汇率如何影响我国企业OFDI

<正>研究发现,汇率上升有助于企业OFDI规模的扩张,尤其对上市企业和国有企业OFDI的促进作用更加明显;非上市企业更加关注东道国的市场规模和资源丰裕度,民营企业更加关注东道国的市场规模,而国有企业更加关注投资环境和资源丰裕度。改革开放以来,我国经济高速增长,已经发展成为全球第二大经济体,成功吸引了大量国外直接投资,同时也成为主要的资本输出国。尽管我国对外直接投资流量在全球排名第一,但相对于主要发达国家的直接投资存量仍然相对较低。在影响对外直接投资的因素中,汇率因素不容忽视。因此,在人民币汇率市场化的背景下,深入研究汇率水平的变化对企业对外直接投资规模的影响显得尤为重要。这有助于全面了解中国对外投资的发展路径,为微观企业的对外直接投资活动提供具体和有针对性的建议,同时有助于理解中国在全球经济中的角色,以及更好地引导和支持企业实施对外直接投资。     

境外人民币清算行对中国OFDI效率的影响及机制研究

境外人民币清算行是人民币国际化进程中基础设施的组成部分、跨境人民币清算网络建设的重要过渡环节和跨境人民币结算的重要政策安排。本文以2003—2021年159个国家和地区的年度数据为研究样本，采用多期双重差分方法实证检验了清算行对中国OFDI效率的影响及其机制。结果表明：清算行的设立将对中国OFDI效率提升发挥促进作用。进一步机制检验发现：清算行可以通过降低汇率预期波动风险和汇率实际波动风险的汇率风险渠道提升中国OFDI效率，而在以金融效率、金融深度、金融诚信文化、金融稳定性和银行系统规模为标准衡量的金融发展水平更低的国家设立清算行会取得更为显著的效果。本研究对高效利用对外直接投资、有序推动跨境人民币清算网络建设、实现高水平对外开放以应对多重不确定性叠加的国际形势、推进中国式现代化道路发展提供理论参考与实践启示。     

人民币国际化与中国对东盟直接投资的出口贸易效应

将人民币国际化、中国对东盟直接投资（OFDI）及出口贸易纳入统一的分析框架,探究人民币国际化影响中国对东盟OFDI出口贸易效应的机制和作用途径,并采用2010—2019年中国与东盟十国的跨国数据进行了实证检验。研究发现：中国对东盟OFDI与中国向东盟的出口贸易存在显著的互补效应;人民币国际化具有正向调节作用,能够显著增强中国对东盟OFDI的出口贸易效应,且人民币国际化水平越高,对中国对东盟OFDI的出口带动效应越强;人民币国际化的调节作用在对市场寻求型以及持有人民币储备的东盟国家投资中更加突出。这一发现完善了人民币国际化的内在逻辑,有效解释了国际货币职能发挥作用的传导路径。我国应稳慎推进人民币国际化,在明晰人民币国际化异质性基础上推行差别化的企业扶持措施,以更大程度激发中国对东盟OFDI的出口带动作用。     

人民币汇率波动如何影响中国企业的对外直接投资?

基于2005-2017 "中国全球投资跟踪数据库"的对外投资微观数据,本文考察人民币汇率波动的不确定性对中国企业对外直接投资的影响。研究发现:人民币汇率波动的增加,不仅减少了中国企业对外直接投资的可能性,也抑制了投资规模,这一结果在考虑内生性问题、样本选择性偏差、不同的汇率波动指标等一系列问题后仍然稳健。基于手工搜集的企业年报数据,研究发现,企业前期的套期保值行为,可以有效规避汇率风险,弱化汇率波动对企业对外投资的抑制作用。进一步研究显示,汇率波动对中国企业对外投资的影响有明显的异质性,投资于不同行业、不同国家的企业以及不同投资方式的企业对人民币汇率波动的反应各异,这又与中国现阶段对外投资的一些独特特征有关。本文研究为汇率波动影响中国企业的对外直接投资行为提供了微观层面的证据。     

