股权分置改革下股权激励价值效应的实证研究

本文研究公司股权分置改革对股权激励的价值改善作用。以2001年～2006年我国宣告进行股权激励样本进行实证检验,研究表明,高管持股及董事持股与公司价值显著正相关,股权分置改革强化了原有的激励效果。     

董事高管责任保险与企业创新效率——“因势利导”还是“推波助澜”？

基于激励与监督假说以及道德风险假说，理论探讨了董事高管责任保险对企业创新效率的影响和作用机理。研究发现，认购董事高管责任保险能够显著提高企业的创新效率，在进行一系列稳健性检验后上述结论依然成立。在进一步检验中对影响机理的研究发现，董事高管责任保险主要通过容错机制、监督机制对创新效率产生促进作用；同时考虑企业所处内外部治理环境对上述关系的影响，董事高管责任保险对创新效率的促进作用只存在于提供长期股权激励以及处于较高市场竞争环境的企业中；此外，董事高管责任保险对创新效率的改善效果主要体现在显著提高了创新质量并且优化了创新的产出结构。研究结论拓展了企业创新的驱动因素及其作用机理的研究，也为董事高管责任保险在企业中的良性发展提供了实践经验。     

高管激励与研发投入——公司风险与独立董事的调节效应

以2010-2012年披露研发投入且数据完整的1411家上市公司为样本,基于行为公司治理实证检验了公司风险和独立董事对高管激励与研发投入关系的调节作用。结果发现：（1）公司风险为高管股权激励与研发投入关系的纯调节变量,调节的只是高管股权激励与研发投入关系的强度,在高风险的企业中,高管长期股权激励对研发投入的影响作用较低风险的企业更明显;（2）公司风险为高管短期薪酬激励与研发投入关系的同质调节变量,调节了高管薪酬激励与研发投入关系的形态。在高风险的企业中,高管短期薪酬激励与研发投入呈负相关关系,而在低风险的企业中,高管短期薪酬激励与研发投入呈正相关关系;（3）独立董事同样为高管股权激励与研发投入关系的纯调节变量,调节了高管长期股权激励与研发投入关系的强度。在高独立董事比例的企业中,高管长期股权激励对研发投入的影响作用较低独立董事的企业更明显。     

外部监督抑或机会主义：董事高管责任保险与企业金融化

董事高管责任保险能发挥外部监督效应，有助于缓解代理冲突，减少企业金融化，但同时也可能发挥机会主义效应，导致管理层自利成本降低，从而加剧企业金融化。为此，本文以2010—2020年中国A股上市企业为样本，检验了董事高管责任保险对企业金融化的影响。研究发现，董事高管责任保险加剧了企业金融化，且随着管理层自利动机的增强，二者的正向关系更显著，这支持了机会主义效应。进一步分析表明，董事高管责任保险与企业金融化的正相关关系仅在国有企业和外部治理水平较低的企业中显著。当管理层自利动机较强时，董事高管责任保险提升金融化后，对企业创新和全要素生产率产生了显著的抑制作用。     

基于生产要素密集度的高管人员报酬激励与公司绩效研究

本文研究了不同要素密集产业上市公司高管报酬激励与公司绩效的关系。实证结果表明,在不同的要素密集产业类型中,高管报酬激励对公司绩效影响不同。在劳动密集型公司中,高管持股比例和高管年度收入与公司绩效呈显著正相关关系。而在技术密集型公司和资本密集型公司中,高管报酬激励变量与公司绩效不存在显著相关关系。另外,研究还发现国有终极产权不利于公司绩效的改善,对公司绩效有负面影响。     

创业板上市公司研发投入影响因素研究

企业的研发活动不仅是提高市场竞争力的关键因素,也是供给侧改革的迫切需要。通过收集整理创业板314家上市公司相关财务数据,研究影响企业研发投入的影响因素。研究发现:组织激励、财务资源和企业规模与研发投入显著正相关,负债水平与研发投入负相关。技术创新和研发活动可以通过扩大企业规模、增加财务支持和保障能力、提升对高管内部激励等方式来提高能力,为目前供给侧改革任务提供保障。研究结果对于供给侧改革顺利进行具有一定的现实意义。     

