外汇市场做市商行为的微观分析

做市商制度是国际外汇市场上主要交易制度之一。做市商作为价格形成的中介与核心,不断进行双向报价,以自有资金与投资者进行交易,并通过买卖价差实现一定的利润,为市场提供流动性。2005年5月,我国外汇交易中心推出外币做市商制度,中国银行等九家中外银行成为首批做市商,外币买卖包括欧元/美元、英镑/美元等八个货币对的即期交易。2006年1月,我国银行间即期外汇市场推出美元/人民币做市商制度和引入询价交易方式,并改进人民币汇率中间价形成方式。做市商制度的推出对于我国外汇体制改革有着重要的意义。此前中国人民银行是外汇市场中人民币对外币交易的唯一做市商,在美元/人民币做市商制度推出后,由中外银行组成的做市商成为人民币汇率形成的市场力量,有利于更好地发现人民币的市场汇率水平,为进一步的汇改提供参照。引入做市商制度和询价交易方式后,银行间外汇市场交易主体既可选择双边授信、双边清算的方式进行询价交易,也可选择集中授信、集中竞价的方式进行交易。对于外汇市场做市商制度的研究,国内的相关资料不多,且偏重于宏观层面的讨论。本文基于市场微观结构视角,分析外汇市场做市商的收益与成本,研究做市商的日内交易行为以及指令流的传递过程,并从提高做市商...     

外汇市场微观结构理论研究方法的突破——基于指令流作用框架的分析

本文简要介绍外汇市场微观结构理论,重点探究外汇市场微观结构理论相较于宏观决定理论研究方法的重要差别。引入微观结构理论模型中核心变量——指令流(orderflow),通过建立指令流作用框架诠释外汇市场微观结构,从而分析私有信息的存在、投资者异质性、外汇市场机制三个重要因素在指令流作用的外汇微观结构框架中对汇率波动的影响。     

人民币外汇市场的微观结构

本文分析了人民币外汇市场微观结构的变迁和特征,而且结合外汇市场微观结构理论提出了完善人民币汇率形成机制的具体政策建议.2006年年初,中国在人民币外汇市场引入了做市商制度,人民币外汇市场成为了一个混合型市场,做市商在人民币汇率决定中处于核心地位.但是中国外汇市场以场内市场为主,交易量相对较小,客户结构单一,限制了基本面信息的传递.文中提出了完善人民币外汇市场微观结构的具体政策建议.     

做市商制度与中国外汇市场的微观运行

内容交易制度对金融市场的运行质量会产生直接的影响。本文通过对实施做市商制度前后我国外汇市场运行的分析,发现实行做市商制度后,我国外汇市场的流动性和市场效率都有所提高,美元/人民币的即期汇率波动虽然较以前增大,但依然处于比较稳定的状态,适应增强人民币汇率弹性的要求。     

做市商制度与中国外汇市场的微观运行北大核心CSSCISSCI

内容交易制度对金融市场的运行质量会产生直接的影响。本文通过对实施做市商制度前后我国外汇市场运行的分析,发现实行做市商制度后,我国外汇市场的流动性和市场效率都有所提高,美元/人民币的即期汇率波动虽然较以前增大,但依然处于比较稳定的状态,适应增强人民币汇率弹性的要求。     

外汇市场做市商行为的微观分析

做市商制度是国际外汇市场上主要交易制度之一.做市商作为价格形成的中介与核心,不断进行双向报价,以自有资金与投资者进行交易,并通过买卖价差实现一定的利润,为市场提供流动性.2005年5月,我国外汇交易中心推出外币做市商制度,中国银行等九家中外银行成为首批做市商,外币买卖包括欧元/美元、英镑/美元等八个货币对的即期交易.2006年1月,我国银行间即期外汇市场推出美元/人民币做市商制度和引入询价交易方式,并改进人民币汇率中间价形成方式.     

做市商制度、人民币汇率形成机制与中国外汇市场的发展

本文结合现代外汇市场的特征,建立了一个外汇做市商报价模型,从微观金融角度分析了我国汇率形成机制及外汇市场存在的问题,论证了实行做市商制度对人民币汇率形成机制改进和中国外汇市场发展所具备的积极意义,同时提出了相关的政策建议。     

外汇市场微观结构研究的最新进展

市场微观结构理论是现代金融学中最为活跃的一个领域,它的发展极大加深了人们对于金融市场运作、金融交易过程以及金融资产价格形成机制的认识。相对股票市场而言,外汇市场微观结构研究起步较晚,但在最近十年中发展迅速。本文将介绍近两年来外汇市场微观结构研究在做市商行为和汇率决定理论方面取得的重要进展。     

做市商正式入场，新的汇率中间价形成方式出台：2006年1月银行间外汇市场运行报告

2006年首个交易日,银行间即期外汇市场开始引入询价交易方式（OTC方式），同时首批13家人民币做市商正式入场交易，人民币汇率中间价也以新方式产生。新的交易模式引入后，银行间外汇市场运行平稳，交易活跃。市场反映良好。     

做市商制度：在银行间外汇市场“全流通”

