证券发行管制与承销商声誉缺失

我国上司公司质量不佳已经成为制约我国股市发展的重要障碍。对于证券的发行效率,本文从承销商声誉的视角出发,通过建立不对称信息下的静态和动态搏弈模型,说明市场形成的声誉机制可以替代行政管制,提高证券的发行效率。     

证券发行管制与承销商声誉缺失

我国上司公司质量不佳已经成为制约我国股市发展的重要障碍.对于证券的发行效率,本文从承销商声誉的视角出发,通过建立不对称信息下的静态和动态搏弃模型,说明市场形成的声誉机制可以替代行政管制,提高证券的发行效率.     

企业风险与审计师选择

信号传递理论认为,IPO市场中审计师选择可以作为信号机制,降低发行企业和投资者之间的信息不对称程度.本文以股权分置改革后我国证券发行制度向市场化过渡为背景,考察我国审计师声誉和IPO企业特征之间的关系.研究结果表明,在公司规模、资产负债率、资产净利率、投资银行声誉、公司成立时间这五个反映公司风险的变量中,公司规模、投资银行声誉、公司成立时间与是否选择大事务所进行审计有显著正相关关系,且大规模事务所审计的IPO企业的首日回报显著要低,这意味着大规模事务所的高声誉得到了市场的认可,审计师的信号传递功能在我国初步有效.     

证券承销商声誉机制:机理、缺失动因与路径

证券承销商担负着“信息生产者”和“质量认证中介机构”的功能,然而也面临着“可信性”的问题。在与证券发行企业、投资者的重复博弈过程中,承销商通过建立自身的行为规范,达成与证券发行企业、投资者之间的合作均衡所形成的声誉能有效缓解承销商的道德风险,保证承销商信息生产的可信性。通过分析承销商声誉机制的相关理论模型、形成机理及机制缺失的原因,提出了充分发挥承销商声誉机制的政策建议。     

IPO价格上限管制的激励效应与中介机构的声誉价值——来自我国新股发行市场化改革初期的经验证据(2001-2004)

本文以我国新股发行市场化改革初期独特的价格上限管制为背景,对作为市场信息中介的审计师声誉价值的建立及其有效性进行了初步考察。发现审计师声誉机制有助于降低抑价折扣,改善新股定价效率,并且高声誉审计师在新股发行过程中也确实收取了更高的审计费用;审计师声誉机制的信号价值主要体现在低于价格上限定价的样本中,而在达到价格上限的样本中,最高限价管制明显削弱了审计师声誉机制的信号价值。因此,我国市场化改革背景下的激励性价格上限管制有其合理性,较大程度上能够促使市场中介机构的声誉价值得以显现,并开始在改善市场信息环境进而提高资源配置效率方面扮演了重要角色。     

证券分析师在关注审计师声誉吗?——基于证券分析师盈余预测特征的实证研究

本文选取2007-2012年受到证监会行政处罚或卷入影响较大的财务丑闻的审计师作为声誉受损样本,通过考察证券分析师的盈余预测特征是否受到审计师声誉受损的影响,分析证券分析师是否在关注审计师的职业声誉。研究结果显示,与审计师声誉未受损的上市公司相比,证券分析师对审计师声誉受损的上市公司的盈余预测特征发生显著变化,具体表现为:盈余预测准确度下降,乐观程度显著下降,分歧度显著上升。研究结果表明,证券分析师就与证券市场相关的各种因素进行分析和研究时,对审计师声誉具有一定的认知度,并通过盈余预测特征将审计师声誉的信息传递给利益相关者,审计师声誉机制在证券分析师这一特殊行业内正在逐渐形成。     

基于横截面多元回归的我国IPO首日换手行为分析

在我国特殊的T+1交易制度下,我国的IPO首日换手率偏高.分析发现,导致我国IPO股票发生高换手率的因素有:初始收益率、市场特征、承销商声誉、发行公司年龄和初始发行规模.并发现,如果公司的发行规模大于1.5亿元人民币时,换手行为与承销商的声誉不相关.应加强对不正常的新股首日高换手的监管,防范动机不良的交易者的违法乱市行为,以规范我国股市的良性发展.     