人民币有效汇率与我国外商直接投资的关系

针对人民币实际有效汇率和中国外商直接投资的问题,通过对1995—2004年的季度数据的分析,得出以下主要结论：人民币汇率波动的剧烈程度与外商直接投资并不存在长期影响关系,而人民币汇率水平变动对外商直接投资也无长期的协整关系,并且实证结果进一步表明人民币汇率波动的剧烈程度、人民币汇率水平变动与外商直接投资三者之间也不存在协整关系。以上实证检验说明,不论人民币汇率是升值还是贬值,对外商直接投资的影响均不显著。     

人民币汇率、外部需求对我国出口影响的实证分析

本文运用协整检验和误差纠正模型,分析人民币汇率水平、汇率波动性和外部需求对中国商品出口的影响.结果显示,人民币汇率对出口有显著的负向影响,外部需求对出口有显著的正向影响,表明现阶段商品出口主要体现为价格优势,出口受外部需求冲击的影响依旧很大.另外,本文在模型中创新性地引入"加入WTO影响"和"汇率改革影响"两个虚拟变量,结果显示,2002年1月中国加入WTO对商品出口有显著的正向影响,2005年8月人民币汇率改革对商品出口有显著的负向影响.本文结论可为我国汇率政策制定提供参考.     

多维距离对中国在“一带一路”直接投资的影响——基于引力模型与面板门槛的实证分析

本文以2007—2016年中国对"一带一路"沿线56个国家和地区对外直接投资(OFDI)的面板数据为样本,从多维距离(制度、经济和地理距离)考察距离因素对中国OFDI的影响。首先运用扩展的投资引力模型和固定效应方法,对东道国与我国在制度、经济与地理上的差距如何影响中国OFDI进行了定量研究,然后运用Hansen门槛回归模型考察了制度距离影响中国在"一带一路"直接投资过程中的门槛效应。实证结果表明:制度距离对我国OFDI具有负面影响,即我国OFDI具有制度相似性特征;相较于发达国家,制度距离对发展中国家OFDI的影响更为明显,且呈倒"U"型结构。经济距离对我国OFDI存在国别差异但门槛效应不明显,经济距离与发达国家OFDI正相关,而与发展中国家OFDI负相关。地理距离对我国OFDI存在显著的阻碍作用;我国对地理距离较远的国家进行投资,存在明显的市场寻求型投资动机。最后对制度、经济与地理三维距离影响OFDI的总效应进行对比分析发现,无论是发达国家还是发展中国家,地理距离对OFDI的负面作用最大,占据主要影响因素,经济距离的影响程度居于其次,而制度距离的负面影响相对最小。     

汇率预期、融资约束与企业对外直接投资决策Symbol`@@

基于跨国投资、风险决策和异质性企业理论,构建面板定序Logit回归模型,依据1163家中国制造业企业数据,考量汇率预期、融资约束对企业对外直接投资决策的影响。结果表明,人民币升值预期促进企业对外直接投资目的国多元化,人民币波动预期抑制企业对外直接投资目的国多元化。结合前景理论的分析表明,在人民币升值和贬值预期下,企业对外直接投资决策均呈现风险厌恶,但在人民币贬值预期下对汇率更为敏感。企业的融资约束程度、所有权性质通过调节企业对汇率预期的敏感程度,进而影响企业对外直接投资决策。融资约束程度提高会放大企业对汇率预期的敏感性,这一放大效果因企业所有权性质而异。     

人民币汇率波动与收入不平等:影响渠道及应对

本文基于2006—2018年我国28个省份的省级面板数据,探讨了人民币汇率波动对收入不平等产生的影响以及影响渠道。研究结果表明,人民币汇率波动的增加会通过外商直接投资渠道与就业渠道扩大收入不平等。因此,在有序推进人民币汇率市场化、人民币汇率波动逐渐增加的背景下,应稳步推进经济发展与扩大就业,促进外汇市场的发展与完善,加强劳动力市场的建设,完善失业人员培训保障机制,不断提升经济开放程度及教育水平,以避免人民币汇率波动对收入不平等的负面影响。     

