我国兼并重组政策的实施效果——以上市公司为例

以2005—2016年沪深A股上市公司以及2005—2019年沪深A股上市公司并购绩效数据为样本,以我国2010年出台的促进企业兼并重组的政策为切入点,综合运用面板二值选择模型、泊松模型、动态面板模型等方法,从企业并购微观层面考察兼并重组政策的实施效果。研究发现,从数量上来看,兼并重组政策颁布后激励了企业并购,提高了企业并购的概率和并购数量;从质量上来看,虽然企业并购后短期绩效提高,但从长期绩效来看,企业并购后民营企业和地方国有企业长期财务绩效下降,中央企业长期财务绩效提高。进一步研究发现,兼并重组政策通过缓解融资约束的途径弱化了兼并重组政策和并购绩效的负相关关系,提高了并购企业的长期财务绩效;但通过政府补贴手段强化了兼并重组政策和并购绩效的负相关关系,进一步降低了并购企业的长期财务绩效。研究结论意味着兼并重组政策的颁布对不同所有权性质的企业实施效果不同,中央企业在兼并重组政策颁布后企业并购的概率和数量增多,并购绩效提高;而民营企业和地方国有企业在兼并重组政策颁布后虽然并购的概率和数量增多,但是从质量来看长期财务绩效下降。     

生产类上市公司并购对绩效影响的分析

此研究以2016年发生并购行为的A股生产类上市公司及其2017年年报的财务数据进行回归分析得出结论,由净资产收益率所代表的企业绩效与并购行为有正相关关系。根据实证分析的结论和并购交易中存在的问题,提出了谨慎评估并购带来的风险与收益;科学、合理选择并购方式;发挥市场在并购交易中的作用等改善生产类上市公司并购绩效的对策。     

基于战略并购视角的跨国并购绩效的实证研究

以2002—2008年我国上市公司成功进行跨国并购的39家公司为样本,利用因子分析法对其并购前一年、并购当年、并购后第一年以及并购后第二年绩效进行差值分析,并采用多元线性回归模型对其并购绩效进行实证研究,得出文化差异、支付方式与并购绩效呈显著正相关,国有股比例与并购规模和并购绩效呈显著负相关,行业差异对并购绩效的影响不显著的结论。在此基础上,对我国上市公司开展跨国并购提出对组合方式进行结构设计;整合人力资源,降低文化差异的负面影响;慎重选择目标企业,控制并购规模;学习跨国并购相关经验,提高管理水平的建议。     

“一带一路”倡议下我国企业跨国并购绩效的影响因素分析

本文选取2016—2020年44起中国企业对“一带一路”沿线国家和地区进行跨国并购的实际案例,涉及40家上市企业。为保障研究的稳定性,给定四年的财务数据,即并购前一年、并购当年、并购后一年、并购后两年。文章从内部、外部及交易三个维度对并购绩效的影响因素进行实证分析,研究发现：(1)企业规模与企业跨国并购的绩效呈负相关;(2)上市公司成熟度与企业跨国并购的绩效呈正相关;(3)企业所有权性在结果中体现出对于企业绩效的显著性,其中国营企业比非国营企业的跨国并购绩效更突出;(4)东道国经济发展水平与企业跨国并购的绩效水平呈正相关;(5)企业并购规模与企业跨国并购的绩效呈正相关;(6)现金支付对绩效有积极的正效应。最后,本文提出相关政策建议,以期为企业后续的并购行为提供借鉴。     

代工企业海外并购目标选择与绩效——基于双元能力的调节作用

本研究以1999年~2017年中国A股上市公司且是代工企业的海外并购事件为样本,研究了不同海外并购目标选择对于海外并购绩效的影响,并探究了在既定战略目标选择下,代工企业双元能力对并购目标选择与海外并购绩效关系的影响。     

