可交易价值与股票短期收益分析——基于不同市场环境的实证研究

通过对股票可交易过程的分析,提出可交易价值的概念并指出价格、流动性和波动性是构成可交易价值的主要因素,并在CAPM模型的基础上建立考虑股票可交易价值的资本资产定价模型。运用横截面回归法分别对我国沪深A股市场处于熊市和牛市阶段的行业日交易数据进行实证分析,指出以日风险收益率为代表的股票短期预期收益率不仅与传统系统风险因子有关,还受可交易价值中价格因子、流动性因子和波动性因子影响。并且,在不同市场环境下,可交易价值各因子的表现形式也不同,既反映出市场及投资者不同的心理预期,也为市场预测和监管提供了一种新的途径。     

信息不对称与股票价格变动--我国证券市场信息传导机制的经济学分析

本文从简化的假设和模型出发 ,从理论上得到资本资产定价模型与信息不对称之间的关系 ,从而从原理上说明信息向资产价格传导的机理。本文得到的主要结论是 :(1 )在其他条件相同的情况下 ,如果投资者对资产的预期提高 ,则资产的均衡价格升高 ;反之则相反。 (2 )如果是有利的信息 ,那么获得信息的投资者的比例越小 ,资产的均衡价格就越高 ,收益就越大 ;如果是不利的信息 ,那么获得信息的投资者的比例越大 ,则损失越大。 (3 )获得信息的投资者的比例越大 ,则整个市场的风险溢价水平也越低。这些结论可以部分解释我国证券市场存在的一些现象和问题。针对利用信息不对称操纵股票价格的问题 ,本文提出了政策建议     

股票市场投资者情绪影响效应国外研究综述

投资者非理性行为是否会影响股票价格和收益是现代金融理论和行为金融理论争论的焦点。现代金融理论认为,在某种程度上某些投资者可能并非理性,但由于他们之间的交易是随机进行的,所以他们的非理性会相互抵消,股票价格不会受到影响,即使在某些情况下,非理性的投资者会犯同样的错误。但市场中的理性套利者也会消除他们对价格的影响,因此,股票的价格等于其基础价值,投资者情绪对资产价格没有影响,股票的预期收益由其基础风险大小决定。行为金融理论则认为金融资产价格不仅受基本价值影响,     

金融资产减值准则的变化对我国商业银行贷款损失准备业务的影响分析

针对金融工具会计准则顺经济周期性和贷款损失准备问题,为简化金融资产减值处理,国际会计准则委员会建议采用“预期损失模型”处理减值问题。本文试分析金融资产减值准则的变化对我国商业银行贷款损失准备业务的影响,并提出相关应对措施。     

金融资产减值准则的变化对我国商业银行贷款损失准备业务的影响分析

针对金融工具会计准则顺经济周期性和贷款损失准备问题,为简化金融资产减值处理,国际会计准则委员会建议采用"预期损失模型"处理减值问题.本文试分析金融资产减值准则的变化对我国商业银行贷款损失准备业务的影响,并提出相关应对措施.     

货币政策的价格传导机制分析

货 币政策传导机制是中央银行运用政策工具来调节金融资产的价格、数量等中介指标以达到最终政策目标的过程 ,它主要包含价格、数量以及预期等几种作用途径 ,它们分别通过机会成本变量、规模经济变量和心理预期等因素发挥作用。下面仅就价格途径的传导机制做初步的探讨。货币政策的价格途径传导机制又叫“资产结构调整效应”或“相对价格效应” ,即通过影响资产的相对价格来引导人们进行资产结构调整。资产结构指的是具有不同收益率、流动性和安全性的一系列资产 ,包括金融资产和实物资产 ,因而资产结构的调整就不仅只影响金融资产的供求 ,还会影响到实际的消费和投资行为。通常的金融资产价格包括利率、汇率和证券资产价格等 ,这三大类价格中的每一类都包含很多具体金融资产品种的价格 ,共同组成了金融领域中的相对价格体系 ,并且它们之间存在相互影响和相互作用。由于社会一般利润率倾向的作用 ,从长期看投资者在所有资产上只能获得等量的边际收益 ,使得金融领域的投资收益与实体经济的投资收益具有相关性和可比性。因而中央银行可以通过调控金融资产的相对价格 ,来引导商品市场供求变化及其相对价格体系的变动 ,这就是价格渠道传导机制的一般原理。一、利率作用渠道关于利...     

投资何处去?

