融资约束下企业社会责任信息披露质量与创新持续性

利用2012-2016年我国中小板企业数据,实证研究了不同类型企业社会责任信息披露质量对创新持续性的影响路径。结果显示,对股东、员工的责任信息披露质量能显著缓解融资约束,从而正向影响企业创新持续性;对供应商、客户、消费者、社会和环境的责任信息披露质量只能部分缓解融资约束,但仍正向促进企业创新持续性;国有性质的中小板企业对社会责任信息披露质量更加敏感。以上结论说明,我国中小板企业应注重履行并披露对不同利益相关者的社会责任信息,这对于企业缓解融资约束、维持创新持续性具有积极作用。     

企业社会责任信息披露与公司融资约束

2006年以来,监管部门陆续制定和出台了一系列与企业社会责任信息披露有关的政策和法规,要求上市公司披露企业社会责任报告。文章考察了企业社会责任信息披露制度的实施能否有效降低公司信息不对称,进而缓解公司融资约束。研究结果显示,相对于未披露社会责任报告的公司,披露公司的融资约束程度显著较低;同时,在披露公司样本中,信息披露质量越高,融资约束程度越低。在尽可能控制内生性问题的影响后,上述结论仍然成立。进一步的研究还发现,企业社会责任信息披露能够为上市公司带来融资便利,有助于其进行股权再融资。这些证据支持了企业社会责任信息披露在一定程度上改善了公司的信息环境,缓解了公司融资约束程度。     

企业环保信息披露与融资约束关系研究——基于重污染行业上市公司数据

文章以2011-2019年中国沪深两市A股重污染行业上市公司作为样本,通过建立"现金—现金流敏感性模型"并引入交乘项,以此检验环保信息披露与融资约束交互关系.结果 显示:重污染行业上市公司环保信息披露对融资约束扮演着调节效应,即公司环保信息披露质量越高,企业融资约束程度越低;相对于国有上市公司,环保信息披露对民营上市公司融资约束缓解能力更显著;相比于中西部地区的上市公司,环保信息披露对东部地区上市公司的融资约束缓解能力更显著.基于此,提出完善环保信息披露制度,强化环保信息披露的奖惩力度,开展企业社会责任报告审计工作以及引导金融机构等对策建议.     

中小板上市公司社会责任报告影响因素研究

本文以2007~2009年深圳证券交易所的中小板上市企业为样本,对中小板公司社会责任报告的信息披露及其影响因素进行了实证研究。研究发现,中小板上市公司社会责任报告的披露水平较低;企业规模,财务杠杆和股权集中度对公司披露社会责任报告具有显著影响;重污染行业对公司披露社会责任报告有一定的影响;公司绩效,董事长和总经理二职合一的影响不显著。     

数字金融、供应链金融与企业融资约束——基于中小企业板上市公司的经验证据

文章基于中小企业板上市公司数据,首先利用现金-现金流敏感性模型验证了中小企业普遍存在融资约束问题,在此基础上构建回归模型,研究企业发展供应链金融是否能缓解企业融资约束,以及宏观数字金融发展是否能调节供应链金融对企业融资约束的缓解作用,最后基于不同信息披露质量进行了异质性检验.研究发现中小企业发展供应链金融能缓解其面临的融资约束问题,数字金融发展环境促进了供应链金融对融资约束的缓解作用,数字金融发展的覆盖广度和使用深度的调节效应更显著,且在信息披露质量高的情况下,数字金融发展的调节效应更明显.因此,中小企业发展供应链金融,提高财务信息披露质量是缓解自身融资约束的有效途径,而进一步发展数字金融则是从外部推动中小企业发展.     

