并购基金是否创造价值？——来自上市公司设立并购基金的经验证据

以2011—2015年上市公司设立并购基金事件为样本,研究并购基金的价值创造效应,并分别从融资和投资角度研究并购基金价值创造的影响因素。研究发现,上市公司设立的并购基金具有较明显的价值创造能力。同时,研究还发现杠杆水平较高的上市公司,其设立的并购基金会获得更高的财富效应;不同类型并购基金均能创造价值,但相关并购型并购基金比多元化并购型并购基金更具价值创造能力。     

企业价值评估中的自由现金流量计算——基于现金流形成视角

至2006年底,我国股权分置改革已基本完成,这标志着我国上市公司股票全流通时代的开始。上市公司股票全流通为并购上市公司创造了更多的机会,但由于我国资本市场目前还处于弱式有效状态,上市公司股票价格还不能完全反映其价值,并购方要降低并购风险,必须对目标公司价值进行评估,以确定合理的并购价格。     

内部控制、并购商誉与企业价值

文章以2011-2017年沪深A股上市公司为研究样本,考察并购商誉的价值创造效应以及内部控制在并购商誉对企业价值影响中的调节效应.结果表明:并购商誉呈现出积极的价值创造效应,有效的内部控制能够强化并购商誉的市场价值创造效应.研究结论不仅丰富了有关并购商誉经济效应的相关文献,而且为企业通过加强内部控制体系的后续建设,强化并购商誉的价值创造效应提供了经验证据.     

“PE+上市公司”型并购基金与公司价值创造——以博雅生物为例

当前,我国许多上市公司参与设立产业并购基金,希望借助产业资本完善产业链,实现企业价值创造。在此背景下,结合医药上市公司博雅生物案例,探讨“PE+上市公司”型并购基金的价值创造全过程。结果显示,上市公司设立“PE+上市公司”型并购基金能够产生协同效应价值、提高企业价值和财务绩效。但是,上市公司应明确基金设立的投资方向、降低基金参与主体间的利益冲突,注重基金的运作过程并激发并购基金的创新力,以更好地实现价值创造。     

PE助力制造业企业"走出去"与价值创造

伴随着"走出去"战略的提出,众多制造业企业通过海外并购布局全球市场.PE能否助力制造业企业"走出去"并实现价值创造?本文选择典型企业——木林森——的并购案为研究对象,探讨"上市公司+PE"型并购模式的效果与价值创造路径.结果表明:首先,通过国有资本的引入、支付现金对价退伙避免"交叉持股"、设置多层持股平台,木林森成功实现并购过程.其次,"上市公司+PE"型并购模式有利于上市公司实现价值创造.木林森在完成并购的过程中,既促进了业绩增长,实现资本价值创造,也完成了产业整合,提升了研发投入,并通过提升税收贡献等方式推动社会发展,进而实现了产业、创新、社会层面的价值创造.最后,提出相应实践启示,以助力制造业高质量发展.     

民营企业跨国并购价值创造研究——基于核心竞争力视角

随着经济体制改革的深化与市场化程度的提高,综合实力日益增强的民营企业积极参与世界经济整合,逐渐成为我国跨国并购浪潮的中坚力量。但是,跨国并购能否为企业创造价值一直成为学术界争论的焦点。文章运用结构方程模型从核心竞争力视角对民营企业上市公司2001—2012年发生的103起跨国并购事件进行总体和分类评价。研究表明:混合并购组、非现金并购组、全部与多数股权并购组和亚洲区并购组各年价值创造能力呈上升趋势;整体上,民营企业短期内通过跨国并购提升了企业的价值创造能力。     

关于A股上市企业海外并购绩效影响因素的实证分析

经济全球化进程中,中国对外投资的数量也随着中国国际化进程的推进而快速增长。相较国内并购,中国服务型企业的海外并购呈现出更多的不确定性。对于海外并购活动能否为中国正迈向全球市场的上市公司创造更多价值,这些价值创造的绩效取决于哪些因素,以及不同类型间的并购绩效与并购特征有何不同的问题,本项目选取2005-2015年中国A股上市公司的441个海外并购的案例样本进行基于倾向性得分-双重差分模型(PSM-DID)的实证分析,以为新形势下我国投身海外扩张的企业更好地认识海外并购绩效,建立并购的长效机制作出贡献。     

