新股发行主体行为和博弈分析

新股发行市场较小的市场厚度使得理论分析不仅要涉及一般的供给需求分析,还必须深入研究供给和需求的形成过程以及供求双方的相互作用。本文拟从博弈角度研究新股发行过程政府、发行公司、中介机构和投资者的行为特征和多主体博弈过程,分别从信息完全和信息不完全两个角度研究博弈过程和结果,以期对新股发行制度改革提供初步的理论分析基础。     

发行企业和券商博弈对新股发行抑价率影响分析

“新股发行抑价之谜”一直是投资学研究的一个重要内容,我国也长期存在这种现象.而新股发行实际上是政府、发行公司、投资银行、投资者四个主体的博弈和价格发现过程.本文将用信息不对称博弈模型着重分析发行企业和券商行为,并由此分析其对新股发行抑价率的影响.     

中国新股发行制度改革的探讨

2009年IPO重启以及创业板的正式挂牌,中国股票市场新股发行节奏紧凑,“如火如茶”,使中国资本市场融资能力更加强大。同时,中国内地股市2009年开始的新一轮新股发行制度改革,虽然目前已取得“阶段性成果”,市场化程度进一步提高,但仍存在着突出的问题,制度改革还必须继续推进。     

中国新股发行制度改革的探讨

2009年IPO重启以及创业板的正式挂牌,中国股票市场新股发行节奏紧凑,如火如荼,使中国资本市场融资能力更加强大。同时,中国内地股市2009年开始的新一轮新股发行制度改革,虽然目前已取得阶段性成果,市场化程度进一步提高,但仍存在着突出的问题,制度改革还必须继续推进。     

股票市场非均衡与新股发行市场化研究

通过对股票一、二级市场的发行价格、市盈率及收益率三方面的考察,我国股市的非均衡特征相当明显,其根源在于我国股票市场发行体制的非市场化,通过比较与借鉴国际现行的新股发行市场化模式。笔认为,市场询价以及有选择的竟价发行方式值得在我国推崇,同时,解决当前新股发行实践中的非公平性问题,也是加快我国新股发行市场化改革步伐的重要举措。     

完善我国新股发行定价方式的探讨

新股定价是首次公开发行的核心环节，只有选择合理的定价方式才能充分反映市场需求。本首先概述我国新股发行定价方式的发展历史和当前采用的新股发行定价方式存在的问题，然后介绍国外新股发行定价方式及其特点，最后借鉴国外经验提出几点建议。     

海峡两岸新股发行与上市制度比较研究

海峡两岸新股发行制度都实行核准制,即发行审核委员会进行审核后报监督管理部门核准,流程大体接近,主要区别在于核准机构不同,大陆是证监会,而台湾地区则是行政院金融监督管理委员会;在上市标准方面,海峡两岸有共同之处,也存在区别。可见,海峡两岸在大的原则方面还是基本一致的,这就为建立统一的大中华证券市场创造了条件。     

增发新股上市首日价格波动研究及投资决策分析

运用证券市场股票供需均衡原理,对增发新股上市首日开盘价格与上市前一日开盘价格进行对比分析,推知由于受股票供给压力的影响,绝大多数增发新股上市首目开盘价格会低于上市前一日开盘价格,进而向投资于增发股票的投资提供投资决策依据。     

我国新股发行改革的动态路径与特征——基于演化博弈视角

2009年6月证监会启动新股发行改革,直指“市场化”目标,新股发行市场投资者问的竞争博弈加剧。基于演化博弈视角,引入噪声交易理论,刻画我国新股发行市场投资者理性行为与非理性行为的动态变化,模拟市场变动的理论演化路径,应用新股发行市场的月度数据做实证检验,验证演化博弈模型的理论路径与现实相符,最后,结合演化博弈模型动态路径与实证结果来总结新一轮新股发行改革的特征,指出市场化改革提高了新股发行市场的理性程度,一定程度上抑制了市场非理性行为,而新股发行的信息揭示与风险提示将是下一阶段改革的重要目标。     

将保荐制度作为新股发行体制改革的一个切入点

保荐制度与新股发行体制改革密切相关,为适应未来改革的需要,要逐步放开保荐代表人的签字保荐权,降低保荐代表人的“通道价值”,促进保荐机构优胜劣汰;重点强化保荐机构的权利责任,对保荐机构推行分类监管,相对弱化保荐代表人的地位和影响力;并积极改进保荐代表人考试制度和注册制度.     

