股市受困“大小非”解禁

宏达股份、冠福家用等公司因违规减持"大小非"股票受到了严厉的处罚.为了应对"大小非"的减持危机,中国证监会和沪深交易所正在抓紧研究更加严厉的处罚措施.     

一例“大小非”减持典型案例分析

基本案情 2009年10月，检查二科在“大小非”专项检查中，通过查询中国证券登记结算公司提供的“大小非”减持名单，发现有岳阳市的湖南某某集团在2008年减持交通银行股份178．14万股，交易金额1684万元。检查人员迅速下达了税务检查通知书，对湖南某某集团进行实地检查。通过调查询问、收集资料、资料分析、寻找疑点、内查外调进行核查，一起个人挂靠企业购买原始股、减持收益归个人所有、既涉及个人所得税又涉及企业所得税的税案案情终于水落石出。     

事件

"大小非"5月份重点减持银行股5月份领跌大盘的银行板块,成为"大小非"减持的主战场,共遭遇8笔减持,减持股数总计5668万股。这8笔减持的对象,有7笔为5月16日132.4亿股限售股上市流通的交通银行,另一笔为兴业银行。据统计,5月19日     

减持激增:市场步入“大非”时代

中登公司披露的数据显示,七月份沪深两市共减持股份8.49亿股,比六月份的4.51亿股大幅上升了88.25%,其中"小非"依然是减持的主力军,占到了减持总量的65.49%,但"大非"减持有明显启动迹象。     

3月大小非减持惹关注

继2006年9月份伟星股份爆出首例“大非”减持以后,1月份陆续出现了“大非”减持的现象,2月份再爆多个“大非”减持的案例。自2007年1月27日至2月27日,泸州老窖已经四     

论我国“大小非”减持制度的完善

从股权分置改革到现在,我国证券市场在“阵痛”中迎来后股改时代,“大小非”的减持又是后股改时期必须面对的问题。虽然现在有部分规范性文件出台,但是违规减持行为层出不穷。制度缺陷显而易见。为了保证证券市场稳定健康发展．迎接全流通时期的到来．圆满完成我国上市公司股权改革．亟需完善“大小非”减持制度。     

厦门钨业 增持体现长期投资价值

在目前大小非普遍减持的背景下,厦门钨业第一、第二大股东不但不减持,反而通过二级市场增持公司股份,说明股价已经具备了长期的投资价值,而产业资本亦看好公司未来的前景。今日投资个股安全诊断星级:     

“熊市”下如何应对“大小非”解禁带来的信心危机

文章通过对A股市场由"牛市"转入"熊市"的原因和2008年以来已解禁非流通股减持情况的分析,发现"大小非"解禁后短期内并没有发生"大小非"恶性减持套利的现象,股市的低迷更多的是来自于投资者信心的不足,进而提出针对"大小非"解禁安排的一些建议。     

从“大小非”减持看高2700点

从理性投资者的角度看,估值是大小非减持的重要标准。当市场存在较大泡沫,大小非的减持较为集中,而当市场处于估值合理或者低估以后,大小非减持行为减少,减持成为一种个体行为。     

“减持”不是唯一的选择

最近不断的有朋友来电话问有关"大小非"减持的问题,他们极其担心。我只能尝试着回答。据说2008年够资格减持的市值约2.7万亿、2009年约8万亿,而现在所有公募基金的规模加起来也就2.7万亿左右。如果有相当一部分"大小非"(限售非流通股)流通的话,那么市场将面临很大压力。     

埋葬“圈钱”的发行制度是治理大小非的前提

彻底埋葬“圈钱”的发行制度,可以不再在制度上制造新的“大小非”,并且为“大小非”的流通创设了制度通道。以目前的制度空间看,可以将并购重组作为“大非”流通的主要渠道,将大宗交易作为“小非”流通的优选渠道,从而避免对二级市场的直接冲击。为此,应为“大非”通过并购的程序进行减持提供直通车道。同时,还应该设计“激励机制”鼓励“大非”通过并购的方式进行减持。对于“小非”的减持,证监会应进一步完善大宗交易制度和交易细则。借鉴海外的成熟经验,在大宗交易完成后,交易所可以要求签订股份锁定协议;同时,对于通过大宗交易方式减持的,在手续费和税收方面也应给予减免。     

天真遇到现实

有人相信"红包"牛市,有人却嗤之以鼻,曰:"一坨牛屎"。市场当前的纠结,与其说是反弹遭遇波动,不如说是天真遇到现实。如果硬要说反弹是什么所谓"新政"的""红包",那么,获益的究竟是128亿减持套现的大小非,还是50万清仓离场账户的散户,这是首先需要弄弄清楚的。对于大小非来说,不管在多少点位上减持,套现的都是利润,反弹越高,"红包"无疑也就越是丰厚。而对于亏得苦不堪言的散户来说,所谓的逢高     

双重挤压 防御为先

流动性遭遇尴尬"大小非"减持从1664点起步,多头主力一路攻城拔寨,转眼间已经来到了2800点之上。市场强势的原因之一就是流动性泛滥。然而,盛极而衰,导致整个市场流动性发生转变的因素已经出现。根据统计数据显示,5月沪深两市"大小非"共减持10.54亿股,较4     

