我国上市公司债务期限结构研究

本文对制约我国债券市场的因素进行了分析，提出当前我国应大力发展企业债券市场，优化企业债务期限结构，提高企业价值。     

我国上市公司的债务期限结构研究

近年来,在市场经济的推动下,我国金融业得到了长足性的发展,上市公司的融资渠道得到了进一步的拓宽。但是,当前我国上市公司的债务期限结构存在着一定的问题,亟待解决。基于此,本文从上市公司的债务期限结构现状出发,指出债务期限结构中存在的一系列问题,并有针对性地提出相关优化对策。     

经济政策不确定性与企业债务期限结构

基于信贷供应方视角,本文系统考察了经济政策不确定性对中国企业债务期限结构的影响。利用中国沪深A股上市企业的面板数据研究发现,伴随着经济政策不确定性上升,企业的债务期限结构呈现出短化趋势,并且这一效应在信息不对称严重的企业中更为突出。作用机制检验发现,对于财务风险较大以及无政府隐性担保的企业,金融机构提供长期负债的意愿较小,从而经济政策不确定性对企业债务期限结构短化的加剧作用更强,这表明金融机构对短期债务的供给偏好是经济政策不确定性导致企业债务期限结构短化的核心作用机制。进一步地,本文还发现经济政策不确定性引致的债务期限结构短化会造成企业长期资金出现缺口,加剧企业的投融资期限错配现象。本文的研究揭示了现阶段中国企业债务期限结构变动的背后逻辑,对于科学制定和有效实施“稳金融”政策具有一定现实意义。     

供应链金融与企业债务期限选择

关于企业的债务期限选择行为,理论界一直存在不同的观点。随着供应链金融服务实体经济的重要性越来越受到重视,本文将供应链金融纳入到企业债务期限选择的理论分析框架中,以2010—2020年中国上市公司为研究对象,分析了供应链金融对企业债务期限选择的影响。实证检验发现：实施供应链金融计划的核心企业更愿意缩短债务期限,其影响路径为通过提高盈利水平和盈利稳定性降低利率风险,以及通过改善财务状况降低再融资风险;双向供应链金融和数字供应链金融对债务期限的缩短效应更强。进一步检验发现,供应链金融对债务期限的缩短效应并没有诱发企业投融资期限错配和非理性短期借款,反而降低了债务融资成本和提高了投资效率,说明我国企业缩短债务期限的行为并非全是“金融抑制”或信息不对称下的被迫选择,也可能是特定情境下企业权衡风险收益后的主动决策。本文为解释企业的“债务期限选择之谜”提供了新的视角和增量证据,为进一步释放供应链金融的实体经济效应,防范债务风险,促进经济高质量发展提供了学理支持。     

地方经济发展与企业债务期限结构关系研究

本文选择1994—2006年中国上市公司数据为研究样本,检验地方经济发展以及地方经济发展因素与公司内因素的交互作用如何影响企业债务期限结构。研究发现,人均居民消费水平越高,企业长期债务融资比例越低;人均GDP较高的地区,人均居民消费水平对企业长期债务融资影响较小;企业规模越大,人均GDP对其长期债务融资比例影响越小;有形资产比重较高的企业,人均GDP对其长期债务融资比例影响较小;资本形成总额越高的地区,企业长期债务融资比例越低;城乡储蓄年度余额越高的地区,企业长期债务融资比例越高。     

盈余管理与企业债务期限

本文以2007-2013年上市公司为样本,从应计盈余管理与真实盈余管理双重视角检验盈余管理行为对企业债务期限的影响.研究结果表明,企业的应计盈余管理与真实盈余管理都会对债务期限产生正向影响,即盈余管理的程度越大,企业的债务期限越长.进一步按产权性质分类研究发现,相对于国有企业,非国有企业利用盈余管理调节利润的现象更明显,盈余管理对企业债务期限产生显著的正向影响.盈余管理行为增加了债权人的借贷风险,因此,债权人在制定长期贷款决策时要加大对企业的应计盈余管理与真实盈余管理行为的识别力度.     