我国上市公司跨国并购绩效实证分析

通过选取2003-2008年的25起跨国并购事件作为样本,实证分析了我国上市公司跨国并购的绩效。研究表明我国上市公司在并购当年绩效有着显著的提高,但是在并购后的第一年和第二年绩效出现了逐渐下滑的趋势。跨国并购绩效的不稳定主要是由上市公司跨国并购能力不够导致的,应从促进行业内资本集中、实施合适的并购战略以及提高国内并购能力等几个方面入手,提高我国上市公司跨国并购的绩效。     

支付方式对并购企业绩效的影响

随着产业转型和升级,我国出现并购浪潮,支付方式的选择是并购决策的重要一环,支付方式会通过信号效应、控制权、自由现金流等因素影响并购企业绩效,然而国内外文献对现金支付与并购企业绩效的关系看法并不统一。本文选取2008年~2011年发起并购的A股上市公司作为样本,发现现金支付不利于企业并购绩效。     

关联交易对上市公司并购绩效影响的实证研究

目前,我国上市公司并购中存在大量的关联交易现象,本文以2006年沪深两市A股为例,对这一现象进行了实证分析,并得出具有关联关系的并购行为对上市公司的绩效并无改善的结论。     

上市民营企业跨国并购绩效研究

本文从上市民营企业跨国并购角度出发,认为在研究绩效时通常采用的股价的变动来衡量企业的并购绩效并不适合我国的国情,本文采用了7个财务指标运用因子分析的方法来综合考查并购前后的绩效,本文选取2002年到2012年间我国民营上市公司的财务数据来进行研究。综合研究结果表明:上市民营企业在并购当年绩效大幅的提高,并购后的第一年开始下滑,而第三年上升,形成了N字形结构。同时对不同的财务指标也产生了不同的影响。     

基于因子分析的上市公司并购绩效分析

目前中国经济进入新常态,企业并购已成为中国企业战略实施和资源配置的重要手段。本文采用因子分析法,以2012年在沪深股市发生并购事件的制造业上市公司为研究样本,对制造业上市公司并购事件前1年,并购当年和并购后1、2、3、4年的经营业绩水平进行研究,结果表明,我国制造业上市公司并购短期效益高,有长期上升趋势,但趋势不稳定。     

我国上市公司的多元化战略和经营绩效分析——基于混合并购的实证研究

本文以2004—2009年期间我国的上市公司作为样本,从首次混合并购视角研究多元化经营对企业绩效的影响。本文采用企业经营性现金流回报作为衡量经营绩效的指标,借鉴事件研究法的基本思路,对比了451家实施不同类型并购的上市公司经营绩效的差异。结果显示无论是跨行业还是跨地区混合并购,企业的经营绩效在并购完成后都明显下降。原因在于混合并购所产生的财务协同效用较小及实施混合并购后企业须承担额外经营成本。     

医药上市公司并购绩效的实证分析

本文选取了2008～2010年发生并购的具有代表性的42家医药行业上市公司,以此为研究对象,采用因子分析的方法对并购前后绩效的变化进行了实证研究.研究结果表明:发生并购后,企业的整体绩效有了显著的提升,特别是并购后的第一年绩效提升尤为明显,这说明通过并购能够有效地改善医药行业上市公司的经营状况,促进企业的发展.     

基于财务指标的公司并购绩效影响因素探析

2008年的金融危机之后,鼓励重点行业企业兼并重组作为政府解决产能过剩、促进企业做大做强的方法之一,被反复在各类"指导意见"中提及。但并购之后,企业绩效是否得到提高了呢?哪些因素是影响并购绩效的关键因素呢?本文以2010~2012年发生并购活动的105家制造业上市公司样本,来研究这些问题。结果发现从短期看——并购当年——并购活动导致公司绩效下滑,但并不显著;从中期看——并购第二年——并购绩效大幅下降;从长期看,并购活动有提高公司经营绩效的趋势。自由现金流、第一大股东持股比例、现金支付对公司并购有正影响;而公司负债水平对并购绩效有负向影响。     

