融资融券制度对证券公司治理的影响

一、问题提出 威廉姆森认为,股权融资与债权融资不仅是两种不同的融资方式,更应被看作是不同的治理方式。目前,从我国证券公司的融资结构看,债权融资的比例偏低,影响了债权约束机制在公司治理中的作用,而融资渠道不畅是造成我国证券公司融资结构不合理,从而制约债权治理效应发挥的一个重要原因。     

啄序理论在我国为何变成啄序悖论？

啄序理论（融资优序理论）是资本结构几个主要理论之一，按照该理论，企业的融资顺序是先内源融资，再外源融资。在外源融资中，先债权融资，再股权融资。从西方主要国家的融资结构来看，在内源、债权，股权这三种资金来源中，内源融资（净收入＋折旧-股利）占绝大部分，其次为债权融资，长期债务与短期债务之和普遍超过股权融资，股权融资的比例普遍较低。而在我国，上市公司的再融资顺序表现为股权融资、债权融资和内源融资，从1998年后，股权再融资的规模已经与IPO发行规模不相上下。这与啄序理论的结论恰好相反，产生了啄序理论悖反。     

中国中小板企业上市前融资偏好实证研究

本文采取理论分析与实证研究相结合的方法,对中国中小企业板上市公司上市前财务数据进行统计分析。通过研究我们得到结论,中国中小企业上市前偏重内部融资和债权融资,并且债权融资比重不断上升,而股权融资相对比重较小,总的融资顺序不完全符合优序融资理论。本文意在通过对成长性良好的中小板企业上市前的融资行为的研究,分析影响企业选择不同融资结构的因素,给其他中小企业融资提供参考,并且总结改善中小企业融资问题的途径。     

银行债务与公司绩效的相互关系

<正>资本结构对于任何一个企业来说都是至关重要的,而债权融资则是资本结构中的一个重要方面,在公司治理中发挥着重要的作用。在发达国家,资本市场发达且完善,债券融资占公司融资比例的很大部分;在中国,随着债券市场相对不发达,企业的债权融资多来于银行借款。因此,银行借款一直以来都是企业重要的融资渠道。由于预算软约束问题,银行借款的治理作用一直受到约束。近年     

融资结构对企业成长性影响的研究——以湖北省上市公司为例

目前我国经济处于高速发展时期,大公司持续深化发展,中小型企业茁壮成长,在经济发展中扮演着重要角色。无论何种规模的企业,筹资都是企业发展面临的问题。本文在分析融资结构对上市公司成长的影响的基础上,选取湖北上市公司作为研究对象,通过线性回归,探究内源融资率、债权融资率和股权融资率对湖北上市公司成长产生的影响。实证研究得出三点结论:一,内源融资对湖北上市企业具有显著的正向作用,二,股权融资对湖北上市企业的成长存在一定的负面影响;三,债权融资与湖北上市企业成长负相关。并就研究中发现的问题,提出若干建议。     

我国房地产企业融资创新——夹层融资

一、关于夹层融资 （一）夹层融资的概念 夹层融资（Mezzanine Financing）是一种介于优先债务和股本之间的融资方式，指企业或项目通过夹层资本的形式融通资金的过程。之所以称为夹层．从资金费用角度看．夹层融资的融资费用低于股权融资，如可以采取债权的固定利率方式，对股权人体现出债权的优点；从权益角度看．夹层融资的权益低于优先债权．所以对于优先债权人来讲．可以体现出股权的优点。这样，在传统股权、债券的二元结构中增加了一层。夹层融资是一种非常灵活的融资方式，作为股本与债务之间的缓冲．使得资金效率得以提高。     

杠杆并购中负债水平对并购绩效敏感性研究——基于高管持股代理成本效应视角

融资结构是决定公司并购成败的基础和关键,合理的融资结构不仅能提供充裕的并购资金,还可以降低并购方的融资成本和财务负担,影响并购方资本结构的变化和控制权的转移。文章选取2003—2015年中国沪深两市A股6 459个上市公司成功主动并购事件的数据,利用多元线性回归模型,实证分析了融资结构对并购绩效的影响以及在高管持股条件下对其的影响作用。研究结果表明:在普遍采取现金并购的支付方式下,高债权融资结构有利于提高并购绩效;高管持股比例越大的公司,采用高债权融资结构对并购绩效的正向作用越弱;另外,高债权融资结构对公司并购绩效保持短期持续性正向作用后趋于稳定。本研究认为,有主动并购倾向的国内上市公司在考虑融资时应更多地采取债权融资方式,同时限制高管行为,削弱高管对公司的控制权。     

乡镇企业融资问题浅析

一、乡镇企业融资现状： （一）以债权融资为主,资产负债率较高。 企业融资,以债权融资、权益融资、自我积累为主要形式。合理的融资应以权益融资和自我积累为主,以债权融资为辅。乡镇企业在融资中是以债权融资为主要形式,其表现为资产负债率较高。乡镇企业的资产负债率在１９９５年、１９９６年、１９９７年和１９９８年分别为６２．８４％、６１．９７％、６１．１８％和６０．２７％。 （二）内源融资严重不足。 由于企业内源融资的成本低于外源融资,所以,在企业融资中应以内源融资为主。发达国家的企业在资金筹措过程中,内源融资…     

对我国上市公司融资偏好问题的探讨

企业的融资结构是指企业各项资金来源的组合状况。即企业不同融资方式的构成及其比例关系。企业融资包括内源融资和外源融资。内源融资主要包括留存收益和折旧基金两种方式。外源融资是指从企业外部获得资金，具体包括发行股票和债券以及向金融机构借入资金。融资活动在很大程度上制约着企业的发展。相比较而言．上市公司的融资渠道较多．因而选择什么样的融资结构是现代企业、尤其是上市公司财务决策的重要问题。西方学者总结出了企业的“融资顺序定律”．即企业融资应首选内源融资，然后是债务融资，最后是股票融资．它与国际上债权融资兴起，股权融资衰落的局面是相吻合的。     

