控制权和现金流权分离、财务杠杆与企业投资行为

本文以2006～2009年非金融类上市公司为样本,以控制权和现金流权的分离衡量控股股东和中小股东的代理成本,实证检验了控股股东和中小股东代理冲突对企业投资的影响.研究发现:控制权和现金流权的差值与企业投资显著正相关;相对于其他企业,控制权和现金流权分离的公司财务杠杆与投资的敏感系数更低,高财务杠杆对控制权和现金流权分离与投资的敏感系数无显著影响.本文认为:控股股东和中小股东的代理成本"激励"企业投资行为,而且会弱化负债的治理作用.     

我国上市公司并购中的代理问题实证分析

我国上市公司由于特殊的产权结构而存在比较突出的代理问题。本文实证分析了1999-2003年大股东更迭的并购事件中代理问题的影响,结果表明:并购后第一大股东的持股上升,对第一大股东有制衡能力的其他大股东的出现有助于缓解代理冲突;当并购的结果导致大股东以增发配股方式掠夺中小股东的可能性上升时,代理冲突加剧,企业价值下降。     

中小板上市公司资本结构治理效应实证研究

本文以中小板上市公司为样本实证检验发现：资产负债率与会计利润显著负相关,与企业价值负相关,但并不显著,与代理成本显著负相关,但更多地表现出负向治理效应;而有息负债与会计利润显著负相关,与代理成本正相关,增加了企业的代理成本,对企业有负向治理效应,但并不完全,可以提升企业的价值。长期负债率与企业资本结构呈现正相关,也可以减少企业的代理成本,对企业表现为正向治理效应。应完善债务约束机制、拓宽融资渠道、优化中小企业金融服务环境、建立适合中小企业特征的直接和间接融资市场体系、深化银行和中小企业体制改革、强化股东监督功能以优化中小板上市公司资本结构。     

中国上市公司控制权收益实证研究

<正>一、引言代理理论区分了两类委托代理问题:公司管理者与股东之间的委托代理问题和大股东与小股东之间的委托代理问题。大股东的存在可以减少公司管理者与股东之间的信息不对称,然而却导致了一个更为严重的问题:大股东滥用其控制权对小股东利益的剥夺,以获取私人收益,目前,大多数国家的企业股权都很集中,公司治理的问题主要就是如何保护中小股东的权利,防范大股东利用控制权侵害中小股东的利益。许多学者对控制     

债务来源、产权性质与房地产企业过度投资

本文选取2003—2014年中国房地产业上市公司为研究样本,在检验企业负债融资与过度投资之间关系的基础上,重点考察债务来源与产权性质对这一关系的影响机制和作用效果。研究发现：债务融资不仅不能有效抑制房地产企业的过度投资行为,反而加剧了其过度投资的程度;债务来源对负债融资与过度投资之间的关系具有显著异质性影响,相较于商业信用,银行贷款与过度投资之间的正相关关系更加显著;产权性质对负债与过度投资之间的关系具有调节作用,在国有房企样本中,负债融资对过度投资有促进作用;负债对过度投资的助推效应主要来自于银行贷款对国有房企过度投资的治理失效,即银行借款对国有企业过度投资的促进作用最显著,而商业信用对国有和非国有房地产企业的治理效果均不明显。     

终极人控制、管理层激励与股权融资成本

本文以2004～2006年非金融行业上市公司为样本,将管理层与股东、终极控制人与中小股东之间的代理冲突置于同一框架下,考察管理层激励与股权融资成本的关系,以及这种关系是否会受到终极控制人与中小股东之间代理冲突的影响;进一步结合终极控制人性质,检验管理者权力对股权融资成本的直接负面影响及对管理层激励与股权融资成本关系的影响。实证研究发现:管理层货币薪酬激励有助于降低股权融资成本,而管理层持股比例对股权融资成本没有显著影响。终极控制人的两权分离程度及管理者权力均弱化了管理层激励对股权融资成本的降低效应,而终极控制人的现金流权则对管理层激励与股权融资成本的负相关关系具有强化作用,且终极控制人的政府性质对管理者权力所产生的负面影响有抑制作用。     

终极控制权、负债融资与公司投资行为

本文以2003年～2007年的上市公司为样本,研究了终极控制权、负债融资与公司投资行为之间的关系。研究结果表明：①我国上市公司的负债融资能够抑制过度投资行为,负债融资的相机治理作用强于负债融资的代理成本效应;②虽然国有上市公司和非国有上市公司负债融资都能够抑制过度投资行为,但非国有上市公司负债融资减少股东—债权人冲突及负债融资相机治理作用在整体上要优于国有上市公司。     

产权性质、负债融资与公司投资行为

利用我国上市公司2008—2013年数据,从负债治理视角探究负债融资对不同产权性质公司投资行为的影响,结果表明:整体负债融资水平与投资支出显著负相关,但不是所有负债都可以有效约束过度投资;短期借款和商业信用的负债治理作用显著,长期借款不具有负债治理作用,而是更多地表现出对投资的资金支持功能;非国有控股公司短期借款的治理作用更显著,国有控股公司长期借款的投资支持功能更为突出。     

所得税免税冲击、金融发展与资本结构决策——来自中国农业类上市公司的经验证据

本文选择中国2005～2010年A股上市的农林牧渔类上市公司为样本,在区分产权性质的情况下,研究了所得税免税冲击以及金融发展等因素对企业资本结构的影响。实证研究发现:(1)对于国有农林牧渔类企业。免税之后金融市场化水平、盈利能力以及财务困境成本对资本结构影响也不明显;(2)对于民营农林牧渔类企业,免除所得税之后负债水平明显下降。进一步研究发现,民营企业负债水平与金融市场化水平、盈利能力显著正相关,但与财务困境成本显著负相关。实证结果说明,第一,债务税盾在民营企业资本结构决策中发挥重要作用,但对国有企业资本结构决策影响不明显;第二,民营企业资本结构调整受到融资约束限制,并据此给出相关建议。     

大股东股权质押与企业风险 ——基于我国A股上市公司的经验证据

本文以2014—2018年我国上市公司为研究样本,检验这一行为对企业风险的影响,结果表明:大股东股权质押会显著增加企业风险;进一步引入企业产权性质和质押股份性质两个解释变量,检验产权性质不同和质押股份不同的公司,大股东股权质押对企业风险的影响是否具有显著差异.结果表明:相对于国有控股或国有背景上市公司,民营企业大股东股权质押对企业风险具有更强的正相关关系;相对于限售股,当质押股份为流通股时,企业风险更高.     

