国退民进、治理失效与掏空舞弊——四川金顶舞弊案例分析

2009年5月15日，四川金顶公司因涉嫌违反证券法律法规，证监会成都稽查局决定对其立案调查，进而揪出了震惊市场的“华伦集团掏空四川金顶舞弊案”。本文拟就该掏空案件背后的路径及驱动因素进行系统研究，以为我国国有资产市场化监管提供资料支持。     

多个大股东对并购决策及并购绩效的影响 ——基于主并方企业的经验证据

文章选取2008—2018年间我国上市公司发生的并购事件为样本,基于多个大股东的公司治理效应理论,从企业并购决策和并购绩效的双重视角深入考察了多个大股东对企业并购的影响.研究发现:相对于单一大股东控制,多个大股东并存能够显著降低企业发起并购的可能性,同时显著提高了并购绩效,并且大股东数量越多,企业的并购绩效越好.进一步研究发现,多个大股东并存对于企业并购绩效的促进作用在非国有企业和外部制度环境较差的企业中表现得更为显著.     

华伦天奴的中国式难题

三驾马车 在全球范围内,华伦天奴品牌一分为三: 一是华伦天奴家族第三代继承人维琴佐·华伦天奴在皮鞋以及皮具类产品上拥有华伦天奴(Vaenfino)商标专用权.2003年,维琴佐·华伦天奴与广州佐治鞋业有限公司签订协议,授权其独家代理华伦天奴鞋类产品在中国的销售,后者专门成立了一家名为"广州市瓦兰帝诺鞋业有限公司"的子公司.2004年9月,维琴佐在人民大会堂举行品牌发布会,向媒体通报无授权的假冒产品.     

财务绩效、大股东控股能力与大股东增持行为——来自我国沪深股市大股东增持的经验证据

2008年沪深两市股指一路震荡下行,股票市值累计跌幅达到70％左右,下半年陆续出现上市公司大股东增持其自家股票的行为。本文通过建立模型研究2008年大股东增持的动因,结果表明大股东增持与大股东控股能力之间存在比较显著的相关关系,与净资产收益率、营业利润增长率有显著的相关关系,与经营现金流量增长率和股票累计涨跌幅相关性不强。     

“华伦天奴”的名牌困局

意大利著名品牌华伦天奴(Valention,也译为瓦伦蒂诺),众多消费者是既熟悉又陌生,熟悉的是繁华闹市中不断在我们眼前出现的"华伦天奴",陌生的又是其72变般的身份:华伦天奴·路易、华伦天奴·古柏、鲁加诺·华伦天奴、圣·华伦天奴、华伦天奴·G V、联盟·华伦天奴等等.     

后股改时代：股权集中度对公司绩效的影响——2008年制造业上市公司实证研究

文章以2008年制造业上市公司数据为基础,对股权分置改革之后,股权集中度对公司绩效的影响进行了实证研究．通过实证分析发现前三大股东持股比例与公司绩效正相关,同时实证结果也显示第一大股东持股比例与公司绩效负相关。文章的研究认为,后股改时代,股权集中度的提高有利于公司绩效的提高,但是如果仅仅是第一大股东股权集中度的提高,确会降低公司的绩效。     

“混改”前后股权构成与会计稳健性关系对比研究

文章以我国发展混合所有制经济为背景,以2008—2015年A股上市公司为数据样本,将国有企业改革最集中的时期(2008年、2013年)作为样本的划分时点,对混合所有制改革前后股权构成特征与会计稳健性的关系进行对比研究。研究表明:改革前,国有股第一大股东持股比例和股权集中度与会计稳健性呈负相关关系,股权制衡度与会计稳健性呈正相关关系;改革后,国有股第一大股东持股比例与会计稳健性呈正相关关系。股权集中度、第一大股东持股比例下降,股权制衡度有所升高,从股权结构的改变来看,混合所有制改革在一定程度上优化了公司治理,提高了会计稳健性。     

股权托管:企业资本运营新模式

我国的证券市场上在继购并、重组、投资控股等资本运作方式成功推出后,近期又出现了一种新的资本运营方式--股权托管.自1995年上海金陵股份有限公司与上海仪电控股(集团)签订对上海微电机厂的托管协议,到最近的宁夏恒力钢铁集团有限公司面向境外投资者公开征集宁夏恒力股份有限公司国有股股权受托管理人,一时间上市公司将国有股及其它股权托由他人管理成为热门.特别是从2000年下半年国有股权暂停转让以来,至今已有十多家上市公司的国有股大股东与股权受让方签定了股权托管协议,半年来,宁夏恒力、深天马、中西药业、西南化机、PT闽闽东等多家上市公司也发布了有关国有股股权托管的公告,并且有愈演愈烈之势.     

多个大股东与股权资本成本的关系检验

以多个大股东的公司治理机制为理论研究出发点,选取2008~2017年沪深A股上市公司为研究样本,探究多个大股东与股权资本成本之间是否存在关系、存在何种关系.研究结果显示,拥有多个大股东的公司具有更低的股权资本成本,结论在排除样本选择偏差、遗漏变量以及逆向因果等内生性问题之后依然成立.同时,在大股东间持股较为集中、非控股大股东数量较多的公司中股权资本成本较低,进而证明了多个大股东间监督假说在我国资本市场中的适用性.据此,提出优化股权结构以及完善外部股东利益保护机制的建议.     