环境信息披露与企业绿色技术创新——来自中国上市公司的经验证据

环境信息披露作为企业对外传递环境信息的重要渠道,深入考察这一新型环境规制方式与企业绿色技术创新之间的关系,对于科学评估其成效进而促进企业绿色发展具有重要意义。本文在理论分析环境信息披露影响企业绿色技术创新的基础上,采用中国上市公司微观数据,从是否披露、披露数量以及披露质量三个维度对环境信息披露进行综合考量,实证检验环境信息披露对企业绿色技术创新的影响。结果表明,是否披露环境信息对企业绿色技术创新并无明显影响,而披露数量与披露质量则产生显著的正向影响。一系列稳健性检验均支持了这一结论。异质性检验结果发现,环境信息披露对企业绿色技术创新的影响,会因企业创新类型、污染程度以及产权性质的不同而有所差异。机制检验结果表明,环境信息披露可以通过缓解企业融资约束和提升企业经营绩效来促进企业绿色技术创新活动的开展。本文结论意味着,进一步深化环境信息披露制度、强化企业环境信息披露行为,将有助于企业的绿色转型与发展。     

企业社会责任信息披露的制度动因及路径选择——基于“制度同形”的分析框架

文章从制度理论中的"制度同形"概念出发,分析中国经济转型时期企业社会责任信息披露的制度动因以及制度压力影响企业社会责任信息披露的路径选择过程,得出以下结论:作为自愿性信息披露,我国企业社会责任信息披露存在着行为模仿、质量相似和设置机构相似的"同形"现象;强制压力、规范压力和模仿压力是影响我国企业社会责任信息披露意愿和质量的制度根源;制度压力影响我国企业社会责任信息披露的路径为:制度环境制度压力企业执行行为企业特征社会责任信息披露意愿和质量。在这个路径中,公司特征是制度压力作用于企业社会责任信息披露的中间媒介,表现了不同企业应对制度压力的容纳能力和处理能力。     

供应链金融视角下科技型中小企业融资约束及其缓解研究

企业融资约束问题的解决有赖于金融创新。在对融资约束与信息不对称、供应链金融与信息不对称、供应链金融与融资约束关系进行理论分析的基础上,运用深市中小板科技型企业样本数据对供应链金融缓解融资约束的效应进行了检验。结果表明：科技型中小企业融资约束程度与信息不对称程度正相关;供应链金融能够有效缓解融资约束,并且其缓解效应作用强度与信息不对称程度正相关。该结论可为改进科技型中小企业的融资决策提供经验依据。     

数据资产信息披露、机构投资者异质性与企业价值

数据资产给企业带来了巨大的价值,企业的数据资产信息披露也受到社会的广泛关注。本文基于2007—2020年A股上市公司数据,运用文本挖掘方法构建数据资产信息披露指标,并利用混合OLS模型实证检验数据资产信息披露对企业价值的影响及机构投资者异质性的调节效应。研究发现：企业披露的数据资产信息越多,企业价值越大。从机制路径来看,数据资产信息披露通过提升信息透明度、吸引技术型人力资本、缓解融资约束,进而促进企业价值提升。此外,压力抵制型机构投资者发挥着正向的调节效应,压力敏感型机构投资者没有发挥调节效应。进一步研究发现,数据资产信息披露的促进作用在金融科技数字化发展水平较高地区的企业、行业内竞争程度高的企业、高科技属性的企业以及研发强度高的企业中尤为显著。因此,相关部门需完善数据资产信息披露制度准则,以增强企业数据资产信息披露水平,提高信息透明度,缓解融资约束,实现企业价值提升。     

碳信息披露对上市公司融资约束影响的实证研究——基于资源型企业的经验证据

碳信息披露作为反映企业应对气候变化的第一步,越来越受到关注,文章从上市企业外部融资约束的角度进一步展现碳信息披露的重要性。利用我国2009—2014年资源型上市公司碳信息披露数据,以CCGD作为碳信息披露质量评价体系,用ACW模型来验证了上市企业碳信息披露与外部融资约束间的假设关系。研究结果表明,资源型上市企业碳披露数量和质量在不断提高,并且通过多元回归发现碳信息披露对公司融资约束有显著影响,碳披露质量越高,企业的外部融资约束则越低。建议企业加强自我意识,进一步发展和提高碳信息披露质量,政府也应加快制定上市公司层面的碳排放披露政策。     

