基于预期和未预期投资分解的我国资产增长异象分析

资产增长异象是指公司资产规模增长与其股票收益率之间负相关的现象。本文将总资产增长率分解成预期增长和未预期增长两部分,分别考察了我国上市公司资产预期增长率和未预期增长率与其股票收益率之间的相关关系,并检验了引起资产增长异象的原因。本文的经验结果显示,股权分置改革前预期和未预期资产增长与未来股票收益之间没有显著的相关关系;股权分置改革后未预期资产增长与未来股票收益之间存在显著的负相关关系,这种负相关关系的产生来自于上市公司的过度投资。     

证券市场定价模型及风险分解实证研究

本文采用近11年中国股票季度交易数据和公司年度财务数据,比较了资本资产定价模型、两贝塔资本资产定价模型和四贝塔资本资产定价模型对中国股票市场的解释力差异,在综合考虑多种＂异象指标＂的基础上,得出拓展的四贝塔资本资产定价模型对中国股市更有解释力。本文还分析了中国股票市场的风险来源和构成,以及股票收益和风险的关系。实证结果表明,中国股票市场的风险主要由投资者情绪和贴现率冲击决定。     

储蓄的资本化、经济体系资本金增加与宏观经济增长 ——从企业资产负债表角度的一个解析

2005年以来,我国资本市场在改革中融资和再融资功能逐步恢复,市场配置资源的功能进一步发挥.资本市场的变化使得金融体系中的部分资金性质发生了改变,居民储蓄存款加快转化为金融企业和工商企业的资本金,转化为经济体系的资本金,很多居民自身也在过去单一债权人身份之上增加了股东身份.在这种情况下,金融企业和工商企业抵御风险的能力提高,资产扩张的能力提高、压力加大,宏观经济增长表现为资本金更加充实地增长,这种增长是更加健康的增长,而这也将是今后一段时期我国经济增长不同以往的关键点之一.     

增发新股对公司可持续增长力的影响分析

随着资本市场的不断发展，增发新股作为一种新的融资方式在近年来普遍受到上市公司的青睐。本文讨论了增发新股对处于不同发展阶段的上市公司可持续增长的影响，通过在增发新股情况下的可持续增长模型并结合中国上市公司增发新股的实际情况得出：增发新股对公司当年的可持续增长力有正面的影响，但是对公司今后的可持续增长的影响却是负面的。上市公司未来的可持续增长主要还是取决于通过增发新股筹资的投资项目资产净利率(ROA，其中^表示期初总资产)的高低以及公司的股利政策和股本结构。     

ABS—项目融资新方式

ABS是以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式。它是以项目所拥有的资产为基础,以项目资产可以带来预期收益为保证,通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。     

我国开展资产证券化的立法构想

资产证券化自20世纪70年代初在美国资本市场诞生以来,凭借其资产信用融资、结构融资和表外融资的优势,在短时间内风靡世界各主要国家的资本市场。目前,虽然我国资产证券化试点工作已经启动,但其运作仍然面临着市场、技术等方面的困难,尤其在法律方面存在许多障碍。笔者通过对资产证券化法律调整模式的论证,提出了资产证券化立法设想,为推动资产证券化在我国发展,提供法学理论支持。     

我国资本市场规模和结构与经济增长的互动关系

本利用Cobb-Douglas Function及Pagano和Marinde的方法，从资本市场筹资与产出的关系和资本市场的储蓄转化为投资两个方面，对我国资本市场规模和结构变量与经济增长互动关系问题进行实证研究。研究结果表明，我国的股票市场虽然在近几年发展较快，但是仍然不能取代间接融资方式的主体地位。但随着整个股票市场的完善，直接融资对储蓄转化为投资的实现功能将逐渐表现出来。     

资产定价理论研究前沿——《意见分歧资产定价模型与定期信息披露:理论和中国经验》评介

正由于资本资产定价模型无法解释股票市场上存在的诸多收益异象,国外学者开始尝试从投资者意见分歧假设出发,研究风险资产均衡价格的决定过程,理论界称之为意见分歧资产定价模型。意见分歧资产定价理论研究通常将意见分歧与卖空限制结合起来,其基本观点源自Miller于1977年在The Journal of Finance上发表的一篇经典文献,认为在投资者对股票未来收益存在意见分歧的情况下,卖空限制的存在会阻碍悲观投资者通过卖     

