融资结构与公司治理

作为融资契约的股权融资契约和债权融资契约具有不同的企业所有权配置特征．股东作为企业的所有者拥有企业的剩余索取权和剩余控制权．当企业资不抵债、无法偿还债务时．债务人可以通过对企业进行资产重组、破产的方式介入企业．取得企业的剩余索取权．并将企业的控制权和经营权转移到自己手中。     

民营企业上市融资的利弊分析

上市融资能解决民营企业的资金瓶颈、提高民营企业的知名度、提升民营企业的管理水平。但是,民营企业上市融资也要付出高额的融资成本,并面临控制权争夺、上市失败、泄露商业机密等大量风险。准备上市的民营企业家应在权衡利弊的基础上,结合企业自身的实际情况,做出是否上市的决策。     

控制权实现度与企业融资效率

本文循着不完全契约和控制权配置的思路来分析企业融资契约效率，并提出了控制权实现度的概念。我们认为，初始契约界定的控制权是通过一定的机制实现的，而实现的前提是控制权的可交易性和可竞争性，它影响控制权的实现度，而控制权实现度的高低与企业融资效率正相关。我国国有企业由于政策法律的规定和现实中存在的控制权福利等原因，控制权具有不可交易性和不可竞争性，使控制权实现度处于较低水平，从而影响了融资效率。因此，国有企业和融资体制进一步改革的方向应当是增强国有企业国有股和法人股的可交易性和可竞争性，提高控制权实现度。     

股票回购的财务模型

对于一个现金充沛、或者资信优良而具有强大债务融资能力的上市公司而言，适时酌情进行股票回购，是一种良好的财务决策2012年三四季度，上证指数曾凿出“解放底”，近百家上市公司的股价相继跌破每股净资产，市场称之为“破净股”。2013年65q市场出现结构性“钱荒”时，破净股更是接近了200只左右。为了维持市场信心，证监会和国资委相关领导率先表态，支持上市公司特别是有条件的中央企业进行股票回购，此后以宝钢股份（600019．SH）为代表的一系列上市公司相继公布了股票回购方案。     

我国上市公司融资结构的制度分析

我国企业融资中股票融资的比重呈加速度增加而债务融资的规模比重的快速增长，客观上是我国大力发展证券市场，上市公司大量增加的结果，但也说明了这样一个事实：我国企业较为偏爱股权融资，除了受公司治理、产品市场竞争环境、税法以及金融市场有效性等因素影响外，本文拟从制度因素上对我国的企业融资决策进行解释。     

资本结构与利益相关者控制权研究

资本结构不仅仅是一种融资方式与融资比例的关系,更重要的是一种企业控制权的安排,资本结构规定着股东、债权人和经营者等相关利益者(在企业中投入了专用性资产的人或团体)的控制权安排。同时,资本结构与控制权之间的相互作用机制,又使得控制权的分配与转移作用于企业的资本结构,促进资本结构的优化。     

中美企业债券发行比较

企业发行债券是直接融资方式之一。在一国的融资结构中．债券融资尤其是企业债券融资具有提高经济和金融运行的效率．优化融资结构．分散和转移融资风险．促进金融深化的功能。美国的企业债券市场品种丰富．规模居全世界第一,并且完全按市场化规律运行．具有较高的内在效率。美国的企业债券市场具有完善的交易机制、高度紧密的市场间联系和最广泛的市场参与者等有效机制．     

并购的动因及效应

兼并（Merger）和收购（Acquisition）是市场经济高度发展的产物，常常缩写为M＆A。权威人士对兼并的解释是：两家或更多的独立企业、公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司。收购指的是一个公司用现金、股票或债券购买另一公司的股权股票．以获得该公司的控制权，而该公司的法人地位并不消失。兼并、收购都是为了获得公司的控制权，是一种高级形态的产权交易，我们把它们简称为并购。     

后危机时代我国中小企业国际贸易融资环境与现状分析

后危机时代中小企业国际贸易融资环境发生了巨大的变化。本文首先对中小企业在后危机时代所处的发展环境的优劣势进行分析;然后从企业产品结构、进出口市场的规范秩序、企业自主创新能力等方面分析后危机时代中小企业国际贸易的现状;通过对社会融资规模、非金融企业境内股票融资、企业债券等数据重点分析企业国际贸易融资的现状。后危机时代我国中小企业面临着国内产业结构改革,国际市场动荡的机遇与挑战;提高企业创新能力,提高产品附加值是中小企业未来国际贸易的发展方向;后危机时代社会融资逐步增长,但存在着很多不稳定因素;多种融资方式逐步发展,将承担越来越多的作用。     

风险企业成功融资的所有权配置模型分析

在风险资本市场上，创业家和风险资本家就企业所有权配置问题进行讨价还价，他们之间最终能否达成合约．或者说，创业项目是否得以融资，是由创业家所拥有的非人力资本A、风险资本家认为项目获得成功的概率Pv、创业家认为项目获得成功的概率PE与创业家拥有的控制权比例λ四参数共同决定的。一些满足净现值大于零的项目，由于创业家与风险资本家就控制权比例λ的讨价还价中不能同时满足创业家与风险资本家的参与约束条件，所以现实中完全可能出现一些NPV大于零的项目得不到融资。在A、Pv、PE一定的条件下，如果项目获得融资，那么在创业家与风险资本家就企业所有权配置的讨价还价中．创业家所获得的控制权比例λ一定在创业家和风险资本家的参与约束所确定的区间内取值。最终创业家所获得的控制权比例λ是这两者均衡的结果。     

