15 0家中央企业的生死决择

央企并购重组风起云涌 中国般舶演译传奇故事 曾经的ST股最后在A股市场创造了第一高价股的纪录--中国船舶在A股市场演绎了最辉煌的整体上市神话.     

中国A、B股市场收益波动风险的度量及比较

本文运用 GARCH方法对 1 996年 1 2月以来深圳和上海两地的 A、B股市场收益的波动风险进行了度量。经比较发现 :中国 B股市场收益的波动风险在绝大部分时间要高于 A股市场。在此基础上 ,本文对中国 A、B股市场风险差异的成因进行了分析 ,认为有效监管、降低市场风险对证券市场的发展有重要意义。     

恒生推出AH指数系列

AH股市场 随着内地企业以AH股形式同步上市及H股公司回归A股市场，内地与香港股市关系越趋紧密。继中国工商银行在2006年10月以AH股同步上市以来，内地企业上市集资的渠道及弹性越见增加。而中国人寿在2007年1月初成功回归A股市场上市，也为已经以H股形式上市的内地企业回归A股市场揭开序幕，使同时发行A股及H股的上市公司数目不断增加。截至2007年7月9日，同时发行A股及H股的上市公司共有45家。     

量化策略在A股市场的机遇和挑战

近年来,随着计算机的发展,更加精确的定量投资策略也随之发展起来,量化策略逐渐在A股市场兴旺起来,由于我国A股市场还有不足和短板以及国内投资者投资理念的欠缺,所以量化策略在国内还稍显稚嫩,但是也有一部分数据证明其在中国市场的合理性。文章主要通过从量化策略的基础入手,结合我国的A股市场的改革发展史,探讨量化策略在A股市场的发展,得到关于量化策略在A股市场所遇到的机遇和挑战。     

纽约股票市场对中国A股市场的影响

首先，本文考察了纽约股市波动对中国A股市场的影响。一般认为，中国的A股市场由于严格的资本控制而免受外国影响。但是，通过月度、每周、每日的样本数据（1992年到2004年），经过季节性调整和汇率变动调整后，我们发现上海和深圳A股市场的变动与美国股票价格指数变动相一致。其次，我们考察国家贝塔值（country beta）在马尔可夫转换误差修正模型中的动态关系。对中国市场来说，国家贝塔值和错误纠正项的重要性紧密相连。在东亚金融危机之前，美国市场对中国A股市场的影响普遍存在，而东亚金融危机产生后，则是通过国家贝塔值来影响中国股市的收益。     

交叉上市、股价联动与证券市场国际化——基于Copula模型的经验证据

交叉上市是联系A股市场与H股市场的纽带,借鉴香港证券市场的发展经验带动中国证券市场发展壮大。本文从交叉上市的视角考察A股市场与H股市场的联动性,选择多种Copula函数、建立常相关和时变相关Copula模型进行比较分析,发现A股市场与H股市场具有较强的联动性,下尾相关性比上尾相关性强。同时,本文从交叉上市活动和香港证券市场的窗口作用,对中国证券市场国际化之路进行探讨并提出政策建议。     

与国际联动的A股市场

从2008年4月2日开始，中国平安、中国铁建、海螺水泥等H股股价都曾一度超过A股，成为A＋H倒挂股。从某种意义上说，A股与H股的高溢价时代也许渐行渐远了。A股从几年前的特立独行，到现在与世界经济融合，已经不能再与过去同日而语了。对于投资者来说，也随着市场的变化，渐渐走向成熟与理性。本期“机构视点”邀请了德邦证券首席经济学家陆满平、申银万国证券市场研究总监、首席市场分析师桂浩明、国海证券研究所首席策略研究员钟精腾来共同关注A股、H股及美股联动。     

杨超：探寻规模与速度的平衡

杨超执掌中国人寿的帅印，只有三年时间。在三年里，中国人寿回归A股市场，成为内地唯一在三地上市的金融企业，成绩卓著。2005年5月，杨超接过了中国人寿的帅印，其上任的首要任务，就是实现中国人寿规模和速度之间的平衡。2006年，中国人寿首次扭亏为盈。2007年，中国人寿保险股份有限公司在A股挂牌上市，成为中国保险业在A股市场的开篇之作。如今的中国人寿，总资产已突破1万亿元大关，在国内保险业中首屈一指。     

股改前后A股和H股价格发现的动态演化

本文选取A股、H股同时上市的公司股票价格数据为样本,采用Granger因果检验和信息份额模型,实证检验了股权分置改革前后A股、H股价格发现的动态演化过程。Granger因果检验表明,股改后H股更多地引导A股;信息份额模型显示,股改前,A股市场在股票价格的形成中占有一定的优势,股改后,H股市场在股票价格的形成中的优势逐渐明显。实证结果表明,股改后A股市场与成熟资本市场正逐步接轨,A股市场与H股市场的关联性得到进一步加强。     

本土定价权与IPO寻租

近期，有关A股与H股，N股的差异，即中国公司由于上市地点不同导致的估值水平差异，而有了所谓本土定价权一说。该观点认为优秀企业的海外上市危及本土市场定价权导致海外市场低估中国企业的真实价值。本土定价权的丧失将导致A股市场的估值水平被动地与海外中国股票接轨，因而主张停止优秀企业海外上市，搁置QDII等等。     