<正>在超预期的房地产紧缩政策下,投资者需关注市场风险,谨慎投资。今年以来,投资性购房的行为比例不断上升,这是导致房价快速上涨的主要原因之一,而面对高房价,基本性需求购房难度加大。房地产价格的快速上涨,一方面带来更加严厉的政策调控,另一方面加大了金融资产的或有风险。此次楼市新政,显示出政府调控的坚定决     

股票价格、期货价格与现货价格关联性——基于煤炭股票、期货、现货的实证研究

股票价格在受到相关产业发展状况、行业上下游产品等因素影响的同时也受投资者对于行业发展前景理性预期的影响,后者同投资者对期货市场价格的理性预期影响是类似的。文章采用ADF检验、Johansen协整检验与向量误差修正模型(VECM)对焦炭股票、期货和现货价格之间进行实证分析,证实了股票价格与期货价格在一定程度上具有替代关系,并得出期货市场价格发现机制效率高于股票市场价格发现机制效率的结论。     

反馈型交易策略与资产价格演化

本文研究投资者的反馈型交易策略和学习机制是如何影响资产价格演化的.首先,运用Markov链方法刻画了反馈型投资者的信念更新机制;其次,运用演化博弈模型分析了正反馈及负反馈这两种交易策略在市场中的演化;最后,构建了市场由基本面投资者和反馈型投资者构成的风险资产价格演化模型,分析了基本面投资者的信息收集成本对其套利行为的影响.仿真结果表明,当基本面投资者的信息收集成本较大时,其套利行为受到限制,持续预期交易者在与基本面投资者的博弈中生存下来,并逐渐将基本面投资者和反转预期交易者赶出市场,使得资产价格持续偏离基本价值,持续预期交易者的财富逐渐增加,而基本面投资者的财富急剧减少.本文提出的模型为泡沫及反泡沫产生的原因提供了一种可能的解释,同时表明,市场监管部门应尽力减小投资者的信息收集成本,从而增强市场的有效性.     

基于投资者预期的房地产价格及模型研究

文章通过分析，指出我国的房地产随着人们收入的提高已经慢慢从最初的消费品过渡到投资品，具有投资特性，其价格受到投资者预期的影响，以至于国家的各种针对房地产价格的宏观调控政策效果都不明显。通过研究投资者的预期形成，以及预期的影响因素，把投资者预期对房地产价格的影响程度用定量的方法表示出来，以引起对投资者预期的重视。     

金融资产波动性特征研究回顾

Bachelier(1900)运用赌博的方法研究证券价格的特征，提出证券价格遵循随机游走，即布朗运动(Brownian Motion)。从此，对金融资产价格形成机制的研究成为整个金融学的焦点，产生了一系列辉煌的理论：市场有效性理论，市场均衡理论，资本资产定价理论以及期权定价理论等。在金融市场上，投资者需要估计资产的风险期望收益率，     

异质预期、噪声交易与价格波动

自20世纪80年代开始迅速发展起来的行为金融理论认为,作为具有丰富心理活动的真实的人,金融市场中的投资者普遍存在各种认知偏差、情绪偏差和意志偏差,从而导致了他们的投资决策偏差和金融资产的定价偏差,投资者的噪声交易能够对资产价格产生重要影响。本文基于噪声交易模型的框架构建了一个包含理性套利者、信息挖掘者和动量交易者这三类异质投资者在内的噪声交易理论分析模型,在模型中引入了一系列与投资者行为特征相对应的重要行为参数,然后推导出由这三类异质投资者共同决定的风险资产均衡价格,最后通过灵敏度分析来综合讨论这三类异质投资者的一些重要行为参数对均衡价格的影响。结果表明,理性套利者确实能够起到稳定市场的作用,但是当噪声交易者在市场中的比例较大时,资产价格会较大程度地偏离其基本价值。     

基于异质理念的欧式股票期权价格模型

著名的B-S期权定价方法以及随后的鞅方法等都秉承了经典经济学的代表性经济人分析范式,忽视了人的行为本身所具有的异质特征,导致了理论模型与实际相悖诸多疑难.本文充分考虑投资者的异质理念,引入能够代表不同投资者情绪的参数,给出个体对欧式无红利看涨和看跌期权价格的预期.理论和实证分析显示,对看涨期权,参数越小于零,投资者越乐观,他的预期价格越高;参数越大于零,投资者越悲观,他的预期价格越低;参数等于零, “理性”投资者的预期价格与B-S公式一致.由于个体的预期价格与市场价格不尽相同,通过比较两者,投资者可以决定是否参与交易或进入多/空头.这样由于投资者间异质理念的存在,形成了交易,解释了期权交易的存在.     