高管层特征、策略性行为与企业社会责任信息披露质量

企业行使社会责任可能是管理层的策略性行为,高管层特征是影响企业社会责任信息披露质量的重要因素。在SCP分析范式下,笔者基于H-M理论框架,利用2009年~2011年我国上市公司企业社会责任报告评级得分数据进行实证研究发现,上市公司高管层任职任期特征与薪酬激励特征对企业社会责任信息披露质量有显著影响,总经理离职会恶化企业责任信息披露质量,剩余任期长短与企业社会责任信息披露质量正相关;高管层持股比例、年薪收入与企业社会责任信息披露质量正相关。这些相关性集中体现出:企业社会责任是高管层实现个人利益的策略性行为。     

自愿性信息披露对企业技术创新的影响路径分析

以2013—2020年我国上市公司为研究对象，实证检验自愿性信息披露对企业技术创新的影响效应及作用机制，并考察公司内外部治理因素对这一关系的调节作用。结果发现：①自愿性信息披露显著提升企业技术创新水平；②公司外部治理环境和内部治理机制影响自愿性信息披露与企业技术创新的正向关系，具体而言，市场化进程、非国有产权性质、高管股票激励能够强化自愿性信息披露对企业技术创新的促进作用，而控股股东持股、董事会结构、董事会行为、高管薪酬激励的调节作用不显著；③影响机制实证结果表明，自愿性信息披露能够缓解第一类代理问题和外部融资约束对企业技术创新的抑制作用，从而促进企业技术创新。     

环境信息披露如何影响企业创新——基于双重差分的检验

本文基于中国污染治理工作较为严峻的客观事实,结合地市级与微观企业数据并采用准自然实验法,系统识别了环境信息披露政策对企业创新的影响效应、作用机制以及异质性特征.研究发现:环境信息披露政策对企业创新有着显著促进作用,该结论在以不同指标衡量企业创新以及经过一系列稳健性检验后依旧稳健.进一步的影响机制检验结果表明,环境信息披露政策主要通过提升财务绩效与缓解融资约束等有效渠道促进企业创新.此外,环境信息披露政策影响效应在地区与企业层面存在显著差异,东部地区与环境管制较强地区企业创新受环境信息披露政策的促进程度较强,且研发强度较高企业、重污染行业所属企业以及非国有企业从政策中获益更大.     

企业社会责任报告择时披露研究

笔者以2010-2014年间披露社会责任报告的A股上市公司为样本,从企业履行社会责任质量出发,探讨了不同所有制企业社会责任履行质量对择时披露社会责任报告的影响.研究发现,国有企业高质量地履行社会责任时,倾向于在交易日披露,而非国有企业则相反.进一步研究发现,供应商、客户及消费者权益责任和环境责任的履行质量是国有企业择时披露的重要原因,而非国有企业则重点基于员工责任和环境责任的履行质量选择披露时间.不同的择时披露行为引发了不同的经济后果:非国有企业择时披露得到了资本市场显著的正向反馈,国有企业的反向择时披露得到了资本市场的负向反馈,但不够显著.     

