基于经济周期的资产配置研究

在现金流贴现模型对各金融资产进行估值定价公式的基础上,抽象出金融资产随时间定价的基本模型,通过推导得到基于经济周期的资产配置模型。根据经济周期不同阶段预期收入和利率的不同变化特征将经济周期不同阶段与各种金融资产的不同收益率联系起来。在经济复苏阶段应重点配置股票资产,在经济繁荣阶段应重点配置房地产资产,在经济衰退阶段应持有货币资产或进行卖空,在经济萧条阶段应重点配置债券资产。长期各类资产收益率的统计数据也支持这个结论。     

基于经济周期框架下的资产配置模型——对美林投资钟模型的修正和补充

美林投资钟虽然是以经济周期为框架的最为著名的资产配置模型,但本文发现其主要是提供了一种研究的思路和方式,依然存在不足和缺陷。美林投资钟把滞胀作为经济周期第四阶段的假定是有悖于传统经济学的,凯恩斯主义认为滞胀是经济周期中的特殊现象,而不是必经阶段。本文第一次从非经典周期资产配置的角度,在理论上对美林投资钟作出修正和补充,以使之更完整和适用。     

经济周期视角下的资产轮动模式

经济周期是资产配置的大背景,只有从经济周期的角度出发来配置资产,才能从中长期的角度,获得战略性收益。虽然大多数经济周期表现出共同的运行规律,但每个周期都不同于以往,所以必须摸清引起资产价格变动的经济变量运行轨迹,才能掌握好资产配置的方向和节奏。本文先对以往的文献做简要回顾,然后对经典经济周期的资产配置原理和方式做重点阐述,最后对非典型资产配置方式做一些探索,以丰富和补充经典模式的不足,使之更具实用性。     

资产周期特性与保险公司资产配置策略

在竞争激烈的保险市场上,作为盈利的两大支柱之一,保险公司资产管理的能力日趋重要,而保险公司资产配置是保险资产管理的核心,其研究意义就显得尤为重要。本文首先给出保险资产配置的意义与总体原则,然后从保险资金的来源和特性入手,在详细分析了美国、中国不同经济周期和市场周期下大类资产风险收益特性的基础之上,给出保险公司资产负债管理和资产配置的战略决策建议。     

论QDII资产配置与风险管理的关系及实证分析

QDII(合格境内机构投资者)是我国在人民币没有实现完全可兑换、资本账户并未全部开放的情况下,允许我国投资者投资境外市场的一种暂时性制度安排。作为一种权宜之计,QDII为我国投资者提供了投资于境外市场的机会,当然能够利用各国发达的证券市场,以分散风险及获取更高收益。然而,在QDII的表现来看,并不是特别理想,甚至一度出现过负收益率,这直接导致了QDII产品销售困难重重,这与2008年的金融危机不无关系,但是相关人员对QDII风险认识不足也是重要的原因之一。本文将着重讨论我国QDII投资风险问题及QDII资产配置与风险管理的内在联系。     

论QDII资产配置与风险管理的关系及实证分析

QDII(合格境内机构投资者)是我国在人民币没有实现完全可兑换、资本账户并未全部开放的情况下,允许我国投资者投资境外市场的一种暂时性制度安排。作为一种权宜之计,QDII为我国投资者提供了投资于境外市场的机会,当然能够利用各国发达的证券市场,以分散风险及获取更高收益。然而,在QDII的表现来看,并不是特别理想,甚至一度出现过负收益率,这直接导致了QDII产品销售困难重重,这与2008年的金融危机不无关系,但是相关人员对QDII风险认识不足也是重要的原因之一。本文将着重讨论我国QDII投资风险问题及QDII资产配置与风险管理的内在联系。     

在经济周期中寻求最优资产配置

随着次贷危机的负面影响更多地浮出水面,已很少有人再质疑美国经济正步入衰退,经济活动在循环往复中开始进入新一轮周期。欧洲和新兴市场国家也不能独善其身,对滞胀的担忧在整个金融市场中弥漫。如何根据经济的周期性变化来调整资产配置,寻求最优的资产组合？马丁·普林格的杰作《积极资产配置——投资者理财指南》可以给我们提供很多有益的启示。     

我国保险动态资产配置实证分析与优化

动态资产配置(Dynamic Asset Allocation,DAA)是在战略资产配置的基础上,对资产配置比例进行动态管理,动态资产配置根据事先确定的数量化模型决策机制灵活调整投资组合资产配置比例,在实际投资过程中投资组合的配置比例调整是实时的.     

基于偿付能力的寿险资金战略资产配置

保险资金的战略资产配置是基于公司风险偏好,为满足负债和资本回报要求,对保险资金在大类资产上进行长期规划与分配的过程.本文介绍的寿险资金"战略资产配置三维方法论",是以偿付能力为核心风险偏好,在资本市场长期回报均值回归及Cornish-Fisher展开调整的跨周期宏观经济假设基础上,利用马科维茨模型对公司整体的资产组合进...     

做好大类资产配置

经过2008年市场起伏跌宕的洗礼,摧毁了大多数投资者依靠股市发家致富的梦想,而外围市场的低迷和不断走低的股市,又给投资者未来之路蒙上了迷茫的面纱.根据投资者自身条件,帮助投资者积极地寻求投资中的资产配置,是投资者教育的重要内容.     

