基于DEA模型的旅游上市公司投资效率评价研究^＊

旅游企业价值的增加取决于其投资决策和投资效率,对投资效率的评价将有利于管理者做出正确的投资决策。运用数据包络法（DEA）的CcR模型对18家旅游上市公司2007-2011年间的投资效率进行了评价和分析。结果证明了选用DEA模型评价旅游上市公司投资效率的可行性和有效性,同时结果显示,我国旅游上市公司普遍存在非效率投资行为,且不同类型公司的投资效率差异较大。其中,景区类公司投资效率高于综合类和酒店类,酒店类最低。     

两权分离、会计稳健性与企业投资行为

以我国A股票市场2002～2009上市公司为样本,实证研究了会计稳健性与公司资本投资效率之间的关系,并结合我国目前的股权结构特征进行分析.研究结果表明,我国会计稳健性对企业非效率投资具有明显的抑制作用,但这一作用因我国现存的现金流权与所有权的分离而明显减弱。     

股权结构视角下会计信息质量与公司非效率投资的研究

以２００８—２０１０年沪深两市上市公司为样本数据,实证研究了会计信息质量与公司非效率投资行为的关系,并从股权结构视角分析了会计信息质量对公司非效率投资的治理效应。研究结果表明,在我国上市公司内会计信息质量对公司非效率投资具有显著的抑制作用,但国有控股和控股股东持股比例的增加减弱了这种治理效应。     

转轨时期企业投资行为目标及影响因素——基于新古典模型的实证检验

以我国非金融业上市公司的数据为样本，以新古典投资模型为基础。对我国企业投资行为的目标和影响因素进行了实证检验，结果表明，我国上市公司的投资行为具有新古典条件下企业投资行为的共同特征，同时也具有转轨时期的特征。     

外商直接投资与环境污染的经验证据

本文利用1992-2009年全国实际利用外资额和废气排放量（以二氧化硫为典型指标）、工业固体废弃物排放量、工业废水排放量的数据进行了外商直接投资增长与环境质量的因果关系检验,结果表明：外商直接投资增长与环境污染加剧之间的因果关系较为明显,建议今后一段时期内,我国利用外资要建立排污权交易制度以及改善外资利用的水平,改善环境。     

股权结构、现金持有量与企业投资行为

利用我国A股上市企业披露的2006—2009年的数据,实证检验了股权结构对现金持有量以及企业投资行为的影响。结果表明,我国上市公司普遍存在股权集中的现象,管理者持股比例低,股权激励的效果并不明显,并存在过度投资的行为。在上市公司中,当其他大股东能与第一大股东相抗衡时,能抑制企业的过度投资行为;当第一大股东处于控股地位,且其他大股东持股比例之和小于或与之相当时,二者相互勾结篡夺企业的资源。     

债务期限结构与企业投资行为的实证研究

现行的债务期限结构与企业投资行为关系的研究通常认为,短期债务不会导致企业的过度投资行为。然而,以2007—2010年我国沪深股市的892家制造业上市公司为研究对象并利用面板数据模型进行计量分析显示:这一方面具有一定的合理性,另一方面也表明我国上市公司的过度投资行为至少有部分原因是由于债务期限偏短所导致的。     

城市营商环境的资本吸附效应研究——基于上市公司的考察

现阶段,聚焦营商环境优化、吸引优质投资已逐渐成为一个国家或地区提升竞争力的重要因素。本文通过构建城市营商环境综合评价指标体系,对我国282个地级以上城市的营商环境进行评估,同时对这282个城市的资本吸附现状进行描述,实证分析城市营商环境与城市获得上市公司长期股权投资之间的关系,得出营商环境对上市公司长期股权投资存在显著的正向影响,并通过异质性检验和稳健性检验进一步巩固研究结果。本文从上述研究的角度对优化城市营商环境以吸引优质投资提出了政策建议。本文的创新点是从城市出发构建营商环境综合评价指标体系,创新营商环境的研究视角,实证研究营商环境与上市公司长期股权投资之间的关系,探究营商环境的资本吸附能力。     

建立完善的农业投资项目财务评价指标体系

财务评价指标体系的建立和完善,对于科学进行农业项目投资和规避农业经济风险具有不可忽视的重要性。本文首先阐述了农业投资项目财务评价指标体系的意义所在,并在此基础上从项目投入、产出和收益三个方面分析项目财务评价指标的划分与特点,最后则深入地对我国农业项目投资财务评价体系进行思考,从而有效地解决农业项目投资的不稳定性和风险性,对农业项目投资具有良好的指导作用。     

控股股东、自由现金流与过度投资

以我国沪深A股上市公司2006—2008年数据为研究样本,从股权特征角度考察公司自由现金流过度投资行为,结果表明：（1）正自由现金流更易诱发过度投资行为;（2）大股东持股越高,现金流过度投资行为越严重;（3）股权制衡在一定程度上抑制过度投资;（4）第一大股东为国有股性质时,过度投资行为更严重。     

产品市场竞争视角下负债和投资关系研究

本文以2002～2009年全部上市公司的季度数据作为样本,在产品市场竞争视角下分析公司负债和投资两者之间的关系。实证回归结果发现:公司的资产负债水平与投资在资不抵债和资可抵债的上市公司当中分别表现出互补和替代的关系;产品市场竞争策略强度在资不抵债上市公司中不起作用,但它和产品市场竞争策略类型却对资可抵债的上市公司的投资产生显著的影响效应,并且在不同营业利润率类别当中表现出差异性效应。     

