发行制度改革：券商如何应对？

在额度审批制下，地方政府及各部委掌握着额度分配的权力，哪家企业上市主要由地方政府决定，上市的企业不在于本身质地的好坏，而取决于与地方政府的关系和是否符合地方政府的利益需求，作为券商，只要争取到获得额度的企业，就肯定能获得高额的承销费用，不存在任何风险，这导致了投资银行业务的主要目的就是争夺额度资源，投行业务演变成“公关”活动，甚至某些券商为了追求高额利润获得承销资格，用尽权谋进行恶性竞争，以致不惜违法规，导致一系列腐败行为的产生，在具体的投行业务操作中，业务人员不是寻找优秀企业合作并将其推向市场，而是四方处拉关系、找熟人，帮助企业争取“额度”，由于是行政审批，因此，股票承销对券商的业务能力也要求不高，投行部门用不着其它部门配合，也不需要券商大量投入，投行业务模式停留在一种浅层次的公共关系的层面上。     

由“额度制”到“核准制”看企业上市筹资的环境变化

政府相关职能与角色的转换，将使企业在争取上市过程中与政府的关系发生重大变化，在“额度”计划的发行体制中，政府即是发行工的制定者，额度指标的分配者，政府集证关发行中的多重职能于一身，在上市空间十分有限，近期内远不能满足企业需要的情况下，通过“额度”计划的制定，控制上市的总量和节奏，通过“额度”计划 的制定，选择今后一定时期内可以上市的企业，通过上市前的审批，对上市企业进行把关，在定过程中，“额度”的争取是企业能不功上市的关键，虽然，政府为企业上市设立了一定的门坎，在企业上市前还要进行评审，但是，这种由政府部门审核自家人分配的“额度”是否合格的“评审”，由于难以建立有效的制度约束，往往成为一种过场，对于大量的大体符合上市条件的企业来说，几乎只要争取到了“额度”，就意味着肯定实现上市投筹的目标，因此，在这种一种体制下，拥有“额度”指标分配权的产业委员和省，直辖市政府就成了企业能否上市外在的决策性因素，企业能否争取到宝贵的额度，取决于产业部委或地方政府心目中的地位，取决于向政府的公关力度，企业与政府之间被扭曲，暗箱操作与腐败行为也在所难免。     

拟上市公司择优推荐评价系统初探

随着股票市场的逐步发展，它的直接融资功能也得到进一步的发挥，成为企业借以更好发展的助推器，企业争取上市的愿望愈来愈强烈。然而，由于我国实行“总量控制，限报家数”的原则，上市额度相对有限，作为稀有资源的上市额度必然引起企业间的激烈竞争。 二十几家ＳＴ公司已向我们暴露出股票上市审批中存在的严重问题，因此严把上市公司质量关已势在必行。如何对众多申报公司进行评价，从中择优上市就是其中最关键的一环，“拟上市公司择优推荐评价系统”就是为此而提出的一套具有可操作性的科学方法。 一、实质要件 股票发行的管理是股票…     

公司盈余管理有关问题的思考

（一）筹资动因。1．一级市场股票的发行与上市。由于长期的计划经济影响，使得我国的股票发行与上市也带有计划经济的色彩。最明显的表现是额度控制与规模控制。按《公司法》有关规定，股份有限公司首发新股必须具备“公司在最近三年内连续盈利并可以向股东支付股利”、“公司预期利润可达同期银行存款利率”等。虽然《公司法》对公司股票上市有严格的规定，     

证券市场需要治理和产业双重结构调整

从1991年到2001年的10年，证券市场运行的基本状况是，无论是作为股票供给方的发行上市公司，作为中介机构的券商，还是作为股票需求方的投资，都没有把上市公司的内在价值，核心竞争力或说上市公司的质量放在首要地位。行业主管部门、地方政府、企业、券商都使出各种解数来抢夺有限的上市额度指标。只要拿到上市额度指标，发行股票募集资金就是顺理成章的事，所需要做的是对上市资产进行包装，     

股票发行与上市的联动机制亟待改变

我国证券市场发展十几年来，发行制度几经变迁。在1998年《证券法》出台之前，我国证券市场管理机构对证券发行上市采取的是审批制，这种发行制度有以下三个突出的特点即额度控制、两级审批和发行与上市联动。这些特点造成了股票市场的种种扭曲和弊端。2000年3月，中国证监会正式出台了股票发行核准程序，证券发行制度从此从审批制过渡到核准制。原来的额度控制、两级审批没有了，证券市场的透明度增强了，但是发行与上市联动这种纯粹是人为的、技术上的设定却难以改变。     

上市公司财务信息披露存在的问题与解决对策

一、上市公司财务信息披露存在问题１．市场行为中的计划经济。证券市场是一个高度发达的市场经济,而我国在计划经济向市场经济转化过程中,许多市场行为带有明显的计划经济痕迹。如：股份公司发行新股和股票上市实行计划额度制。对于能争到新股额度的公司自然十分珍惜这...     