银行债权监督与管理层激励、董事会治理间的互动效应研究

本文通过理论和实证相结合,深入研究了银行债权监督与管理层激励、董事会治理间的互动效应。研究表明独立董事对管理层激励和两职合一有影响,独立董事规模与管理层持股比例呈负相关,从独立董事比例与高管持股比例的关系而言,高管持股比例越大,其与股东的刺益就越倾向于一致,则公司对监督的需求量就越小,从而独立董事的比例就可能越低。独立董事规模与高管薪酬呈正相关。从经理层激励机制内部路径图可以发现,管理层持股比例与管理层薪酬呈正相关。在实证研究模型上选择结构方程模型进行研究。     

高管持股与企业R&D投入的相关性研究——基于制造业上市公司的经验数据

实证研究发现,高管持股与企业R&D投入呈显著正相关关系,这表明对高管进行股权激励有利于企业的创新行为;而且,国有控股公司高管持股更能促进企业的R&D投入。但同时,数据资料也表明,我国企业的技术创新投入与发达国家相比还有较大的差距,还有局限性。我国要进一步完善对国有控股企业高管的股权激励机制及制度,引导企业高管强化主人翁意识,加快建立股东与管理者利益趋同的机制,加大研发投入,不断促进企业的技术创新,从而实现企业的长远发展。     

高管激励、环境规制与技术创新

以2007－2014年沪深A股上市的重污染行业的公司为研究对象,构建交互效应模型,实证检验了环境规制对技术创新的影响,以及高管激励与环境规制交互效应对技术创新的影响。研究结果发现环境规制对技术创新有显著的促进作用,但是这种促进作用在国有企业以及非东部地区企业中并不明显,表明波特假说的成立有一定的条件。其次,高管短期薪酬与环境规制的交互作用、高管持股比例与环境规制的交互作用对技术创新均存在正向作用。而高管在职消费仅在东部地区企业中增强波特假说的有效性。     

董事高管责任保险与企业差异化战略

文章基于风险承担与保险对冲视角，考察董事高管责任保险对企业差异化战略的影响及其作用机理。研究发现：董事高管责任保险的风险对冲效应有助于管理层实施差异化战略，在民企以及诉讼风险较高的企业中，董事高管责任保险发挥更强的风险兜底作用；当采用高管海外经历作为工具变量控制潜在的内生性问题后，结论依然稳健。进一步分析表明，董事高管责任保险主要通过“激励效应”而非“自利效应”影响管理层实施差异化战略，且购买董事高管责任保险的企业风险承担水平较高、战略进攻性较强以及研发创新较多（研发型专利和外观型专利）。文章研究结论不仅丰富了董事高管责任保险和企业差异化战略的相关文献，还有助于全面认知董事高管责任保险的公司治理效应，为董事高管责任的全面推广及企业战略决策的选择提供了经验证据。     

公司治理与公司绩效关系的实证分析——以竞争性行业上市公司为例

运用深沪两市126家竞争性行业上市公司2002年的数据,从股权结构、董事会结构和高管激励等内外两种治理机制综合考虑了我国公司治理与公司绩效之间的关系。认为多元化股东、外部董事比例和高管激励是公司治理最为重要的三个因素,是影响公司绩效最为显著的变量;第一大股东是否为法人股、独立董事的作用、是否在国外上市对公司绩效没有显著的影响作用。     

商业银行公司治理结构与经营绩效研究

选取九家银行为研究样本,使用面板数据的时间固定效应模型,本文分析了商业银行的股权结构、董事会特征、监事会特征、高管激励制度、境外战略投资者的引进,对银行盈利能力和风险控制能力的影响,认为我国商业银行的内部治理结构并不能对银行盈利能力造成显著影响,但是却能显著地影响银行的信贷风险控制能力;股权集中度较高、独立董事所占比例较高,高管激励制度较健全、境外战略投资者所持股份比例较高的银行,信贷风险控制能力较强,银行的不良贷款率较低。     

监事会特征对上市公司高管变更影响的实证研究

以我国上市公司发生高管变更的1368次案例为研究样本,用面板模型实证研究了监事会对企业高管变更机制的影响,发现监事持股与上市公司高管变更呈显著正相关,监事会规模与高管变更呈负相关关系,高管持股与高管变更具有显著负相关性.实证结果显示,小规模监事会在高管变更决议中更有效率,上市公司在对高管进行股权激励时,不能单纯关注激励的效果,也应考虑高管持股对高管约束作用的弱化.     