集体声誉：形成机制、功能及其应用--一个文献综述

良好的声誉可以减少欺诈行为,缓解信息不对称,有效降低交易成本,提高市场运作效率。声誉理论主要分为个体声誉理论和集体声誉理论。集体声誉作为一种特殊的激励机制,成为个体声誉的补充,受到越来越多学者的重视并被应用于各个领域。本文从集体声誉的内涵、形成机制、作用和应用等角度分析集体声誉理论,并展望集体声誉理论未来的研究方向。     

政治寻租约束与投资银行声誉机制有效性

声誉是保障市场化改革健康发展的重要机制。虽然目前有众多学者都探讨了我国投行声誉机制有效性的问题,但却对影响有效性的因素讨论甚少。本文以投资银行业为例,初步分析了中国转型经济制度背景的重要构成因素-企业政治寻租对声誉有效性的影响。政治寻租是指投行利用与政府及官员的关系获得"超额利润,"它将提高声誉投资的机会成本,降低行业竞争以及减少发行公司对投行声誉需求,从而对投行声誉有效性产生负面影响。政治寻租对投行声誉的影响程度取决于投行政治寻租能力和政府对发行公司干预。     

声誉机制与证券分析师的利益冲突行为研究

理论界关于声誉机制对证券分析师利益冲突行为的影响存在两种截然不同的观点,本文通过构建证券分析师不同情况下的收益矩阵,求解其最大化的期望收益,得出了声誉机制会引发证券分析师的利益冲突行为,而且证券分析师是否选择跟风主要取决于不同情况下的收益的结论.本文认为,可通过建立声誉回报机制来影响证券分析师的收益,促使证券分析师发布独立且公正的投资建议,以消除证券分析师的利益冲突行为.     

超额配售选择权、承销商声誉对IPO定价效率的影响研究——基于承销商视角

IPO定价效率直接影响着股票市场资金融通和优化资源配置功能的发挥,以及资本市场的长期发展。本文从承销商视角出发,通过引入声誉成本因素,构建承销商IPO定价模型,模型实证分析显示:超额配售选择权和承销商声誉均能够提高IPO定价效率,但我国A股市场超额配售选择权对IPO定价效率的影响不显著,承销商声誉与IPO定价效率之间呈显著正相关关系,且影响系数较小。     

我国投资银行声誉假说的实证研究

国外很多的学者对由知名的投资银行和普通的投资银行所承销的新股的不同市场表现进行了研究,发现知名投资银行承销的新股发行抑价程度要低于普通投资银行,即所谓的投资银行声誉假说.本文选取1996年1月至2003年3月在沪市发行上市的A股为研究样本,对投资银行声誉假说在我国新股发行中的适用性进行实证研究,实证结果显示这一假说在我国并不成立.     

上市公司违规事件对分析师声誉溢出效应的研究

通过研究上市公司违规事件曝光产生的溢出效应对我国证券分析师声誉的影响,结果表明,分析师事前对违规公司的推荐越乐观(悲观),在违规事件曝光后该分析师推荐的其余未违规公司的市场反应越弱(强),即负(正)向声誉溢出效应。当分析师事前选择放弃跟踪违规公司,则违规事件曝光后该分析师会获得有限的正向声誉溢出效应。进一步研究表明,非明星分析师、跟踪时间较短、违规与非违规公司属于不同行业以及非违规公司机构持股比例较高的情形下,上市公司违规事件曝光的声誉溢出效应对分析师声誉的影响更显著。最后提出建立和完善我国证券分析师职业信用制度,提高"信口雌黄"分析师的失信违法成本,对"去食存信"的守信分析师,在明星分析师评选过程中提供加分机制或者绿色通道的政策建议。     

IPO发行成本与中介机构声誉——来自中国创业板市场的证据

本文利用2009年10月23日中国创业板市场开板以来至2010年12月31日的153只IPO样本数据,研究了IPO发行成本与中介机构声誉之间的关系。实证结果表明:中介机构声誉对IPO直接成本有显著正影响,存在着明显的声誉溢价效应;中介机构声誉对IPO间接成本有显著负影响,承销商声誉越高,间接成本越低;由于间接成本占比较大,声誉的负向影响要大过正向影响,整体来看,中介机构声誉对IPO发行总成本有显著负影响。因此,从股票发行者成本控制的角度出发,本文结论支持发行者选择高声誉的中介机构。     

