违规配股公司行为特征研究

本文对1998～2001配股并且在配股后三年内受到处罚的企业的行为特征进行了研究,发现企业配股前盈余管理可能性越高的企业,在经营过程出现违规行为的可能性更大;企业配股前发放现金股利的企业日后成为违规企业的可能性降低了;改变资金用途越频繁的企业成为违规企业的可能性越大,而配股前的业绩对企业是否成为违规企业没有产生影响.该实证结果支持了证监部门对企业配股前是否发放现金股利、配股前盈余管理程度、配股后频繁改变资金用途、大股东资金侵占行为监管的合理性,结论具有一定的实践价值.     

中国上市公司配股认购不足的理论与实证分析

配股作为中国上市公司最主要的再融资方式,实际融资效率并不高,配股认购不足。这极大地阻碍了企业的发展,并加大了承销商风险。研究结果表明,配股认购比例与配股价格负相关,与配股期市场平均收益率正相关,与公司配股当期的业绩关系不明显。在此基础上的进一步研究还发现,配股认购比例还与配股期进行配股融资的公司资产规模负相关,与配股期进行配股融资的公司数量正相关。     

量资配股：中小企业改制新思路

邯郸市峰峰矿区有区属中小型企业１３２家．其中９８ｔ的企业亏损或严重亏损。从今年年初开始,该区采取“量资配股”办法,先后分四批对７２家企业进行了产权制度改革,到目前为止,已有５０家企业完成改制。从已完成改制的企业看,职工思想比较稳定,内在活力大大增强,不少企业已经出现新的转机。 一、“量资配股”的主要内容及做法 鉴于所有制性质的区别,“量资配股”在国有和集体企业的实施中,其方法略有差异。 １．国有企业。对国有企业的“量资配股”是根据国家的改革政策,采用量资、剥离、置换、配股等手段,对国有中小企业的产…     

高溢价配股的末路

<正> 1998年,上市公司配股是一个热门的话题。股市价跌破配股价、券商余额包销被迫做大股东、配股资金改向等现象一个接一个,形成了该年度的一大特色。九八配股热分析1.配股何以如此热1997年度深沪两市提出配股申请的上市公司有313家,目前已实现配股的有90余家,而且不分配利润的上市公司推出的配股预案比有配股预案的上市公司推出的配股预案还要多,形成了1998年特有的“分红冷、配股热”的景象。     

影响中国上市公司配股决策的因素分析

本文对影响中国上市公司配股决策的有关因素进行了分析。我们发现 ,道德风险模型和权衡理论均不能有效地解释中国上市公司的配股行为。未来经营的不确定性、融资渠道的相对狭窄和中国证监会对上市公司配股资格的严格限定 ,使为保留资金储备或大股东利益而进行圈钱成为公司配股的一个可能原因。在缺乏相应约束机制的情况下 ,具有绝对控制权的大股东有可能通过上市公司的配股行为获取潜在利益 ,因此 ,大股东之间的相互关系在公司的配股决策中发挥着重要的作用。     

增发、配股与可转换债券孰"优"孰"劣"

近年来,配股、增发与可转换债券主导了我国再融资市场.本文以2002年1月至2004年12月实施配股、增发,以及发行可转换公司债券的上市公司为研究对象,对再融资前后公司业绩进行了实证分析,以考察这三种再融资方式的"优"与"劣".研究表明,三种再融资方式的绩效存在显著差异.其中可转换债券绩效最好,其次是配股,而增发的绩效最差.并就此提出了相应的政策建议.     

盈余管理、配股融资与上市公司业绩滑坡

为了获得配股资格和提高配股价格,上市公司具有通过调整可操纵应计利润来提升报告盈余的强烈动机。本文使用横截面修正的Jones模型研究了配股公司盈余管理的时间序列分布特征,并分析了可操纵应计利润与配股后业绩变化的关系。研究结果表明,上市公司在配股前 3年和配股当年都具有较高的可操纵应计利润,而配股后长期业绩趋于下降,可操纵应计利润与配股后的业绩具有显著的负相关关系。上市公司配股过程中的盈余管理机会主义行为误导了外部投资者的决策,造成了资本配置效率的下降。     

配股融资与股票超常收益率

基于事件研究法对2000-2004年沪深股市实施配股的286家A股上市公司在公告日、股权登记日、除权日和上市日表现的研究,以及对配股短期价格效应的分析后发现:事件窗口的选择及其长度是影响累计超常收益率的重要因素,配股再融资的市场总体累积效应是积极和正面的。     

配股资格到底该如何定

配股资格无论是对于上市公司还是投资者都是一个十分敏感的问题 ,配股资格制定的正确与否直接影响到证券市场的资源配置效率 ,进而影响到证券市场的健康发展 ,而现行的有关配股资格的规定仍存在一些弊端 ,因此 ,研究如何制定一个科学合理的有关配股资格的规定很有必要。一、现行的配股资格以净资产收益作为唯一指标有欠合理有关配股资格的规定自 1993年以来已作了多次变动 :1993年 12月 17日中国证监会发布了《证监会关于上市公司送配股的暂行规定》,规定上市公司配股的必备条件之一是“连续两年盈利”;1994年 12月 2 0日中国证监会又发布了…     

配股公司的经营绩效

本文以中国沪深交易所1994～1999年实施配股的上市公司为样本,对其财务指标进行实证分析,发现中国配股公司配股前后绩效大体呈前高后低趋势,与对比公司比较差异显著。同时也发现部分实证结果与国外文献研究并不一致,中国二元股权结构等的影响是产生这些差异的主导因素。     

