联邦基金利率发展经验及对Shibor推广的启示（下）

联邦基金利率是联邦基金市场上的隔夜拆借利率，是美国最重要的基准利率。联邦基金利率不仅是美联储公开市场操作的目标，也是各种短期融资工具、信贷产品、浮息债券及利率衍生品的定价基准。该文探讨了联邦基金利率发展的成功经验，取他山之石筑本土之堤，希望能对我国银行间市场基准利率建设和推广有所裨益。     

浅谈Shibor与利率互换市场发展

Shibor已经成为利率互换交易重要的基准利率,且其基准性的确立和以其为基准的互换市场的发展相辅相成,互相促进：我国当前以Shibor为基准的互换交易印证Shibor已经具有一定的基准性;同时,以Shibor为基准互换市场的发展也依赖于Shibor基准性的培育。展望未来,应继续增强其基准性,明确Shibor定价中各因素的风险权重,以促进利率互换市场的进一步发展。     

完善Shibor报价体系建设推进我国利率市场化进程

该文首先探讨了Shibor在我国货币体系中的地位及作用,认为Shibor的正式运行标志着我国利率市场化改革迈出了关键性的一步,是未来我国货币体系中的利率基准;进而介绍了光大银行Shibor报价的运行实践,分析了目前Shibor运行中存在的问题,并在此基础上提出推进Shibor的相关建议。     

Shibor中长端利率的基准性建设初探

文章回顾了Shibor运行3年多来在基准性建设上所取得的进展,指出现阶段完善Shibor的关键在于提高中长端Shibor的基准性,建议通过大力发展票据市场与短融市场、推动基于Shibor的金融产品创新、构建以Shibor为基准的商业银行内部资金转移定价体系,以及将管制型利率适时与Shibor挂钩等途径,扩大Shibor中长端利率的应用,进一步完善Shibor的基准性并推进我国利率市场化进程。     

国际基准利率建设经验及启示

美国联邦基金利率是交易模式的基准利率,也是国际认可成熟度较高的基准利率.Libor是报价模式的基准利率,也是我国推出Shibor的重要参考.分析美国联邦基金利率和Libor的建设经验对我国具有重要启示.     

联邦基金利率与当前形势

对货币政策的研究与分析是一切基本分析的起点与终点。对美国联邦基金利率的研究与分析是预判全球经济金融形势的关键。     

以Shibor为基准强化金融产品利率市场化

该文分析认为市场化基准利率的缺失已成为利率市场化产品定价的主要困难之一,认为将Shibor建成我国市场化的基准利率体系是人民币利率市场化必由之路,同时将大幅完善产品的市场化定价机制;而通过建立以Shibor为基础的内部资金转移定价体系,可将市场信号传导至业务端,在现行条件下能使管制利率下的存贷款利率部分实现与市场化利率的接轨。     

Shibor利率体系的现实与推进建议

Shibor运行一年多日寸间来，其在提升自身基准利率地位及推进国内利率市场化方面所取得的成绩有目共睹。文章从探讨目前较受关注的中长期Shibor的合理性人手，分析了Shibor定价机理的现实基础及定价分歧的缘由，并从宏观和微观两个层面就完善Shibor利率体系建设提出建议。     

对培育我国市场基准利率Shibor的几点思考

上海银行间同业拆放利率Shibor自2007年1月4日开始运行以来,已经走过五个年头,Shibor报价的基准性不断提高,对金融市场定价的指导作用愈加明显.短期融资券、企业债券、浮动利率政策性金融债、票据贴现和转贴现、利率互换等产品广泛采用与Shibor挂钩的定价机制.本文梳理了成熟市场经济国家的货币市场基准利率体系,介绍了我国货币市场基准利率Shibor的构成,总结了Shibor运行五年来取得的成绩,系统分析了其重大而深远的战略意义.     

澳大利亚基准利率改革经验做法及对我国的启示

基准利率改革是疏通货币政策传导机制、提高利率传导效率的关键一步,也是深化利率市场化改革的重要组成部分。自国际证券委员会组织发布"金融基准原则"以来,全球金融市场的基准利率改革持续推进。英国金融行为监管局在2021年之后不再强制要求报价行进行LIBOR基准报价,各国均在寻求替代方案。本文系统梳理了澳大利亚基准利率改革所采取的措施,包括完善银行票据交换利率(BBSW)和现金利率(Cash Rate)形成机制,加强对金融机构的督导和与市场的沟通,引入"多利率"组合等。总结分析了其成功经验以及存在的问题,为进一步推动我国基准利率体系改革提供启示和借鉴。     