重铸新价值——公司并购

日前．中国证监会有关人士提出，要通过立法和监管积极创造条件，从外部环境和内部机制两方面着手、使并购重组走出以绩差上市公司为中心．以价值转移和再分配为主要方式的死胡同．形成以实质性资产重组为主，以产业整合勾特征的战略性并购重组的新格局。我国交购重组是体制因素驱动型，立法和监管对开购重组的影响重大立法和监管应当鼓励和引导并购交易创造价值，让市场参与者有平等的舞台进行竞争，为证券市场大量历史遗留难题的解决剖造一个相对宽松的环境．在立法和监管的模式上．已于去年12月1日正式生效的《上市公司收购管理办法》采取了极具中国特色的要约制度的设计，与美、英收购立法模式有根本性的区别，这在一定程度上支持和鼓励了上市公司实质性并购重组。“积极鼓励”和“程序公正”是对收购立法和监管中的两大基本原则．在《上市公司收购管理办法》中，从保护中小投资者合法权益的角度出发．规定了采用全面要约收购方式；同时，为了降低全面要约方式的成长，鼓励上市公司收购．扩大了自动豁免和经批准取得豁免的范围．创造性地将要约中上市交易股份和非上市交易股份区别对待、分别定价、以降低强制性全面要约收购方式的成本。这位人士认为．平购重组目前已经超越新股发行市场．成为证券市场资源配置的最主要环节。自1999年以来每年约有1/3的上市公司进行并购重组．平均1家上市公司每4年面貌就要更新：单以2002年为例、当年新股发行70家，而年度内公开披露的上市公司控制权生生转移的股权收购数量达122家，主营业务发生变化的重大重组数量为44家，大量的并购重组为上市公司创造了巨大价值，使上市公司财务指标有所改善，为证券市场的稳定发展起到重大作用，但他同时也指出，鉴于并购重组的市场动机与利益机制的特殊性，一些并购行为利益的再分配和转移，没有创造出社会净价值，因此，需要从整体上改变上市公司并购重组价值效应的现状。     

基于现金增加值的并购价值创造研究——以吉利并购沃尔沃为例

本文以吉利并购沃尔沃事件为例,以吉利汽车2007~2012年的数据为样本,分别以现金增加值（CVA）指标和经济增加值（EVA）指标对该并购行为的价值创造情况进行对比研究。结果发现,两个指标反映的价值创造情况不同,虽然两个指标均反映企业价值增加,但CVA指标反映企业在并购当年的业绩下降,并购当年比并购前一年CVA降低,并购不但没有给企业创造新的价值,还损毁了企业的部分价值。而EVA指标反映企业在并购当年价值提升,价值创造明显,并购为企业创造了价值。本文对这两个指标产生的差异进行了分析,指出CVA指标弥补了EVA指标的缺陷,在对企业并购价值创造进行分析时更适合使用CVA指标。     

基于现金增加值的并购价值创造研究——以吉利并购沃尔沃为例

本文以吉利并购沃尔沃事件为例,以吉利汽车2007~2012年的数据为样本,分别以现金增加值(CVA)指标和经济增加值(EVA)指标对该并购行为的价值创造情况进行对比研究。结果发现,两个指标反映的价值创造情况不同,虽然两个指标均反映企业价值增加,但CVA指标反映企业在并购当年的业绩下降,并购当年比并购前一年CVA降低,并购不但没有给企业创造新的价值,还损毁了企业的部分价值。而EVA指标反映企业在并购当年价值提升,价值创造明显,并购为企业创造了价值。本文对这两个指标产生的差异进行了分析,指出CVA指标弥补了EVA指标的缺陷,在对企业并购价值创造进行分析时更适合使用CVA指标。     

企业多元化并购绩效的现状分析

上市公司并购活动为多元化研究提供了检验的样本，并购类型及其价值效应一直成为国内外学术界研究的重点。 一、国内外文献研究 （一）国外研究回顾。发达国家关于多元化并购的短期、长期市场绩效的研究主要的实证结论有：相对于相关并购，多元化并购对收购公司的价值创造没有显著的影响，或是损害了收购公司的价值。     

煤炭上市公司并购价值效应研究

文章以2008—2011年间发生并购的煤炭上市公司为样本,分别利用事件研究法和EVA对其短期和长期并购价值效应进行分析。结果显示:并购短期内为样本公司带来了显著的正向价值效应,但从长期来看,并购给企业造成了价值的毁损,产生负向价值效应。     