当前我国新股发行存在的问题及对策

我国新股发行制度进行了多次改革,但仍存在诸多问题。本文就我国当前新股发行存在的主要问题进行阐述,并在此基础上分析了这些问题存在的主要原因,最后提出解决问题的对策,希望对当前的新股制度改革有所帮助。     

当前我国新股发行存在的问题及对策

我国新股发行制度进行了多次改革,但仍存在诸多问题.本文就我国当前新股发行存在的主要问题进行阐述,并在此基础上分析了这些问题存在的主要原因,最后提出解决问题的对策,希望对当前的新股制度改革有所帮助.     

新股发行没有错,错的是“高溢价”

长期以来,"扩容导致大盘下跌"成了许多人的口头禅,成了他们寻找大盘下跌的替罪羊,绝大多数股民闻"新"色变,那么到底新股发行有没有错,笔者对其中的因素进行了研究.     

审计师声誉与新股发行抑价——来自我国资本市场的最新证据

本文以我国2006年6月-2010年6月首发上市的538家公司为样本,实证研究审计师声誉与新股发行抑价之间的关系,结果发现:(1)用国际四大作为良好声誉审计师的替代变量时,审计师的良好声誉可以显著地降低客户的新股发行抑价程度,提高股票发行价格;(2)用全国大所作为良好声誉审计师的替代变量时,尽管结果不显著,但审计师声誉与客户的新股发行抑价率仍然成反向变动关系.这些证据表明,在我国资本市场上,审计师声誉已经能够在一定程度上起到减少信息不对称、降低新股发行发行抑价的作用,而国际四大的声誉远比本土大所更能有效发挥这一作用.     

对中国股市新股发行抑价的再思考—承销商托市

新股发行抑价一直是国内外研究关注的热点,承销商托市不仅是新股发行抑价的重要原因,还是使资本市场健康运作,保护投资者利益的一个关键,建立中国股市的收益偏度模型,证实了上海股市上承销商托市的存在,发现了托市的行为模式,主要托市对象,分析了托市对股市的影响,为更全面,准确的了解新股抑价原因和中国股市的情况建立了基础。     

中国A股新股抑价率实证分析

通过验证不同的抑价理论在中国的可行性,主要是逆向选择对抑价率是否有影响。由于信息的不对称性而导致逆向选择的问题在中国新股市场上是很明显的,这种逆向选择对抑价率应该有影响。应建立多因素回归分析模型,通过对数据的回归来验证信息不对称的条件下抑价率影响的因素有哪些,哪些是正相关,哪些是负相关,跟那个理论吻合。通过对数据的回归来验证信息不对称的条件下抑价率影响因素的验证进而对我国新股抑价率偏高给出相应的解释和建设性的建议。     

新股配售制利弊析--谈我国股票发行与市场环境

本文通过对新股发行配售制有关规定及其市场环境的剖析，阐明了新股配售制的利弊功效及其实质，提出了我国股市委走可持续发展道路，必须从治理市场环境中的问题入手，而不应仅限于市场本身的一些局部改革。     

新股首次发行抑价影响因素的分析

中国股市IPO抑价问题严重是一个不争的事实,IPO抑价率绝对值远远高于国外市场平均水平.本文对于中国证券市场IPO抑价问题进行了研究,分析了我国证券市场IPO抑价的成因,并针对其中造成IPO严重抑价的因素提出可能的缓解措施,为IPO发行定价制度的改革提出合理化建议.     

新股发行定价与承销商利益的实证研究

承销商利益与发行人利益一致导致新股发行价格高.以截至2014年3月底以来在创业板首发上市的379家公司为研究对象,控制了市场环境、公司行业、规模和市场利率等其他因素后进行实证检验,发现新股发行成本与发行市盈率显著正相关且这种关系受市场环境的影响,还发现新股发行市盈率受市场环境、公司资产负债率、询价机构数量显著正向影响,与市场利率和发行前规模显著负相关,与公司业绩和承销商声誉的关系显著性不高.研究证实承销商收益与发行价格的正向关系,确定了其他主要影响发行市盈率的因素,对新股发行改革具有参考意义.