负债对企业非效率投资行为影响的实证研究——来自中国制造业上市公司的面板数据

投资行为是否具有效率直接关系到企业价值是否最大化,西方主流财务理论认为负债尤其是短期负债能抑制企业的非效率投资行为.本文以2000～2006年的面板数据为基础,对333家中国制造业上市公司的负债融资影响企业非效率投资行为进行了实证检验.结果表明,中国制造业上市公司的负债融资及负债期限结构并不能抑制企业的非效率投资行为,其原因在于债务的"硬约束"功能没有发挥,同时还存在着严重的资产期限结构与负债期限结构错搭的风险.     

债务结构对上市公司过度投资约束的实证研究

企业不同的融资方式选择可能会导致非效率投资行为,文章从东北上市公司的债务结构入手,运用统计描述和相关的假设检验,得出债务期限结构对东北上市公司过度投资约束效果有显著影响,长期负债对过度投资有强烈的约束效果,短期负债的约束效果则不明显,与国外的研究结果相左;债务来源结构对此无显著影响。     

债务期限选择对企业投资行为的影响——基于生物制药行业的实证分析

文章以2009年到2012年我国生物医药在A股上市的非ST的144个上市公司为研究样本,系统梳理了国内外学者关于负债的期限结构对企业投资行为影响的研究,并对该影响进行了实证分析。研究表明:短期债务与企业投资支出之间表现出显著的负相关关系,而长期债务对企业投资支出影响不大。     

电力企业银行借款水平与投资支出关系实证研究

本文以我国电力上市公司2005年至2008年度数据为样本,分析了债务借款水平与投资支出的相关性。结果发现:债务可以发挥对电力上市公司投资支出的约束作用,长期债务的约束效果优于短期债务,银行借款的约束效果优于商业信用,长期借款的约束效果优于短期借款;长期借款与投资支出间负相关性,借新债还旧债现象导致短期借款无法发挥对投资支出的约束作用。     

债务期限结构对我国农业类上市公司非效率投资影响研究

农业是基础性产业,而农业类上市公司在推动农业现代化过程中发挥着重要作用.因此研究如何提高农业类上市公司投资效率就具有很强的现实意义.本文以农业类上市公司为研究样本,研究债务期限结构对其投资效率的影响.结果表明,短期负债既可以抑制过度投资,又可以抑制投资不足;而长期负债对非效率投资并没有治理效应.     

企业投资行为与负债水平关系的实证研究——基于产品市场竞争的视角

投资和融资是企业资本运动过程中不同阶段的动态表述,企业的资本运动的效果和效率决定了企业在市场竞争中的生存状态和发展前景。另一方面,产业组织理论为企业的投资、融资决策提供了一个完整的、可操作的分析框架。本文在回顾国内外相关研究文献的基础上,以2005年至2007年我国A股上市公司经验数据为研究样本的证据表明,负债水平在总体上抑制了企业的投资支出;引入产品市场竞争概念来探讨微观企业的投资支出与负债水平的相关关系,结果表明,与非竞争行业的上市公司相比,处于产品市场竞争程度激烈行业的上市公司其投资支出与负债水平的负相关关系更强。     

我国上市公司成长性对债务融资影响的实证研究

文章以契约成本假说为前提,用主成分分析法得到多维度评价体系下以增长率为基础的成长综合因子,并就成长性对我国制造业上市公司债务融资内部结构的影响进行了经验性检验。实证结果表明：当企业拥有较强成长性时候,企业将通过缩短负债的有效期限,向银行贷款来降低投资不足问题和资产替代问题,这与契约成本假说一致。文章同时发现企业在举借新债的时候会考虑成长机会的多寡,同时调整其负债水平和期限结构,即债务融资水平和期限结构存在交互影响关系。文章最后对债务融资优先权结构分析发现,成长性和优先债几乎不相关,与银行贷款高度相关,说明我国企业被动使用优先债。     

上市制造业企业的过度投资与债务结构

投资是形成公司价值的很重要一步,投资效率的高低是决定企业价值最大化的重要原因.本文针对我国上市制造业企业的过度投资现象进行实证研究,以2010-2014年我国制造业上市企业作为研究样本,借鉴Richardson投资模型对我国制造业上市公司的过度投资行为进行度量,并在此基础上进一步研究债务结构对过度投资程度的影响.研究发现,我国制造业企业确实存在过度投资现象,且债务结构中银行存款不能有效抑制过度投资行为,商业信用能够有效约束过度投资.     

负债水平与企业成长性的关系

文章采用2006—2010年上市公司主板制造业的数据,按照成长性和自由现金流量进行分类,以资产市值账面比衡量企业成长性,分析面对成长机会企业如何调整资本结构。实证结果表明,高成长性企业倾向于使用更低的负债水平来降低代理成本,即高成长性企业中负债水平与成长性显著负相关;而在低成长性自由现金流量充足的企业中,资本结构与成长性之间的负相关性不显著,未能证实过度投资理论。     

中国房地产上市公司的债务期限结构实证研究

以代理理论为视角研究企业的资本结构具有划时代意义。本文选取2008-2012年中国房地产行业上市公司作为面板数据研究样本,检验了债务期限结构与企业规模及投资行为的关系。实证结果表明：房地产行业的短期债务对由委托代理关系引发的投资不足和投资过度问题具有约束作用,其债务期限结构又与企业规模存在显著正相关关系。     