2005年年底，做市商制度终于在中国银行间外汇市场从“试点”转为了“定点”。其实，对中国外汇市场的交易员来说，做市商并不是一个陌生的名词。广州市商业银行国际业务部经理、首席交易员蔡思隽回忆说，早在2002年左右，银行间外汇市场就在港币交易中进行了做市商制度的试点。上海银行交易员熊秉坤对记者说，在2002年银行间外汇市场就在欧元和港币交易中推行做市商制度试点后，2005年5月18日，又在银行间外币买卖市场推出了外币对业务，在这项新业务中采用了以做市商报价驱动的竞价交易模式。2006年1月份开展的外汇即期询价交易就完全采用了标准的做市商制度。由此可以看出，中国外汇市场对于做市商制度的选择是一个循序渐进的过程。     

人民币远期外汇市场蓄势待发

根据国际先进经验及我国自身状况，许多专家认为，要使我国外汇衍生工具得到长足的发展，就必须在完善即期外汇市场的同时，尽早着手发展人民币与外汇问远期外汇市场。因为即期汇率随着市场供求变化而变化时，人们对远期外汇市场的需求会随之产生，需要利用远期市场锁定汇率，规避汇率变动的风险。[编者按]     

做市商银行：外汇市场的中流砥柱

上榜理由自2005年中以人民币汇率波幅扩大为主要表征的汇改以来,人民币对外币交易的做市商制度已逐渐得到确立。虽然有着种种的局限,但目前中国外汇市场还是基本实现了由做市商驱动的市场机制。中国的银行间人民币外汇交易做市商制度实施不过两年,其间市场运行平稳,汇率还没有出现大的波动,而流动性也少有匮乏的时候。相信做市商银行作为中国外汇市场的核心群体,在中国外汇市场由初级阶段走向成熟市场的过程中必能发挥积极作用。     

境内银行间外汇市场人民币汇率定价权研究

本文以境内外汇市场即期汇率、香港离岸市场人民币即期汇率和人民币汇率中间价为研究对象,研究境内外汇市场的货币定价权问题。研究表明,境内外汇市场具有一定的人民币定价权,与香港离岸人民币市场存在相互影响,境内人民币日间波动幅度的扩大强化了境内人民币定价权;中国境内银行间外汇市场人民币定价权不完全由管制赋予;境内外汇市场人民币汇率的形成已经具备一定的市场基础,可以在一定程度上反映市场供需及预期;人民币汇率中间价具有显著的外生性。基于研究结果,本文认为境内汇率形成机制的市场化是境内人民币定价权巩固的基础。     

我国银行间外汇市场交易制度的发展

银行间外汇市场是各外汇指定金融机构相互调剂余缺和清算的场所,其交易机制影响者交易量、市场流动性及汇率的决定。文章旨在探讨做市商交易机制的引入对我国银行间外汇市场的影响。     

市场微观结构理论中的汇率指令流

从上世纪九十年代开始,以市场微观结构理论视角研究外汇市场价格变化逐渐成为汇率理论研究领域的一个重要发展方向,外汇指令流的引入又为该领域的理论研究提供了较好的微观理论支撑。本文梳理了汇率理论中有关指令流的研究成果,并对其进行了简要评述。     

指令流:外汇市场研究的重要变量

外汇指令流的引入使市场微观结构理论成为近10年来汇率理论发展的一大亮点.令人惊奇的是,外汇指令流不仅在汇率波动和汇率决定研究中非常重要,而且许多传统争议因引进该变量而再次引发经济学家的兴趣,本文致力于介绍西方学术界对该理论的最新运用.     

中国外汇市场建设探讨

中国外汇市场基础性建设的不断成熟与完善,为中信银行充分参与市场、寻求获利机会搭建了良好的制度平台。中信银行作为首批获准的外汇买卖做市商(两家中资银行之一),以及首挑获准的银行间外汇市场人民币对外币交易做市商(13家中外资银行之一),一直积极参与和全力支持中国的外汇市场建设,充分发挥金融机构在企业和个人汇率风险管理中的中枢作用,同时为外汇市场的有效运转提供流动性支持。     

深化外汇体制改革 促进外汇市场发展

一、汇率机制改革之前的外汇市场 （一）汇率机制改革之前的外汇市场框架 1．即期外汇市场1994年，我国外汇体制进行重大改革。实行汇率并轨，取消外汇留成、上缴和额度管理制度以及用汇的指令性计划和审批。建立了银行结售汇体制：境内经常项目外汇收入，必须及时调回境内，除国家规定准许保留外，都必须按照市场汇率卖给外汇指定银行；中资机构经常项目用汇，凭规定凭证到外汇指定银行办理兑付。在全国范围内建立了统一的银行间外汇市场，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。     

人民币汇率弹性加大：综合头寸如何综合管理——银行结售汇综合头寸管理的思考

2005年人民币汇率形成机制改革后，相关配套的外汇管理改革措施纷纷出台。对于商业银行结售汇头寸管理而言，影响最大的莫过于实施了11年的银行结售汇制度的变革。此外，在银行间即期外汇市场引入做市商制度和人民币汇率中间价形成方式的改变，也对银行结售汇资金运营产生了很大的影响。     

外汇市场做市商制度实施的效果及问题

2006年1月4日，银行间外汇市场做市商制度正式实施，有效改善了市场流动性，提高了交易效率，进一步增加了人民币汇率形成机制的市场化程度，促进了银行间外汇市场的发展。但其在运行过程中，也存在着有待进一步完善的地方。