债券市场制度变迁

<正> 由中国人民银行于1997年6月组建的全国银行间债券市场,是目前中国债券市场的主要组成部分,这一点也构成了中国债券的基本特征。因此,要理解中国的债券市场,有必要以中国银行间债券市场的建立为案例基础,考察中国债券市场的整个制度变迁过程。这需要回答这样几个问题:第一,中国的债券市场为什么首先是以交易所市场为主体建立起来的?第二,从交易所债券市场为主到银行间债券市场为主的制度变迁为什么会发生,而且建立场外债券市场的推动者为什么是中央银行?第三,中国银行间债券市场     

独立董事制度在中国实践中的主要问题

独立董事制度在我国上市公司开始建立,独立董事制度究竟能否促进公司治理结构的完善和维护中小投资人的利益？本文将着重讨论独立董事制度在中国实践中的主要问题：独立董事在中国应当有明确的功能定位;建立一套科学的选拔机制,避免大股东和公司高级管理人员在选拔中的优势地位;对独立董事建立合理的激励机制和约束机制,促使独立董事真正关心公司发展中的问题,有效行使职能。     

我国本息分离债券市场制度设计的若干重点问题

本文在借鉴国外市场成熟经验的基础上,立足我国债券市场的实际情况．对我国本息分离债券市场制度设计的四个重点问题——债券品种设计、合格交易商选择、交易结算模式设计、交易制度规划进行了研究和探讨．构建了未来我国本息分离债券市场的基本框架。     

建立和完善国有资产授权经营制度的若干建议

在我国,建立国有资产授权经营制度的改革动议提出已久,有关授权经营的理论提出和实践发展也为时不短,但离建立一套统一、权威、科学的国有资产管理体系的要求还有相当大的距离。当前紧要的任务是贯彻十六大精神,采取切实有效的措施,抓     

中国债券市场的发展路径

我们把产业组织理论的CMP分析范式应用到债券市场模式选择中,得到了债券市场发展的IMP分析范式。文中回顾了全球债券市场,投资机构化成为了各个国家债券市场不可阻挡的趋势,各国债券市场的发展轨迹都表明债券市场的投资者结构由以个人为主导转变为以机构为主导的过程导致了各国债券市场从交易所市场到场外市场的变迁。中国债券市场20年的发展轨迹也印证了这一发展规律。自从2001年以银行间市场为主的债券市场模式确立以来,债券市场运行绩效呈现以下两个特征:一是债券市场总体运行效率不断提高,债券市场融资规模和债市规模发展迅速,流动性不断提高,金融创新不断;二是企业债务融资市场发展缓慢,并且呈现结构性差异,交易所企业债和公司债市场发展缓慢,银行间企业融资市场发展迅速,逐渐成为企业债务融资的主要场所。中国债券市场的发展路径应该毫不动摇地坚持以银行间市场为主,以交易所市场为辅,打破监管部门对公司债发行和交易市场的人为割裂,让发行人和投资者自由选择债券市场,提高企业债务融资的规模和效率,推动债券市场持续快速发展。     

做市商制度对我国债券市场建设的启示

做市商制度对我国债券市场建设的启示□财政部国债司袁东一、做市商制度与场外市场随着我国经济体制改革的深入，尤其是金融体制改革的进展，如何将一些发达市场的经验和机制引入我国，是很有意义的。目前人们正在热烈讨论的做市商制度，涉及到中国证券市场的进一步发展问...     

规范经营者行为的制度选择

经营者行为是对制度环境和制度规则的一种理性反映,不同的制度环境必然会产生不同的行为。在以所有权和经营权相分离为特征的现代企业中,由于股东和经营者之间存在着激励不相容、责任不对等、信息不对称、契约不完全,使得经营者既有动机又有条件损害所有者权益。为保护所有者权益,规范经营者行为,必须设计一套有效的制度安排,这套制度包括有效的激励机制和来自企业内外的监督约束机制。     

首席执行官制度再思考

美欧广为实行的首席执行官(CEO)制度已经开始在我国一些企业推行，但由于对CEO激励力度过大，致使CEO权力顶尖，地位高悬，加之约束机制不健全，给企业的长远发展带来很大隐患。更何况官本位影响在我国尚未消除，一旦CEO体制与官本位结合，后果将很不乐观。     

