西方均衡汇率理论述评

均衡汇率理论的核心是分析基本经济因素变化对均衡汇率的影响,并利用它们之间存在着的系统联系来估计均衡汇率。由于研究的角度和方法不同,出现了不同类型的均衡汇率理论。综合来看,目前研究比较系统且取得一定成果的均衡汇率理论,大体可以分为四类:基本要素均衡汇率理论、行为均衡汇率理论、自然均衡汇率理论和均衡实际汇率理论。它们分别从不同的角度,来研究发达国家或发展中国家的均衡汇率问题。     

浅论现行汇率决定理论

本文结合国内外相关理论分别从基于购买力平价的汇率决定理论、局部均衡框架下的均衡汇率决定理论和一般均衡框架下的均衡汇率决定理论三方面分析了现行汇率决定理论,在此基础上浅析了中国汇率制度选择的相关问题。     

均衡汇率决定理论——基于BEER模型对人民币均衡汇率的实证分析

确定均衡汇率是汇率管理的关键。本文从介绍国内外均衡汇率决定理论出发,结合BEER理论,选取1994年1季度到2008年4季度的相关季度数据来进行简要的实证研究,试图探究均衡汇率决定的内在机理,为确定合理的汇率水平提供依据,并分析各解释变量对均衡汇率的实际影响情况。     

人民币基本均衡汇率研究

1990年代兴起的基本均衡汇率研究较购买力平价理论有更大的合理性。在对基本均衡汇率理论进行分析后构建了人民币基本均衡汇率的理论模型，并就人民币对美元汇率运用人民币基本均衡汇率模型进行实证分析，最终得出人民币汇率并不存在明显高估或低估的结论。     

行为均衡汇率模型及其在我国的应用

在对均衡汇率理论进行简单评介的基础上，就均衡汇率的度量问题从基本要素均衡汇率(FEER)模型到行为均衡汇率(BEER)模型进行初步探讨，并结合我国的实际状况对行为均衡汇率(BEER)模型从实证的角度进行基础研究。     

基于S-BEER模型的中国实际均衡汇率

文章在局部均衡的均衡汇率理论框架下,从利率平价、行为均衡汇率的角度,在行为汇率均衡模型(BEER模型)基础上新加入直接投资和境外所得流回的影响因素,构建了修正的行为汇率均衡模型(SBEER模型)。运用S-BEER模型和协整的单一方法对中国实际均衡问题进行实证研究,研究结论表明目前人民币依然呈现高估的状态。     

合理选择汇率制度与运用汇率政策

本文提出汇率既是市场参数，又具有政策变量性质，否定汇率具有政策变量的一面，在理论和实践上均缺乏充分根据。完全固定或完全自由浮动的汇率制度，事实上并不存在，或不可能长久坚持。不同的汇率制度实际上反映着政府干预程度的差别。本文系统地概括、比较了固定汇率制和浮动汇率制备自多方面的利弊，综合论述了影响汇率制度选择的复杂因素，并指出，那种认为采取浮动汇率制就可免遭货币危机和金融危机袭击的观点，是站不住脚的。本文论证了汇率政策的调整必须同时适应外汇供求短期均衡和长期均衡的要求，并兼顾外部均衡和内部均衡的需要。最後，依据上述分析，对中国汇率制度的选择和汇率政策的运用做了评论。     

人民币合意升值幅度的一种算法

本文对人民币均衡汇率研究方法进行了较详细的评论,这有助于正确理解实际汇率概念及均衡汇率研究方法。我们发现,应用现有的均衡汇率方法来研究人民币定价问题,尚存在诸多不足之处。有鉴于此,本文以汇率错位下的均衡汇率回复机制作为理论基础,通过理性预期技术以利用远期外汇市场包含的信息,提出了一种判断和计算汇率错位的新算法。作为新算法的应用,我们还构造出人民币外向实际有效汇率指数,利用NDF远期人民币汇率数据,计算了人民币汇率错位水平。结果表明,要恢复到均衡汇率水平,人民币在2005年6月末应升值4.39%,达到7.91人民币/美元。     

汇率失调、汇率中性假定和策略汇率

在资本不完全流动的情形下,汇率不仅是体现一国内部经济均衡和外部经济均衡的政策目标,也是一国政府实现其他政治、经济目标的重要政策工具。本文通过考察政府如何以汇率失调为代价,实现政治、经济等战略目标,并以此为基础提出策略汇率的概念,以完善对汇率失调的理论描述和加深对汇率失调内在机制的理解。本文还建立了汇率博弈的政治经济学模型,运用博弈论阐明策略汇率是一个Nash均衡结果。     

西方汇率理论的新发展

在经济全球化的趋势下，各国要实现本国经济的内部均衡与外部均衡，必须要有合理的汇率制度和恰当的汇率政策，要做到这一点，则需要汇率理论的指导。对1980年代以来出现的具有重要影响的汇率理论的新发展做一梳理和介绍。     

人民币均衡汇率:一般均衡下单方程协整模型实证研究

基于国内外关于人民币均衡汇率的相关研究,本文建立了一般均衡下单方程协整模型,并利用单位根检验、协整分析、误差修正模型对人民币均衡汇率进行实证研究后认为:20世纪80年代以来,人民币实际有效汇率始终围绕均衡汇率波动,并经历了不同程度的高估和低估;贸易条件、开放度等基本经济因素对人民币实际有效汇率影响显著,而财政政策、货币政策、外汇储备规模对人民币实际有效汇率的影响不显著;人民币汇率错位自我修正能力较强,参考一篮子货币能较好地反映人民币实际有效汇率的波动。     