行业动态

目前在大小非减持面前,我国券商作为金融中介的主动性得以彰显,他们在既定的框架下通过金融创新,一方面可以为大小非提供包括减持股票在内的各项服务,一方面可以化解大小非减持对市场的冲击。     

财经动态

中投减持摩根士丹利股份 根据美国证券交易委员会公布的数据,中国国家主权基金中国投资有限责任公司（下称中投）卖出摩根士丹利价值约1．385亿美元股份,总计共510．5万股。这是中投自2007年入股大摩以来的首次减持,     

上市公司负面声誉与分析师关注:"趋之若鹜"抑或"避之若浼"

本文选取2008-2018年A股上市公司为样本,以公司违规处罚作为负面声誉的代理变量,考察分析师在选择跟踪对象时会否将公司负面声誉纳入考量.研究发现,公司违规处罚导致分析师关注度显著降低.机制检验表明,违规处罚通过降低投资者信息需求和分析师供给意愿两条路径影响分析师关注.拓展性分析发现,公司所受处罚越严重、被罚款金额越多,分析师关注度越低;处罚事件对分析师关注的负面冲击具有长期效应;对于非国有企业和处于高社会信任水平地区的公司,违规处罚对分析师关注的负向影响更显著.本文为深入理解我国证券市场中的声誉机制提供了经验证据,亦为监管机构加大违规惩处力度、借助分析师等市场"看门人"的力量提增监管威慑力提供了政策参考.     

上市公司负面声誉与分析师关注:"趋之若鹜"抑或"避之若浼"

本文选取2008-2018年A股上市公司为样本,以公司违规处罚作为负面声誉的代理变量,考察分析师在选择跟踪对象时会否将公司负面声誉纳入考量.研究发现,公司违规处罚导致分析师关注度显著降低.机制检验表明,违规处罚通过降低投资者信息需求和分析师供给意愿两条路径影响分析师关注.拓展性分析发现,公司所受处罚越严重、被罚款金额越多,分析师关注度越低;处罚事件对分析师关注的负面冲击具有长期效应;对于非国有企业和处于高社会信任水平地区的公司,违规处罚对分析师关注的负向影响更显著.本文为深入理解我国证券市场中的声誉机制提供了经验证据,亦为监管机构加大违规惩处力度、借助分析师等市场"看门人"的力量提增监管威慑力提供了政策参考.     

证监会处罚、分析师跟踪与公司银行债务融资——来自信息披露违规的经验证据

证监会处罚公告释放的"坏消息"具有风险预警的作用,可能导致违规公司银行债务融资下降。分析师跟踪可能具有信息效应和声誉效应,影响证监会处罚公告与公司银行债务融资之间的关系。在中国资本市场强化监管的背景下,本文考察了证监会处罚对于违规公司非公开市场融资的经济后果。我们的研究发现,证监会处罚公告后,违规公司的银行贷款签约概率、银行贷款签约率和新增银行贷款规模均下降;并且,处罚等级越高,下降越显著。银行预期违规公司的信息成本与违约风险上升,而非公司真实的财务状况恶化是公司银行债务融资下降的主要原因。此外,分析师跟踪的信息效应而非声誉效应,缓解了证监会处罚公告与公司银行债务融资之间的负向关系。本文拓展了资本市场处罚和分析师跟踪对于公司非公开市场融资的经济后果研究,也为新兴市场国家的资本市场监管提供了经验证据。     

大股东减持计划新规的经济影响与新交易模式研究

如何有效规制大股东股份减持是我国资本市场高质量发展面临的重大议题.2016年1月,证监会发布"减持规定",强制大股东披露减持计划,在全球范围内首次实现内部人交易"预披露"的重大创新.研究发现,大股东减持计划具有显著信息含量,其市场反应是减持公告市场反应的4倍.减持计划新规全面降低了非控股股东的减持获利能力,不过对控股股东的影响仅限于削弱了事先高位减持能力,事后的长短期获利能力并无显著改变.该规定也诱发了大股东更为偏爱预披露后的紧急减持以实现高位套利目标.本研究填补了"交易预披露"理论构想的实证空白,为政策效果评价进而完善我国大股东减持监管提供了经验证据,同时也为全球市场加强内幕交易监管提供了政策借鉴.     

基于股份减持中的大股东隧道行为实证研究

以2007～2009年被大股东减持的沪深A股上市公司作为样本,运用OLS与Logistic回归方法,实证分析了大股东通过操纵重大信息披露在股份减持过程中的隧道行为。得出了在减持前30个交易日被大股东减持的上市公司有显著的正累计超常收益,但减持后30个交易日则出现显著的负累计超常收益;被大股东减持的上市公司在减持前披露"利好"消息、减持后披露"利空"消息的概率高;民营控股上市公司大股东操纵上市公司信息披露的概率较高;公司估值(托宾值)越高,大股东信息操纵行为的概率也越大;被减持公司的净资产收益率(ROE)与总资产收益率(ROA)对大股东信息操纵行为的概率不存在显著影响等结论。