Shibor与利率市场化

Shibor的推出使我国利率市场化改革的路径变得更加明晰:首先实现市场化产品定价与Shibor挂钩,进而推动存贷款利率定价与Shibor挂钩,最终实现从数量调控向价格调控转变     

进一步确立Shibor的基准性地位

该文为中国人民银行副行长易纲在2008年Shibor工作会议上的讲话。Shibor自运行一年多来取得了有目共睹的成绩和进展。文章从利率定价、产品创新、商业银行内部转移定价、人民币国际化等多个层面阐述了确立Shibor在利率体系的基准地位对我国金融市场改革带来的巨大意义和重要作用,号召各方市场参与主体共同努力,进一步推进Shibor的基准性地位。     

Shibor对湖北金融机构产品定价的渗透及影响

该文从Shibor的培植和辐射力对湖北金融机构产品定价的渗透效应入手,探讨了Shibor与金融机构货币市场产品、票据业务、内部转移定价间的比价关系和逻辑关系,展示7Shibor的生命力,分析了影响Shibor作为金融产品定价基准的制约因素,并提出了进一步培植Shibor基准地位、稳步推进利率市场化的构想。     

利率市场化条件下我国基准利率的选择及Shibor运行效果评析

基准利率是在整个金融市场和利率体系中处于关键地位并起主导作用的利率。Shibor作为央行重点打造的目标基准利率,为利率进一步市场化奠定了基础。但是影响Shibor履行基准利率功能的诸多问题仍旧存在,被市场参与主体广泛认同的基准利率体系仍未形成。本文旨在剖析目前我国各种具有部分基准利率属性的利率,在对其特征及运行效果进行比较的同时,评析Shibor作为基准利率仍需改进的方面,探讨如何推动Shibor的进一步发展。     

Shibor对我国银行主要金融产品定价的基准性分析

构建和培育市场基准利率是完善市场化利率体系的重要基础条件。自2007年人民银行构建和培育市场基准利率Shibor（上海银行间同业拆放利率）以来,Shibor的基准地位不断提高。加强对Shibor的基准性研究,分析判断Shibor在银行主要金融产品定价中的基准地位,成为当前我国利率市场化改革的重点课题。本文运用协整检验考察了Shibor对同业存款利率、贴现利率和贷款利率定价的基准性,通过误差修正模型（ECM）描述了各主要金融产品利率同Shibor走势的长期均衡关系和短期动态调整过程,分析了各主要利率的形成机制,并针对实证结果,结合目前的商业银行利率定价机制,提出了相关建议。     

理顺和规范Shibor决定机制的思考

由于目前Shibor与存贷款利率之间没有稳定联系,因而它还不能算基准利率。发挥Shibor的基准利率功能是推进利率市场化的关键,而要规范和完善Shibor的功能,则不能只关注Shibor操作的本身,更要分析决定Shibor的变量所处的状态,以及Shibor在利率体系中的地位,只有消除造成Shibor扭曲的变量,并使Shibor处于核心主导地位,Shibor才能成为调控利率体系的基准利率。     

Shibor与商业票据市场——新利率基准在票据业务中的应用

在商业票据市场中，目前采用Shibor作为定价基准的条件已基本具备。由于商业票据市场连通了银行间货币市场和信贷市场，所以，采用Shibor作为票据业务定价基准，将有助于在几个金融市场间建立有效联系，对推进利率市场化改革、理顺货币政策传导机制部具有重要意义。     

美国利率的市场化及市场利率的形成机制

利率市场化主要是解决利率的形成机制问题 ,按照市场化的要求 ,利率的形成应该由市场而不是由政府或中央银行来决定。美联储把利率作为其货币政策的中介目标是指美联储可以随时变动利率水平 ,通过贴现窗口利率、联邦基金利率和公开市场操作 ,按照市场规则为利率定价。这种利率定价方式消除了对任何补助的增加和他对竞争有所影响的担心。     

基于Shibor样本的基准利率有效性检验

对Shibor作为基准利率的有效性检验表明:Shibor具有较好的基础性、稳史性和相关性,同时,由于其自身交易的高度市场化,Shibor已经基本具备基准利率的四个必备属性。也就是说,Shibor充当货币市场基准利率具有一定的有效性但同时也存在着市场代表性不强、对中长期利率传导不够、对市场利率影响力小、报价存在失准、对国民经济的影响较弱等问题。并提出通过扩大报价团成员的数量和范围、完善Shibor的形成和传导机制、推进中长端品种的发展、建立统一的金融市场等手段提高其行使基准利率职能的有效性。