基于声誉机制的证券市场舞弊治理

证券市场的重要作用是优化资源配置，舞弊行为的存在不仅降低了证券市场的效率，也影响了证券市场的健康发展。通过分析声誉理论和建立基本的声誉模型，得出声誉机制对于治理我国证券市场舞弊的具有重要作用。     

声誉控制信贷资产证券化道德风险的理论研究

信贷资产支持证券为结构性金融产品,投资人难以穿透观察底层基础资产,且交易主体间存在多重委托代理关系,为实现各自利益,会做出损害利益相关方的道德风险行为。声誉理论为解决此问题提供了良策,本文根据信贷资产证券化交易结构首先构建了声誉共同体模型解释声誉控制道德风险的机理,其次采用序贯博弈推导出信贷资产支持证券声誉模型中的“主导者”为发起人,最后重点分析发起人声誉模型,根据声誉动态、期间贴现因子、误报的发起人收益区分最低成本分离均衡、完全分离均衡、部分混同均衡和完全混同均衡,研究声誉如何帮助投资人区分发起人类型及甄别其道德风险行为。本文得出声誉共同体的声誉价值即为其道德风险行为获益的机会成本,防范信贷资产证券化道德风险的重点在于控制发起人道德风险,风险自留减少可以成为其声誉提高的信号这三项结论。本研究对分析结构性金融产品交易主体的声誉机制有一定参考意义,对声誉实证研究也有一定启发。     

因特网与我国证券发行方式变革

随着信息技术的加速创新和广泛应用，以因特网为平台的证券交易在我国证券市场上发挥着越来越重要的作用，与此同时，一级市场的证券发地也正以路演为切入点，逐步向上延伸，利用因特网这一连接证券投资者的新媒介和相应的技术基础，证券发行的市场覆盖面将大大拓广，其信息交互内容也更加丰富，为提高证券发行效率、降低发行成本提供了有利条件，本文通过对因特网环境下的证券发行，尤其是路演活动进行比较分析，从一侧面探讨我国证券发行方式改革的发展趋势。     

基于监管者声誉视角的银行业监管分析

本文基于监管者声誉和公信力的视角分析了银行业监管有效性问题,从银行业市场准入监管,银行业业务运营监管以及市场退出监管三个方面具体分析监管者声誉和公信力对被监管者行为和监管有效性的影响。即拥有良好声誉的监管者在准入监管中审核要更加严格．以保证获得准入资格的银行最优;监管机构代表社会公众的利益对金融机构实施监管,在监管过程中严格执行监管,按照制度办事,代表政府实行银行业的监督和管理,有效的查获银行的不规范行为,银行为了维持和增强来自监管者的“声誉溢出”,加强自身的声誉建设,也自觉减少采取不规范经营行为的动机：在市场退出监管中,监管者出于声誉维护而避免了救助不足和救助过度行为,避免了过高的救助成本和社会财富的损失。     

论我国企业债券融资信息不对称问题

本文认为,我国企业债券市场没有得到大力发展,其症结在于我国企业债券市场上存在严重的信息不对称问题,无论在企业债券的发行市场上还是在流通市场上都是如此。若不对信息不对称问题加以解决,我国企业债券市场有大的发展将是不可能的。为此,本文在分析企业债券信息不对称的机理上,提出了解决我国企业债券信息不对称的三大机制:声誉机制、法律机制和信用评级机制,以求规范我国企业债券市场的运作,使我国企业债券市场得以顺利发展。     

风险投资声誉对企业生产效率的影响——基于企业创业期差异视角的实证研究

本文选取沪深上市公司为研究样本,以风险投资声誉为切入点,探讨了风险投资声誉对企业生产效率的影响,并进一步分析了企业创业期差异对这一影响的调节作用。研究发现,声誉越高的风险投资越能够促进企业提升生产效率;声誉越高的风险投资相对低声誉风险投资更倾向于在创业早期进入,进一步研究发现这两个结论对非高新企业均不成立。针对可能存在的内生性问题,本文采用Heckman两步法作稳健性检验,结论维持不变。