住宅投资结构失衡的金融风险形成机制北大核心CSSCISSCI

当前我国高档商品住宅投资过热,经济适用住宅及中低档商品住宅供给不足,无法满足城镇中低收入群体的住宅需求。住宅市场供需结构严重失衡使房价不断攀升,且大量占用有限的土地资源,这不仅影响住宅市场可持续发展,甚至造成银行信贷风险,干扰宏观经济的运行。本文基于Krugman两期模型和抵押贷款理论,提出了高档住宅过度投资金融风险的形成机制,为央行进一步调控住宅金融市场提供可资借鉴的理论参考。     

从行为经济学视角看巨灾保险市场失灵及矫正

随着巨灾风险的不断加剧,巨灾保险需求不断增加,而巨灾保险供给却远远不足。对于巨灾保险供给市场的失灵,传统经济学理论一般从信息不对称的角度来进行解释,但信息不对称问题对巨灾保险市场的影响似乎并不大。因此,本文从行为经济学的视角来进行考察,认为巨灾保险市场     

我国幼托服务供给模式选择及实现路径

长期以来,我国幼托服务供给不足,这直接影响到女性在劳动力市场的投入、国家生育政策的落实以及人口素质的可持续提升。如何实现"幼有所育",是一个现实问题。本文从政府责任和社会政策的视角分析了我国幼托事业发展的现状,认为政府法律责任、财政责任和管理责任缺失导致了幼托服务供给不足。本文运用治理理论,提出我国应选择权威-商业-志愿混合型幼托服务供给模式。实现我国幼托服务有效供给应主要依赖六个路径:加快建章立制,建立行政准入制度;建立民政部门主管的行政管理体制;出台财政和社会政策,激活市场和社会主体;利用大数据,引导产业资源合理配置;政策支持社区平台,倡议互助方式;倡导家庭承担首要责任,探索配套的家庭政策。     

房地产去库存:进展、问题与对策

本文分析了房地产去库存工作的进展情况,发现取得了一定的成效,但仍存在问题。根本性的问题在于住宅用地供给长期不足,导致一、二线城市房价持续上涨,存在泡沫隐患。而从结构性的角度来看,三、四线城市的主要问题在于吸引力不足,软硬件配套设施不够完善,农民工市民化也面临诸多困难。本文从五个方面提出了政策建议:一是改革土地供给制度,以置换等方式增加城市住宅用地供给,实现"人地挂钩";二是推进新型城镇化,提高三、四线城市吸引力;三是发展住房租赁市场,降低住房空置率;四是合理运用金融、税收等政策工具,促进消费需求,抑制投机需求;五是推动房地产企业转型,升级房地产供给品种。     

政策变化对证券市场中小投资者行为的影响分析

由于我国证券市场受政策因素影响显著、股票的市场政策干预过于频繁,致使投资者收集信息的成本过高,导致我国投资者存在较成熟市场投资者更为严重的心理偏差.本文通过博弈模型分析了政策变化对中小投资者行为的影响:在信息完全的条件下,双方皆为理性交易者,信息政策干预不会引发羊群行为,因此不会导致股市过度波动,政策干预短期和长期内皆有效.在不完全信息条件下,博弈一方为噪音交易者,信息政策干预引发羊群行为,导致股市过度波动.     

投资者如何利用财务报表盈余信息:现状、问题与启示

本文研究中国A股市场投资者如何利用财务报表盈余信息。研究发现,投资者利用季度和年度盈余信息时存在显著差异:投资者一方面对季度盈余信息反应不足,从而导致季度盈余公告后漂移现象;另一方面对年度盈余信息过度反应,从而导致年度盈余公告后反转现象。研究结果显示,业绩预告制度是造成投资者对年度盈余信息过度反应的重要原因。     

股权激励对企业非效率投资行为的影响研究——基于高管过度自信中介效应的视角

基于高管过度自信的视角考量我国上市公司股权激励实施对企业非效率投资行为的影响,结果表明,我国上市公司普遍存在过度投资和投资不足的现象,股权激励能有效抑制过度投资行为,但对企业投资不足现象具有显著的促进作用,同时,高管过度自信会导致企业过度投资行为的发生,相应地会降低投资不足行为的产生;高管过度自信是导致股权激励效果弱化的重要原因,股权激励的实施会在高管过度自信的作用下加剧企业过度投资行为,而对投资不足表现出不显著的抑制效果;良好的公司治理环境能有效抑制高管过度自信概率,也是激励效果得以发挥的重要前提。     