人民币有效汇率与加工出口企业的国内增加值——基于投资渠道的视角

本文通过在出口国内增加值率的决定模型中引入汇率,将有效汇率对加工出口企业国内增加值率的影响机制分解为贸易渠道和投资渠道,并以企业可获得的国内中间品种类来衡量贸易渠道,以企业吸收外商直接投资和企业对外直接投资来衡量投资渠道,利用加工贸易企业数据对理论假说进行实证检验。本文研究发现,人民币有效汇率影响企业出口国内增加值率的贸易渠道在2008年全球金融危机前十分显著,人民币有效汇率贬值促使企业更少使用进口中间品,导致出口国内增加值率上升。但在此之后,投资渠道的影响逐渐占据主导地位,人民币有效汇率升值将促使中国企业进一步提高出口国内增加值率。     

人民币汇率市场化下出口企业的汇率风险管理

人民币汇率对进出口企业的发展有着较大的影响,如果企业不能及时了解相关信息,将会增加他们的汇率风险,最终给他们带来较大的损失。在此状况下,本文首先对人民币汇率市场化改革的历史进程进行介绍,然后对人民币汇率市场化下出口企业的汇率风险进行探讨,最后找到出口企业应对汇率风险的管理策略,以提升出口企业的发展水平,为其赢得更广阔的国际市场空间,进而促进我国经济乃至世界经济的繁荣。     

“一带一路”进程中人民币国际化影响因素的实证分析北大核心CSSCISSCI

本文利用系统GMM模型,探讨中国在"一带一路"进程中人民币国际化的影响因素。结果表明,经济规模、对外直接投资(OFDI)、贸易规模、经济自由度等因素显著影响货币国际化水平,人民币可利用"一带一路"这一平台,通过扩大对外投资、活跃欧亚贸易等途径显著提高其国际化水平,同时人民币国际化发展依然需要发挥政府的调控作用,逐步开放资本项目。因此,本文结合"一带一路"建设以及研究结果提出"对外投资与贸易→经济互动效应→资本项目有序开放→人民币国际化"实现路径的政策建议。     

国际资本流动背景下人民币汇率的均衡水平及短期波动

本文从国际产品市场和资本市场均衡的角度出发,通过建立包含中美利差和体制转型因素的人民币汇率的行为均衡汇率模型,测算了人民币汇率的均衡水平及错位程度,并利用误差修正模型分析了宏观经济基本面对人民币汇率的影响。分析表明:从1997年～2007年,人民币汇率并未显著偏离其均衡水平。生产力发展水平、外国直接投资、贸易条件、国有企业比重在长期和短期内都对人民币汇率产生正向冲击,而开放度则表现为负向冲击。政府支出在长期内对汇率表现为正向冲击,而在短期内表现为负向冲击。中美利差在长期内导致人民币汇率贬值,但在短期内表现为显著的正向冲击。本文建议我国政府控制人民币的升值幅度和速度,密切关注资产价格,并采取利率等多种政策工具收紧流动性。另一方面,货币当局应加强对非法跨境套利资本的打击力度,以避免大规模国际资本流动对人民币汇率造成重大冲击。     

人民币汇率升值对进出口贸易的影响

2005年7月21日,中国人民银行宣布放弃人民币盯住单一美元,实行以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节,有管理地浮动汇率制度,随着中国经济的发展和经济实力的增强,人民币在国际市场上面对严峻的升值压力。人民币汇率形成机制的全面改革对未来我国的进出口贸易定会产生深远影响。所以,本文通过考察此次汇率微调在短期内对我国进出口的影响,分析汇率改革给我国外贸行业和企业带来的负面影响和有利作用,进而研究出应对汇率改革的策略。     

人民币汇率升值对进出口贸易的影响

2005年7月21日,中国人民银行宣布放弃人民币盯住单一美元,实行以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节,有管理地浮动汇率制度,随着中国经济的发展和经济实力的增强,人民币在国际市场上面对严峻的升值压力。人民币汇率形成机制的全面改革对未来我国的进出口贸易定会产生深远影响。所以,本文通过考察此次汇率微调在短期内对我国进出口的影响,分析汇率改革给我国外贸行业和企业带来的负面影响和有利作用,进而研究出应对汇率改革的策略。     

