科技型中小企业研发支出与融资结构的实证研究

本文实证研究了科技型中小企业研发支出与融资结构的关系。使用3276个创业板科技型中小企业的相关数据,分析了科技型中小企业融资结构对研发支出的影响。研究发现,创业板科技型中小企业债务融资和其他渠道的融资对企业的研发支出的影响存在差异。其中,内源融资和股权融资对研发支出的影响是正的,而债务融资与研发支出存在负相关关系。进一步研究发现,债务融资与企业研发支出负相关关系源于流动负债在债务融资中占了相当大比例。     

公司债务期限结构与投资效率

债务期限结构与投资效率之间不是简单的线性关系,它们的关系在很大程度上依赖于项目风险水平.投资非效率"程度"与短期债务比例呈类U形关系,即债务期限结构较为均衡时,投资非效率程度较低.我国上市公司短期债务主导型债务期限结构使得公司在面对较高和中等风险项目时,表现出过度投资倾向;而面对低风险项目,则表现出投资不足倾向.并且,短期债务比例与投资非效率程度正相关,较高的短期债务比例会引起较大的投资扭曲.     

论融资约束对税收优惠与企业研发投资关系的影响——基于创业板的实证分析

在减税降费政策不断深入的当下,创新驱动发展战略也稳步前行,且以扶持企业创新活动为主,而不同的融资约束程度对税收优惠与研发投资关系的影响存在差异。本文选取了我国创业板公司2014-2019年的相关数据,实证检验税收优惠与企业研发投资的关系,并引入融资约束作为调节变量,检验其对二者关系影响的异质性。结果表明:税收优惠对企业研发投资的激励作用是显著的;而融资约束具有调节作用,无论是从内源融资约束角度还是从债务融资约束角度来看,都显示融资约束程度较小时,这种激励作用更显著。本文充实了税收优惠与研发投资关系研究的相关理论,并且引入融资约束变量,丰富了其调节效应的研究。     

后危机时代金融体系的完善与创新——银行主导型和市场主导型金融体系的比较研究

在研究国内外金融结构发展理论的基础上,结合金融体系和实体经济两方面特性,对银行主导型和市场主导型两种金融体系进行比较分析.结果表明,分业经营的银行主导型金融体系对我国现阶段国民经济发展水平及产业结构更具有防范系统风险的作用,而市场主导型金融体系在监管缺失下更容易发生危机.因此,展开金融业竞争、加强法制、在合理监管体制下促进金融创新和提高金融体系运作效率是满足实体经济对金融结构的内在要求.     

加强中美金融合作的问题及策略分析

正中美金融体系存在很大差别,双方在金融合作中存在金融开放不对等、资本市场差距大以及中国美元储备风险过高等诸多问题,因此必须继续加强中美金融合作,在借鉴美国先进金融制度的同时,可要求美国金融对等开放,不断推进人民币国际化,并深化中国金融改革,使资本市场能够切实发挥促进产业转型的核心作用。中美金融体系的区别金融体系被划分为以间接融资为特点的"银行主导型"金融体系和以直接融资为特点的"市场主导型"金融体系。直接融资通     

德国的银行体系与中小企业融资结构

德国作为银行主导型金融体系的代表,其银行体系和中小企业融资模式必然有其独特性。本文介绍了德国全能银行体系的确立和全能银行构成概况,分析了德国中小企业融资结构特点,并揭示出德国银行体系和中小企业融资结构的关系。     

现金持有与研发投资平滑关系研究——基于融资约束视角

高的调整成本和不稳定的融资来源制约企业的研发投资,采用2011-2014年中小板高新技术上市公司数据,运用动态研发投资模型,检验了现金持有量在突破研发投资约束中所起的作用。研究发现:(1)高新技术上市公司会充分运用现金持有去平滑研发支出,表现为现金持有变化量与研发投资呈现负相关关系;(2)融资约束程度高的高新技术企业其研发平滑的动机和行为更为明显。     

地方政府隐性债务审计流程研究 ——以"伪PPP"项目为例

地方政府隐性债务大量积聚将严重威胁金融体系的稳定以及宏观经济的正常运行.目前我国隐性债务存在的主要形式包括未剥离政府融资功能的融资平台、不规范的政府投资基金以及"伪PPP"项目等.这其中由违法违规操作变相举债而异化成的"伪PPP"项目,已成为近年来隐性债务风险的主要来源.本文以"伪PPP"项目为例,将地方政府隐性债务审计的具体流程以图谱形式呈现,强调审计监督在防控隐性债务风险中的重要作用,以期回答地方政府隐性债务"审什么"以及"怎么审"的难点问题,并据此提出相关的政策建议.     