经济周期、前景理论与BHS资产定价模型修正

行为资产定价研究引起了国内外的广泛关注,但由于现实资本市场中诸多异象的存在,导致人们对经典资产定价模型的质疑。经济周期波动会对投资者的理性产生显著影响,而非理性投资可能引发金融危机。据此,引入经济周期这一独特视角,剖析前景理论对资产定价的作用机理;提出相关假设,对BHS模型进行修正,以适应经济周期影响下的行为资产定价问题研究。     

事业单位资产配置及绩效研究

事业单位的资产配置和绩效管理深关我国国有资产的使用问题,本文详尽阐述了事业单位资产配置及绩效管理存在的问题、事业单位资产配置及绩效管理的对策、加强事业单位国有资产预算管理、加强事业单位资产配置的监督管理和明确定位绩效管理工作目标等进行了涞入的探讨和研究。     

中国证券投资基金资产配置效率实证研究

随着经济的发展,证券投资越来越被大家所接受,所以资产配置就成为了证券投资中不可或缺的组成部分,尤其是在风险投资中,资产配置就更能起到避免风险的作用。本文介绍了资产配置中一些简单的基本模型,包括:传统模型、最新模型等,运用大量的数据对研究结果进行分析,例如投资基金的资产配置对于收益率资金的贡献如何。并且针对这一分析结果对资产配置提出了诸多建议,以便于在证券投资中更好的权衡资产配置。     

中国证券投资基金资产配置效率实证研究

随着经济的发展,证券投资越来越被大家所接受,所以资产配置就成为了证券投资中不可或缺的组成部分,尤其是在风险投资中,资产配置就更能起到避免风险的作用。本文介绍了资产配置中一些简单的基本模型,包括:传统模型、最新模型等,运用大量的数据对研究结果进行分析,例如投资基金的资产配置对于收益率资金的贡献如何。并且针对这一分析结果对资产配置提出了诸多建议,以便于在证券投资中更好的权衡资产配置。     

经济周期对银行资产质量影响的量化研究

在我国经济深幅调整的背景下,客观认识经济周期对银行的信贷行为和资产质量的影响,对于保持金融稳定以及把握宏观调整方向具有重要意义。本文首次使用2011—2015年月度的微观商业银行资产质量数据,通过向量自回归VAR模型,定量分析了商业银行信贷增长、贷款质量和宏观经济增长之间的关系。研究结果表明,我国宏观经济增长正处于长期趋势向下调整和短期周期性收缩的阶段,商业银行的资产质量有着明显的顺周期变化倾向,且经济增长率的下降会对银行资产质量指标产生持续的负面冲击;而商业银行贷款增长与经济周期之间的关系并不十分紧密。建议商业银行树立审慎、稳健的信贷经营理念,适度逆周期地调整信贷政策和信贷授权,持续提升风险识别、计量和控制水平。     

经济周期、投资者心理偏差与资产定价

新兴的行为资产定价理论存在的重大缺陷是未全面、系统地研究投资者心理偏差的变动机理和行为偏差的形成根源,以及它们对资产定价的影响,从而削弱了模型的解释力。投资者心理偏差随经济周期动态变化,不同周期阶段下呈现出不同态势(方向或强度),使得人们相应产生各种非理性程度不一的投资预期,进而导致资产价格偏离基础价值。而这种偏离又会反作用于投资者心理偏差与经济周期波动,从而相互影响,不规则地循环反复。文章将投资者心理偏差置于经济周期这一宏观背景下,提出"经济周期-心理偏差-行为偏差-资产定价"的研究新思路,以期揭示心理偏差影响下投资者行为与资产定价之间的作用与反作用机理,打开"心理偏差-资产定价"的"过程黑箱"。     

经济周期视角下全国社会保障基金的战术资产配置

本文按照全国社会保障基金投资管理暂行办法,将社会保障基金的投资组合资产分为银行存款,国债,企业债,金融债,证券投资基金和股票资产6个种类,采用宏观经济的月度指标将我国经济周期划分为4个阶段:衰退阶段、复苏阶段、繁荣阶段和滞涨阶段。根据美林证券的投资时钟理论,统计并分析这6类资产在不同的经济阶段的收益状况。同时,我们在全国社会保障基金投资管理办法的约束条件下,采用均值-方差模型,对全国社会保障基金进行最优资产模拟配置。数据模拟结果表明:在衰退阶段,应尽可能多地配置债券资产;在复苏阶段,应尽量降低现金资产的权重,提高债券资产和委托证券资产的权重;在繁荣阶段,应降低债券资产的配置比重;在滞涨阶段,应尽可能地增加现金持有的权重。并且,本文还针对均值—方差模型固有的缺乏鲁棒性的缺陷,采用Resample方法对模拟结果进行改进,使得资产的配置更加稳健可靠。     

基于Post-LASSO方法的大类资产因子配置研究

基于因子的配置方法将资产配置的决策过程从资产层面转换为更为微观的因子层面,投资者能够通过对因子收益分布及相关性的预测更好地进行资产配置.选择包括经济增长、通货膨胀、市场因子、规模因子和盈利因子在内的宏观和风格因子,以及股票、债券和商品在内的多种资产指数的月度数据,基于Post-LASSO模型和Greenberg等(2016)稳健性最优化算法检验了基于因子的大类资产配置方法在我国的可应用性.研究结果发现:通过因子权重映射的资产组合能够较好地模拟出各因子的初始权重,Post-LASSO方法能够取得显著优于传统OLS方法的映射效果;映射资产组合的收益走势可以对因子组合进行部分追踪,但是由于因子收益率和资产收益率存在着较大差异,因此,两个组合的净值走势也存在着一定偏差.研究结论丰富了投资组合的相关理论,也为投资者从传统资产配置转向因子配置提供了经验借鉴.