浅议我国IPO定价机制和抑价理论

三种类型的IPO定价机制IPO定价机制(销售机构),是关于对挂牌公司和资格承销股票的上市公司首次公开发行股票发行前一定价格卖给投资者的一种制度上的安排。IPO定价机制根据发行价为保险人决定是否在得到充分利用投资者对IPO价值判断和需求信息,以及承销商拥有IPO发行权差异分配的权利,主要有下面三种。     

基于询价制下的新股发行抑价研究

新股抑价现象普遍存在于各个国家,抑价率在一定程度内有一定的合理性,但超过一定限度必然不利于证券市场的稳定与发展。新股定价制度严重影响着抑价水平的高低。询价制的引进意味着我国的定价制度由行政化过度到市场化,但IPO抑价水平还是远高于其他实行询价制的国家。文章通过比较中关询价制流程,分析中美询价制存在的不同之处,并吸收借鉴美国经验,为我国更加完善新股询价制度,降低IPO抑价水平提出建设性建议。     

国外IPO定价方式经验借鉴

目前,世界各国股票IPO定价最常用的方式是固定价格定价、竞拍定价、累计投标定价以及这三种方式相结合的混合定价方式。累计投标定价方式凭借自身的优越性逐渐成为最主要的定价方式。借鉴国外比较完善的定价方式,结合我国实际情况,我国证券市场新股定价方式也得到很大的发展与改进。自1991年深沪股票交易所成立以来,我国股票IPO定价方式经历了严格固定价格、相对固定市盈率、放宽和淡化市盈率、控制市盈率及累计投标询价等几个阶段,从最初的行政管制逐步发展到市场化定价。     

审核问询、询价机构对IPO定价的影响机理及对策研究——基于全面注册制

目前注册制下新股“首日破发”现象频发,说明IPO定价未能充分体现公司内在价值,造成IPO定价效率低。如何使IPO定价更科学合理有待进一步研究。审核问询作为注册制信息披露的核心环节,问询力度影响IPO定价;注册制新股定价实行询价制,询价机构信息不对称及其报价行为影响IPO定价。进一步研究发现三者之间存在关联关系。通过在理论层面针对审核问询、询价机构对IPO定价的影响机理进行分析,并在监管部门、发行人以及询价机构层面提出针对性的IPO定价对策,为全面注册制下IPO合理定价提供借鉴。     

世界主要IPO定价机制分析

本文通过对世界主要IPO定价机制的分析,总结出各种IPO定价机制的主要特点、优势与不足,希望其他国家和地区的各种IPO定价机制能为我国IPO实践提供有益的借鉴。     

基于超额收益模型的我国股市IPO融资收益异象影响因素分析

本文采用2004年2月至2011年10月上海证券交易所168只A股首次公开募股(IPO)数据作为样本,计算其相对首日收益率并作为被解释变量,选取七类共计10个变量作为解释变量。然后运用逐步回归和加权最小二乘法建立I P O首日超额收益模型,分析我国股市IPO首日收益的影响因素。最后得出结论:相对而言是二级市场的投机炒作行为导致了我国如此高的IPO首日超额收益,并肯定了二次询价制的定价机制发挥的市场化作用,但保荐制下承销商的信誉高低与其所提供的服务质量没有明显差异。     

询价制下我国股市IPO抑价研究

文章以我国资本市场的制度变迁和市场化定价机制改革的进程为研究主线,结合我国新股发行的制度变迁和政府在IPO发行监管中的窗口指导行为,对核准制下政府的IPO"窗口指导"及其对IPO定价效率和上市首日收益的影响进行了实证研究。实证结果表明,随着新股市场化定价改革的深入,政府在IPO中进行"窗口指导"的政策效应对IPO上市首日收益率的解释力度逐渐减弱,随着市场成熟度的提高,IPO定价的市场机制正在增强,IPO定价效率有所提升,体现了IPO发行定价的市场化方向。     

关于A股市场IPO浪潮下的抑价问题

本文以1991-2012年间1 733家上市公司作为研究对象,将政府管制因素纳入IPO抑价模型,并综合市场环境、公司质量和信息不对称等影响因素,验证了政府在发行和定价上的管制行为对A股IPO抑价率的影响。实证结果表明A股IPO抑价现象与新股发行定价的政府管制程度显著正相关,而核准制与询价制的实施显著地降低了IPO高抑价水平;政府管制因素可以解释A股市场上的IPO浪潮现象,其表现为当期高的IPO平均抑价率会引起6个月后IPO数量的显著上升,这一滞后期长度与IPO公司向证监会报送材料至审核通过的等待时间相一致。所以,政府应当逐步减少对IPO的干预,实现监管和审核的真正分离,从而提高发行市场效率,完善新股发行制度,保护投资者利益。     

IPO定价机制在排污权初始分配中应用的研究

排污权初始分配是排污权交易和排污总量控制的基础,一种合理的排污权初始分配及科学的排污权定价机制,是影响排污权市场表现的重要因素.针对现有分配方式的不足,应用IPO定价机制,在排污权初始分配中采用累计投标询价+固定价格+免费分配混合分配模式,可提高排污权初始分配效率、实现初始分配公平.     