我国上市公司并购的支付方式影响因素和绩效研究

当前中国并购市场日益活跃,并购已经成为企业发展的重要战略之一,而支付方式作为影响并购的重要环节,呈现多元化的趋势,具体包括:现金支付、股票支付和混合支付等多种方式。基于沪深A股上市公司作为收购方的数据进行实证分析,研究了影响企业选择并购的支付方式时的因素,具体包括市场因素、公司因素和交易因素等。除此之外,还研究了不同支付方式对并购方绩效的影响。得出股票支付方式对收购方绩效有正效应的结论。     

基于超额EVA的上市公司并购的长期价值再造效应研究

通过计算出并购企业和目标企业各年的EVA值,然后以同行业中未发生并购的企业作为控制企业,然后运用面板教据模型分行业估计并购企业和目标企业如果在不发生并购的情况下的EVA,计算出超额EVA,接着利用超额EVA来评价上市公司的长期并购绩效.实证分析表明:并购后的第一个年度并购企业和目标企业的价值得到了增加,并购当年和并购后第二年的平均超额收益为正,但经检验后没有发现明显的价值增加.从并购之后总的超额EVA的分析可知:并购后两年内,并购为并购企业创造了价值,目标企业的价值没有明显变化.     

并购热中的反思:重短期效应轻长期绩效

企业并购是整合资源、获取购并收益的重要举措。但在我国并购的热潮中发现企业并购后效益未上升反而下降。文章就其企业并购中重短期效应轻长期绩效的行为进行分析并提出提高长期绩效的途径。     

中国上市公司并购绩效问题浅析

在中国,并购能否为企业创造价值争议颇多,对中国上市公司的并购绩效进行研究具有重要的现实意义。本文介绍了并购绩效的相关理论,对我国上市公司并购绩效现状、并购中存在的问题进行了分析,并对提高中国上市公司的并购绩效提出了可行的建议。     

基于因子分析法的上市公司并购长期绩效研究

并购活动对于并购公司的长期绩效影响一直是学术界关注的热点问题。采用因子分析法对2008年我国上市公司发生并购活动的51个样本及其并购行为前后6年的综合绩效进行研究,分析并购活动对企业综合绩效的长期影响。研究结果表明,并购活动发生后虽并购公司综合绩效有微弱提升,但在长期有显著波动,不能保持稳定增长趋势。     

我国上市公司并购价值增值的实证研究

以A股市场2005年1月1日至2007年12月31日发生并购的上市公司为样本,采用事件研究法,从宏观层次,对收购方增值效应从时间角度和事件本身的角度进行实证分析,通过变化并购首次公告日前后的观察窗口,观察并购事件对收购方增值的影响。结果表明,我国上市公司并购事件中的收购方没有产生明显的并购价值增值效应,并购效应具有明显的短期性。     

并购的品牌效应：公司品牌架构与并购的长期绩效

本文根据品牌架构战略理论,构建品牌架构匹配度概念,对主并方与被并方的品牌架构一致与不一致及其各种匹配组合与主并方的并购长期绩效的关系建立研究假设,以2010—2016年中国A股上市公司中100%股权并购的公司作为研究对象,以同期未参与并购的A股上市公司为基础建立对照组,构建面板数据,对其进行了实证分析。结果表明：主并方的并购长期绩效在主并方与被并方的品牌架构不一致时比二者一致时更高;当主并方与被并方的品牌架构一致时,双方都是多品牌架构时,主并方的并购长期绩效较双方都是公司品牌架构时更高;当主并方与被并方的品牌架构不一致时,无论双方是何种品牌架构,各种匹配组合结果均为混合品牌架构类型,这些组合情形下的主并方的并购长期绩效无显著差异。此外,并购双方的品牌地位差距等因素对并购的长期绩效具有异质性影响。本文将并购的品牌效应研究从双方公司品牌系统的某些特征对并购短期绩效的影响研究拓展到双方公司品牌系统的匹配对并购长期绩效的影响研究,为企业更好地选择并购的目标公司,以实现更好的并购长期绩效提供了有价值的指引。