1997～2013年人民币均衡汇率失调程度的实证研究

利用行为均衡汇率理论模型对人民币汇率水平进行研究,建立了基于非抵补利率平价理论的行为均衡汇率模型,实证分析了1997～2013年人民币汇率的均衡汇率水平和失调程度;建立误差修正模型分析各变量对于人民币汇率水平的短期影响和人民币汇率系统自身的误差。分析表明：1997年1季度～2013年4季度,人民币实际汇率水平在均衡汇率水平附近波动的幅度不超过±2％。2010年至今,人民币汇率失调程度一直低于±1％,基本达到均衡水平。基于研究结论提出政策建议：一是合理利用政府支出的消费方向调节汇率水平;二是进一步规范与完善资本市场;三是逐步提升汇率的自我修正机制;四是加快推进中国经济转型。     

基于ERER理论的人民币均衡汇率实证研究

在Edwards均衡实际汇率理论（ERER）基础上,结合我国经济运行的实际情况,对我国人民币的均衡汇率决定模型进行了探讨,并以文中的模型为基础,分析了人民币均衡汇率的变化情况。     

人民币自然均衡实际汇率:1978—2004

均衡汇率是判断汇率水平是否失调及汇率政策是否需要调整的主要客观依据。长期自然均衡实际汇率是基本经济因素决定的、保证经济内外均衡和充分就业的实际汇率水平。本文根据自然均衡汇率理论和中国宏观经济特点,提出估计人民币自然均衡实际汇率的结构方程,采用1978—2004年的年度数据,利用全息极大似然法进行系统估计,得出人民币中、长期自然均衡实际汇率,测算出人民币实际汇率失调程度。实证分析结果表明,近几年人民币存在一定程度低估,但汇率失调程度趋向收敛。目前人民币升值压力主要来自金融经济层面。应整合中央银行和外汇管理部门职能,协同利用宏观经济政策,进一步完善人民币汇率市场形成机制。     

汇率目标区理论回顾与展望

威廉姆森汇率目标区方案提出了基础均衡汇率的新理念 ,在汇率理论、政策搭配及国际货币协调之间架起了桥梁。克鲁格曼模型描绘出建立目标区后汇率运动的非线性轨迹 ,使目标区理论的研究超出了汇率制度的范畴 ,形成了独立的理论框架。费路德和斯文森等的研究对目标区理论和模型的不足进行了修正、拓展和完善。汇率目标区理论的不断扩展和完善也为未来人民币汇率制度模式的选择提供了理论框架     

购买力平价与均衡汇率：人民币汇率错位测算理论的比较

近年来人民币汇率是否存在错位一直是学术界争论的焦点。要判断人民币汇率是否失衡，实际上就是要确定人民币的“合理”汇率。用于测算“合理”汇率的理论依据主要有购买力平价理论与均衡汇率理论，学者们各自运用不同理论对人民币汇率进行了大量测算。但是两种理论孰优孰劣，在实践中应该如何应用，学术界却一直没有进行过深入探讨。本文拟从理论上探讨两者的异同，力求有助于人们在实践中对测算工具的选择。     

人民币贬值和汇率稳定政策的理论探讨——基于动态汇率模型的分析

近年来,尽管中国经济稳中有进,人民币兑美元汇率却持续走弱。如何理解并应对人民币持续贬值已成为当前政府面临的最大挑战之一。本文构建了一个具有资本管制的动态汇率模型,从理论角度证明,汇率可能存在高低两个均衡,即便不具备贬值基础,对人民币汇率或实体经济的悲观预期仍会引发汇率从高均衡滑向低均衡的持续性贬值。因此,要稳定预期引起的贬值,关键在于改变汇率的自我实现动态,即将潜在的低汇率均衡彻底排除。对此,本文结合理论模型探讨了三种潜在汇率稳定政策选择,为双循环时期我国的汇率政策提供了一个新的参考。     

竞争力平价与人民币均衡汇率研究

传统的汇率决定理论认为，一国货币汇率的衡水平是由购买力平价、利率平价和货币相对供求等决定的。大多数实证研究表明，这些均衡汇率理论只是强调单一因素，同现实相距甚远。本文构建了多因素国际竞争力平价模型，认为均衡实际汇率随着国际竞争力的相对变化而变化，国际竞争力相对提高，该国货币升值，反之则反之。本文利用主成分分析法，从影响人民币汇率的多因素中构造国际竞争力这个指标，实证研究表明人民币实际有效汇率与国际竞争力之间存在协整关系，然后再基于这个协整关系式计算人民币的均衡实际有效汇率，并据以判断人民币汇率偏离均衡水平的程度。     

我国利率-汇率联动协调机制研究——基于"汇率超调模型"视角的实证分析

本文从汇率超调理论模型出发分析利率和汇率的相互作用,然后对汇率超调理论进行实证检验并分析我国利率汇率协调机制的实际运行状况,最后提出增强我国利率-汇率联动协调机制、实现内外经济均衡的政策建议.     

中国视角：人民币汇率与贸易顺差关系分析

贸易顺差会导致汇率升值,这是许多人从西方经济学理论中得到的认识。近年来西方政界与学术界屡屡以中国贸易顺差为由要挟人民币升值。本文以1975年至2005年世界主要的46个经济体的贸易收支、外汇储备、实际有效汇率数据为基础．以格兰杰因果检验为基本方法,进行了长期与短期相结合的大样本检验,获得如下结论：贸易收支不能单独决定汇率水平。本文同时对均衡汇率理论及应用进行了述评,指出在中国现行体制下。按照西方均衡汇率实证模型测算人民币均衡汇率存在困难,其测算结果并不可靠。还指出：中国贸易顺差将长期持续,任何外国强权都没有理由逼迫人民币升值。中国今后应以“大出大进”的方式促进国际收支基本平衡。