新世纪以来60个经济体货币危机研究

新世纪以来,发展中与发达经济体应对货币危机的政策取向的差异,突出表现在货币危机时期的利率政策上:发达经济体倾向于通过降息促进经济增长;发展中经济体则往往通过加息保持本外币利差,吸引资本流入、抑制资本流出。     

经济不确定性与全球金融资产配置——来自双边证券投资资本流动的证据

各国经济不确定性的普遍提高给全球金融资产配置带来了严峻挑战。本文利用2009—2017年47个经济体对132个经济体的双边证券投资资本流动数据，考察母国（资本流出国）和东道国（资本流入国）经济不确定性对证券投资资本流动的影响。研究表明：第一，母国经济不确定性上升会增加母国股权与债权资本流出，东道国经济不确定性上升则会减少东道国股权资本流入。第二，当东道国面临极端经济不确定性情况时，母国经济不确定性对金融资本流出的促进作用不再显著；当母国面临极端经济不确定性情况时，东道国经济不确定性不再显著降低股权资本流入，但会显著降低债权资本流入。以上结论主要对新兴经济体的金融资产配置成立，而发达经济体的金融资产配置存在“本土偏好”。此外，东道国的金融机构发展水平越高、资本账户开放程度越高、汇率制度越灵活，越能缓解东道国经济不确定性上升对证券投资资本流入的负向影响。上述发现对在全球经济不确定性上升背景下的全球资产配置提供了重要启示。     

短期资本流动管理问题研究 ——基于国际视角的经验与借鉴

新冠疫情爆发以来,为刺激经济,以美国为代表的发达国家纷纷降息,甚至开启了量化宽松的货币政策.作为全球主要经济体,美国的货币政策容易对新兴市场资本流动产生溢出效应,尤其是短期资本的流入和流出.当前,我国对内面临新冠肺炎疫情背景下的经济冲击,对外面临包括美国在内的发达经济体货币政策的溢出效应.因此,基于此背景下,探讨短期资...     

次贷危机与国际资本流动新趋势

次贷危机下的国际资本流动趋向与对危机发展的认识和判断关系密切,也影响美元汇率走势。如果次贷危机影响继续扩大,资金应该从发达国家流出,到主要经济成长体国家。一般来说,发生危机的国家资金会流出而不是流入,因此,目前大量资金流向主要成长经济体,如印度、中国、东欧、亚洲一些国家等,乃至在欧洲、美国、日本、加拿大之外的国家,这些国家因资本流入增加,货币应该是     

亚洲新兴经济体国际资本流动驱动因素研究——基于GMM模型的实证分析

理解资本流入的驱动因素,对于设计一个有效的资本流动管理政策框架至关重要。本文研究了1998年至2018年间45个新兴经济体面临的各类资本流动的驱动因素,重点分析了资本流向亚洲地区的驱动因素与其他地区的共性和异质性。使用广义矩估计方法(GMM)对面板数据集的实证结果表明,对新兴经济体而言,制度质量和国内因素对吸引资本流入具有重要影响;对亚洲地区来说,人均收入增长和贸易开放是吸引资本流入的重要驱动因素,国内外利差水平和实际有效汇率变动对吸引组合投资和其他投资具有显著影响,VIX指数和影子利率对亚洲新兴经济体资本流动规模的影响也具有重要影响。这表明,在设计管理资本流入的政策框架时,全球经济金融合作和政策协调应被考虑在内。     

从国际经验分析中国实施资本管制的目标演变

资本市场的一体化及相应的资本流动能促进经济增长，但同时也会提高不恰当的国内政策的潜在成本。一方面，大量的资本流入可能带来经济过热、实际汇率升值以及难以为继的经常项目赤字；另一方面，大量的资本流出可能导致投资下降和经济衰退。此外，大量的资本流动也可能使货币政策的实施复杂化资本流入可能带来货币和信贷扩张，与当局的通货膨胀目标相冲突；而资本流出则可能导致     

中国资本流动管理目标转向条件的思考

一国经济发展的某一阶段必然要求外汇管理从吸引资本流入阻止资本流出转变为阻止资本流入，鼓励资本流出，即资本流动管理目标的转向。日本和德国都曾有过这种管理目标的转向。根据蒙代尔的理论，这种转向是执行固定汇率制国家的一种必要的货币政策。我国当前的经济与资本流动形势与当年日本和西德的情况类似，中央银行面临货币供给控制的困难，但我国的外汇管理却与当前的货币政策方向相反，所以，应该考虑转向。     