债务期限结构与财务风险讨论

企业融资决策理论一直是财务领域经常研究的课题。在融资决策理论研究中,主要倾向对债务数量的研究,对债务期限结构的研究并不多。而债务期限结构的选择是影响融资决策的重要因素之一,债务期限是否合理会影响负债融资效益,进而危及企业自身的财务安全。企业在运管管理过程中不可避免的会遇到财务风险问题,我们要采取积极有效措施来规避、降低风险。本文主要是以债务期限结构以及企业财务风险为研究课题,论证了重视企业债务期限结构的分析对企业融资的现实意义。     

公司治理影响债务期限结构的统计分析

实证结果表明,独立董事比例和管理层薪酬水平均对公司债务期限结构具有显著影响,第一大股东持股比例虽然与债务期限负相关,但并不显著。实证结果说明,公司治理在一定程度上影响公司债务期限的选择,良好的公司治理结构能够使公司获得更多的长期债务,进而优化现行的公司资本结构。因此,公司决策者应尽可能地协调各利益主体之间的关系,完善公司治理机制,更好地发挥公司治理对债务期限结构乃至资本结构的优化功能。     

企业负债期限结构研究综述

合理确定企业的资本结构一直是经济学界关注的焦点。自Modigliani和Miller(1958)提出著名的MM定理以来，学术界对负债融资与股权融资之间的不同组合对企业价值的影响进行了大量研究，并已形成了多种资本结构理论。比如，Harris和Raviv，(1991)在他们经典的综述性论文《资本结构理论》一     

债务期限结构的影响因素研究

资本结构和债务期限结构是公司作出融资决策时不可回避的部分,也是最重要的部分。债务期限结构的选择是债务融资最重要的财务决策之一,不适当的债务期限结构搭配会影响债务融资治理效益,会危及到企业自身的财产安全。基于此,以中国上市公司为研究对象,选取了2008—2010年的上市公司综合数据进行研究。对国内研究债务期限结构影响因素进行总结,并选取了成长性、自由现金流量、资产期限结构、公司规模、实际税率、非债务税盾、公司质量、杠杆和产权性质这9个重要的影响因素作为研究变量进行因子分析。研究表明,这9个变量具有较强的相关性,达到了因子分析的前提。进一步提取了4个主要的公共因子,最后得出综合得分情况。     

Some Stylized Facts about International Trade Flows

Since the mid‐1990s there has been a proliferation of empirical models in the trade literature. Focus has ranged from the effect of particular explanatory variables to improved econometric techniques. However, there appears to be a lack of analyses on large international trade datasets aiming at describing the “stylized facts” of observed bilateral trade flows. Uncovering them is crucial as any empirical econometric model should reflect the basic properties of the data generating process. On the basis of a large panel dataset this paper finds that bilateral trade, despite being often unbalanced, tends to be reciprocal and persistent, and that the extensive margin of trade must not be disregarded. Moreover, bilateral trade flows are probably best modeled as a mixed panel of stationary and non‐stationary processes. The stationary vs non‐stationary separation of these flows, although not random, does not appear to be related to any common characteristics of the trading partners.     

我国企业的负债期限结构研究——基于调查问卷的分析

本文在大样本调查问卷的描述性分析基础上，对我国不同特征企业的负债期限结构进行了研究。结果发现：第一，短期贷款是各类企业普遍选择的债务融资方式；第二，企业的银行贷款期限结构主要受到了融资制度的约束，长期贷款主要依赖于企业是否有获得批文的投资项目；第三，上市公司由于信息不对称程度相对较小，获得长期贷款的比例相对较大；第四，短期贷款受到普遍使用的原因是由于该种产品更容易获得；第五，国有企业与非国有企业在期限选择时考虑的因素没有显著差别。     

中国城市体系规模结构:特征事实与经验阐释

文章在经典模型拓展基础上建立了城市政策分析框架,运用第六次全国人口普查等统计数据,阐释了我国城市住房、交通、户籍和人口等方面的制度或政策影响城市体系规模结构的路径模式,并研究了政府外部干预和市场内在驱动共同作用下中国城市体系规模结构演进的经验事实.研究结论是:(1)1985年以来我国城市化进程呈现出偏向"中心城市"增长、城市首位度偏低等典型特征;(2)受城市行政层级、城市规模控制和户籍制度等政府干预因素影响,中国的城市化发展和大、中、小城市的路径选择有别于先发国家城市化实践和城市经济学文献的相关结论;(3)中国城市化"数量增长"和"规模扩张"的传统模式亟须调整,未来的城市化道路选择及城市体系优化,需要以市场主导和政府引导相结合的方式加以磨合推进;而当前城市政府的理念更新、职能转变和"城市化红利"公平分享的落实则尤为关键.     