我国家族企业控制权配置分析

封闭性和对于关键岗位的家族化控制,导致家族企业治理结构不合理和运营低效率。而控制权的配置不一定由家族成员掌握全部所有权和经营控制权,只要大部分和基本掌握上述两种权利是完全可行的。将企业的一部分控制权让渡给职业经理和其他利益相关者,可以吸收新的内生性生产要素．形成有效的决策和经营权利的相互制衡,增强企业的竞争能力。     

上市公司融资决策合理性分析

上市公司融资决策与企业的价值存在着密切的联系,并且策略合理与否直接关系着企业的盈利能力和财务风险.但是,在我国上市公司融资决策过程中还存在着许多问题,限制了企业的发展.因此,上市公司应该根据客观和主管条件,制定合理地融资策略.文章从我国企业的融资方法入手,分析了影响融资策略的因素,最后针对我国上市公司融资决策过程中存在的问题提出解决措施.     

民营科技企业融资设计研究

在市场经济变幻莫测的今天,民营企业融资设计的不确定性的存在极大地威胁着企业签约各方当事人的利益。本研究通过探讨民营科技企业在融资过程中融资结构安排以及最优控制权安排,为我国民营科技企业合理化债权和股权融资结构,优化企业融资安排提供了理论依据。     

负债融资与企业价值研究

本文概述了负债融资的界定、论述了负债融资与企业价值的关系。企业价值对负债融资的作用：提高企业修正负债融资结构的主动性；关注企业内部治理机制和企业价值实现过程中的外部约束条件。债务融资理论对企业价值的影响：负债融资优化提升企业价值；负债融资结构导向影响企业价值升降；负债融资提高经营效率；负债融资过于分散影响企业价值。合理...     

股权融资:把握企业控制权

所谓股权融资,就是通过出让企业股权进行资金融通。这种融资方式对于中小投资者来说,是一种较为现实和便捷的融资方式。但是在进行股权融资时,创业者需要把握企业的控制权。     

股份制与全民所有制改制问题

一般认为．股份筹资有两个特点：风险分散，不用偿还本金。风险分散是对入股投资者讲的，不是企业风险分散；企业的风险在于外部环境变化和内部的经营决策、管理状况，不依资金来源方式的变化为转移。对企业讲．不用偿还本盘是股份筹资的最大特点，但是．这并不意味着企业可必无偿使用资金。事实上．“投资者”所以愿意以不还本为代价而买股票，     

股票市场与管理革命

上期文章曾指出,股权融资对美国企业的长期投资作用并不重要。那么,股票市场对现代企业的作用何在?答曰:其首要作用在公司控制权的重新配置。 华尔街的兴起得益于一大批具有强大竞争力和盈利能力的工业企业的上市;这些工业企业在创业者兼管理     

中国MBO融资问题对上市公司的影响

管理层收购（MBO）作为中国企业产权革命的一种新型方式，理论上有助于企业明晰产权、理清产权关系，并可降低委托-代理成本。但依据中国现阶段MBO的发展状况来看，融资间题是MBO发展过程的主要障碍。融资渠道的不畅导致管理层间接收购目标公司，使其对上市公司的所有权与控制权产生一定程度的分离．且控制权超过所有权，最终是管理层成为控制性股东，对公司治理结构造成不良影响，危害小股东利益，甚至出现管理层盘踞和内部人控制现象，进一步加大了对管理屑的约束与监督难度。要改变目前MBO融资状况，主要应加快中国的金融制度改革步伐，并借鉴国外MBO的经验，不断创新MBO融资工具，大力发展机构投资者．为MBO发展开拓更广阔的空间。     

透视上市公司的融资现状——论我国债券融资发展和风险防范

从表中的统计数据看，股票融资发展虽有昕下降，但总体上规模较大，从2000年到2002年债券融资的规模平均只有股票融资规模的8．7％。银行借款是其次的一种融资方式，上市公司银行贷款占到债务资本的70％，另外的30％也是由商业信用等其他形式的债务资金构成，而债券资金根本占不到一席之地，发行债券作为企业融资的一个重要方式，不能在我国正常地发挥其作用。     

非流通股与过度股权融资

本文考虑中国已上市公司受到特有股权结构影响下的再次融资行为。中国股市中 ,流通股的价格取决于公司未来不确定现金流期望值的折现 ;非流通股的价格则依据每股净资产来制定。流通股股东关注的是企业的市场价值 ,非流通股股东关注的是每股净资产值。通常非流通股股东拥有公司的控制权 ,因此公司的投融资决策体现了非流通股股东的利益。非流通股的定价制度有违资本市场对资产定价的基本原理 ,所以公司的投融资决策也偏离了公司财务理论所确定的净现值标准 ,导致上市公司存在过度股权融资问题。证监会对股权融资实行的限制性政策虽然可以缓解过度股权融资的危害 ,但并不能有效地校正这种偏差。