人民币汇率的结构突变研究

改革开放以来,人民币汇率经历了许许多多制度变迁。对人民币汇率产生较大影响和冲击的事件有1989年汇率调整、1994年汇率体制并轨、2005年实行有管理的浮动汇率制度,它们极有可能引起人民币汇率发生结构变化。本文对人民币汇率的外生结构变化问题进行了深入的研究,结果发现:人民币汇率发生了结构变化,在时间段1994年1月-2005年7月趋势平稳,其他时间段为带有结构断点的单位根过程,不考虑结构突变可能会带来"伪协整"问题。实行有管理的浮动汇率制度,对我国的汇率产生了长久的影响,人民币一直保持了稳定发展的态势。     

比较优势与人民币汇率的关系研究

改革开放以来,我国传统的外生比较优势下降,但同时内生比较优势不断增强,并且后者的作用大于前者,综合比较优势增强。综合比较优势的增强,使我国企业的国际竞争力不断提高,我国净出口和外商直接投资不断上升,国际收支和贸易收支"双顺差"增大,人民币汇率面临较强的升值压力。本文构建了考虑比较优势的一般均衡汇率模型,并用于对人民币均衡汇率的实证研究,实证结果表明综合比较优势的增强推动着人民币汇率的升值,2003~2005年的人民币汇率存在一定程度的低估。     

人民币国际化背景下汇率波动对货币政策影响的实证分析——基于2005-2013年月度数据

汇率形成机制改革、资本账户开放和人民币国际化是当前我国金融改革开放的核心内容。"三元悖论"揭示人民币国际化背景下,中国独立的货币政策面临严重的冲突。本文以利率平价、货币替代为理论基础,采用2005—2013年月度数据建立模型,对人民币汇率波动与货币政策相关性进行实证分析。结果表明2005-2013年间,预期人民币汇率对货币政策有一定的影响,而当期人民币汇率影响不显著。因此,随着人民币国际化与资本项目开放,预期人民币会升值,从而货币供给量会增加。对此,应该谨慎进行人民币汇率改革与资本账户开放,协调国内货币市场与外汇市场两者良性互动发展。     

经济政策不确定性对我国对外直接投资的影响研究——基于贸易开放的中介效应分析

投资环境的不确定性会影响企业对外投资的战略和决策,尤其是投资东道国经济政策的调整,已成为影响企业“走出去”投资战略的重要因素。本文通过构建中介效应面板数据模型,检验投资东道国经济政策不确定性对我国对外直接投资（OFDI）的影响以及投资东道国贸易开放水平的中介效应。理论和实证研究结果均表明：投资东道国的经济政策不确定性对OFDI有直接抑制作用;贸易开放水平表现出显著中介效应,即投资东道国经济政策的不确定性下降会通过提高贸易开放水平,进一步拉动OFDI增长;经济政策不确定性通过出口贸易开放度对OFDI的间接影响略低于通过进口贸易开放度对OFDI的间接影响。基于以上结论,从宏观层面对促进我国对外直接投资提出政策建议。     

声音

温家宝作政府工作报告: 我国将保持人民币汇率"基本稳定" 国务院总理温家宝在北京重申,中国将保持人民币汇率在"合 理、均衡水平上基本稳定"."将稳步推进利率市场化和人民币汇率 形成机制改革"。 一些国家不时指责人民币被低估。温家宝去年12月在一次在 国外访问时明确表示,随着市场的变化,中国将逐渐实行人民币弹 性汇率机制,但这是一个复杂和渐进的过程。 当时,他指出实行人民币弹性机制必须考虑几个因素:一是中 国宏观经济稳定,市场经济体系完善,金融体系健全;二是要有科 学的方案,以保证中国经济健康持续发展;三是要考虑对周边国家 的影响,中国对周边国家负责,对世界负责。