资本流动与经济增长收敛性关系——基于中国省际差异的实证研究

一个地区资本形成量的多少是关系到经济增长速度快慢的关键性因素。中国省际间资本流动情况呈现出东部地区为资本净流入地区,资本的流入带来了更高的资本存量,加快了区域内部的经济增长;中西部地区是资本净流出地区,资本的流出降低了这两个区域的资本存量;资本流动与东部地区的经济增长呈正相关关系与中西部地区经济增长呈负相关关系。     

优化外汇金融服务环境

要按照对资本流入和流出均衡监管的思路,建立健全跨境资本流动双向监测预警体系,增强市场主体自身识别和管理涉外经济风险的能力长期以来,对外经济失衡是造成我国经济发展不平衡、不协调、不可持续的一种重要表现形式。与     

对当前我国金融政策的解读

金融政策是一国政府或中央银行采取的货币和信用政策的统称,主要包括货币政策、利率政策和汇率政策等。货币政策是中央银行调节货币总供求的方针策略,其政策工具主要有法定准备金、逆回购、再贷款再贴现、公开市场操作等,主要是为了稳定货币供求和金融秩序,进而实现物价稳定、充分就业、国际收支平衡和经济增长目标。利率政策是中央银行调节社会资本流通的手段,合理的利率政策有利于银行吸收储蓄存款和集聚社会资本。汇率政策是国家外汇管理部门通过政策工具调节外汇市场价格,进而实现对外经济发展目标,其对国际贸易和跨境资本流动具有重要作用。     

新兴经济体跨境资本流动的影响因素及预警机制

本文首先基于新兴经济体面板数据，研究了跨境资本流动的影响因素。发现：金融开放与发展水平上升会显著增加各类跨境资本流动规模，经济周期上升能显著吸引跨境资金流入，金融周期差会显著减少其他投资净额——即金融周期背离时跨境资本会通过其他投资项目流出。其次，以probit面板模型构建了跨境资本流出风险预警系统，结果显示，对于新兴经济体，经济周期上升期会显著减小跨境资本流出风险；与美国的金融周期差、金融开放与发展水平上升、全球经济风险、浮动汇率制会增加跨境资本流出风险。最后，本文研判了近期人民币跨境资本流动风险，认为人民币跨境资本外流的风险整体可控，但是伴随中美金融周期出现背离和外部风险上升，我国其他投资项目可能出现较大波动，应引起关注。     

资本洪流汹涌 新兴市场筑坝

为防止经济过热，防范资本流入逆转风险，保持经济稳定增长，一些发展中国家及新兴经济体纷纷采取措施，应对资本大量流入……     

国际短期资本流动的效应分析

所谓短期资本是指在一年期之内的资金流动，其特点是短期性及变动性，主要包括短期投资、贸易融资、投机活动、经营性的资本流动等，短期资本流入流出给缺乏外汇资金的企业带来生机，解决了它们临时周转的困难，短期资本流入流出既有利的一面，又存在着弊端，如何使短期资本流入流出规范化，亟等我们探讨研究，加以解决。     

拓宽资本流出渠道探讨有序可控的资本流出机制

近年来外汇储备快速增长,资本和金融交易项目顺差比例不断上升,资本大量净流入已成为影响国际收支平衡的重要因素,"国际收支保持基本平缓"成为今年经济社会发展的主要目标之一.在这种形势下,树立和实践科学发展观,以维护国际收支平衡为出发点,在限制资本项下资金流入的同时,大胆探索,进一步探讨拓展资金流出渠道,有效疏导境内外汇资金流出,逐步建立健全资本流出有序可控的监管体系是当前外汇管理工作重要任务之一.     