股价形成及运行机制

股票价格及其变化不仅时刻牵引着投资者的心，而且也广泛地受到政府、学者的关注。投资者试图在价格变化中寻求投资机会，政府、学者则试图从股价水平及其变化分析经济泡沫和资源的合理配置等问题。本文旨在研究股票的供给、需求曲线，建立股价运动模型，寻找股价运动轨迹，探索股价均衡中区。　　为研究方便，我们先给出一些限定条件：　　1.假设在二级市场上的股份份额是不变量，即我们假设市场既没有新增股票的发行也没有因股票回购或摘牌而减少市场已有的存量。　　2.投资者对未来的预期、风险厌恶程度不同。同一投资者对未来预期在短期…     

期权的二项式定价模型研究

在一个所有投资者都是风险中性的世界里,衍生证券的价格一定与它在现实世界里的价格相同。而在风险中性世界中,任何可交易证券的期望收益率是无风险利率。更进一步,任何衍生证券预期的盈亏以无风险利率贴现就得到它的现值,很大程度上简化了衍生证券的定价。主要讨论研究风险中性定价方法和它的推广——二项式定价模型,并结合期权的定价进行论述。     

异质投资者与资产定价研究评析

传统的资产定价理论通常假设投资者是同质的,即投资者在诸多方面是完全相同的。但实际上,投资者的异质性往往对资产价格产生很大的影响:投资者偏好的异质性,使风险资产的价格行为与代表性投资者框架下的显著不同;投资者所受到的约束的异质性,使得只有部分投资者参与资本市场,从而使基于消费的资产定价模型难以成立;投资者对资本市场未来的预期不同(即具有异质性信念)更是直接影响到投资者的组合——消费行为,从而影响均衡价格。近年来发展起来的行为金融中的资产定价模型大部分都是考虑特定的异质信念及其对资产定价的影响。     

美联储货币政策对国际贵金属市场的影响

文章通过实证分析研究美联储的货币政策对于国际贵金属市场的影响发现美国货币政策中美国联邦基金货币政策的实际调整部分,对国际贵金属市场价格走势并没有显著的重大影响。但是将美国联邦基金货币政策区分为美国联邦基金货币政策预期调整部分和美国联邦基金货币政策非预期调整部分之后,美国联邦基金货币政策非预期调整部分则对国际贵金属市场价格走势会产生显著重大影响,但是,美国联邦基金货币政策预期调整部分则对国际贵金属市场价格走势没有显著影响,对于后续研究者和国际贵金属市场投资者具有一定的参考意义。     

金融市场投资价值选择的实证分析

因子分析可以将反映上市公司规模、经营能力、偿债能力、市场价值以及成长性的变量综合成少数具有明显解释意义的因素,为综合考察上市公司质量提供了参照。利用Logistic回归模型可以有效地分析以上影响因素。行为金融学研究表明,投资者情绪在短期内对证券的价格具有一定影响。市场趋势、上市公司持续性的业务发展形势、题材以及交易价值会使包括基金经理在内的投资者产生预期偏差。如何度量这些情绪性变量并用于完善判定模型,是有待进一步研究的问题。     

投资者非理性假设下公司金融决策前沿理论评述

随着行为金融理论的逐步发展,市场错误定价的稳定存在已经得到越来越多学者的认可。本文对行为公司金融理论中投资者非理性范式下的前沿理论进行了综述,从投资和融资决策两个方面分析了面对错误时的外部市场定价行为,以及理性的财务决策者如何利用这种市场无效率来为长期股东获利,或迎合非理性投资者预期来实现自己的短期目标。     

机构投资者抱团与企业金融资产动态配置：“监督”抑或“合谋”?

金融资产的收敛速度反映了企业金融资产动态配置的效果，机构投资者团体作为企业金融决策的重要参与者，对金融资产收敛速度发挥何种作用尚未明确。本文选取2007—2020年沪深A股上市公司数据，利用Python运行Louvain算法和Bron-Kerbosch算法识别并计算机构投资者抱团持股比例，探究机构投资者抱团对金融资产收敛速度的作用。结果表明，金融资产动态配置过程中存在“最优值”,机构投资者抱团对金融资产收敛速度产生倒U型调节作用。在进行稳健性检验与内生性检验后，结论依然成立。机制检验表明，机构投资者抱团影响了金融资产配置过程中的成本以及决策者配置金融资产的意愿，进而作用于金融资产收敛速度。效应识别表明，机构投资者抱团持股比例适度时，发挥了有效监督效应；持股比例过大时，发挥了合谋效应，排除了过度监督效应存在的可能性。进一步检验可知，在非国有、投机以及庞氏融资型企业中，机构投资者抱团对金融资产收敛速度作用更明显；机构投资者抱团的治理效应在专注型机构投资者团体中、金融市场信息不对称程度高时作用更强；适度规模的机构投资者抱团能加快企业金融资产收敛速度，进而提升企业未来主业业绩以及外部资本市场稳...