虚拟经济与实体经济关系模型--对我国当前股市与实体经济关系的一种解释

近几年来中国股票市场与实体经济出现了明显的背离 ,本文试图从虚拟经济的角度解释这一现象。在对有关股票市场与实体经济背离的研究成果进行总结回顾的基础上 ,构建货币、虚拟经济与实体经济间关系的模型。分析发现 ,虚拟资产收益率和实物资产收益率的差异是股实背离的主要原因 ,而收益率差异又根源于股市结构和实体经济结构的非对称性 ,这种非对称性背后的根本原因在于资本市场体制改革的滞后。     

股市的现状和趋势

一、现状(一)股市的走势与国民经济走势相背离 理论上，通常是把股市称为一个国家经济的“晴雨表”，股市的走势应与经济发展同步。然而，现今的中国股市难以起到国家经济向好运行的“晴雨表”作用，自2001年以来股指走势与GDP走势一直相背离。     

我国信贷资金违规流入股市的状况分析

1998年以来，中国货币供应速度不减，尤其是M1与物价出现了明显背离，物价在M1快速增长的情况下没有转化为相应的实体经济的增长。夏斌等把这种现象归结为中国货币扩张的传导机制受阻，认为造成传导受阻的根源在于证券投资收益预期远远大于实体经济投资的收益预期，新增货币供应大多通过合规的或种种非合规的途径流入股市     

考察美国金融危机后的几点思考

此次金融危机的导火索是美国的次贷危机,直接原因是虚拟经济严重背离实体经济以及加速这种背离的美国三大经济政策,而其根源在于诸种制度的弊病。     

股市波动对利率变动的影响研究——理论分析和我国的经验证据

在实际利率决定理论中,大多以货币、实体经济因素来解释实际利率的变动,没有考虑到股市波动对实际利率的影响。本文认为,在股市波动较小时,利率和股市波动之间符合传统的反向变动关系假设,而在股市波动较大时,股市的强波动可能通过以下两个渠道使二者关系变为正向变动关系：股市的强波动性对货币供求产生影响的直接渠道,通过收益率差异而导致其与实体经济互动的间接渠道。使用我国2002年～2007年的月度数据实证表明：1．股市波动较大时,实际利率与股市波动正相关,较小时负相关;2．实际利率的83％变动可以由其自身历史数据、货币因素和股市波动来解释,货币供给、股市波动能够对实际利率产生显著持久的影响;3．股市波动既与实体经济相背离,又无法通过货币供给因素、利率因素解释,表现出一定的独立性。     

资本价值缩股流通制度--一种解决股市股权分置问题的制度安排

股市全流通已成为中国经济社会重要问题，也是中国股市今后一段时期必须面对的一个重大课题。多年来，股市与宏观经济形势严重背离，投资者损失惨重，其原因有很多，但本质上就在于股权分置这个不合理制度及其派生的一系列不合理机制所造成的制度危机。笔者经过较为深入的调查思考认为．必须从制度选择入手。运用商品规律，以一种创新的制度方案——资本价值缩股流通制度，可以较为科学合理地解决这一个重大的历史问题。     

中国股市制度建设思想的演变及影响(1978～2002年)

中国股市制度建设思想是中国现代经济思想史的重要组成部分,中国股市制度建设思想的争论是中国股市制度建设思想中最精彩的部分.文章用经济思想史的研究方法,梳理在股市发展不同阶段中关于制度建设争论最激烈的几个问题,这些争论有其发展与演变的规律,并对中国的经济理论和实践产生重大的影响.     

浅析金融对实体经济的实质性影响 ——基于2015年股市剧烈波动

2015年中国股市遭遇了暴跌,股价狂降,让万千股民唏嘘不已,它的来势非常凶猛,股价下跌的也非常大,它的波及范也相当大,这一场史无前例的股价大暴跌,股市大崩盘,成为股民以及整个国家甚至世界都关注的大事.本文就从金融对实体经济的影响路径来一一说明股市对实体经济的实质影响,同时也点出了股市对实体经济的限制,最后得出股市对实体经济有着很大的影响,加强股市的健康发展是我们的一项重要的任务.     

虚拟经济与实体经济背离对现代金融危机的影响研究

探讨了虚拟经济与实体经济背离的原因及特点,虚拟经济对实体经济产生影响的传导机制及其与金融危机的爆发之间的关系。并且通过对我国虚拟经济与实体经济发展的实证分析表明,近几十年世界主要经济发达国家和地区金融危机的频繁出现,在相当大的程度上是源自虚拟经济与实体经济的背离性对虚拟经济稳定性的影响,因此认为虚拟经济与实体经济的背离会在宏观层面上对金融危机产生影响。这在一定程度上反映了政府在谨慎和适度地推动虚拟经济发展的同时,必须同时对金融市场加强监管。     

试论股市变动与实体经济的偏离

试论股市变动与实体经济的偏离张晓晶尽管人们一直认为股票价格是宏观经济变动的指示器￣①，但当前股价的走势更多地是体现股市变动与实体经济变动的不一致，这是令金融分析家们十分头疼的事情。本文引入符号经济￣②，试图从符号经济与实体经济关联的大框架中来探寻股市...     

