短期融资券信用评级工作存在的几个问题

自2006年8月人民银行要求公布长期信用级别以来，短期融资券市场信用级别趋同的局面得到有效扭转，信用评级在债券发行中的定价作用逐渐显现。截至2007年2月25日，共有86家企业公布了长期信用等级，其中AAA级11家，AAA一级1家，AA＋级11家，AA级16家，AA一级20家，A＋级15家，A级10家，A一级2家。     

短期融资券评级有用吗？

短期融资券是由非金融企业在银行间债券市场上发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。作为一种融资性的无担保商业本票，短期融资券的信用风险客观存在。本文讨论了我国短期融资券市场的发展，并通过对短期融资券级别与信用利差之间关系的分析，来为短期融资券评级的作用提供实证证据，研究结果发现，我国的主体长期信用级别与信用利差之间存在显著差别。     

短期融资券叩问市场定价机制

本期关注短期融资券定价机制变化态势当前,短期融资券发展存在的一个重要问题就是如何对短期融资券进行合理定价,也就是如何能让利差更好地覆盖短期融资券所具有的风险。为此,须构建合理有效的无风险利率基准,增强短期融资券发行利率与短期信贷(包括票据融资)利率的相关性,并完     

短期融资券市场效率研究——基于价差分解的视角

在完全有效市场条件下,信用风险是反映信用类债券特征的最基本信息,也是决定价差的关键因素。本文通过对中国信用类债券中短期融资券的价差分解发现,虽然信用风险显著影响短期融资券定价,但市场风险才是影响其价差的最主要因素。此外,市场流动性不足降低了市场运行效率,导致流动性溢价总体为负。上述研究结果表明我国短期融资券市场化的定价机制虽已初步形成,但市场效率总体仍然偏低。     

中国短期融资券效应分析

2005年．在中国债券市场上的一项意义重大、影响深远的改革当属真正基于企业信用的短期融资券的问世．此项改革一举打破了国家信用和银行信用在债券发行中的垄断地位，自2005年5月24日中国人民银行公布了《短期融资券》管理办法以来，中国短期融资券市场出现了“井喷”式的发展。至2005年年底．累计发行额高达1423亿元．相当于同期新增银行贷款余额的9．1％．并且有市场人士乐观估计，到2006年底．短期融资券的发行将一举突破6000亿元．那么．短期融资券是在什么样的背景下出台的呢，究竟是什么原因使得短期融资券受到如此热烈追捧和青睐呢，它的发行又将对经济金融领域产生什么样的效应呢？下面本文将主要围绕这几个问题展开分析。     

短期融资券投资风险的影响因素

当前市场上对短期融资券的高信用评级在某种程度上更可能是评级机构对信用风险的评测不充分，文章认为使用信用评级来度量风险对投资而言意义不大；该文从影响短期融资券风险程度的各个因素中寻找最显著的因子，以期通过对各项因子的划分建立风险评分卡；并以此评分卡为基础来控制投资于各种不同因素的短融的比例，从而为该种债券的风险控制提供参考。     

基于扩展的KMV方法的短期融资券信用溢价分析

本文通过扩展KMV模型对公司违约的定义,实证研究了我国上市企业短期融资券的信用溢价。结果表明,由模型得出的信用溢价只能解释样本债券总价差的一部分,但总体上与短期融资券价差存在一定的正相关关系。模型能够反映短期融资券信用风险的变化,为短期融资券的定价提供一定参考。     

基于KMV模型的中国短期融资券信用风险评级研究

针对短期融资券主体信用评级未能完全准确地反映出短期融资券信用风险的问题,本文引入信用风险计量的KMV模型,运用Matlab软件计算出短期融资券的违约距离,按照违约距离的大小通过聚类分析将样本划分为六组。在此基础上,以信用利差表示投资者对短期融资券信用风险的认可,将各组信用利差与其违约距离对应起来,对各组的信用利差进行方差分析,结果显示各组之间的差异非常显著,表明分组状况比较理想,按违约距离判断短期融资券的信用风险是合适的,实现了对短期融资券的信用风险评级。     

短期融资券定价问题分析

短期融资券目前已成为我国大型和优质企业融资的重要手段,但由于缺乏成熟的定价理论和市场经验,其发行定价尚缺乏成熟的市场基础和差异化的风险溢价。该文试图分析短期融资券在二级市场定位时的利差（即短期融资券与同期限央票的收益率之差）及其变化趋势，以期为其一级市场的发行定价提供参考。     

企业短期融资券发行浅析

2005年5月23日，央行发布《短期融资券管理办法》以及《短期融资券承销规程》、《短期融资券信息披露规程》两个配套文件，允许符合条件的企业在银行间债券市场向合格机构投资者发行短期融资券。几乎同时，华能、国家开发银行、国航、五矿和振华港机五家企业就在市场上推出了不同期限的短期融资券，受到了投资者的热烈追捧。     

未预期货币政策与企业债券信用利差——基于固浮利差分解的研究

本文利用固息债与浮息债利差将货币政策分解成预期和未预期部分,进而探讨未预期货币政策对企业债券市场信用利差所产生的动态影响与非对称效应。实证结果表明:第一,未预期货币政策对企业债券信用利差的影响更为显著;第二,在经济周期的繁荣时期,未预期货币政策对企业债券信用利差的作用更大;第三,对比不同期限的企业债,货币政策对中长期企业债信用利差的作用更为显著,而对短期的影响较小。     

