我国信用风险违约概率计量模型的实证比较研究

基于我国上市公司数据,本文通过建立因子得分、多元典型判别、贝叶斯判别、Logit回归和神经网络多个信用风险违约概率计量模型,实证比较各模型的功效.发现神经网络模型能够比较准确地反映样本内信用风险违约情况,是上述模型中最优的信用风险违约概率计量模型.     

基于我国上市公司的KMV模型研究

本文选择了30家沪深上市公司作为实证分析对象,并将其分为三种类型:优良业绩、中等业绩和较差业绩,其中每类公司各10家.通过对三类上市公司违约距离与理论违约概率的计算分析,得出KMV模型在我国是基本适用的.在此基础上,将KMV模型与现行商业银行信用风险度量方法比较,进而阐明KMV模型的优越性及弥补其不足的方法.     

基于KMV模型的我国上市公司信用风险实证研究

我国目前对KMV模型在我国的适用性研究大多是对T' 1年(下一年,下同)信用风险预测的有效性进行研究,并未对T' 2年(未来第二年,下同)信用风险预测的有效行进行研究,本文经过大量的实证研究表明:经过提高公司资产价值估值精度的KMV模型能显著增强对我国上市公司T' 2年的信用风险识别能力,我们可以设立T' 1年与T' 1 2年(未来两年,下同)两条信用预警线,来监控上市公司的信用状况变化.     

公司资源、治理结构与多元化战略类型选择:理论与证据

依据资源观并考虑公司治理因素,以我国证券市场沪市1999年1月1日以前上市并存续至2004年的共155家上市公司为研究样本,以三年为研究窗口动态检验了我国上市公司多元化战略类型的选择与公司资源及治理机制的关系.在对分别四种战略选择情形的模型检验中,发现规模是解释样本公司选择相关和无关多元化扩张战略的最主要因素,而经理层激励不足也显著解释了无关多元化的扩张行动;公司实体资源和治理因素普遍解释了相关和无关多无化的收缩性战略行为.研究表明多元化战略选择要充分考虑资源约束和治理结构.     

发行债券的上市公司信用风险度量研究

在对KMV模型进行参数修正的基础上,利用MATLAB算出制造业中发公司债的上市公司信用级别"高"和"低"两组的违约距离,结果信用级别"高"的一组违约距离均值显著大于"低"的一组,表明该KMV模型能较好地区分发行公司债的上市公司信用风险;对上市公司按行业分析,可得房地产行业违约距离均值相对较低,信用风险较高;对违约距离进行敏感性分析,可得股权价值波动率对违约距离最敏感。     

基于Adaboost-DPSO-SVM模型的供应链金融信用风险评价研究

数字化赋能供应链金融创新是推动我国产业链、供应链持续稳定优化升级的重要内容,在全球金融风险急剧增加的背景下,供应链金融与大数据、区块链、物联网、人工智能等技术相融合,成为解决我国中小企业融资授信问题的有效方式之一。本文在对供应链金融信用风险评价指标进行特征选择的基础上,采用一种动态变异的粒子群算法(DPSO)和AdaBoost算法对SVM进行协同优化和集成,建立了Adaboost-DPSO-SVM模型,并将该模型应用于我国新能源汽车行业供应链金融信用风险评价中,实验结果表明所建立的模型相对其他评价模型具有更好的分类识别性能。     

粗糙集理论在建筑企业上市公司竞争力评价中的应用研究

研究企业竞争力有利于发现企业自身的优势和劣势;研究结果可以引导企业充分、合理地利用资源,明确企业发展方向.文章运用粗糙集理论评价模型,通过建立竞争力影响因素指标体系,选择了27家建筑企业上市公司2008年的相关数据进行评价研究.研究结果表明,目前我国建筑企业上市公司竞争力主要来源于工程管理能力和规模竞争能力两个方面.     

对石油石化存续企业改革与发展探讨

从1999年开始，中国石油、中国石化和海洋石油三大石油公司先后进行内部重组改制，集中优质资产组建股份公司在境外上市，这对石油石化建立现代企业制度、发展石油石化工业，应对加入WTO的挑战都具有重要意义。石油石化企业重组改制后，多数企业一分为二，即上市公司和存续企业，部分企业一分为三，即上市公司、分公司和存续企业。上市公司集中企业中的优良资产，而大部分存续企业都面临人员多、包袱重、产业结构不合理、发展资金短缺等问题。因此，存续企业必须在产业结构、管理机制等多方面进行重大调整，以适应变化了的新形势，拓展生存和发展空间。     

基于DEA的钢铁行业上市公司效率评价

DEA模型是评价同类部门和单位间相对有效的有用模型,在讨论C2R模型和C2GS2模型这两种常见的DEA模型基础上,对钢铁行业上市公司效率进行测度,并根据测度的结果分析上市公司规模效率、技术进步、生产率等指标以及它们的内在联系,客观地评价了钢铁行业上市公司的效率,并对如何提高这些公司的效率提出了一些应对措施.     