新兴经济体面临的国际资本流动趋势分析

当前国际资本无序流动是新兴经济体和全球经济面临的主要风险之一。与20世纪90年代相比,国际金融危机后国际资本流入新兴经济体的扩张和收缩周期明显缩短,证券投资资金占比明显提高,对新兴经济体的顺周期性明显增强。本文认为,影响资本流向的因素主要可分为结构性因素、周期性因素和扰动因素。从长期看,结构性因素将导致国际资本持续流入新兴经济体,并且其作用将不断强化;从中期看,周期性因素仍将决定资本流向,但新兴经济体与发达经济体的经济周期对资本流动将产生不对称效果;从短期看,扰动因素对资本流向的影响还将存在,但作用相对有限。     

哪种类型的资本流入急停更能影响经济增长?——基于不同收入水平新兴经济体的研究

本文选取了44个新兴经济体2008～2017年的季度数据,首先应用OLS和TSLS方法对不同类型资本流入急停的经济效应进行经验研究,结果表明:直接投资急停对经济增长的影响最大,证券投资急停和其他投资急停的影响次之。随后,进一步以世界银行的收入划分为依据,将样本分为不同收入水平组,检验各类资本急停对不同收入水平经济体经济增长的影响。研究发现:对于高收入经济体,直接投资急停能显著抑制经济增长,证券投资急停和其他投资急停的影响不显著;对于中高收入和中低收入经济体,三种类型资本急停均对经济增长产生了不同程度的负面冲击。最后,通过系统GMM方法对模型重新估计,发现结论是稳健的。这提示包含中国在内的新兴经济体,在对外开放和跨越中等收入陷阱的进程中,应加强对资本流动的分类监管,以保持国内经济稳定增长。     

跨境资本流动的影响因素分析——基于汇率市场化改革视角

本文结合人民币汇率市场化改革分析我国近年跨境资本流动情况,编制汇率市场化改革指数并运用分位数回归分析短期跨境资本流动的影响因素,得出结论:预期汇率升值能促进短期跨境资本的流入;人民币汇率市场化改革的深入推进,对短期跨境资本流动的影响不断提高;利率政策引导短期跨境资本流动时,需要依趋势而定;短期跨境资本成为趋势性的大幅流入或流出时,国内经济增速对其影响相对微弱;国内良性的资本市场对于引导短期跨境资本合理流动有重要意义。据此本文从继续推进汇率市场化改革、夯实跨境资金流动的经济基础、加强跨境资本监测等方面提出政策建议。     

中国跨境资本流动新动态北大核心CSSCI

随着人民币国际化进程推进,资本项目的开放程度不断提高,中国跨境资本流动开始出现新动态,跨境资本的流入与流出结构均发生变化。作为开放经济体,中国国际资本流动不仅受到国内经济状况和企业财务运作的影响,而且还受到国际环境因素的冲击,使得跨境资本流动新动态下开始产生一些新风险。针对新趋势和新风险,需要积极应对,有效防范各种金融风险。     

锚定美元、资本急停与产出效应

本文基于31个发达经济体和28个发展中经济体1990—2019年季度数据,利用系统GMM估计方法,实证检验六类资本急停产出效应的方向和程度,重点考察锚定美元的汇率制度是否在其中发挥了调节作用,并利用中介模型对锚定美元影响资本急停产出效应的中介渠道进行分析。结果表明：发达经济体和发展中经济体发生总流入且总流出且净流入型资本急停（SSION）均会产生显著的负向影响,发展中经济体发生总流入且净流入型资本急停（SSIN）的负向产出效应也很显著。锚定美元对发展中经济体SSIN、SSION负向产出效应发挥了显著的正向调节作用,经常项目是发展中经济体锚定美元影响SSIN、SSION负向产出效应的中介渠道。本文的研究结果对各经济体,尤其是对发展中经济体稳步推进汇率制度改革,防范资本急停负向产出效应,提供了有价值的参考。     

以邻为鉴 未雨绸缪

从20世纪90年代初至今，新兴市场国家对国际资本的吸引力与日俱增，各国采取了多种措施应对投机资本流入。从目的来看主要分为两类。一类是减少资本流入，采取的措施包括：增加汇率弹性，鼓励外汇衍生品市场发展从而有效阻止投机资本的流入，如智利、西班牙等国；降息以减少投机资本流入，如土耳其等国家；延迟对某种资本流入开放，如波兰、捷克等；放开资本流出，如智利、哥伦比亚、西班牙等；鼓励经常项目资金流出，如哥伦比亚、韩国等。