嬗变中的预期理论——动物精神与异质预期假说

凯恩斯的"动物精神"是预期理论的原初思想。预期成为一种正式理论始于理性预期假说的提出。理性预期要求主体拥有完全理性,并且相互在认识上具有一致性,因此预期是同质的。正在兴起的新预期理论,即异质预期假说认为,经济是一个复杂的适应性体系,它立足于有限理性,在社会不确定性下,信心(动物精神)是经济活动一个独立的决定因素;由于主体在预期形成中的内生学习、动物精神和相互作用等,商业周期是内生的;预期的异质性会导致多重均衡、预期陷阱等经济问题;就货币政策而言,其本质是进行预期管理。     

异质预期对货币政策实施效果的影响分析

异质预期理论是近年学术界在对理性预期理论进行深入研究之后的新成果,有助于我们更好地理解微观主体预期与货币政策执行效果之间的关系,也能够更好地诠释货币当局与微观主体之间信息沟通的内涵。本文在梳理了异质预期理论以及公众学习理论的基础上设计了一个存在溢出效应的公众学习模型,用以分析微观主体异质预期的相互影响,并以此模型的结论为框架对中国货币政策实施效果进行分析。     

货币政策中性命题的重新认识

理性预期学派关于货币政策中性命题的模型分析只注意到人们受过去经验和经济变化的影响,而忽略了现期方面的信息,尤其是没有考虑到政府的经济政策因素对于预期的影响。因此 ,该模型所得出的结论是货币政策无效。本文通过对理性预期学派在预期通货膨胀时所使用的信息从时限上作适当的调整,用现期的信息代替过去的信息,发现实际产出方程中包括货币政策参数,因而得出货币政策中性命题不成立的结论。本文结论支持“相机抉择”的货币政策规则。     

适应性学习、宏观经济预期与中国最优货币政策

传统货币政策框架所定义的最优货币政策是围绕中央银行二次型损失函数展开的。近年来有研究表明,货币政策是否最优的重要标准是能否使经济趋于理性预期均衡水平。本文从这一视角出发,进一步探讨中央银行与公众间不同策略互动如何导致实际经济偏离理性预期均衡水平。首先,在新凯恩斯模型框架内,对理性预期假设进行适当放松,通过引入适应性学习刻画宏观经济预期形成过程。其次,通过动态数值模拟,计算不同货币政策目标制下实际经济对均衡水平的偏离程度以及相应的均值和波动水平。最后,分析并甄选我国最优货币政策框架。本文发现,灵活通货膨胀目标制和混合名义收入目标制均可成为我国最优货币政策的有效实现形式,可促进经济平稳、协调发展。     

中国货币政策适宜转向通货膨胀目标制——基于中央银行预期管理的视角

简单的最优货币政策是促使通货膨胀与产出二者之间达到“神奇巧合”的货币政策.本文立足于最优货币政策共识和预期的异质性,全面分析了中央银行预期管理.通货膨胀预期形成中的问题主要是信息问题,透明度与交流是预期管理的关键货币政策工具,着重于信息提供和中央银行的意图表达,能够盯住更多的目标.传统的货币政策工具主要是依靠中央银行的政策行为作用于价格稳定目标,比较而言,通货膨胀目标制能够形成预期管理的内生机制.本文建议,当下中国在经济疲弱、价格剧烈动荡之际,应率先推出“准通货膨胀目标制”,管理经济下行风险,从而推动宏观经济的健康发展.     

货币政策有效性与货币政策透明制度的兴起

本文着重探讨货币政策透明性与货币政策有效性之间的关系,目的在于说明货币政策透明制度能够兴起的一个关键因素在于货币政策的透明性有利于提高货币政策的有效性。在标准的“时间不一致性”理论里面,货币政策是否透明对货币政策的效应是没有影响的,因为在这类理论里面,经济主体能够使用所有可获得的信息形成与经济系统相一致的、无偏的估计。但问题的关键在于,这种假设的基本前提在实践中并不完全成立。当考虑到经济主体对经济运行结果和经济运行过程的不完全认知时,货币政策透明性对于促进经济主体的学习过程,稳定和引导公众的通胀预期,进而提高货币政策的有效性就起着至关重要的作用。     

关于我国货币政策效应的一点反思

我国货币政策运行的具体环境与西方经典理论的假设前提有很大的不同,这使得货币政策效应在我国的具体表现往往不同于西方经典理论的结论,主要表现在:1、“货币政策短期非中性而长期中性”在我国现阶段并不一定成立。由于目前制约我国经济发展的是诸如产业结构、市场机制等方面的问题,单纯的货币政策短期内很难奏效,具有理性预期的公众对此也是很清楚的,因此货币政策“短期非中性”在我国并不一定存在。而从长期来说,随着一些深层次问题的逐步解决以及货币调控机制自身的不断完善,货币政策的作用将会不断得到加强,即“长期非中性”。2、我国目前的实际产出水平低于潜在水平,因此,若能够让公众切实认识到随着我国市场体制的不断完善以及一些深层次问题的逐步解决,我国经济增长的潜力与空间,增强人们对经济发展的信心,则会大大有利于引导公众合理形成预期,使央行的货币调控能更好地得到广大公众的响应。因此,从这个角度说,公众的理性预期将是不断提高我国货币政策效应的一个前提条件。     