信用评级、债务融资约束和R&D投资

高调整成本和高融资成本制约着企业的R&D投资活动,企业R&D投资普遍面临融资约束问题,而作为评估公司信誉和质量的有效基准,信用评级在债务融资中扮演着极其重要的角色,无可厚非会对需要大量外部资金的企业研发活动产生影响。选取在2007—2014年财务报告中披露R&D投资信息并于上一年获得信用评级的上市公司相关数据为样本,分析了信用评级、债务融资约束与R&D投资之间的关系,检验了信用评级在突破R&D融资约束中所起的作用,旨在结合企业自身条件及所处外部环境,解决长期以来中国企业面临的R&D投资严重不足的问题。研究发现,信用评级对促进企业R&D投资有重要作用,而且这种作用与企业债务融资约束的缓解程度密切相关。进一步的实证结果表明,企业所有权性质、企业规模和股权质押程度均对信用评级和R&D投资之间的关系产生显著影响:非国有企业中信用评级对R&D投资的促进作用显著大于国有企业;企业规模越大,信用评级对R&D投资的促进作用反而越小;大股东发生的股权质押率越高,信用评级对R&D投资的促进作用越小。     

社会融资规模的内涵、变化与政策调控

社会融资规模是一定时期内实体经济从金融体系获得的全部资金总额。在我国金融体系由银行主导型向市场主导型转变的过程中,社会融资规模的总量与结构也随之发生了多方面的变化,主要表现在信贷融资在社会融资规模中占比下降,证券融资发展较快,保险融资和其他融资规模不断扩大。中国人民银行目前已按月统计和公布社会融资规模数据,社会融资规模与CPI和GDP的相关性更强,因此,这一金融变量正在取代新增贷款,成为我国货币政策的又一监测指标和中介目标。理论分析表明,中央银行操作存款准备金政策、利率政策和公开市场业务,能够对社会融资规模进行调控和影响,因而符合可控性要求。     

企业融资策略分析

在发达的市场经济国家,企业融资有两大主要模式,即以英美为典型代表的证券主导型融资模式(直接融资为主)和以日德为典型代表的银行主导型融资模式(间接融资为主).在我国,企业融资已经历了传统体制下单一的财政主导型融资方式和转轨体制下畸重银行主导型融资方式,但从整体上来看,还没有形成一种高效率的企业融资渠道.     

债务来源、产权性质与房地产企业过度投资

本文选取2003—2014年中国房地产业上市公司为研究样本,在检验企业负债融资与过度投资之间关系的基础上,重点考察债务来源与产权性质对这一关系的影响机制和作用效果。研究发现：债务融资不仅不能有效抑制房地产企业的过度投资行为,反而加剧了其过度投资的程度;债务来源对负债融资与过度投资之间的关系具有显著异质性影响,相较于商业信用,银行贷款与过度投资之间的正相关关系更加显著;产权性质对负债与过度投资之间的关系具有调节作用,在国有房企样本中,负债融资对过度投资有促进作用;负债对过度投资的助推效应主要来自于银行贷款对国有房企过度投资的治理失效,即银行借款对国有企业过度投资的促进作用最显著,而商业信用对国有和非国有房地产企业的治理效果均不明显。     

中国房地产上市公司债务融资影响因素新探

中国房地产企业资产负债率过高及对银行贷款过度依赖的问题一直受到国家和社会的严重关注.本文采用多元回归的方法,考察了中国房地产上市公司债务融资行为的决定因素.研究表明,股权融资能力和盈利能力是房地产上市公司债务融资最主要的影响因素;企业成长性、资产流动性、经营力度及内部融资能力也对债务融资产生显著影响;企业规模和投资机会等因素对债务融资的影响不显著.此外,管理者过度自信和代理问题的存在使房地产企业有盲目融资和投资扩张的冲动.     