数据

1 2011年中国上市公司CEO薪酬榜单《福布斯》中文版发布2011年中国上市公司(包括A股非国有上市公司、A股国有上市公司及H股非国有上市公司)CEO薪酬榜单,调查显示A股市场迎来高薪时代。根据最近三年年报,A股上市公司薪酬在100万元以上的高管(含董事、监事及公司高级管理人员)首次超过千人,达到1,203人。     

双重上市公司的会计信息价值相关性比较

文章运用价格模型的研究方法，对我国同时在A股-H股市场上市的公司在2004—2006年的会计信息价值相关性进行了实证分析。研究表明，双重上市公司在H股市场的会计信息价值相关性高于A股市场的会计信息价值相关性。A股市场的净资产价值相关性较小。     

基于信息不确定性的分割市场盈余公告后漂移研究

文章采用事件研究和面板数据研究了中国A股、H股分割市场上盈余信息不确定性对盈余公告后漂移的影响。研究表明,境内外财务报告的主要数据不存在显著差异,也就是说,中国会计准则与国际会计准则执行的结果是基本一致的;而A股、H股市场的非财务因素差距较大。研究发现,在分割市场的盈余公告后漂移中,信息不确定性起到了十分重要的作用,无论两个市场上参与人的类型如何,信息不确定性都能加剧投资者认知偏差并有效地影响PEAD。     

股改即将完成B股何去何从

A股市场股权分置改革即将完成,B股市场的改革问题又摆到了桌面上.面对因为A、B股市场合并传闻而不时出现刺激性上涨的B股市场,证券市场不得不思考一个B股市场到底该何去何从的问题,是继续发展,还是注销,或是与 A (H) 股合并,本文试图在结合B股市场功能、发展及现状的基础上探讨B股市场的走向.     

阿里巴巴不在A股上市不遗憾

阿里巴巴拟赴美上市,中国最具成长性的互联网公司之一却要远赴美国上市,有人怪罪于A股目前过于严苛的上市门槛。笔者认为,考虑到目前A股现实,阿里巴巴不在A股上市,没有什么可遗憾的。港股由于坚持同股同权,由此错失阿里巴巴这家大公司,A股市场也是以同股同权为基本准则，自然也难以适合阿里巴巴来上市。目前A股市场体制机制发育还不完善，贸然降低上市门槛，更将引发诸多问题。阿里巴巴的2．31亿话跃买家和800万活跃卖家部在中国，一旦在美国上市，为阿里巴巴奉献了利润的中国耍家和卖家，却难以分享阿里巴巴的红利，有人认为这有点遗憾。但假想一下，如果阿里巴巴在A股上市，结果将会如何？一定会给投资者带来丰厚同报吗？未必。     

美国次级债风波的中国启示录

独立的A股行情还能继续多久 相比之下，中国内地A股市场强势不改。8月以来。A股市场迭创新高，截至8月13日收盘，上证综指涨幅超过7．8％。而来自专业机构的统计也显示，即便在近期全球股市全线下挫的空头氛围下，国际投资人仍在持续买人中国股票。     

股改即将完成 B股何去何从

A股市场股权分置改革即将完成，B股市场的改革问题又摆到了桌面上。面对因为A、B股市场合并传闻而不时出现刺激性上涨的B股市场，证券市场不得不思考一个B股市场到底该何去何从的问题，是继续发展，还是注销，或是与A（H）股合并，本文试图在结合B股市场功能、发展及现状的基础上探讨B股市场的走向。     

大盘涨跌频现 调整仍将持续

利好当利空 前期新股上市通常成为相关行业个股拉升的契机。例如工商银行上市，随后以中国银行为主的银行股逐步走强；中国人寿的发行上市，导致H股市场保险和银行股大幅走高，进而使A股市场金融股再度掀起升浪；广深铁路A股的发行上市则使大秦铁路股价上了一个新台阶。     

银行的风险不该由股民来承担

中国农业银行的千亿融资之旅刚刚结束，光大银行（中国第六大股份制商业银行）又“光速”上市了。超大银行接二连三的IPO和群体性的再融资，让投资者颇为紧张和恐惧，纷纷采取了“用脚投票”，从而A股市场中的银行板块成为全球估值最低的银行股。而银行股的“遭殃”导致整个A股市场极为狼狈，让所有的A股投资者损失惨重。     

再谈国有股减持

国有股减持已成为必然中国股票市场的发展，给政府创造了大量税收。证券印花税由中央政府和地方政府分享，政府和国有企业，是股票市场的最大收益者。在人民币不能自由兑换条件下，中国具有特殊的股票市场结构，在香港市场发行的国内企业股票称为H股，在国内对外资发行的股票称为B股。２００１年初，中国有１１３个B股企业，５００亿人民币流通市值，为A股的３．５％。B股市盈率只有１５倍，是A股的１／４。加入WTO，促使中国股票市场的结构与国际接轨。除去B股和H股以外，还有占A股２／３的国有股和法人股，其流通问题成为悬在中国股…