适应性学习与中国通货膨胀非均衡分析

本文立足于公众预期的有限理性,将三种适应性学习过程引入混合新凯恩斯菲利普斯曲线,构建刻画通货膨胀非均衡运行机制的动态模型。使用2001年1季度至2015年3季度实际数据估计参数的基础上,遴选出合意的学习模型。模拟分析发现:(1)在适应性学习预期下,通货膨胀运行呈现出非均衡特点;(2)降低通胀预期和通胀惯性在通胀驱动机制中的影响力可以有效抑制均衡通胀,通胀惯性的影响力度大于通胀预期;(3)公众预期的理性程度提高有助于降低实际通胀对均衡的偏离度。本文认为稳定物价的货币政策应从两方面推进:(1)通过提高公众预期的理性程度降低实际通胀对均衡的偏离;(2)长期内须引导经济收敛于一个合意的低水平均衡通胀。本文建议货币政策应结合制度建设长短配合共同抑制均衡通胀;同时预期管理要规避短视化倾向、完善信息披露机制,在长期则须提高国民的经济学受教育程度、增强公众对经济状况的判断力。     

异质有限理性预期与城市住房价格波动

本文基于异质有限理性预期,将更为广泛的有限理性预期模式纳入到房地产价格决定模型之中,并利用我国35个大中城市2002～2010年的动态面板数据分析了异质预期对于城市住房价格波动的作用.研究发现,房价并没有与经济基本面相偏离,人均可支配收入、利率和房价预期都会影响房价,但收入水平和利率的决定作用有限,房价预期对于城市住房价格波动的解释力最强.异质的预期模式对于房价波动也具有明显不同的作用,适应性预期和一般有限理性预期能够自发地调节房价,将房价波动限制在一定的范围之内并逐渐实现住房市场的稳定.     

美国通货膨胀对中国通胀预期的影响研究

本文基于理性预期与预期形成的传染病学模型,将外部通货膨胀因素引入通货膨胀预期形成机制之中,采用MTARDL模型实证检验美国通货膨胀对中国通货膨胀预期的作用机制。研究结果表明,美国通货膨胀在中国通货膨胀预期形成机制中具有明显的非对称特征,其上涨对通货膨胀预期的催化效果远大于下降造成的抑制效应,而且美国通货膨胀对国内通货膨胀预期的影响存在结构性突变,相比于断点前,其影响效果在断点后更加强劲且作用过程趋于复杂化。与此同时,国内货币政策对通货膨胀预期的调控效果正逐渐下降。研究结果显示,国内货币当局在对公众通货膨胀预期引导过程中应更加注重美国通货膨胀的动态变化,同时优化货币政策的传导机制及政策效率。     

货币政策最终目标评价与选择

文章对我国二十年来的货币政策理论与实践进行研究,并引用了理性预期学派的一些观点,认为在我国微观经济主体的理性预期因素日益加强的条件下,旨在促进经济增长的货币政策必然导致通货膨胀倾向。结论是我国货币政策目标应坚持"币值稳定"的单一目标。     

个体行为研究的异质化演进

西方主流经济学以经济理性作为其基本假定，然而该假定的定义暗示着经济理性人具有同质性，从而使主流理论在解释日趋多样化的经济行为时捉襟见肘。而立足于主流框架发展起来的行为经济学通过把“同质经济理性人”拓展为“异质经济行为人”假设，并在均衡分析法之上引入学习与认知理论，实现了将个体异质行为纳入主流分析框架的目标，完善了经济学的解释与预测功能。由于可把同质经济理性下的个体行为分析纳为异质行为分析下的特例，因而使得主流经济学将成为行为经济学的特例情形。故行为经济学不能简单地视为区别于主流经济学的边缘学科或分支流派，它实质上是主流经济理论的顺承与演进。     

公司盈余信息、适应性学习与通货膨胀预期

本文拓展构建增广信息的随机梯度适应性学习预期模型,从学习内容和学习信念的直接视角探讨居民公众对公司盈余等微观信息和经济产出等宏观信息的认知及学习,以及这些信息对通胀预期形成的作用。以人民银行储户问卷调查的通胀预期为样本,采用卡尔曼滤波估计模型,并以滚动的样本外均方预测误差进行嵌套检验。实证发现公众通胀预期形成过程中:(1)认知、学习和使用了公司盈余信息,但学习内容存在选择差异。重视"实现盈余"性质的加总盈余增长信息,忽视"预测盈余"性质的加总意外盈余信息,信息可靠性和获取成本是可能原因。(2)对货币政策和国际输入性因素信息重视程度和学习信念高于其他宏观信息,对货币供应和外汇变动信息的响应程度更高,且近期呈现扩大趋势。此外,尽管价格型货币政策的利率信息已经开始进入公众预期的学习信息集,但受重视程度仍远低于数量型政策的货币供应信息。     

货币政策透明度理论的兴起与实践

本文首先介绍了货币政策透明度兴起的历史背景,然后阐述了货币政策透明度兴起的理论基础:理性预期、信息不对称和货币政策动态不一致性.在此基础上,对主要发达国家货币政策透明度的实践进行了对比分析,从而对我国货币政策透明度问题提供借鉴.     