提高服务质量适应市场需求

中国石油天然气集团公司 1999年下半年实施了内部重组 ,集团公司下属的各石油管理局分成了上市和存续两大企业。在物资管理上 ,上市公司与存续企业签订了物资关联交易协议 ,但是按照中油股份公司 3年内市场全部放开要求 ,上市公司与存续企业所签订的物资关联交易协议内容 ,也由委托采购、供应变成了委托提供仓储等服务为主。对存续企业中的各二级单位 ,要闯市场、要经营 ,因此对物资供应工作提出了新的要求。面对着这些变化 ,对存续企业中的物资供应部门来说 ,如何定位 ,如何满足用户需求 ,这将影响到物资供应部门的生存与发展。物资供应工…     

基于熵—物元模型的河北钢铁上市公司融资效率评价

论文从资金成本、风险因素及企业治理因素等影响钢铁企业融资效率的指标出发,建立了河北钢铁上市公司融资效率的物元评价模型。为克服指标各评价类取值区间的长度不相等给关联度计算带来的不利影响,改进了传统物元模型关联度函数;同时结合指标信息熵构建了AHP-Entropy评价指标组合权重。运用改进后的物元评价模型对河北钢铁上市公司融资效率进行评价,实例分析表明模型具有实用性。     

股票期权激励契约合理性及其约束性因素——基于中国上市公司的实证分析

股权激励是完善上市公司治理的重要环节。设计适合中国上市公司特征的股权激励方案并规避其所带来的风险是使其发挥作用的关键。本文以2006—2008年公布与实施股票期权激励方式的中国上市公司为样本,对股票期权激励契约的合理性特征及其内生约束性因素进行了理论探讨与实证检验,研究表明,激励期限与绩效条件是体现股票期权契约合理性的关键要素,除外部法律与监管约束之外,大股东、债务融资与独立董事等内生性因素对两者具有显著的约束作用,进一步证实了公司内部治理机制的互补效应假说,为上市公司股票期权契约的设计与实施提供有益参考。     

关联担保、隧道效应与公司价值

本文以1998—2004年765家对外提供关联担保的上市公司为样本,考察了关联担保程度与企业价值的关系。同时截取2004年的225个样本公司,采用Logistic回归,检验了非正常关联担保发生概率与股权结构、自由现金流以及上市公司所在地区信贷分配市场化程度的关系。最后,根据关联担保对象,以1998—2004年仅发生一种类型关联担保的390家公司为样本,研究了不同类型关联担保对企业价值的影响差异。我们发现,①关联担保程度与企业价值显著负相关,关联担保程度越大,对企业的价值侵害程度越高。②企业财务杠杆和自由现金流量水平越高,发生非正常关联担保的相对概率越大,而最终股东持股比例越高,上市公司所在地区信贷分配的市场化指数越大,发生非正常关联担保的相对概率则越小。③不同类型的关联担保对企业价值的影响程度是有差异的,上市公司向控股股东提供关联担保对企业价值的损害程度最大。     

双重上市与融资约束——来自中国“A+H”双重上市公司的经验证据

香港上市公司回归内地资本市场双重上市,已成为当前中国证券市场发展中令人瞩目的新现象。本文以中国上市公司中身份特殊的A+H双重上市公司为样本,考察双重上市行为对公司融资约束程度所产生的影响,为有关双重上市的内在动因是否出于突破再融资困局考虑的理论假设提供实证证据。研究结果显示,H股公司在返回内地市场前存在严重的融资约束,实现双重上市之后公司投资对现金流的敏感度明显降低,融资约束得以有效放松,公司从外部资本市场再融资的频率和金额都显著增加。这一结论对于中国H股上市公司的所有利益相关方以及证券监管部门的决策都有着重要的参考价值。     