构筑我国商业银行现代化信贷风险管理体系

文章从完善信贷管理组织结构入手 ,遵循系统性原则、权责一致原则和效率原则 ,建议对我国商业银行内部信贷组织构架应作具体的调整 :建立“信贷政策决策委员会”、完善“贷款审批制”、建立“信贷执行官负责制”和“成立风险检查部门”。在此基础上加强其他四项措施的落实 ,从而对我国商业银行信贷风险就能得到有效的控制     

对城市商业银行发展绿色信贷的思考

《绿色信贷指引》的发布将银行业监管推向一个新的历史发展高度。以"绿色发展"理念为基础的绿色信贷对国内城市商业银行的发展既是挑战也是机遇,城商行短期利益的调整,股东价值最大化发展理念的冲突,城商行在风险管理体系、组织管理体系上的不足将成为制约绿色信贷发展的重要原因。但是,顺应经济发展方式转型,适应"绿色发展"的理念是城商行积极发展绿色信贷的重要推动力;提前规划、优化组织管理体系、研发设计特色信贷产品、加强外部合作是城商行积极发展绿色信贷的重要措施。     

信用衍生品在我国商业银行信用风险管理中的应用

我国商业银行针对其面临最重要的风险之一的信用风险采取的信用风险管理方式长期以传统模式为主,这种方式较为被动,缺少积极性及动态有效性。该种方式的缺陷在经济全球化的形势下显得更为严峻,而信用衍生品作为能够有效转移信用风险的创新产品,很有须要将其引进到信用风险管理中。在学习与借鉴前人关于信用衍生品在银行信用风险管理应用的经验上,运用了实证分析方法,对银行信用资产质量与信用衍生品交易量的关系作出了研究,得出了信用衍生品在一定程度上对于降低或转移商业银行信用风险产生了作用,进而保证了信用资产质量的结论,结合了信用衍生品在我国实际的发展现状与条件,提出了该产品在我国商业银行信用风险管理中运用的建议。     

私有信息、评级偏差和中国评级机构的市场声誉

考虑到评级机构拥有市场声誉的本质在于其可以通过扭曲评级从而对市场产生影响,本文分两步研究中国发行人付费评级机构的市场声誉:第一步,将信用评级对各种基本面因素进行回归,并以实际评级与回归预测值的差值作为评级偏差的量度。与既有文献相比,本文的重要改进是在基本面因素中引入了发债企业与各评级机构(分支机构)最短距离的均值和方差,这能较好地控制因发债企业私有信息可能造成的选择偏误。第二步,考察评级偏差和机构特征如何影响企业的发债成本。研究表明,中国评级机构作为一个整体具有显著的市场声誉,但各评级机构之间存在很大的差异性。最后,考虑到评级机构与发债企业在选址上可能会有集聚效应,我们基于高铁开通事件进行双重差分检验,研究表明本文结论是稳健的。     

我国上市城市商业银行信贷风险实证研究

信贷风险管理能力是我国城市商业银行核心竞争力的主要决定因素之一,良好的信贷风险管理能力有助于城商行稳健运营。本文通过对我国上市城商行信贷风险进行实证分析,揭示我国上市城商行不良贷款率与其影响因素之间的关系,并提出加强信贷风险管理的相应建议措施。     

The Information Content of Ratings: An Analysis of Australian Credit Default Swap Spreads

We examine the information content of Australian credit rating announcements by measuring the abnormal changes in credit default swap (CDS) spreads. CDS spreads provide a direct view of credit quality and thus should impound information quickly when investors receive new credit risk related information via a rating event. Using an event study methodology, we show that watch downs and rating upgrades contain valuable information even after controlling for sources of contamination. We find that watch downs elicit statistically significant market reactions, while subsequent downgrades are anticipated. Upgrades are associated with a significant but small abnormal reduction in CDS spreads, whereas watch ups appear to contain no new information.     

江浙沪地区企业短期融资券发展状况调查

自2005年4月首只短券发行以来,江浙沪二省一市企业积极利用短券进行融资。发行短券有效降低了区域内企业融资成本,改善了融资结构,提高了企业的影响力,而且江浙沪已成为短券融资最多的地区之一。然而,与江浙沪二省一市的经济结构、产业特点相比而言,企业在短期融资券方面的需求仍受多方面的限制,主要是相对严格的管理抑制了企业发行意愿,民营企业和中小企业的发行需求难以满足。     

An Empirical Comparison of Credit Spreads between the Bond Market and the Credit Default Swap Market

This paper compares the pricing of credit risk in the bond market and the fast-growing credit default swap (CDS) market. The cointegration test confirms that the theoretical parity relationship between the two credit spreads holds as a long-run equilibrium condition. Nevertheless, substantial deviation from the parity can arise in the short run. The panel data study and the VECM analysis both suggest that the deviation is largely due to the higher responsiveness of CDS premia to changes in credit conditions. Moreover, it exhibits a certain degree of persistence in that only 10% of price discrepancies can be removed within a business day.     

央行履职视角下我国征信业管理热点问题分析

随着互联网金融和金融科技等创新场景的不断涌现和市场对征信服务的需求日益高涨,征信市场出现的新业态、新形式、新需求对中国人民银行征信服务与管理职能的履行提出了新的挑战。挑战主要表现为企业征信机构违规经营、征信系统“曲线接入”并引发投诉、征信信息主体权益保护有待提升等。基于此,从履职视角提出如下建议:中国人民银行应继续强化“建立覆盖全社会征信系统”的目标定位,以信用立法助推国家治理体系和治理能力现代化,确保征信机构评级活动的依法合规,强化征信业务活动的真实性监管,依法提高接入机构的广覆盖,以内控为抓手强化个人信息保护。