农户家庭生产经营特征对信贷可得性的影响 ——兼论农村金融机构信贷行为逻辑

我国农村长期以来基于熟人社会的非正式借贷现已难以适应规模经营与农业转型发展,如何提高农户正规信贷可得性是当前农村金融工作亟须解决的重要问题.从农户家庭不同生产经营特征出发,探讨农村金融机构行为偏好,可为该问题提供了一个新的研究视角.本文基于中国家庭金融调查(CHFS)2017年度数据,在对农村金融机构信贷供给行为进行逻辑分析的基础上,进一步实证研究发现:农村金融机构偏好于风险分散、产业融合经营的农户家庭,而对单一生产经营的农户家庭不存在显著偏好;农村金融机构在"行政—经济"张力下,其选择性机会主义行为表现为保证涉农贷款"不出事",而不是激励农户"更赚钱".现阶段政策驱动下,农村金融机构主动性不足,阻碍了市场对资源的有效配置,限制了正规金融在农村信贷市场的创新行为.     

实体企业金融化同群效应的异质性研究

近年来，企业金融化现象和成因愈发受到关注，而从企业互动角度展开的研究较少。本文以信息不对称、代理成本等相关理论为支撑，利用2012-2019年中国上市公司的数据，验证了我国实体企业金融化行为存在明显的行业和地区同群效应，该效应会随着企业所处信息环境、关系网络及产权性质的差异而表现出明显的异质性。研究结论为解释我国实体企业的金融化行为提供了一个崭新视角，以便政府和企业相关部门制定有效对策防范过度金融化的出现。     

我国政府会计信息披露的供求分析

当前,人们对于政府会计信息的关注度越来越高。本文从供需视角入手,发现我国政府披露的会计信息基本满足了内部的预决算管理,但对外部的社会公众而言却存在供给不足。同时,由于政府会计信息的专业性强,理解难度较大,公众的主人翁意识不够强,对政府会计信息的需求不够强劲,导致该供需市场呈现供给不足和供给过剩并存的现象。针对这种现象,我们提出了对应的政策建议,以期为我国政府会计信息披露的改革做出一点贡献。     

中国上市公司股权再融资时机选择行为研究

以建立在市场非有效假设上的市场时机选择理论作为理论基础,选取在中国证券市场进行股权再融资的上市公司作为研究样本,检验中国上市公司的股权再融资是否存在着市场时机选择行为。研究发现:中国上市公司存在融资时机选择行为,这种融资时机选择现象的存在说明我国证券市场存在着非理性的交易行为以及上市公司存在"圈钱"的动机。     

中国房市火爆异象的内在逻辑:行为金融学视角

随着中国经济的持续增长,房地产市场得到快速发展,但部分城市房地产泡沫化严重,价格严重脱离实际,投机氛围浓厚,而某些城市的楼市却异常冷清。对于我国房市火爆及存在的各种异象,传统经济金融理论无法给出有说服力的解释。本文基于中国最新的房地产市场数据,阐述楼市火爆及异象的具体表现,并从行为金融学视角出发,分析其形成原因及内在逻辑。研究发现,开发商、投资者和决策者的心理偏差及非理性行为放大了价格泡沫,并且彼此相互作用、联系紧密,共同促成了房市火爆与乱象丛生。     

职工董事影响企业投资效率吗——基于中国资本市场的经验证据

本文从企业投资效率角度首次对我国职工董事制度的经济后果进行实证研究,即基于中国资本市场实证检验上市公司设置职工董事与其投资效率的关系,同时考察企业产权性质和产品市场竞争程度对两者关系的影响。结果发现：职工董事可以有效提高上市公司投资效率,而且这种关系在国有控股企业和处于低产品市场竞争环境中的企业更加显著。本文进一步研究发现：职工董事不仅可以抑制企业过度投资,而且可以缓解企业投资不足;职工董事能够有效抑制国有控股企业的过度投资行为,并缓解了非国有控股企业的投资不足;职工董事在竞争不激烈的产品市场中主要可以抑制过度投资,而在竞争激烈的产品市场中则可以缓解投资不足。     

