基于分层条件Copula的金融危机传染路径研究

本文采用分层条件Copula理论来研究次贷危机和欧债危机下的危机传染路径问题。在研究中采用t-GARCH (1,1)模型拟合各个金融市场的股指日收益率,以条件Copula分析两次危机下中国大陆股市与美国股市、英国股市、日本股市、台湾股市、香港股市2005年1月至2012年7月间的风险传染关系。实证研究表明：次贷危机期间美国股票市场将危机传染到香港股票市场,再由香港股票市场传染其他亚洲股票市场。而在欧债危机期间英国股票市场分别直接传染美国股票市场和香港股票市场,再通过香港股票市场对其他亚洲股票市场传染。两次危机下香港股票市场均是亚洲股票市场受到危机传染的媒介,因此我国在制定防范金融危机传染政策时应考虑对香港股票市场的控制,在传播层面上控制金融危机对我国的传染,减少对我国金融系统的冲击。     

沪港股市动态相关性和大风险溢出的实证研究

本文首先采用时变相关Copula模型对沪港两市收益率的动态相关性进行研究,在此基础上利用BG算法将整个样本期划分为两个不同的阶段,并利用Hong（2001）年提出的风险一Granger因果检验方法分析了不同时段两市间的风险溢出效应。实证结果表明,两地股市收益率的相关性存在逐步增强的趋势,进一步分析表明两市闻风险溢出特征在过去发生了显著变化,风险溢出显著增强。     

基于Copula函数特征筛选的电力物资供应商投标价格预测

分析电力物资供应商投标价格特征是招标企业估计投标价格并制定合理采购策略的基础.传统的Spearmen秩相关系数特征筛选方法只单纯考虑了特征的数值排列顺序,不能挖掘特征变量与目标的内在关联关系,会导致预测效果差.本文在电力企业招标价格预测建模中引入Copula函数,通过特征变量与目标变量的联合概率分布来分析变量间的相依关系.首先确定特征变量与目标变量的边缘分布,进行Copula参数估计,选取合适的Copula函数并计算相关系数来筛选供应商投标价格的特征,并以多种预测方法进行预测来验证引入Copula函数后预测精度是否提升.结果表明,引入Copula函数进行特征筛选后,预测精度更高、效果更好.     

股票资产组合VaR研究基于混合D藤Copula模型

本文在对上证市场五种股票资产组合的风险分析中以VaR作为风险度量指标,采用基于Pair Copula高维建模理论的混合D藤Copula模型,建立了反应多个资产组合相关结构的联合分布模型。该模型对传统D藤Copula建模方法作了进一步的改进,通过一定的选择标准,确定了D藤中每个Pair Copula函数的最优函数族,这样使得所建立的模型不仅考虑到了资产维数的影响,而且还能捕捉到组合内部因子间相关结构的差异性,从而改进后的模型能更好地描述资产组合的相关结构,并且能更精确地反映资产组合收益的实际分布。最后,以混合D藤Copula模型为基础,利用Monte Carlo方法计算了上证市场五种股票资产组合的VaR,并通过实证研究进一步证明了该模型的有效性。     

宏观经济与股票价格波动之间的关系研究

利用Copula模型,研究宏观经济变量与上证股指收益率之间的相关关系,在选择合适的边缘分布函数的基础上,分别建立了常相关的二元正态Copula函数、t—Copula函数、FrankCopula函数、ClaytonCopula函数以及Gum—belCopula函数模型,并且利用欧氏距离方法选择出最佳拟合Copula模型。选取2001年1月至2011年12月的月度数据作为处理对象,并利用最佳拟合模型分析宏观经济变量与上证股指收益率间相关关系及相关结构,从而揭示了中国宏观经济与股票市场之间的相关性。     

基于Copula函数的尾部相关性度量

本文讨论了Copula函数的尾部相关性,当边缘分布是标准Frechet分布时,计算了Copula函数的尾部相关系数及缓慢变化函数,并且得出线性混合Copula函数的尾部相关性是几乎独立的或者较强的渐近相关.     

信用风险度量及其组合管理中的相关性研究——Copula函数的引进

综述了从传统过渡到现代的信用风险度量方法,并比较了它们的特点.提出组合管理思想是信用风险管理的方向,组合的相关性问题是研究重点.而Copula函数具有描述非线性相关的优势,使用Copula函数可以更加精确地度量信用风险.     

担保债务凭证(CDO)定价研究——基于正态与学生氏copula法的比较

利用蒙特卡罗模拟技术,研究担保债务凭证(CDO)的定价问题,对于不同的相关系数,使用正态Copula以及学生氏Copula计算各级分类证券的公平价差,并对正态Copula以及学生氏Copula产生的结果进行比较分析。研究表明,在担保债务凭证(CDO)的定价中,学生氏Copula的性能更好。     

两类混合藤Copula模型的比较研究——基于外汇资产投资组合VaR的研究

本文以中国外汇市场上四种主要外汇资产的投资组合作为研究对象,基于Pair Copula高维建模思想,分别建立了两类能真实反映资产组合相关结构差异性的混合藤Copula模型,即混合C藤和混合D藤Copula模型。两类混合藤Copula模型,对传统的藤Copula模型作了进一步的改进,是通过一定的选择标准,确定模型中每个Pair Copula函数的最优函数族,这样可以使得所建立的模型既能考虑资产组合维数的影响,又能捕捉到组合内部各资产相关结构的差异性。为了得到较优的风险分析模型,在实证研究中,将两类模型在资产组合VaR计算精度方面进行比较。     