创业板上市公司基于新指标视角的发展能力评价模型及应用研究

本文以创业板355家上市公司为研究样本,结合创业板公司自身特点,从基本指标和发展指标视角设计创业板公司发展能力评价模型,基本指标包括营运能力指标、盈利能力及偿债能力指标,发展指标包括创新研发能力、企业管理技术阶层和全体职工基本素质水平,企业发展前景和企业创利能力等。依据所建模型采用因子分析法对创业板公司的发展能力进行综合评价,并根据因子分析结果将样本公司分为发展能力高低两组,分别从所属行业、资本结构、公司业绩因素、公司创新能力影响因素方面对两组样本公司进行对比分析。研究的主要结论：（１）创业板的355家样本公司总体发展能力较弱,主要原因是我国创业板上市公司两级分化现象较为严重,其中创新能力、营运能力和行业发展能力相对较差。（２）我国创业板上市公司中第一大行业信息技术行业集中度较高并且成长持续性效果较好,而第二大行业新材料与新能源行业成长持续性较差,究其原因是我国新材料与新能源是新兴起行业,行业总体水平较差,需要加强研发。     

股权结构与公司治理绩效实证分析

本文以深、沪两市101家上市公司为样本，分行业竞争环境强弱从股权属性、股权集中度与公司治理绩效的关系进行实证分析，发现行业竞争环境强的上市公司其治理绩效与法人股比例呈三次函数关系，与流通股比例无显著相关关系；行业竞争环境弱的上市公司其治理绩效与国有股比例、法人股比例呈三次函数关系，与流通股比例无显著相关关系；行业竞争环境强的上市公司，股权分散型优于国有控股型，国有控股型优于法人控股型；行业竞争环境弱的上市公司，法人控股型结构优于国有控股型，国有控股型优于股权分散型。最后根据实证分析的结果，提出构建合理股权结构的结论性建议。     

不同资本结构与所有权安排下的投资效率测度——来自我国A股市场的经验证据

本文研究了中国上市公司不同资本结构和所有权安排对投资收益和投资效率的影响,并就我国企业过度投资现象进行了测算和说明。实证结果发现,上市公司财务杠杆水平显著影响着公司投资效率和投资收益,但在影响方式上却因所有权安排的差异而有所不同。财务杠杆水平的提高对地方国有企业和非国有企业的投资收益影响不大,但显著降低了这两类企业的投资效率;中央国有企业财务杠杆水平的提高能够显著降低投资收益,但对投资效率的影响并不敏感。研究还发现,低杠杆水平的非国有企业和地方国有企业几乎不存在过度投资情况,高杠杆组该类企业过度投资却很严重;而对于中央国有企业来说,无论财务杠杆水平如何,投资效率均十分低下,过度投资普遍存在。     

Evidence of imputation clienteles in the Australian equity market

This paper investigates the development of shareholder clienteles in response to the introduction of the Dividend Imputation (Integrated Tax System) into the Australian capital market. It is found that companies paying franked dividends have significantly increased dividend payments relative to companies paying little or no imputation tax credit. It is also shown that the use of dividend reinvestment plans has increased significantly post-imputation. This is interpreted as support for the existence of shareholder clienteles related to companies' imputation policies.The author is Lecturer in the Department of Commerce, the University of Queensland. This paper has benefited from financial assistance provided by the Department of Commerce at the University of Queensland. Comments made by Jamal Munshi and participants at the Third International Conference on Asian-Pacific Financial Markets are gratefully acknowledged.     

融资约束抑或过度投资——中国上市企业投资—现金流敏感度的经验证据

本文以中国上市企业为分析样本,通过检验现金持有量对投资—现金流敏感度的影响,考察企业中的融资约束和代理冲突。结果显示,融资约束与过度投资导致企业投资支出与内部现金流密切相关。民营企业、大规模地方国有企业中存在过度投资,所持有的现金具有明显的壕沟效应、进一步提高投资—现金流敏感度。而中、小规模国有企业面临的融资约束比较突出,为了抵御外部融资约束,持有现金充当对冲工具、降低投资—现金流敏感度。     

管理者过度自信变量的选择和实证分析——来自中国上市公司的经验证据

基于行为公司金融视角,以2007-2010年间中国A股上市公司为样本,运用主成分分析法对中国上市公司高管人员过度自信变量的衡量进行了确定。研究表明:选取所处行业风险、资产负债率、公司的资产规模、净资产收益率、管理者持股比例和管理者薪酬比例这6个指标作为影响管理者过度自信的因素,可以进行主成分分析,并确定权数,得出一个新的衡量高管过度自信的综合指标。