股权融资与债权融资的探讨

<正>融资结构是公司治理中的一个重要内容,优良的融资结构能使企业在控制风险的基础上,用尽可能小的成本获得所需资金。融资中常用的两种方式是债权融资和股权融     

金融发展与企业资本结构调整

为考察金融发展与资本结构调整速度的内在联系,构建一个反映区域金融发展指标,并结合沪深A股2007—2015年上市公司财务数据进行实证研究,实证结果表明：金融发展可以缓解企业融资约束,降低企业资本结构调整成本,最终加快资本结构调整速度,因此金融发展对企业资本结构调整的促进作用在融资约束企业更加显著,同时产权性质对金融发展与企业资本结构调整速度之间的关系存在显著影响。     

行为金融视野下的资本结构研究及现实意义

资本结构理论是现代金融理论的重要基石之一。经典的资本结构理论以有效市场和理性人假设为基础,而一直忽视了对人心理活动及行为模式的研究,造成了理论与实际的背离。文章从行为金融角度出发,在一个全新的视野下,研究资本结构决策与非理性行为之间的关系,公司内部和外部行为阻碍对资本结构产生重要影响,在此基础上对我国公司投融资行为和股票市场实践有重要的现实意义。     

发达国家企业融资模式的比较与借鉴

企业融资模式的选择与设置是现代企业管理中一个相当辣手的问题,不同的市场经济体制和融资体制,决定了不同的融资模式和融资结构。通过比较美、日、德企业融资模式与融资结构的特点,揭示不同市场经济条件下银行与企业、资本市场的关系,以便为中国企业融资模式与融资结构的选择提供有益的借鉴。     

金融渗透理论与企业理财

随着市场经济的发展和经济全球化的深入,企业理财理论有必要从开放、动态的视角来分析和透视企业的理财活动。文章应用金融渗透理论重新审视了企业价值的创造过程。企业的历史沿革反映了金融渗透的互动过程。在某一特定时空条件下,金融渗透处于动态的均衡状态。金融市场的流动性创造、风险规避、资金融通、控制权市场等四项基本功能的发挥直接影响到金融渗透的程度和速度。文章进一步分析得出,宏观经济部门和市场微观组织的金融渗透与金融市场的结构密不可分。     

中国现代金融体系的结构、影响及前景

在经济快速增长的背景下,中国已逐步形成一个以中央银行为核心、商业银行为主体,各种银行和非银行金融机构分工协作的现代国家金融体系。运用计量分析方法和典型相关分析,研究中国现代金融体系的社会融资结构、证券市场结构以及影子银行结构,测度国家现代金融体系对实体经济各行业的影响程度。研究表明:金融机构贷款与债券市场对相关行业的促进具有一定协同作用,股票市场对第一、二产业的发展影响较小,金融业对第三产业的促进作用最大。根据目前金融体系的结构、影响,可以预见未来中国现代金融体系的发展前景将主要体现在市场化、网络化以及国际化三个方面。     

论联想集团的长期融资模式及其融资结构分析(英文)

本文主要归纳和采用了金融与财务理论的基本原理和分析方法,在对"融资理论"的认识有所突破和创新的基础上探讨联想集团的融资结构、长期融资模式方面的一些问题,并结合企业内部与外部融资方式及收购IBM全球PC业务的实际案例,进行了富有针对性的实证研究。本文研究目的是希望促进现代企业融资模式和融资结构的优化,提升企业自身效率,巩固中国资本市场和财务管理及企业融资的理论基础。     

企业应用财务杠杆的利弊分析

财务杠杆作为企业调节权益收益的手段,对其利用的程度和方法不同,所产生的效果也会很不同。企业选择融资结构策略时必须权衡财务杠杆利益和财务风险,以便投资者以尽量低的风险取得尽可能大的利益。     

西方资本结构理论的新发展:一个理论综述

资本结构理论是现代公司财务理论研究中十分重要的部分。西方资本结构理论研究的目的在于从理论上解释决定企业资本结构的主要因素,揭示企业资本结构与企业市场价值及企业财务行为的内在关系,为企业投融资决策提供理论基础。从20世纪70年代开始,以产权理论、代理理论、信息不对称理论及产业组织理论为核心的新资本结构理论,突破了MM定理研究框架的束缚,开拓了资本结构理论研究的一个更为广阔的领域。本文对自20世纪70年代中期以来西方资本结构理论的新发展作一综述,以期为转轨时期的我国公司的投融资决策提供一些有益的启示和借鉴。     

从建设银行与阿里巴巴的竞合关系看小微企业网络融资

中国电子商务研究中心监测各电子商务企业已披露的数据显示:2012年,国内各大金融机构累计为约3万户企业发放3288亿元网络融资贷款,自网络融资业务推出三年来,工行累计为4.3万户小微企业发放了7710亿元的网络融资贷款。网络融资是小微企业融资新模式,本文以建设银行与阿里巴巴为例,分析金融机构与第三方交易平台在面向小微企业网络融资方面的竞争与合作关系,并通过竞合博弈分析,探索适合小微企业的融资新机制。     

企业财务运行机制及其构建

在现代企业制度下,企业拥有独立的财务权,并且成为完全自主经营,自负盈亏的经济实体。改革和完善企业的筹资方式、投资方式、分配政策、组织方式、经营方式,利用市场的需求来指导企业财务的发展思路和方向,对于建立最优的财务结构和投资结构,及时掌握相关的财务信息,制定科学的财务决策、财务计划,确保资金运动的正常循环和周转具有重要意义。