上市公司高管持股与企业会计信息质量研究

高管持股广泛被认为是一种有效激励措施,其与企业会计信息质量之间的关系得到了理论界和实践界的广泛关注。本文选取2011年~2015年在创业板上市的公司为研究样本,构建多元回归模型,考察高管持股对企业会计信息质量的影响。研究结果表明,高管持股与企业会计信息质量显著正相关,这说明高管持股会降低企业的会计信息质量。     

企业内部薪酬差距、股权激励与全要素生产率

企业内部的薪酬差距对员工的激励效果、从而对企业TFP提升的效应,在不同产权性质、规模的企业中,不同员工(高管与高管、高管与员工)之间,不同的薪酬差异程度下,表现不尽相同。本文以2008-2015年我国A股上市公司为对象进行实证研究发现:企业高管之间薪酬差距、高管与员工间薪酬绝对差距与企业TFP显著正相关,但高管与员工间薪酬的相对差距与TFP显著负相关,并存在"倒U型"关系;股权激励的实施可以显著提升企业TFP,而且在非国有、低内部薪酬差距以及高市场化程度地区的企业中股权激励的效应更好;相比限制性股票,期权作为激励工具对TFP的促进更为明显。因此,针对企业产权性质、规模的不同,企业内部高管间分工的不同(价值创造贡献不同),企业内部薪酬差距应做不同的管理:国有企业凸显公平、私有企业追求效率,二者都要体现出核心高管的能力和价值。     

网络位置、公司控制权与管理层薪酬激励

董事网络是同时在两家及以上公司担任职务的连锁董事形成的集合,董事在董事网络中的位置能够影响其治理效果。本文利用社会网络分析方法,实证检验了董事的网络位置与管理层薪酬及其激励有效性的关系,研究发现:公司董事网络中心度会显著增强管理层薪酬及其业绩敏感性;进一步研究显示,不同公司控制权背景会对董事网络的治理效果产生干扰。     

内外部学习对技术创新能力的影响研究

以175家企业为研究样本,实证研究了内部学习、外部学习与技术创新能力之间的相互关系。研究发现,内部学习与技术创新能力显著正相关;外部学习与技术创新能力显著正相关;内部学习与外部学习显著正相关。     

高管团队背景特征、薪酬激励与内部控制有效性

本文以2011年A股1507家上市公司为研究对象,实证检验了高管团队背景特征、薪酬激励与内部控制有效性之间的关系.高管背景特征方面,高管团队规模与内部控制有效性呈反向关系,女性高管人数的提高会促进内部控制有效性的提升,高管年龄多样化会提高内部控制有效性.薪酬激励方面,直接薪酬和持股水平与内部控制有效性均显著正相关.本文丰富了高管特征与内部控制有效性的研究成果,对内部控制的建设具有一定的启示意义.     

董事高管责任保险的公司治理作用——基于双重代理成本的视角

董事高管责任险是公司金融与公司治理领域研究的热点问题,但是其治理职能并未得到一致的认可.本文以2009-2015年沪深上市公司为研究样本,运用混合截面最小二乘法、Heckman两阶段分析法及倾向得分样本匹配等多种方法实证检验了董事高管责任险的多个变量与上市公司第一类和第二类代理成本之间的关系.研究结果表明:董事高管责任险的引入、引入时间长度、保险金额及相对保险金额等变量能够有效地降低上市公司第一类和第二类代理成本,表明董事高管责任险具有激励效应和监督效应,是一个有效的公司治理机制;同时,根据产权性质分组研究发现,董事高管责任险对非国有控股上市公司的治理作用比对国有控股上市公司的治理作用更强.研究建议深化对董事高管责任险治理机制的研究,并加强促进其治理职能发挥的制度与环境建设.     

高管薪酬激励与盈余管理偏好研究

文章以2012—2016年沪深A股上市公司为研究对象,从短期薪酬和长期薪酬两个视角探究高管薪酬激励与盈余管理的关系及偏好。研究发现,高管货币薪酬与真实盈余管理和应计盈余管理显著负相关,即高管货币薪酬会抑制盈余管理,高管采用两种盈余管理不存在偏好;高管股权薪酬与真实盈余管理显著负相关,与应计盈余管理呈现不显著的正相关关系,即高管股权薪酬会抑制真实盈余管理,对操纵应计盈余管理的动机不强烈,高管采用两种盈余管理存在一定的偏好。