企业碳信息披露的动机与影响因素 ——基于上证社会责任指数成分股企业的分析

为实现碳达峰、碳中和承诺,企业作为温室气体基本排放源有责任进行高水平的碳管理和高质量的碳信息披露。本文选取我国上证社会责任指数成分股企业为样本,构建了碳信息披露评价指标体系,从质量和数量两个维度刻画企业碳信息披露水平,实证检验了企业碳信息披露与其碳排放的关系,并检验了外部制度压力对上述关系的调节作用。研究结果表明:企业碳信息披露水平、质量、数量与其碳排放显著正相关,且是出于合法性管理的动机进行碳信息披露;企业碳排放量越多,则更倾向于通过提高碳信息披露数量来提高碳信息披露水平;高碳排放行业企业碳排放显著正向影响碳信息披露水平、质量、数量,显著负向影响碳信息披露的结构,而非高碳行业企业碳信息披露水平、质量与其碳排放的相关关系并不显著;来自企业外部的压力显著弱化企业碳信息披露水平、数量与其碳排放的正相关关系。本文的研究结论有助于寻求推动企业积极披露碳信息、提高碳管理水平的有效路径,也为企业碳信息制度建设提供了理论依据。     

社会责任视角下的中小企业融资约束研究

在后金融危机时期,随着紧缩货币政策的实施,我国中小企业融资约束有进一步加剧的趋势.在企业社会责任运动日益深入,责任投资、责任消费不断兴起,绿色信贷不断发展的背景下,中小企业社会责任的表现必将对中小企业融资形成制约.文章对当前我国中小企业面临的融资约束进行了分析,并从企业社会责任视角出发剖析了企业社会责任表现对中小企业融资约束的影响,提出了中小企业积极履行社会责任、缓解融资约束的具体建议.     

董事高管责任保险会影响企业创新持续性吗

随着康美药业等重大案件的司法实践以及注册制全面推行,我国资本市场整体诉讼风险不断提高,董责险的公司治理作用日益凸显。以2015—2021年沪深A股上市公司为样本,实证检验董责险对企业创新持续性的影响。结果表明：董责险对企业创新持续性具有促进作用;随着管理者权力增大,董责险对创新持续性的正向作用减弱;内部控制、融资约束在董责险与企业创新持续性间发挥多重链式中介效应;在财务困境、高知识产权保护水平及高政府补贴样本企业,董责险对企业创新持续性的促进作用更为显著。结论有助于中国上市公司在经济转型升级情境下,结合企业需求更好地利用董责险这一制度优化自身创新战略,进而提升企业创新持续性水平。     

企业社会责任信息披露:经验与启迪

企业社会责任的信息披露是我国"构建和谐社会"理念的体现。西方发达国家都已不同程度地建立了企业社会责任的信息披露制度。发达国家企业社会责任信息披露的经验做法,对建立我国企业社会责任信息披露制度有重要的借鉴意义。     

信息发布者的财务经历与企业融资约束

信息不对称是导致企业融资约束的重要原因之一。根据高层梯队理论,董秘作为专职从事信息披露工作的公司高管,其背景特征对降低企业内外部信息不对称,进而缓解融资约束理应产生重要影响。本文的实证结果表明:当董秘拥有财务经历时,其所在企业的投资现金流敏感性更低,即融资约束水平更低;以KZ指数和SA指数衡量融资约束以及控制内生性等检验所得结果与此一致。同时,我们还发现,董秘从事财务工作时间越长、专业水平越高,其缓解融资约束的作用越大。进一步检验结果表明,财务背景的董秘吸引了较多的分析师跟踪和机构投资者投资;并且,在信息不对称程度更严重的情景下,董秘财务经历对融资约束的缓解作用更大,从而表明该作用是通过降低信息不对称得以实现的。     

环境信息披露如何影响审计费用——基于会计稳健性调节的中介效应模型

在“双碳”目标背景下，探明环境信息披露质量及其经济后果成为重要议题。文章基于2009—2020年中国沪深A股重污染行业上市公司数据，使用有调节的中介效应模型，实证检验上市公司环境信息披露、融资约束与审计费用之间的关系。研究表明：我国重污染上市企业环境信息披露越多，审计费用显著降低，融资约束在环境信息披露与审计费用的关系中起中介作用；企业会计稳健性在环境信息披露和融资约束中起显著正向调节作用。文章从环境信息披露视角探究非财务指标对审计费用的影响，丰富了现有的信息不对称理论研究成果，对重污染行业加快绿色发展有一定的现实意义。