宏观经济信息一组

股票发行价格将放开 中国证监会主席周小川日前讲，随着证券市场的成熟，一些行政干预将逐步取消。去年以来，监管部门正在改变上市公司发行额度制度，到２００１年３月将彻底取消。额度取消之后，将开放对一级市场发行的定价，价格将由市场供求关系所决定。虽然这可能会使股票发行价格增长过快，但一级市场价格长期扭曲的现象将不复存在。 ＩＭＦ将决定 增加中国配额 国际货币基金组织（ＩＭＦ）总裁２００１年１月４日宣布，该组织的执行董事会已经向其最高权力机构——理事会正式建议，将中国在货币基金组织的配额，从目前的４６．８７２…     

公司如何上市

公司在国内上市,手续非常复杂。首先是股票发行与上市辅导。股票发行与上市辅导指有关机构对拟发行股票并上市的股份有限公司进行的规范化培训、辅导与监督。由中国证监进行验收。募股文件的准备。     

借壳上市的模式与运作

借壳上市，是指上市公司的母公司（集团公司）通过将主要资产或产权售予（注入）上市公司，实现母公司的上市。母公司注入的资产可以成为上市公司的子公司或分支生产经营单位。其基本思路是，在各方面条件受到限制的情况下，集团公司或某个大型企业先将一个子公司或部分资产改造、改组后上市，从而得以．一规进现行的股票发行上市额度管理，并使上市公司以适当的发行市盈率顺利上市。与借壳上市近似的是买壳上市。买壳上市，是指非上市的、具有法人资格的公司通过收购上市公司，获得上市公司的控股权之后，再将优质资产注入上市公司，使非上…     

中国上市公司并购非上市公司合作博弈分析--基于非传统并购动因的解释

国外传统的企业并购理论无法合理地解释中国上市公司并购同属辖地的非上 市公司的现象。国家控股的所有权模式、剥离非核心资产的改制方式以及“审批制”和“额度 制”相结合的股票发行制度造就了上市公司与地方政府之间的紧密联系。地方政府主导下的这 种并购实质是三方之间的一种两阶段合作博弈,并购的重心并不在于各方如何决策,而是如何分 配其合作剩余。     

中小企业财务风险防范

一、中小企业财务风险特征 （一）外部融资难 在直接融资上,现行的上市额度管理机制决定了中小企业很难争取到股票上市的机会;在发行企业债券上,因中小企业发行额度小也难以获得发行债券的机会;中小企业本身资金有限,信誉度低等原因导致中小企业难以满足银行等金融机构的贷款条件。中小企业要获得外部资金,需要担保,或者以并不富有的资产进行抵押,加大了其外部融资风险。     

“镇海炼化”的三项“修炼”

1994年6月28日，镇海炼化由原中国石化镇海五油化工总厂整体改组成为镇海炼油化工股份有限公司，同年11月在全球发行H股6亿股，并于12月2日在香港联合交易所挂牌上市。企业改制上市以后，名字改为“有限公司”了，股票发行上市了，资金从股市筹集了，企业如何运作？镇海炼油化工股份有限公司（以下简称“镇海炼化”）改制上市以来的实践，一定会给我们以启发。融资规模要适当从镇海炼化的实践中可以看出，融资规模的确定必须与企业的发展相结合，融资的基础在于企业要有一个好的发展项目。项目需要多少资金就融资多少。如果盲目扩大盘子，…     

呼之欲出的二板市场

随着中华网、新浪网等互联网企业在美国纳斯达克市场的成功上市，国内各界对中国的二板市场何时“登台亮相”也日益关注起来。据悉，国务院已于今年五月份正式批准了《第二交易系统股票发行上市试行办法》，并将于明年上半年于上海、深圳证券交易所启动“二板市场”。     

上市公司会计舞弊与舞弊审计对策研究

一、我国上市公司会计舞弊的原因及表现形态 1．会计舞弊行为表现为很强的“管制诱导”性。我国的证券发行制度的基本指导思想是对上市公司的额度及总量加以控制，带有明显的计划经济色彩。公司发行股票的资本成本十分低廉，能否取得上市资格实际上意味着能否取得近乎无偿的向社会公众筹资的权利，因此，对上市资格的争夺成为一种“理性”的行为。     

呼之欲出的二板市场

随着中华网、新浪网等互联网企业在美国纳斯达克市场的成功上市，国内各界对中国的二板市场何时“登台亮相”也日益关注起来。据悉，国务院已于今年五月份正式批准了《第二交易系统股票发行上市试行办法》，并将于明年上半年于上海、深圳证券交易所启动“二板市场”。 　　“二     

Pre-IPO基金的兴起与展望

Pre在英文中是“在……之前”的意思，IPO（Initial Public Offering）则是指公司的首发上市。Pre—IP0基金，顾名思义是指投资于企业上市之前，或预期企业可上市阶段的基金。传统的股票投资基金是在流通市场上购买价与出售上市公司的股票，通过售出价与购买价之间的价差获利。而Pre—IPO基金在企业上市前便持有了企业的股份，在企业上市后从流通市场出售该企业股票，通过企业上市前后的股份（股票）价差获利。     

新东方教育的启示

去年9月7日,我国著名的英语教育机构“新东方”在美国成功上市,成为我国首家美国上市的教育企业。新东方此次发行3000万股,募集资金规模在1．125亿美元左右。新东方上市夺人眼球的卖点是俞敏洪成为最富的教师。新东方批量生产百万富翁早已不是新闻,然而,财富与     

借壳上市的模式与运作

借壳上市,是指上市公司的母公司（集团公司）通过将主要资产或产权售予（注入）上市公司,实现母公司的上市。母公司注入的资产可以成为上市公司的子公司或分支生产经营单位。其基本思路是,在各方面条件受到限制的情况下,集团公司或某个大型企业先将一个子公司或部分资产改造、改组后上市,从而得以规避现行的股票发行上市额度管理,并使上市公司以适当的发行市盈率顺利上市。与借壳上市近似的是买壳上市。买壳上市,是指非上市的、具有法人资格的公司通过收购上市公司,获得上市公司的控股权之后,再将优质资产注入上市公司,使非上市控…     

国债发行形势预测分析

1993年，受“集资热、股票热、房地产热”的冲击，国债发行形势急转直下，出现了十三年来所未有的“发行难”。国债发行任务最终不得不重新采用“行政摊派”的办法。