可持续增长理论及其应用

自20世纪90年代以来,可持续发展成为社会关注的焦点,它作为一种发展目标和战略思想已被普遍接受。“可持续增长率”这一概念最先由美国资深财务学家希金斯提出,他将公司的可持续增长率(SG R)定义为“在不需要耗尽财务资源的情况下公司销售所能增长的最大比率”。公司的成长速度不仅取决于外部市场环境,还受公司财务状况的制约,如果没有财务上的支持,公司的快速发展是无法实现的。一、可持续增长模型希金斯提出的可持续增长模型基于以下假设:①公司想以市场条件允许的速度发展;②管理者不可能或不愿意筹集新的权益资本,即公司发行在外的股数不变;③公司要继续维持目标资本结构和目标股利政策。显然,公司销售收入的获得必须有一定的资产作为基础,在目标资本结构不变的情况下,股东权益的增加必然导致负债的同比例增加。于是,负债和股东权益的增长情况决定了资产增长的速度,从而制约了销售的增长率。一个公司的可持续增长率就是股东权益的增长率。SG R=股东权益的变动值&;#247;期初股东权益=收益留存率&;#215;净利润&;#247;期初股东权益=收益留存率&;#215;期初权益资本净利率=收益留存率&;#215;销售净利率&;#215;总资产周转率&;#215;期初权益期末总资产乘数。1988年,财务学家范霍恩根据严格假设和假设放宽...     

我国上市公司盈余管理问题探析

盈余管理是目前会计学研究的核心问题之一.本文首先对已有的盈余管理研究进行简要的评述,在此基础上,结合我国上市公司的实际情况,主要从融资来源和资本市场的角度,对我国的盈余管理进行了分析.     

论资产证券化中“真实出售”的法律问题

作为20世纪70年代以来重要的金融创新，资产证券化是世界资本市场上倍受推崇的新型融资工具。本文主要采用比较分析、实证分析和归纳分析等研究方法，对于证券化资产的“真实出售”在我国适用所遇到的法律问题做出了分析，并提出了自己的观点和解决办法。     

债务融资与中国上市公司成长关系的实证研究

目前,我国上市公司并没有将债务融资作为主要的融资方式,在外部融资中表现出典型的"轻债务融资,重股权融资"的特征,融资结构体现出较为明显的股权融资偏好.如果我们从中国资本市场的现状出发,结合相关理论,构造实证分析模型,来考察我国上市公司进行债务融资是否能对公司成长起到理论上应有的积极作用,无疑会有益于上市公司合理选择融资方式.     

吉林省中小企业融资难问题研究

近年来,中小企业已成为吉林省经济增长的主要动力,在增加税收、技术创新、吸纳就业、体制转轨、扩大出口等方面发挥的作用越来越大。但是,由于自身规模小、实力弱、信用等级低,经营管理混乱,财务制度不健全等内部原因,以及银行业资金投向偏重大企业,贷款门槛高,政府的扶持力度不够,社会担保体系的缺乏,金融市场的不完善,社会环境的制约等外部原因使得吉林省中小企业融资难,同时也制约了中小企业的发展,进一步影响了吉林省经济的增长。为此,只有培育中小企业的核心竞争力,降低风险、提高信用等级,采取科学的管理方法和规范的财务制度,以增强银行业对中小企业贷款的信心和热度;同时加强政府的扶持力度,健全中小企业信用担保体系,才能解决吉林省中小企业融资难的问题。     

私募股权投资与企业成长性——基于中国2009-2013年创业板上市公司数据的实证研究

随着我国资本市场的不断深化和发展,引入私募股权投资已成为我国企业的主要融资方式之一,因此研究私募股权投资对企业影响具有重要的现实意义。从微观视角考察私募股权投资对创业板上市公司成长的影响,研究发现尽管总体来看私募股权投资对企业成长性没有显著的促进作用,但国营基金和外资独营基金与企业的成长能力显著正相关,而民营基金对企业成长能力的提高相对较低。研究结果表明我国应积极引进外资基金,并正确引导民营基金,使之有效地参与到企业的管理之中。     