债务融资与上市公司治理的优化

威廉姆森(Williamson,1988)指出,在市场经济下的公司中,债务和股权不仅仅被看作是不同的融资工具,而且还应该看作是不同的公司治理结构.近年来,国内学者对资本结构和股权融资结构与公司治理的关系进行了深入研究,得出许多有益的结论,但对债务融资与公司治理关系的研究尚不多见.有鉴于此,本文将对债务融资对公司治理的优化进行探讨.     

中小企业数字化与投资效率——基于融资约束中介的经验证据

本文在中小企业融资约束的视角下,通过构建结构化、多维数字化指数和企业融资约束指数,理论探讨和实证检验了数字化关于缓解企业融资约束与改进投资效率的影响效应及作用机制。研究发现,数字化缓解了我国中小企业融资约束,促进了企业投资效率的提升。中介机制检验进一步证实,数字化主要通过降低企业债务成本、延长债务期限、优化债务结构以及数字化补贴效应来实现对融资约束的缓解和投资效率的改进。此外,数字化影响效应还存在着异质性,总体来看,产品市场竞争度削弱了数字化关于融资约束和投资效率的正向影响关系,而国有企业产权则增强了数字化对投资效率的促进效应。为此,中小企业应通过持续、深化推进数字化转型,来自主缓解“融资难”“融资贵”,同时政府部门应加大数字化扶持力度,弥合数字“鸿沟”,实现数字化全面均衡发展。     

金融股权关联、产权性质与研发投资北大核心

基于资源依赖理论视角探究金融股权关联对企业研发投资的影响机制,并比较这种作用机制在不同产权性质企业中的差异,通过2007~2017年沪深两市A股上市公司的微观数据进行实证检验,结果发现:金融股权关联可以促进企业进行研发投资,而且持有金融机构股权比例越高,这一促进作用越大;相较于国有企业,金融股权关联对企业研发投资的促进作用在非国有企业中更显著;金融股权关联主要依赖债务融资路径和公司治理路径促进企业进行研发投资,但权益融资路径并不显著。     

负债融资、实际控制人籍贯与研发投入

本文以2007-2016年全部A股上市企业为样本,分析了企业负债融资与研发投入之间的关系,以及企业实际控制人籍贯特征对于负债融资和研发投入关系的调节作用。研究发现企业负债融资抑制了研发投入,同时来自小地方的实际控制人可以在一定程度上缓解债务融资对研发投入的抑制作用。通过对年龄分组进行进一步分析发现,年龄较小一组来自小地方的实际控制人对于负债融资和研发投入的抑制作用显著。研究有助于分析实际控制人特征对于负债融资和研发关系的影响。     

投资效率是被“债务融资”束缚了手脚吗?

本文从信息不对称和代理冲突的角度研究分析了中国制造业上市企业投资效率的多重约束决定机制.研究发现中国制造业上市企业的投资效率主要取决于企业自身盈利能力,而债务融资对改善企业投资效率的作用有限,相反债务融资放松了企业的资金约束,助长了企业过度投资.改善企业投资效率应当从增强企业盈利能力入手,优化企业资源配置.强化事中、事后披露,改善信息不对称状况,有利于提高债务融资对管理层过度投资行为的约束.     

企业融资策略

在市场经济发达的国家,企业融资有两大主要模式,即以英美为典型代表的证券主导型融资模式（直接融资为主）和以日德为典型代表的银行主导型融资模式（间接融资为主）。在我国,企业融资已经历了传统体制下单一的财政主导型融资方式和转轨体制下畸重银行主导型融资方式,但从整体上来看,还没有形成一种高效率的企业融资渠道。     

欧美债务危机对中国债务管理的启示

中国政府债务与欧美经济体存在相同的规模问题,但在管理体制和国内金融体制上则有很大不同,国家权力机关对政府预算有较少的约束,政府融资平台很不规范,中国政府承担了较多的建设性项目融资,未来政府债务偿债能力存在较大的压力。中国要在政府债务和国有银行之间建立有效的"防火墙",避免政府债务问题演化为金融风险。要统筹考虑政府融资与国内金融体系建设,明确融资主体与偿债机制,建立有效的信息披露和评估体系。