国有煤炭企业集团资本运作浅析

本文阐述了国际大型煤炭企业集团开展资本运作的必然性，并结合我国煤炭企业集团自身的特点，对其资本运作的现状进行了分析，并作了展望。     

大股东股权质押与上市公司财务重述

文章以2005—2017年沪深两市A股上市公司为研究样本,探讨了大股东股权质押与上市公司财务重述之间的关系.结果表明:存在大股东股权质押的上市公司,其财务重述的倾向性更高,且大股东的质押比例越高,财务重述的次数越多、在非国有上市公司以及大股东为自然人的上市公司,大股东股权质押导致财务重述的概率更高;机构投资者持股可以抑制大股东股权质押所诱致的财务重述行为.进一步研究发现,在公司治理水平较差的上市公司以及大股东掏空较为严重的上市公司,其财务重述的倾向性更高.     

佑利集团

2007年7月佑利集团联手民扬集团、环宇集团等其他7家乐清民营企业，以及北京杰思汉能资产管理有限公司和一名自然人组建成立“东海创投”，成为按照国际模式设立的人民币私募股权投资基金。有关专家对此诠释：“对温州的资本运作将产生深远的影响．此举可谓温州企业的又一个蓝海战略。”胡旭苍因此站在2008年浙江经济年度人物的领奖台上。浙江经济年度人物的光环，让年轻低调的胡旭苍和他的佑利集团走进了公众视野。     

广发证券的资本阳谋

后股改时代资本运作新热点一个国有上市公司在民营化之后,没有由民营大股东主导重组,仍旧由政府做出安排,意味着什么?“股改”时代结束后,证券市场最新的资本运作热点是什么?不出人们所料,买壳与洗壳潮席卷而来。这些新的买壳运作呈现出前所未有的特征,被买壳的上市公司随着新东家的入主,似乎有了新概念、新题材。但他们真的能够改头换面吗?民营化后政府越俎代庖?2006年9月26日,停牌多日的上市公司延边公路(000776)终于发布公告证实了传言已久的广发证券买壳一事。此次公告表明,延边公路将定向回购原大股东吉林敖东药业集团的股份,并拟以新…     

非控股大股东与企业违规行为:治理抑或合谋

以我国2008～2019年沪深A股上市公司为样本,实证检验非控股大股东对企业违规行为的影响效应,结果发现非控股大股东可以降低企业违规的可能性和违规频次,支持了治理观.进一步分析中,对非控股大股东治理方式进行检验,发现非控股大股东不仅能通过积极发声的方式,也能通过退出威胁方式抑制企业的违规行为;区分违规类型异质性发现,非控股大股东主要抑制了企业中信息披露和公司经营类的违规行为;区分企业类型异质性发现,相比在国有企业中,非控股大股东在非国有企业中对企业违规行为的治理效应更强.本文的研究结论为研究非控股大股东如何发挥治理作用提供了一定的经验证据.     

机构持股、大股东股权质押与企业绩效

文章利用2017—2019年全部A股上市公司的数据为样本,分析第一大股东股权质押在机构持股与企业绩效之间的调节作用.结果表明:机构持股对企业绩效有显著的正面影响,大股东股权质押对企业绩效有显著的负面影响,且大股东股权质押会削弱机构持股对企业绩效的正面影响.     

大股东掏空、融资约束与高管薪酬粘性

文章选取2014—2019年沪深A股上市公司为研究对象,分析了大股东掏空、融资约束对与高管薪酬粘性的关系.结果表明:高管薪酬黏性会因为大股东掏空行为而提升,两者之间存在显著的正相关关系,掏空行为越严重,薪酬粘性越高;融资约束低,高管薪酬粘性较大,且融资约束高低不会影响大股东掏空对高管薪酬的作用.大股东内部关联存在且独立董事独立性较差时,高管薪酬粘性大,大股东掏空才会导致粘性增大.     

体育产业化中的资本运作

随着国家对体育事业产业化的日益重视以及2008年北京奥运会的即将举行,体育产业的发展可以向社会提供更多的就业机会,体育产业有利于国家产业结构的调整,刺激经济需求,拉动经济增长.纵观世界各国体育产业的发展,我们可以看到:没有资本运作,就不可能有更多的社会资金进入体育产业,就没有现代体育产业的高速发展;资本运作是体育产业可持续发展的内在要求,是体育产业实现经济效益最大化的必然选择.同时,现代体育的迅猛发展,又极大的丰富了其资本运作的内涵.     

上市公司关联交易综合度的主成分分析——以东北地区上市公司为例

文章选取东北三省2006-2008年深沪两市披露关联交易的上市公司作为样本公司,通过主成分分析将变量综合成几个主成分,得出关联交易综合得分变量RPT;继而以RPT为因变量对文中提出的三个理论假设进行回归分析.研究发现,公司规模、净利润和第一大股东持股比例与关联交易综合度之间有着显著的相关性.     

浙江华立吞昆药打造新产业链

2002年9月3日，来自浙江的民营企业华立集团兵不刃血拿下昆明制药(60022 SH)29％的股权，成为昆药的第一大股东。而有强大实力背景的原第一大股东“烟草大鳄”红塔集团退为第二大股东。     

完善集团内部资本市场运作的建议——基于盈余质量的视角

集团内部资本市场是国内外学术界的一个新兴研究领域.文章从盈余质量视角考察了内部资本市场中大股东机会主义行为的经济动因及后果,并从公司治理、会计准则、证券监管三个层面提出了一些有益于提高我国上市公司盈余质量、改善公司内部治理和完善我国集团内部资本市场运作的建议,希望对我国企业治理结构的优化和持续盈利能力的提高提供理论依据.