中国企业出口产品质量异质性:测度与事实

本文首次测算了中国企业层面出口产品质量,并提炼了相关典型化事实。结论发现:由于持续出口企业产品质量升级,质量总体水平上升;质量升级效应主要发生在第二年;产品质量越高,出口持续时间越长、广度越大;由于生产低质量产品企业的大量进入,本土企业产品质量总体水平下降,与外资企业差距扩大;本土企业的产品质量升级效应、出口稳定性、持续时间、广度均劣于外资企业。提升产品质量应成为本土企业出口的更高追求。     

Technological Progress,Income Distribution,and The Explanation of Some Stylized Facts of Economic Growth

This paper examines the effects of technological progress in the framework of a specific-factor variant of the “dependent economy” model. We analyse, first, the effects of technological progress on income distribution, and secondly, its effects on commodity prices, and the structure of production. Our model predicts that, services must be more expensive in the country with higher per capita GDP, and that labor productivity in manufactures is positives associated with the per capita income, etc. The model can also explain several other stylized facts of economic growth. [O33, F11]     

从零散事实到典型化事实再到规律发现——兼论经济研究的层次划分

本文结合中国经济学发展的思考,对于典型化事实在经济理论中的地位和作用进行了初步探讨。典型化事实是一种能够反映经济运行的真实和基本特征的具有代表性的关键性事实。中国经济的"典型化事实"研究和发现仍然是一个未完成的任务。以计量分析指标所显示的典型化事实,及其所赖以产生的基础模型,必须建立在长期经济理论研究的积累之上。典型化事实,又是经济理论发展的方向。典型化事实的研究中需要排除一些不良的研究方法,并注意采用正确方法从零散事实中提炼典型化事实。经济研究的过程,大致上包括从零散事实到典型化事实,再到一般理论模型和真实模型,最后到经济规律发现等环节。     

负债融资、负债来源与企业投资行为——来自中国上市公司的经验证据

本文以我国上市公司为研究对象,考察负债融资及负债来源对企业投资行为的影响,从而揭示我国上市公司中股东-债权人冲突和负债作为治理机制所带来的经济后果。实证结果表明,负债比例越高的企业,企业投资规模越小,且两者之间的相关程度受新增投资项目风险与投资新项目前企业风险大小关系的影响———低项目风险企业比高项目风险企业,投资额随负债比例上升而下降得更快。此外,本项研究还发现,不同来源负债对企业投资规模的影响程度不尽相同。     

债务期限结构、流动性与公共债务管理

本文研究中国公共债务期限结构管理如何实现中央和地方两级政府债务融资效率性与稳定性的统一。我们的理论模型证明,当前地方政府融资平台和一些具有准政府性质的国有经济部门的短期债务融资在未来发生流动性冲击时会导致资产降价销售和负的社会外部性。基于资产组合理论和比较优势原理,我们提出中央和地方债务融资的利率互换方式以及债务期限结构优化管理的基本原则,并且对地方政府不同融资模式的经济效应和治理效应进行了简要的比较分析。     

经济增长结构的程式化事实及其形成机制

比较多国数据发现,东亚经济体比发达国家具有更高的经济增长率、投资份额和净出口份额,更低的消费份额和政府支出份额,并在所有值上具有更高的波动性;而在GDP结构量值中,其消费份额最大,净出口份额波动性最大,消费份额最稳定.立足资本进入效用函数视角,从建模分析和形成机制两个角度,可解释东亚经济体和发达国家之间的均值比较特征以及一般性特征形成的经济基础.中国经济具有典型的东亚经济特征.     

短期国际资本流动与我国上市企业融资成本

随着当今国际金融一体化日益加深,研究短期国际资本流动(热钱)对资本接收国,特别是对新兴市场国家的影响显得尤其重要。本文使用中国上市公司的财务数据研究热钱对上市公司融资成本的影响。研究结果显示,热钱流入能够显著地降低我国上市公司的融资成本,并且这种影响与企业所在城市的对外贸易量密切相关。这主要是因为部分热钱通过虚假贸易进出我国银行系统而造成的。进一步地,本文探究了热钱对不同行业的不同影响,发现制造业企业的融资成本对热钱最为敏感。