货币政策前瞻性指引有助于稳定经济——基于预期视角的数量分析

预期在广义虚拟经济中处于重要地位,是经济活动的主要驱动力之一,而货币政策前瞻性指引即是通过引导公众形成对货币政策的预期以达到维护经济稳定的目的。本文在新凯恩斯动态随机一般均衡模型框架下,运用贝叶斯方法,从预期的角度研究我国货币政策前瞻性指引需针对的主要经济目标及预期冲击影响宏观经济的数量特征。研究发现,货币政策预期冲击的短期效应更强;货币政策预期冲击对通胀的影响显著,其次是对就业的影响,对产出、消费、投资和资本的影响相对较小;通胀与产出、消费、投资和资本同方向波动。实行货币政策前瞻性应主要针对通胀和就业目标,引导公众形成可预期的货币政策环境有助于维护宏观经济的稳定。     

股市泡沫研究文献综述及展望

对股市泡沫的早期研究主要是基于理性预期假设来展开的.但由于其局限性而逐步过渡到非理性预期假设,研究者将噪声理论与投资者心理和投资者行为理论相结合.形成了一些新的研究成果.随着行为金融理论发展,不时称理论、信息栅、信息扩散理论、反馈理论等被运用于股市泡沫研究.近年来,异质信念理论为该问题的研究提供了一个新的思路;同时,股市泡沫积累的规律和股市崩溃机理的研究也受到越来越多学者的关注.     

预期、博弈与货币政策

<正> 本文讨论两个问题:第一,对中国而言,公众的预期到底属何性质;第二,在理性预期假设之下,我们真的可以得出货币政策无用,而应实施单一规则的结论吗? 一、关于中国预期的性质 在货币需求的函数中,收入预期、价格预期和汇率预期占有重要的地位,是货币需求不稳定性的重要根源之一。如果预期是理性的,那么按理性预期学派的理论,相机抉择的货币政策是无用的,决策者们不能(即使是短期内)通过总需求管理来系统地改变就业水平,这反而会导致经济的不稳定(由理性预期是否就能得出该结论,我们在下一节再进行分析),因而主张稳定的货币规则。就本文的货币需求型调控来说,如果预期是理性的,那么,货币当局企图通过公开市     

货币模型中时间偏好与经济稳定性的分析

传统经济理论假设经济人是完全理性的,具有完备记忆、稳定的偏好,然而这样的理性假设实际上超越了人的内在特性。本文建立了一个货币管理机构采取利率反馈规则的货币模型,并假定个体的时间偏好依赖于整个经济的收入、平均消费和货币量,运用动态法研究了具有社会属性的时间偏好是如何影响经济长期均衡处的稳定性的。结论是异质的时间偏好对于货币政策的实现效果起着重要作用,不同的货币政策会对市场能否恢复到均衡状态产生影响。只有当个体的效用函数满足本文给出的充分条件时,调节利率的经济政策才不会对均衡处的稳定性产生影响,否则政策会失效甚至起到副作用。     

金融加速器、预期消息冲击和货币政策规则选择

通过构建包含金融加速器机制和预期消息冲击的DSGE模型,推导出数量型、价格型和混合型货币政策规则对宏观经济的调控作用,以探究现行经济环境下最优的货币政策规则。研究表明,包含预期消息冲击的模型对我国宏观经济走势的拟合性更强,更能反映金融加速器机制下宏观经济的波动情况;相比于未预期的货币政策冲击,已预期的货币政策冲击在不同货币政策规则下均具有更强的宏观调控效应。此外,福利损失分析表明,混合型货币政策规则能够最大程度降低货币政策实施产生的福利损失,这意味着混合型货币政策规则符合经济发展规律,亦是我国未来货币政策发展转型的方向所在。     

货币政策调控、公众学习与中国通胀预期的演变

本文以新凯恩斯动态随机一般均衡模型为框架,结合我国综合运用数量型与价格型货币政策工具的现实和公众学习机制,探讨我国通胀预期的演变。研究发现:我国通胀预期的形成是货币政策、通胀目标和公众学习机制综合作用的结果;我国对通胀目标采取顺周期调整,舒缓了外部冲击对货币政策的压力,在保持货币政策相对稳健性的同时,造成了通胀大起大落的变化周期;公众学习对通胀预期形成的影响受货币政策工具类型、反通胀立场、政策可信度的影响。我国在管理通胀预期过程中应明确构造以通胀目标为代表的名义锚,借助中央银行的沟通渠道,提高其透明度,通过反通胀实践,改善其可信度,以降低公众的预期形成偏差,引导公众形成与政策目标一致的通胀预期。