基于EVA的并购方并购绩效实证分析

并购活动能否真正提升并购公司的价值,一直是学术界关注的重点,也是并购公司所面临的问题之一。为了正确评价并购方企业的并购绩效,本文采用上市公司业绩评价指标——经济增加值（EVA）,以2003年发生并购活动的并购公司为样本,计算了并购方在2002-2005年的EVA,对其并购绩效进行了实证研究。结果发现。上市公司并购活动绩效总体效果不理想,并购价值无显著影响,反而有价值损毁。     

制造业企业横向并购后资源整合对并购价值创造的影响

本文基于问卷调查数据,研究了我国制造业上市公司并购后资源整合及其对并购价值创造的影响。结果表明:并购后资源整合的方向主要由主并公司向被并购公司转移管理能力、人力资源、财务资源和市场资源,被并购公司向主并公司转移实物资源和技术资源。其中,主并公司向被并购公司转移管理能力以及被并购公司向主并公司转移技术资源、财务资源,都有利于并购价值创造,而被并购公司向主并公司转移管理能力则不利于并购价值创造。因此,公司在进行并购决策时,应选择实物资源相对便宜以及技术资源丰富的目标企业作为并购对象,并购后资源整合方向应依据并购双方资源状况来决定。     

上市公司并购定价决策研究

本文认为,并购定价是并购中最难以把握的核心环节,合理的并购定价决策并非只考虑目标企业价值,而是需要全面权衡并购投资价值与并购成本。并购双方各自的内在价值、并购协同效应价值、并购产生的上市价值和实物期权价值以及影响成本等诸多因素,会在不同程度上影响并购投资价值和并购成本的大小。明确这些因素对并购定价的影响并恰当地量化,是上市公司并购定价决策的关键,也是提升其价值创造能力的基础。     

山西省煤炭企业兼并重组绩效的实证研究

近年来,山西省煤炭企业不断推进资源整合,兼并重组活动频繁发生,但是并购事件是否创造价值,主并购方是否存在异常收益却莫衷一是。文章以山西省煤炭上市公司为研究对象,首先运用事件研究法观察并购活动在事件窗口期(-10天到10天)的超额累计收益率,得出并购在短期内为收购企业股东带来了超额收益;之后又从并购类型、主并企业的规模等方面分析了影响并购绩效的因素。     

我国上市公司并购重组的风险管理研究

并购重组既是资本市场资源优化配置的重要手段,也是上市公司提升其核心竞争力和价值的方式之一。但与此同时,上市公司在并购重组前后面临的一系列风险不容忽视。本文主要研究了我国上市公司并购重组过程中的风险管理,并提出了一些风险防范对策。     

基于超效率数据包络分析模型的海外并购绩效——金融危机后的行业数据检验

采用超效率数据包络分析模型的输入、输出冗余度分析方法,以中国上市公司2007年第一季度到2010年第四季度六大行业的16家上市公司的17次海外并购活动的投入/产出财务数据为研究样本,对中国上市公司的海外并购绩效进行了实证研究.结果表明:海外并购活动在整合期内对商业银行的绩效有负效应;多个行业的海外并购在整合完成后,并购绩效依然为负;并购方的资源配置水平决定并购活动对绩效表现的影响.进而验证了管理整合过程对并购价值形成的重要性.     

企业并购的价值创造分析

企业并购的价值源于并购的价值创造效果,从最终的财务结果来看,并购的价值创造就是企业并购后增加的净现金流量的现值,可分为目标企业价值增值和附加价值增值两部分.本文以企业并购的价值创造为对象,从企业并购的价值构成及其评估出发,分析并购价值创造的形成过程及决定因素,以指导企业的并购行为,提高并购绩效,实现企业并购的价值创造.     

企业技术并购成功标准分析 ——基于价值创造角度

伴随着全球经济迅速发展,企业并购成为企业在这样时代背景之下谋求新出路的必然选择,这种趋势在中国市场蔓延,中国作为亚洲最大并购市场之一,在并购上已经有了自己的方式,更多的企业选择发挥技术并购价值协同效应创造企业价值.企业发展靠技术,技术获取的最佳方式是并购,企业技术并购能为企业内部和企业利益相关者创造更大的价值,因此,企业技术并购价值创造的研究能为企业自身价值的提升和其他企业通过技术并购创造价值提供借鉴.文章以联想并购摩托罗拉为例,通过对企业技术并购带来的价值创造进行分析,探讨企业技术并购如何为企业带来价值以及带来怎样的价值提升.