The Economics of Property Rights and Human Rights

A bstract . Human rights and property rights are rights of the person , with the former being numbered among the latter. The property rights school of economics analyzes the impact of maximizing behavior within alternative sets of institutional structures defined in terms of the definition and distribution of property rights. Property rights are tools or parameters, not goals of economic policy in themselves. It is useful to view human rights in the same way. The 'optimal' structure of human rights in an exchange economy , like property rights, depends on the nature of market imperfections such as transactions costs . The views of Rawls, Arrow and Sen can be interpreted in the light of this analysis. It makes a tentative case for some communal human rights (aimed at moderating the effects of an unequal ditribution of resources ) within a system of private human rights vested in individuals rather than the State. This conclusion depends, however, on the distribution of transactions costs in human rights and the chosen role of human rights as tools of public policy.     

Natural Rights,Human Rights,and Libertarianism

The present article is devoted to developing a libertarian understanding of whether natural rights may or may not underpin human rights and, if so, how. Libertarianism is first defined in terms of the nonaggression principle (NAP), in answer to the question “What is the proper use of force?” This provides a basis for the libertarian positions on property rights, taxation, and many other issues, including human rights. Various philosophical rationales for the NAP are explored, including utilitarianism, religion, and natural rights. The basis of human rights is then examined. Every ethical tradition supports the nonaggression principle, which makes it an ideal candidate for the fundamental basis of human rights. Unfortunately, other traditions expand upon human rights by adding “positive” rights that ultimately violate the NAP. The conclusion takes up the application of libertarian principles to three issues, which could be viewed as human rights questions: discrimination, abortion, and the “trolley problem.” The last one involves taking one life to save many others.     

Rights and judicial independence

This paper models endogenous judicial independence (JI) as a commitment device in a political commitment game between a ruler and citizens. In a situation where citizens can observe the effectiveness of JI with some positive probability, the model shows that the ruler in fact creates an independent judiciary and credibly commits to an announced tax rate, i.e., the ruler protects private property rights. Even when citizens have no chance to observe the effectiveness of JI, the ruler can still guarantee property rights by granting human rights as a signal of JI. Although the creation of JI achieves a Pareto improvement compared with its lack, two sources of inefficiency arise. First, the equilibrium tax is inefficiently high in the sense that the tax rate is on the inefficient side of the Laffer curve. This inefficiently high tax reflects the cost of credible commitment. Second, equilibrium JI for guaranteeing human rights is inefficiently high in the sense that the ruler does not entirely use JI for credibly committing to a low tax. This inefficiently high JI represents the cost of credible signalling.     

Prudence and Constitutional Rights

ABSTRACT . In The Calculus of Consent, Buchanan and Tullock argue for institutional safeguards to ensure maximal benefit for all members of a community against the potential tyranny of the majority. I extend this idea by introducing prudential concerns and argue that they ought to be factored into the decision making that constructs such safeguards. Specifically, I see the safeguarding of prudential concerns for all members of society as a matter that should be secured from the random fate of the political process by constitutional provisions.     

终极控制权、现金流量权与盈余信息含量——来自家族上市公司的经验证据

本文以2003～2004年家族控制的上市公司为研究样本,实证考察了终极控制人的控制权与现金流量权对盈余信息含量的影响.研究结果表明,终极所有权结构对盈余信息含量的影响取决于控制性家族"利益趋同效应"和"利益侵占效应"两种影响的比较.较高的现金流量权会产生利益趋同效应,从而提高盈余信息含量;而控制权和现金流量权的偏离则会加剧控制性家族与小股东之间的代理冲突,产生利益侵占效应,降低盈余信息含量.同时,控制性家族在上市公司任职与盈余信息含量显著负相关.因此,优化家族控制公司的所有权结构,降低控制权私利应该是一条能有效提高会计盈余质量的路径.     

赵健:“和谐也是维权”

<正>每一个业委会成员的职业生涯都是从维权开始的,身为南京江南文枢苑业委会主任的赵健也不例外。不同的是,有人将小区带向混乱,也为自己带来无妄之灾;有人将小区带向和谐,赢得邻里感激与尊重。赵健是后者。诚     

产权制度与交易选择

本文研究产权制度环境与交易中的选择，分析产权制度下交易选择的二元序关系(binary sequence relationship)，定义“序贯选择”(Sequential decision)，研究产权制度与交易选择的效用函数的存在性。把个体在产权制度环境中的交易选择用效用函数模型进行描述和分析，以此研究产权规则与选择的效率性问题，求解最优选择。     

股东权利

第一条 股东作为公司的所有者，享有法律，行政法规和公司章程规定的合法权利。上市公司应建立能够确保股东充分行使权利的公司治理结构。     

现代产权与绿色会计

现代产权的重新界定与保护,特别是生态环境资源这部分公共产权的界定与保护,是绿色会计产生和发展的直接动因。本文就立足于现代产权关系,如何构建可持续发展的绿色会计体系进行探讨。