内部控制对中小企业成长性影响——基于技术创新的视角

对中小板上市公司2012-2015年的数据进行实证分析,通过研究内部控制有效性与成长性的关系,寻求提高中小板上市公司成长性的方式。结果表明:内部控制可以提高公司成长性,但在技术创新投入高的组中关系不显著;总样本中,内部控制可以激发创新对成长性的积极作用,但技术创新会抑制内部控制转化为成长性的效率;在三组不同技术创新投入水平的公司中,中介作用均体现较弱,调节作用仅显著体现在技术创新投入低的组;在国企中,技术创新主要起调节作用,在非国企中,主要为中介作用。根据研究结果,建议中小企业应重视创新及其与内部控制的协调发展,并为战略性新兴企业建立制度保障,同时根据实际情况制定差异化的策略,从而有效提高企业成长性。     

金字塔股权结构下企业的零负债现象———基于中国民营上市公司的实证研究

通过利用中国2004～2010年金字塔股权结构下的民营上市公司为样本研究该类企业的零负债现象.研究发现中国部分民营上市公司的债务融资为零,并且企业的这种零负债现象有明显上升的趋势,越来越多的企业选择不利用债务融资.为了研究零负债企业的特点,通过利用logistic回归方法分析了选择零负债企业的具体公司特征,研究发现零负债企业有许多相似的公司特征,相比于其他企业,零负债企业规模更小,赢利能力更强,成长性更高,担保能力更弱.     

中小板民营企业融资结构与可观测绩效关系的实证研究

本文以中小板上市民营企业2010年财务数据为样本,研究民营中小上市公司融资结构对其业绩的影响,以及外部投资者行为对其融资结构的影响。分析发现,民营中小上市公司财务杠杆整体治理效应显著,债务治理效应可以形成可观测的财务绩效。同时,公司绩效变化可以影响公司融资结构:在公司业绩良好时,首先考虑内部融资,使用公司内部的利润盈余;其次利用无风险或低风险负债融资,最后才是股权融资。这种融资顺序也符合融资优序理论。     

上市公司非效率投资研究——基于钢铁行业的经验证据

本文以我国2007—2011年钢铁行业上市公司为样本对钢铁行业的非效率投资问题进行了分析。结果发现：在我国钢铁行业上市公司中,存在非效率投资行为的公司数超过全样本数的一半,而且投资不足比投资过度更为严重;在影响钢铁行业上市公司非效率投资的众多基本面因素中,现金流、企业规模、债务期限结构和销售额增长是影响上市公司非效率投资行为的最基本因素;资产负债率、企业年龄和资产增长率与非效率投资具有一定的相关性但不显著。     

债务来源、产权性质与房地产企业过度投资

本文选取2003—2014年中国房地产业上市公司为研究样本,在检验企业负债融资与过度投资之间关系的基础上,重点考察债务来源与产权性质对这一关系的影响机制和作用效果。研究发现：债务融资不仅不能有效抑制房地产企业的过度投资行为,反而加剧了其过度投资的程度;债务来源对负债融资与过度投资之间的关系具有显著异质性影响,相较于商业信用,银行贷款与过度投资之间的正相关关系更加显著;产权性质对负债与过度投资之间的关系具有调节作用,在国有房企样本中,负债融资对过度投资有促进作用;负债对过度投资的助推效应主要来自于银行贷款对国有房企过度投资的治理失效,即银行借款对国有企业过度投资的促进作用最显著,而商业信用对国有和非国有房地产企业的治理效果均不明显。     

财务杠杆、债务期限结构与投资关系的实证研究

本文从投融资互动角度,以沪深两市205家制造业上市公司数据为样本,研究在动态视角下公司投融资决策之间的相互关系。结果表明:不论前期债务期限如何选择,公司总是使用低负债战略控制投资不足问题;财务杠杆与债务期限结构正相关;公司前期拥有较多成长机会本期将进行更多投资;④前期财务杠杆和本期投资负相关;不支持前期低负债政策扩大成长机会和本期投资正向关系的假设。     

财务杠杆、债务期限结构与投资关系的实证研究

本文从投融资互动角度,以沪深两市205家制造业上市公司数据为样本,研究在动态视角下公司投融资决策之间的相互关系。结果表明:不论前期债务期限如何选择,公司总是使用低负债战略控制投资不足问题;财务杠杆与债务期限结构正相关;公司前期拥有较多成长机会本期将进行更多投资;④前期财务杠杆和本期投资负相关;不支持前期低负债政策扩大成长机会和本期投资正向关系的假设。     

现金持有与研发投资平滑关系研究——基于融资约束视角

高的调整成本和不稳定的融资来源制约企业的研发投资,采用2011-2014年中小板高新技术上市公司数据,运用动态研发投资模型,检验了现金持有量在突破研发投资约束中所起的作用。研究发现:(1)高新技术上市公司会充分运用现金持有去平滑研发支出,表现为现金持有变化量与研发投资呈现负相关关系;(2)融资约束程度高的高新技术企业其研发平滑的动机和行为更为明显。     

中小板上市公司股权结构、技术效率与成长性

文章以中小板上市公司为研究样本,研究中小板上市公司股份结构、技术效率与成长性之间的影响机理.研究结果表明:集中并且制衡的股权结构,既能发挥控股股东的监督作用,起到"支持效应",又能防止控股股东的"掏空"行为;技术效率影响公司的长远发展,只有实现资源有效配置的公司,才具备可持续成长的根本动力和源泉.     

融资约束影响公司成长能力吗——基于A股的经验证据

文章旨在剖析企业融资约束对企业投资的影响,从而为企业融资对成长能力增长的提升作用提供证据。基于2009年与2010年中国A股上市公司的研究样本,实证研究发现:1.我国上市公司存在着明显的融资约束现象。2.融资约束程度影响了公司成长能力。拥有更高现金流量净额的公司比现金流净额较低的公司具有更强的公司成长能力;负债水平更高的公司成长能力较强;拥有较高净资产收益率的公司具有更弱的成长性。