中国上市公司配股融资市场反应的初证检验

配股是上市公司再筹资的重要渠道和方式，本文从多个角度来对中国上市公司配股行为市场反应进行实证检验，从中把握时间、行业、配股价、股票规模等因素对上市公司配股事件市场反应影响的程度。     

股权二元结构下配股对股权价值的影响

本文建立了股权二元结构下配股的理论模型，针对我国上市公司两类典型的公司治理结构——经理控制和大股东控制以及“一股独大”的股东结构，运用博弈论方法探讨了股权二元结构下配股对流通股和非流通股价值的影响。本文首次提出了配股的“再分配效应”——配股导致价值在流通股与非流通股之间转移，配股的“股权成本效应”——在非流通股股东不认购的情况下配股能降低公司的平均股权成本以及“配股中的搭便车现象”——流通股股东明知配股有损于流通股价值，在个体理性的驱使下仍然认购配股。本文揭示了股权二元结构与现行配股制度的缺陷，有助于解释我国股票市场与上市公司的一些重要实证现象。     

股权二元结构下配股对股权价值的影响

本文建立了股权二元结构下配股的理论模型,针对我国上市公司两类典型的公司治理结构——经理控制和大股东控制以及“一股独大”的股东结构,运用博弈论方法探讨了股权二元结构下配股对流通股和非流通股价值的影响。本文首次提出了配股的“再分配效应”——配股导致价值在流通股与非流通股之间转移,配股的“股权成本效应”——在非流通股股东不认购的情况下配股能降低公司的平均股权成本以及“配股中的搭便车现象”——流通股股东明知配股有损于流通股价值,在个体理性的驱使下仍然认购配股。本文揭示了股权二元结构与现行配股制度的缺陷,有助于解释我国股票市场与上市公司的一些重要实证现象。     

配股的经济学分析

在市场经济发达国家企业融资方式向债务融资侧重的背景下，我国上市公司融资却存在重股轻债的现象，本文从配股参与者的角度分析了这一现象存在的根本原因。指出由于缺乏对大股东代理人的监督与大小股东之间存在信息不对称以及由此产生的流动性溢价的再分配是问题产生的关键所在。最终结果是大股东的代理人凭借所掌握的对上市公司的实际控制权作出了自己利益最大化的选择     

从配股看治理结构

<正> 配股是上市公司再融资的重要手段之一。是否配股、如何配股,是关系到各股东切身利益的重大决策。但是,由于中国上市公司股份分为流通股和非流通股,造成“同股同权同利”丧失其事实基础;而非流通股由于过于集中,往往处于相对控股甚至绝对控股。导致在决策时容易产生“一股独大”的现象,损害其他股东,特别是流通股股东的利益。本文希望通过对上市公司配股决策过程进行分析,从一个侧面反映中国上市公司治理结构中存在的问题。本文研究的样本是2001年1月1日至2001年10月15日召开股东大会(或临时股东大会),且审议有关配股议案的公司(其中包括著名的银广夏),共计99家。资料来源是各公司发布的公告。     

频繁配股企业业绩更差吗

对1998—2001年间重复股权再融资企业（含增发、配股）后1次融资与前1次融资后业绩变化进行检验后发现，两者存在显著差异，后1次融资后企业有更显著的业绩下滑；两次融资的时间间隔对企业的业绩也产生了显著的影响，即融资时间间隔为1年的企业和时间间隔为2年、3年的企业有显著差异，前者业绩显著劣于后者，但是时间间隔为1年和3年的企业业绩没有明显差异。该结论支持了证监会对企业融资时间间隔大于1年的要求。     

上市公司股权再融资方式选择:配股、公开增发新股、定向增发新股?

配股、公开增发新股和定向增发新股是中国上市公司股权再融资的主要方式。定向增发新股融资引入了机构投资者,可以强化对上市公司的监管,从而降低代理成本,提高上市公司的业绩;并且,相对于配股、公开增发新股而言,定向增发新股融资的手续更简单,门槛更低,因此,定向增发新股融资是中国上市公司股权再融资的最佳选择。运用中国证券市场的数据,对配股、公开增发新股和定向增发新股的宣告效应进行的实证研究结果表明,定向增发新股的宣告效应要好于配股、公开增发新股。     

配股融资中的关联交易盈余管理行为分析

近年来,我国的股票市场得到了蓬勃发展。上市发行股票成为公司进行融资的重要方式。我国上市公司普遍优先选择股权融资方式筹集资金,表现出强烈的股权再融资偏好。配股与增发新股,是上市公司继首次公开发行(IPO,InitialPublic Offering)之后利用证券市场进行股票再融资的两种基本方式。上市公司利用配股和增发新股进行再融资已成为我国证券市场的一种普遍现象。一、我国上市公司的配股热配股通常指已公开发行上市的股份公司通过向现有股东按其所持股份的一定比例分配优先购买权的方式销售新股的行为。而增发新股,又称公募增发,是上市公司…     

上市公司配股政策10年变迁：企业与政府的博弈分析

上市公司过去10年配股制度发生了重大变化，这些改变是监管部门和企业博弈的结果。只有从根本上改善上市公司的治理结构，真正使得管理层决策以提高公司价值为目标，才能提高资源的配置效率。     

股票流动性与增发配股费用——来自中国上市公司的经验证据

基于中国上市公司A股公告日在2000年7月1日至2005年4月29日间的增发与配股事件为样本,采用高频交易数据构造的相对有效价差和相对报价价差对股票流动性增发与配股费用进行考察,结果表明股票流动性越高、增发配股费用越低。同时,使用不同费用的代理变量,以及使用Tobit回归以减轻证监会对承销费率管制的影响,均没有改变研究结论。