香港新股混合发行方式对我国新股发行实行询价的启示与借鉴

香港的新股发行方式是以累计投标与固定价格相结合的混合发行方式,本文对其发行过程与特点进行了分析。目前,我国股票市场具备了实行询价制的条件,但现在实行的询价制还存在着一些问题,本文对此提出了改进建议。     

我国A股市场IPO定价偏低实证分析

我国IPO定价一直存在偏低的现象。虽然随着我国股票市场的不断发展成熟,IPO定价偏低情况有着不断减弱的趋势,但截止到2010年,我国的IPO定价偏低程度与发达国家相比,仍然属于高水平。本文运用超额报酬率作为指标对我国A股市场IPO的定价偏低现象进行统计分析,并运用多元线性回归模型实证分析IPO定价偏低的原因。     

境外IPO定价方式优劣性分析

IPO定价不仅关系到发行人、股东、投资者、承销商、风险投资方等多方利益,还影响到二级市场运行效率和稳定,合理、有效的定价能够减少新股的投机行为,促进新股理性、价值投资和长期持有,并有利于一、二级市场健康发展。2004年,Google采用拍卖定价方式为其IPO定价引发了市场对有效定价方式的探讨;2007年,我国屡创新高的新股申购资金冻结量,不断冲高的新股首日涨幅,高额的新股申购收益率,引发了国内新股定价是否合理的争议;2008年以来,持续走低的新股首日涨幅,逐渐增加的新股"破发"数量,再度引发了市场各方对于IPO定价方式的关注。2009年、2010年两次新股发行定价机制改革,进一步寻求高效的定价机制。力求新股合理定价、规范新股投资行为一直为各方关注的焦点。本文对境外IPO定价方式进行优劣比较分析,以期为我国新股发行定价改革提供一些参考。     

香港新股发行机制对我国新股发行的启示

高效的新股发行机制是成熟股票市场的标志,香港的新股发行方式是采用累计投标与固定价格相结合的混合发行方式,本文对其发行过程与特点进行了分析。参照香港市场,对我国目前现行的询价制还存在的某些制度上的缺陷与问题,做出改善的建议。     

新股IPO定价影响因素研究

核准制下如何制定合理的新股发行价（即IPO定价）,何种发行方式和定价机制更适合中国股市,一直都是监管层、机构投资者和中小投资者关注的焦点。研究IPO定价影响因素,有助于IPO合理定价,促进一、二级市场的优化配置。研究核准制下新股IPO定价影响因素,得出了相应的研究结论,基于这些结论,提出了监管部门应该减少对IPO定价的行政干预,不再规定市盈率控制标准,调整发行方式以协同市场参与者之间的利益,走市场化道路的建议。     

刍议上市公司IPO市场化定价方式

本文通过对我国上市公司IPO市场化定价方式及其存在问题的分析,提出了改进我国IPO现行定价方式的市场方向。     

我国沪深A股IPO折价问题再研究

通过普通最小二乘法对我国沪深A股IPO折价现象的多元线性回归分析发现,沪深A股IPO的折价程度不断减弱,定价逐渐趋于理性。实证分析中只有网上超额认购倍数、发行日与上市日之间的间隔期和我国在不同的历史时期采取的不同定价发行方式对IPO折价程度具有统计上的显著性。股票发行定价方式的改变是影响我国A股IPO折价程度高的主要原因。     

我国创业版IPO抑价因素分析与实证

中国A股市场IPO抑价问题严重是一个不争的事实,IPO抑价率绝对值远远高于国外市场平均水平。寻求IPO定价与分配的有效机制以提高市场效率,是财务和金融学者探究“IPO折价之谜”的重大意义所在。本文对于中国证券市场IPO抑价问题的研究,将根据相关理论建立计量经济模型,选取特定的区间样本,统计IPO抑价结果,再通过多元线性回归方程,检验相关指标与抑价率的线性关系,并以此得出我国证券市场IPO抑价的成因,并针对其中造成IPO严重抑价的因素提出可能的缓解措施,为IPO发行定价制度的改革提出合理化建议。     

基于DEA的IPO定价方法研究——以我国中铁为例

在对IPO定价理论和IPO抑价理论进行介绍和研究的基础上,以中国中铁为例将目标规划模型中的数据包络分析法(DEA)引入到IPO定价中,并通过实证研究表明这种方法是一种比较科学、准确、实用的IPO定价方法,可为拟发行新股的公司提供定价指导;可为投资者申购新股提供理论基础和技术支持;可在一定程度上解决IPO抑价问题。     

新股发行二次改革:IPO定价的合理性和风险

对证券市场来说,IPO定价的合理性对维持股价稳定具有重要意义。在通过对新股市场宏观的图表分析和观察后,选取了新股发行二次改革(2010年11月1日)到2011年7月3日期间在证券市场IPO发行的145只股票作为研究样本。使用主成分分析、逐步回归等方法构建了IPO定价的多因素模型,并由此判断我国IPO定价的影响因素。实证研究结果显示财务状况、经营成果等因素对证券市场IPO定价有较为重要的影响。这表明我国股票IPO定价在一定程度上反映了公司的内在价值,拟合优度较高,反映程度比较强。但是在二级市场,有价值偏离的现象。     

上海股市IPO抑价实证研究——基于弹簧振子理论

新股发行抑价是指新股上市首日收益率显著为正的现象。不论是在成熟的资本市场,还是在新兴的资本市场,IPO抑价现象普遍存在。文章通过运用弹簧振子理论,研究上海股市IPO抑价问题和新股上市后续定价效率问题,得到结论如下:我国IPO抑价程度与新股上市时间和流通盘大小之间呈现出显著的负相关关系,相比成熟的资本市场我国新股发行抑价率极其高,随着新股发行定价机制不断向市场化完善,IPO抑价有一定程度的改善。