资产专用性、产品市场竞争与资本结构

本文研究资产专用性和产品市场竞争对资本结构的影响。通过构建一个二阶段模型表明资本结构与产品市场竞争强度和资产专用性负相关：在高资产专用性行业,资产清算价值受到影响,行业竞争越激烈,公司负债率越低。运用我国沪深上市公司跨行业面板数据进行的实证检验支持了我们的理论命题。检验表明,不同行业上市公司资本结构存在显著性差异,而各行业的产品市场竞争以及资产专用性的差异能够有效的解释行业间资本结构的差异。实践中,融资监管政策需要考虑不同行业的竞争情况和资产性质。     

供给侧改革:四板市场构建的法律主体分析

目的/意义 以供给侧改革为背景,构建多层次资本市场框架下四板市场,为众多中小微非公众公司提供融资的路径和资产交易的平台。方法/过程 厘清四板市场建设主体和平台主体的法定职责和义务。分析四板市场挂牌主体、投资主体和中介主体在四板市场交易活动中的地位资格、基本功能和运行机理。结果/结论 依托多层次资本市场理论基础,构建我国完善的多层次资本市场体系。     

对当前我国不良信贷资产证券化的理性思考

该文就当前我国国有银行不良资产证券化的问题做了较系统的分析,作者的基本观点是：无论从中国国有银行不良资产的质量和形成背景看,还是从中国现实的金融市场,法制环境分析,选择不良信贷资产作为中国资产证券化的切入点是不明智,不现实的,中国的资产证券化首行必须解决好若干认识定位问题,认真选择启动资产,同时,积极推进经济金融体制改革,加快现代企业制度建设,培育资本市场,否则,将俗速而不达。     

银行资本监管、资产价格与最优货币政策

本文构建一个包括银行资本监管、银行部门以及一个非有效资本市场的宏观经济模型,研究了银行资本监管、资产价格和最优货币政策之间的关系。结论表明,银行资本监管对最优货币政策的选择以及货币政策的资产价格效应均产生了显著影响。面对资本充足和资本不足两种银行体系,央行的最优货币政策对通胀和资产价格的反应程度明显不同。特别是当银行体系受资本监管约束时,最优货币政策对资产价格波动的反应比在资本充足情形下更加积极。     

大股东控制与资产注入：基于信号博弈的分析

为了解析上市公司资产注入的动机和影响因素,考虑到大股东与外部中小投资者可能选择不同的策略,应用信号博弈理论研究了企业资产注入的动机以及大股东与外部中小投资者之间的博弈关系。博弈分析结果表明：大股东对上市公司的控制力度、企业的持续发展能力以及公司治理环境和资本市场效率都会影响到双方的博弈均衡结果。完善的资本市场,良好的公司治理机制,是实现资产注入信号传递分离均衡的必要条件,分离均衡的存在使得投资者可以有效甄别企业的类型,并进行有效的投资决策。而差的公司治理机制和资本市场环境将可能产生资 产注入信号传递出现混同均衡结果,使得资本市场无法真正区分企业的类型,进而影响投资者的理性投资决策。     

从广义资产证券化视角透视互联网金融

作为信息技术与传统金融结合的新兴业态,互联网金融以其快速发展、潜在风险和对传统金融业的冲击备受社会各界关注。互联网金融不是简单的“互联网+金融”,而是在互联网时代金融市场的重构和广义资产证券化过程,它重新定义了货币资本这一生产要素的配置方式,深刻地改变着社会的生产组织方式和经济运行模式,将促使现实经济不断向无摩擦一般均衡市场状态演化。因此,不仅要关注互联网金融运营机构自身的风险情况,而且要着眼于互联网金融市场的长远发展,建立有利于维护市场公平公正、促进市场主体交易活动效率提升的制度体系,鼓励有利于完善市场机制的互联网金融创新,建立基于市场功能的监管制度,并完善信息披露和交易规则。