担保债权凭证之评价——多因子模型和KMV模型之探讨

探讨担保债权凭证商品之评价，包含缩减式模型及结构式模型两种研究方法；前者以多因子相关性模型，而後者以KMV模型为方法探讨之主轴。多因子相关性模型中资产的违约分配函数分别假设为指数、韦伯及Burr分配；再分别结合Gauss Copula或t5 Copula函数，估计商品的信用价差。实证分析以台湾“玉山银行债券资产证券化特殊目的信托2005—1受益证券”为例。实证研究结果发现，指数分配之信用价差估计值偏大，Burr分配估计值最小；t5 Copula函数之信用价差估计值都较Gauss Copula函数之估计值大。此外，将数据作适当调整後应用KMV模型之信用价差估计值比多因子相关性模型之估计值大。     

Copula函数在风险管理中的应用研究--以上证A股与B股的相关结构分析为例

Copula函数为研究资产间的相关性提供了一种新方法,已被越来越多地应用于风险管理。基于对Copula函数的基本特点及其在风险管理中的作用分析,以及运用Copula函数对上海证券市场A股与B股指数的相关结构进行的分析,发现了与国外市场不同的研究结果:不论市场处于上升期或下跌期,上证A股与B股指数间均存在较强的尾部相关性。     

冬种夏收：中国股市赢利模式是否依旧有效

分析研究股票市场,就是试图发现和了解股市的运行规律,但研究股市并不一定需要高深莫测的方法,有些规律简单得令人难以置信但却十分有效。“冬种夏收”这一中国股市规律就完美地运行了6年之久!回顾多年来的股市走势,这一规律一直比其他任何方法和理论都准确有效。     

一种新的股市泡沫计量方法

针对我国股票市场股权改革和一级市场非市场化的特殊情况,本文提出把"整个"上市公司抽象成"一个"上市公司的假定,得到股市的理论收益率和实际收益率指标,根据这两个指标的动态变化关系,提出了一种新的股市泡沫计量方法.为了检验这一方法,本文计量了同期美国、日本股市泡沫的情况.实证结果显示新的计量方法能够很好地解释我国股市的泡沫情况.     

基于Copula的创业板指数与上证指数的相关性研究

用ARMA-GARCH-t模型构建创业板指数和上证指数的边缘分布,并用平方欧式距离评价各Copula模型的拟合结果,根据创业板熊市和牛市特征划分两个时间段,分别用Clayton Copula和Gumbel Copula对不同市场环境下尾部相关性的特点进行研究。结果表明,t-Copula的拟合情况最好,创业板熊市时期与上证指数的尾部关系要强于创业板牛市时期,在创业板利好时期,创业板更能走出独立的行情。     

中国股市市盈率分布特征及国际比较研究

本文对市盈率的内涵、计算方法、区间确定等理论问题进行了剖解 ,针对中国股市流通股、非流通股并存等特征 ,对市盈率在中国股市的计算方法进行了分析 ;在此基础上对中国股市市盈率分布特征进行实证分析和国际比较研究 ,认为目前沪深股市泡沫成份已较少 ,市盈率在合理区间之内 ,中国股市具有投资价值     

股市泡沫的产业组织基础

本文用博弈论的方法,分析了中国股市泡沫形成的产业组织基础,并最终证明:发展机构投资者可以改善市场结构,使近乎垄断的股市向近乎竞争的股市发展,从而降低股市泡沫与监管成本,这就是发展机构投资者的依据.     

股市与国民经济关系的实证分析

股市是整个国民经济的晴雨表,它在宏观经济的大环境中发展,同时又服务于国民经济的发展。从根本上说,股市的运行与国民的经济运行应当是一致的。但近几年来,我们实际看到的是股市与国民经济的发展趋势并不是一致的。本文用实证方法对股市与国民经济进行了分析,并分析股市与国民经济发展不一致的原因。     

基于变权重组合模型的中国股市波动率预测

大量研究表明,组合预测比单一预测具有更高的预测精度,对此,提出了一种基于变权重股市波动率组合预测方法,实证表明,该方法有效的提高了股市波动的预测结果,在处理股市这种具有很大程度不确性的系统的组合建模与预测方面有较好的应用价值。     

关于股市泡沫判断标准的思考

一段时间以来,国内经济学界围绕中国股市展开了大讨论,股市泡沫问题是这次讨论的焦点之一。一种观点认为,我国股市的平均市盈率已达５０多倍,同美国股市２０～３０倍的市盈率相比太高,股市的泡沫问题相当严重。另一种观点认为,中国股市的市盈率同当初日本股市近９０倍的市盈率相比并不高,股市泡沫问题不严重。可以看出,虽然观点不同,但二者都把市盈率作为判断股市是否有泡沫的标准。我认为,用国外通用的市盈率作为判断中国股市是否有泡沫的标准,忽略了当前中国股市的特殊情况。 国外通用的市盈率计算方法有两种：价格收益比率和…     

国际碳期货市场间动态尾部相依及风险研究

EUA和CER已成为碳期货市场最重要的两种交易商品,文章基于BP检验将2008—2017年两资产连续期货数据分为三时期;通过VAR模型,以线性、非线性格兰杰检验和脉冲响应及方差分解方法研究两者的因果关系;进而运用GARCH-Copula分析各时期动态相依结构;基于Copula函数,结合蒙特卡罗方法计算EUA资产及投资组合的风险值。结果表明:(1)各时期两者间均存在单向或双向的先导关系,且联动性逐渐降低;(2)EUA序列用ARMA-GARCH-t模型拟合较好,而CER的非对称波动更倾向于ARMA-GJRGARCH-N模型;(3)三时期最优连接函数分别为t-Copula、Gumbel Copula和时变RG Copula,且尾部相关系数依次减小;(4)投资组合风险显著低于单个EUA资产风险,且风险降低比例较大。这些结论为以碳期货为投资主体的投资组合策略提供了决策依据。