深化国企人力资本制度改革,促进国企健康稳定发展

二十一世纪的市场竞争,关键在于人力资本的竞争,人力资本比其他市场资源要素更为重要,对企业所拥有的人力资本与非人力资本(也称财务资本、物力资本、物质资本等,下同)这两大资本构成要素而言,非人力资本的增值效率直接取决于人力资本的数量和质量.加入WTO后,外国企业进入中国后的第一步,很可能是大举进入国内人才市场,争抢国企的人才,首先在人力资本这一要素上与国企展开竞争,争夺国企的人力资本,这必将给正处于改革关键时期的国企带来更大的挑战.笔者最近从<中国财经报>上看到这样两条信息,一条信息是说北京一家调查机构前不久对京城150家国企人才流动情况进行的调查,结果显示这些企业从1982年起引进的高学历人才中,已有64%的人流向外企或私企;另一条是说去年十一月中旬中关村发布的最新调查,结果是园区内20%的主动辞职者已流向外企.这两条信息必然会引起我们反思,为什么国企人才会大量外流?笔者认为,我国国有企业"人力资本制度"没有建立或不完善是主要原因之一."得人才者得天下",从某一方面讲,一个企业人力资本制度是否建立或是否完善,人力资本运营是否合理有效,将直接决定该企业的发展潜力乃至生存.     

注册会计师审计制度构成要素的经济学分析

运用制度经济学理论揭示注册会计师审计制度的内在要素，将其归纳为六个方面，一是制度的参与人。其中核心参与人是注册会计师职业团体；二是制度的共有信念，即消除和防止资本市场中的财务舞弊；三是博弈规则，即注册会计师职业的行为准则；四是激励机制，对于注册会计师职业来说是审计收费和非物质报酬；五是约束机制，主要是注册会计师的法律责任和职业道德；六是概要表征，即注册会计师的审计意见类型。     

人民币离岸债券市场现状与前景分析

在应对国际金融危机冲击的过程中,人民币国际化进程加速。跨境贸易与投资的人民币结算业务已经开展和试点。但目前我国资本账户尚未完全开放,人民币不能自由兑换,成为人民币国际化最大的绊脚石。而离岸债券市场的建设,将是极佳的策略选择。因为,债券市场的建设,是一国货币的投资职能向储蓄职能转变过程中最重要的一环。而人民币离岸市场的建设,将为资本账户未放开的中国提供缓冲地带,缓释人民币国际化进程中的风险。本文首先对人民币离岸债券市场的发展历程进行了回顾,分析其现状及特点,并探讨点心债券、合成型债券与熊猫债券的区别和联系,最后对人民币离岸债券市场的收益前景进行了估量。     

我国劳动力市场价格机制失衡与"大学生就业难"

本文建立了一个简单的理论模型分析劳动力市场价格机制负向失衡对大学生就业的影响。研究结果表明:劳动力市场价格机制负向失衡使我国缺乏技术人员培养激励机制,部分大学生不能顺利转化为技术工人,形成大学生就业难和技工荒并存的局面。因此,采取有效措施缓解我国劳动力市场价格机制的负向失衡问题是解决当前大学生就业难的关键。     

我国国债期货市场信息传递及波动溢出检验

随着我国利率市场化进程不断的推进,市场利率的波动不断加剧,各类金融机构迫切需要利率避险工具。利率期货是构建多层次资本市场中重要的组成部分之一,基于此,文章对国债期货市场的信息传递及波动溢出效应进行了研究,通过VECM-GARCH-DCC(ECM)模型,在对现货市场的最便宜交割债券、上证5年期国债现货和国泰上证5年期ETF进行分析的基础上,利用结构变换检验找到数据的结构突变点,以此为依据将数据划分为三个时间样本进行研究,实证结果表明：上市初期国债期货对信息的反应速度较快,且表现出较强的价格发现功能;国债期货对价格发现的贡献度随着时间的延伸而逐渐减小,对现货市场的波动溢出效应也趋于减弱。     