我国股票市场羊群行为实证研究

本文以沪深300指数样本股为研究对象,试图解释我国股票市场在上涨和下跌阶段的羊群行为特征。研究发现,我国股市存在明显的羊群行为特征,且上涨阶段的羊群行为较下跌阶段更为明显,即"追涨"现象更为明显,同时对各个行业的羊群行为进行比较分析。最后提出了避免羊群行为的对策,如减少监管部门的过度干预、完善信息披露机制以及大力发展机构投资者等措施。     

构建竞争性农村信贷市场问题研究——基于多元Logit回归模型的实证分析

当前,农村信贷市场严重的供求失衡,使"三农"经济主体不仅面临高成本的融资压力,甚至陷入"求贷无门"的融资困境,而其被动地依赖民间融资,又使农村金融市场承受巨大风险。本文认为,农村信贷市场竞争不充分,是导致农村信贷市场供给不足、低效运行的根本原因,因此应从"需求追随"角度,立足县域、扎根农村,探索建立以小微法人类金融组织为主体的层次多样、相互补充、分工协作、功能完备、管理有序、竞争有效的竞争性农村信贷供给体系。     

公司管理者过度自信、过度投资行为与治理机制——来自中国上市公司的证据

本文从行为金融学视角出发,以2002~2009年中国A股上市公司为研究对象,研究管理者过度自信这一心理因素对公司过度投资行为的影响,并检验了公司内外部治理机制对它的抑制作用。研究表明,中国上市公司的管理者过度自信与公司过度投资行为之间存在显著正相关关系,而现有的公司治理机制并不能对这种非效率行为进行有效约束。本文的研究发现有助于我们更好理解中国上市公司的过度投资行为,也对如何完善中国上市公司治理机制有一定启示意义。     

影响中国资本市场非规范化运行的主要因素分析

目前我国资本市场存在着较严重的非规范化运行问题,原因主要有政府方面的"政策救市"和对股市的宏观调控过度干预的行为;上市公司治理结构不合理、董事会独立性不强、监事会功能弱化、经理市场发育不足的问题;券商的过度投机行为;外部监管环境不利等.只有消除影响资本市场规范化运行的种种不利因素,才能确保资本市场健康发展.     

过度投资、债务结构与治理效应——来自中国房地产上市公司的经验证据

近年来房地产市场过热问题引发广泛关注,那么房地产企业是否存在过度投资开发行为,政府紧缩信贷的调控政策又如何能更好地发挥作用?本文以2006～2010年房地产上市公司为研究样本,借鉴Richardson投资模型对我国房地产上市公司的过度投资行为进行度量,发现房地产开发企业存在用自由现金流进行过度投资的行为.进一步通过债务融资与过度投资之间的关系进行实证分析,发现债务融资总体上对房地产企业过度投资行为具有抑制作用,其中银行借款不能抑制其过度投资行为,反而与过度投资呈正向关系;商业信用能有效抑制其过度投资行为.     

浅析行为金融理论在中国的应用

行为金融学是20世纪80年代兴起的一门金融学科，对传统金融学提出了挑战。其主要理论有价值函数，过度交易和交易不足，羊群效应等等。中国目前的市场远不是一个理性市场，因此，行为金融学在中国将大有用武之地，我国的许多金融问题都可以用行为金融理论加以解释。     

人民币是否还将大幅贬值?——基于均衡汇率视角的研究

2015年"8?11"汇改至今,人民币兑美元汇率大幅贬值,我国外汇储备快速降低,一度引发市场恐慌,围绕人民币是否继续贬值的争论异常激烈。针对上述问题,基于行为均衡汇率理论(BEER),并结合"巴拉萨—萨缪尔森效应",发现人民币实际有效汇率与我国政府支出、贸易开放度、外汇储备、货币供应量及可贸易部门生产率提升变量之间存在长期均衡关系。在此基础上,通过协整方程、HP滤波等方法,发现当期人民币实际有效汇率和当期均衡汇率存在贬值趋势;但从长期均衡汇率视角而言,中国经济基本面仍然支撑人民币长期升值趋势。