政府行为对风险投资回报率影响研究

国际上西方主流观点认为,风险投资最好是由民间资本为主,政府不应该操纵风险投资,而中国现在的风险投资大多是由政府主导的资金对政府感兴趣的公司进行投资,风投公司大多是政府主导建立的,民营上市公司参与风投的比例较低,民间资本创立的风投机构更是少之又少。而通过对四类风险投资公司的分析,初步探究出中国政府应该:第一,转变政府在风险投资中的干预职能和行为方式,放宽进入门槛,建成风险投资的多元性投资主体。第二,要利用其所掌握的管理权资源和政策制度引导,通过适当的政府行为选择指引,将大部分精力放在风险投资需要的外部环境建设、制度的制定与完善上。第三,提升政府在风险投资发展中的决策水平。政府应根据风险投资运行的本质规律,建立科学的经济决策程序和决策体系。     

产品市场竞争、公司治理与企业房地产投资——来自A股上市公司的经验证据

通过研究在产品市场竞争与公司治理不同情境中企业投资房地产的经济后果,发现房地产投资对公司市场业绩和会计业绩均存在负向影响。这种影响在竞争性行业中更加明显,并随着治理水平的下降逐渐加强。分类研究显示,在行业竞争、公司治理水平均较低或较高的情况中,负向影响较小;其他中间状态下,负向影响显著。房地产投资对会计业绩的改善效应仅存在于产品市场竞争激烈且治理较差的环境中,与之相伴的是市场业绩的显著恶化。当行业竞争激烈时,中等密集度投资能够获得会计业绩的改善,但随着密集度或投资期的增加,转变为持续恶化效应。这些结论意味着,产品市场竞争与规范的公司治理能够约束企业无效的房地产投资。     

产品市场竞争、公司治理与企业房地产投资——来自A股上市公司的经验证据

通过研究在产品市场竞争与公司治理不同情境中企业投资房地产的经济后果,发现房地产投资对公司市场业绩和会计业绩均存在负向影响。这种影响在竞争性行业中更加明显,并随着治理水平的下降逐渐加强。分类研究显示,在行业竞争、公司治理水平均较低或较高的情况中,负向影响较小;其他中间状态下,负向影响显著。房地产投资对会计业绩的改善效应仅存在于产品市场竞争激烈且治理较差的环境中,与之相伴的是市场业绩的显著恶化。当行业竞争激烈时,中等密集度投资能够获得会计业绩的改善,但随着密集度或投资期的增加,转变为持续恶化效应。这些结论意味着,产品市场竞争与规范的公司治理能够约束企业无效的房地产投资。     

人力资本投资需求和供给的不对称性

为了获得递增的工资曲线，员工需要连续进行人力资本投资。雇佣关系的稳定性影响了员工的人力资本投资决策，那些与企业没有建立稳定雇佣关系的员工更偏好于投资一般性人力资本，而不是企业专用人力资本，企业则倾向于向那些雇佣关系稳定的员工提供一般性人力资本投资。通过对人力资本投资需求和供给的决定因素进行分析，可以得出结论：人力资本投资需求与供给中存在不对称性和不一致性。     

公司治理效率、动态内生性与非效率投资——基于动态性视角的经验研究

本文以2002—2011年716家上市公司为样本,运用动态面板的System GMM估计方法,同时考虑了三种内生性,以动态性的视角研究了公司治理效率与公司非效率投资间的关系。通过研究,得到以下结论：（1）前期和当期公司治理效率都与当期公司非效率投资负相关;（2）公司治理效率对公司非效率投资影响的持续时间大约为4年;（3）前期公司非效率投资对当期公司治理效率有显著的正向反馈效应;（4）公司治理效率与公司非效率投资间存在动态内生性;（5）公司的非效率投资不仅有损于公司的当期价值,而且也不利于公司的未来价值。     

股权结构与公司投资效率间的动态关系—基于动态内生性的经验研究

以2002-2011年716家上市公司为样本,在动态内生性的框架下,运用动态面板的System GMM估计方法,同时考虑三种内生性,以动态性的视角研究股权结构与公司投资效率间的关系。得到以下结论：（1）不仅当期股权结构对当期公司非效率投资有影响,而且前期股权结构也对当期公司非效率投资有影响;（2）股权结构对公司非效率投资有长期影响;（3）前期公司非效率投资对当期股权结构有反馈效应;（4）股权结构与公司非效率投资间存在动态内生性。     

西部林业投资状况分析--1994至2003年西部林业固定资产投资分析

20世纪90年代以后,在党中央、国务院对西部林业的高度重视下,西部林业投资呈快速增长势头,特别是1998年以后,国债资金和中央财政专项补助资金的大量注入,西部林业投资总量达到了建国以来的历史最高水平。一方面数据收集存在较大困难,另一方面为了使分析更有代表性,我们主要分析市场经济时期资金投入在西部林业中的作用。选择1994年至2003年,并以1998年为界,分前后两个时期分析林业投资的特点。固定资产规模的变化最能说明林业建设资金的投入规模状况,因为固定资产是各种建设资金投入的最终凝结。如2003年林业系统实际投入各类建设资金471.33亿元,而林业固定资产投资为407.28亿元。占比为86.41%,而且固定资产投资数据比林业投资要完整的多,因此,本文中主要分析固定资产投资总量、来源、结构状况。     

论我国居民个人境外直接投资法律制度的构建

当前我国境内居民个人境外投资的渠道有限,居民个人境外直接投资立法处于空白状态.现有的企业境外直接投资法律存在立法模式、管理机构设置等方面的问题.建议在立法上允许境内居民个人境外直接投资,并制定稳定性、系统性的基本法律,建立“一站式”的管理和服务机构.