国债的流通性与增发空间

本文回顾了我国国债市场化程度不断提高 ,促进了国债金融工具功能的发挥 ,并逐渐成为金融调控的重要工具的发展历程。论述了由于我国国债市场的发展 ,国债流通性不断提高 ,拓展了国债发行空间。分析了目前我国国债市场建设中存在的问题 ,提出了建立适合我国国情的、具有高度流通性的国债市场的对策。     

中国经济周期的“双重性波动”:理论与实证分析——基于市场成长的视角

本文将我国的经济波动分为市场性波动和体制性波动两个方面,二者共同构成了转轨时期我国经济周期波动的非典型特征:由大起大落向高位收敛转变。据此,本文通过研究得出下述结论:(1)体制性波动是导致我国经济周期呈现出大起大落的重要因素;(2)体制性波动的减弱和市场性波动的增强导致了我国的经济周期从大起大落向高位收敛转变;(3)市场性波动在风险和信息方面所引起的波动要显著性的小于体制性波动。本文的实证分析也证明了上述结论。最后,本文得出结论并指出了进一步的研究方向。     

中国地区工资水平差异的影响因素分析

本文运用模块数据和空间计量学的方法考察了中国改革开放以来影响地区工资水平及地区工资非均衡的各种政策体制因素和经济因素。实证结果表明,中国的地区工资水平及其差异既受制度变迁的影响又受市场机制的作用,具有典型的转型特征。具体而言,工资体制、对外开放、所有制改革、地方保护、教育水平和资本投入等因素对地区工资水平及其差异都有不同程度的影响作用。     

中国国债市场发展中的公共风险

虽然中国国债市场的发展近年来取得了一定成绩,但日益增大的风险问题也不容忽视。这种风险最终将表现为财政支付困难所引发的政府职能失效的公共风险。公共风险是一种宏观的、整体的风险,它的爆发具有极大的破坏性。国债市场发展中的公共风险是由制度安排不当造成的。控制和化解国债市场发展中的公共风险,必须对现行的国债制度作出新的安排,主要包括以下几个方面：（1）突破部门限制,从整个国家的角度来考虑国债市场的发展,增强市场的整体的计划性;（2）发行主体应扩展到省市一级;（3）增加国债品种;（4）加快市场化进程,增强国债市场的政策支撑功能;（5）加强预算管理,完善投资决策体制。     

中国股票市场的制度供给与需求分析

在中国股票市场从传统的计划经济体制向现代市场经济体制的转变过程中 ,制度短缺成为一种普遍现象。在其制度变迁中 ,政府是中国股票市场制度供给的主体 ,而股票市场市场化和国际化则是制度需求的动力。分析中国股票市场的制度供给与创新 ,有助于我们探寻一种适合中国股票市场健康成长的强制性的制度变迁模型     

利率平价理论在中国的适用性--基于债券市场开放的视角

在梳理利率平价文献的基础上,本文从影响中资企业离岸在岸债券收益率的影响因素入手,探讨了利率平价理论在中国的适用性。通过对2010年以来投资级中资企业美元债与境内高等级信用债的计量分析发现,由于资本管制,长期以来抵补利率平价并不适用于中国。伴随着“债券通”之后中国债券市场开放程度的逐步扩大,以及人民币汇率灵活度的提升,自2017年年中以来,抵补利率平价理论开始适用于中国,即使是2020年的疫情冲击也未改变上述关系。汇率成本是影响离岸债券收益率的重要因素,套息交易的作用相对有限。进一步地,本文针对投资级城投债、房地产债的计量分析表明,产业和融资政策限制影响了企业境内外相关债券收益率的相关性,市场不完全是导致利率平价理论在中国不成立的重要原因。本文的研究为我国系统性推动包括债券市场在内的高水平金融开放提供了实证基础。     

既有建筑节能改造市场发展协同激励有效性评价

既有建筑节能改造市场是我国节能服务产业的重要组成部分,更是绿色建筑行动中的关键和困难环节。基于协同视域,从激励体系有效性和激励实施有效性双维度出发,考虑激励要素协同、激励过程协同、市场供需主体协同意愿等因素,构建协同激励有效性评价指标体系。分析指标间相互影响关系,运用ANP法确定指标权重,构建多级模糊综合评价模型,通过实证结果分析,为政府优化整合激励资源、促进市场整体发展提供对策。