资产定价泡沫对经济的影响

本文采用具有技术进步和随机实质资本投资收益率的跨时迭代模型 ,从理论上分析了资产定价泡沫对经济的影响 ,同时对我国转轨时期经济的动态效率进行了实证研究。结果显示 :我国转轨时期经济正从动态无效向动态有效转化 ,在实质资本收益率确定的情况下 ,适当的资产定价泡沫 (如果存在的话 )对我国经济有益 ,会增加人均消费 ,加快我国经济向动态有效转化 ,使资源配置达到Pareto最优 ;在实质资本收益率随机的情况下 ,资产定价泡沫对经济的影响是不确定的 ,其效果依赖于个人对未来投资实质资本收益率的预期 ,因而加强投资者对未来实质资本投资的收益率持乐观态度的信心是至关重要的。     

中国股市晴雨表功能的长短期表现分析

本文以1995—2019年A股上市公司数据为样本,借鉴历史维度与国际股市比较分析,基于长期与短期、存量与增量视角,探讨股票指数与实体经济之间的关联性,论述中国股市晴雨表效应的特点与问题。研究结果表明:从长期均衡看,中国股指能够反映宏观经济发展趋势,但部分阶段存在背离现象;从短期波动看,股指相关性偏弱,预测性不强,股市晴雨表效应不仅弱于美国和德国等发达国家,甚至不及俄罗斯与印度等金砖国家。从存量看,大量亏损以及缺乏盈利能力的上市公司未能及时出清,较大程度影响股指代表性;从增量看,很多选择境外上市的新兴企业,并未包含在现行股指中,由此降低股市整体估值水平与股指质量。本文借助万得全A指数降低权重股对总股指的牵制作用,选择申万绩优股指数作为领先指标,但并不能提升股指短期波动对宏观经济的预测与警示作用,晴雨表效应未见明显改善,说明股指代表性的提升,并不能有效降低短期情绪面和政策面带来的较大扰动。依据实证结果,本文建议在存量方面尽快完善退市机制,在增量方面加快注册制改革步伐,引导更多优质潜力企业在A股上市,同时吸引中概股回归,以此提升上市公司质量和股指代表性,从而更为客观反映实体经济发展情况。此外还要大量引入中长期资金入市,增强外部机构投资者力量,助力股市短期波动回归经济基本面,促进其晴雨表作用的充分发挥。     

Causal relationship between stock returns and real economic growth in the pre- and post-crisis period: evidence from China

This article empirically examines the causality in mean and variance between stock returns and real economic growth in China before and after the outbreak of US subprime crisis. Using a nonuniform weighting cross-correlation approach and the multivariate generalized autoregressive conditional heteroscedasticity model, we found no causality in mean or variance between China’s stock returns and real economic growth for the period before the subprime crisis. Interestingly, however, in the period after the crisis, we detected unidirectional causality in mean from real economic growth to stock returns and unidirectional causality in variance from stock returns to real economic growth. These new findings imply that the linkage between China’s stock market and its real economy has become stronger in the post-crisis period. The implication of our results is that Chinese policymakers should continue the deregulation and improve the efficiency of the stock market to sustain high economic growth rate in the future.     

中国资本市场影响消费水平的实证检验

美国金融危机给世界经济带来巨大的冲击,由于中国资本市场严重滞后于实体经济,因此监管者不应误读美国金融危机的教训。股市适度上涨有利于消费扩张,中国应稳健有序地推进资本市场的发展。满足运行中的融资需求。以挖掘和发挥对实体经济的支持功效。     

股票市场、货币需求与总量经济:一般均衡分析

近几年来我国实体经济与股票市场的表现出现较大差别 ,与传统理论 (如财富效应、Q效应 )相违背。本文认为传统观点实质上是一种局部均衡分析 ,没有考虑货币市场的影响。为此 ,本文引入一个简单的一般均衡模型 ,在考察股票市场对货币需求影响的基础上 ,全面综合分析股票市场对实体总量经济的影响。文章还着重分析了我国股票市场对实体经济作用有限或滞后的原因 ,并提出相关政策建议。     

美国次贷金融危机对中国经济的影响

美国次贷危机以次级贷款危机为起点,迅速蔓延到美国的金融、股市、房地产市场乃至整个美国经济,并且随着全球经济链条进一步扩展到世界各地,进而演变成为全球性经济危机。基于美国处于世界经济的核心地位和中国经济、产业、金融、外汇的特殊性,中国政府必须进一步结合自身经济特点,采取积极、合理的政策应对美国次贷金融危机对中国经济带来的消极影响。     

近期股价波动的原因及趋势分析

本文通过对最近几年股票市场现状的分析,并从经济、心理、制度、政治等因素,深层次探讨股票市场价格暴涨暴跌的原因,发现其是股票市场的一般规律和时间特征耦合在一起的结果,演绎的过程在股票市场自身性和外围众因素波动性的博弈中具有短期不可测性和长期趋势性.最后分析如何从制度上理顺股票市场,政策上应对股票市场价格剧烈波动,并对股票市场做简单长期趋势分析.     

我国的货币政策是否应对股价变动做出反应?

本文运用现代协整分析、误差修正模型和格兰杰因果分析等现代时间序列分析方法 ,实证考察了若干发达国家和新兴发展中国家 (地区 )股价指数和实际国内生产总值以及消费价格指数之间的动态关系 ,发现当一国股市发展到一定水平时 ,股指与实体经济间存在着较为显著的多重协整关系和双向因果关系 ;也考察了我国上证综指与实际国内生产总值之间的动态关系 ,发现股指与实体经济间存在着双重协整关系和单向因果关系 ;最后 ,通过进一步考察我国股市的财富效应和投资效应及理论分析 ,可操作性地提出了我国货币政策应对股价变动做出适时反应 ,而且当前应当做出反应的政策建议。     

机构投资者、现金股利政策与股票市场稳定性研究——来自2005—2009年中国A股上市公司的经验证据

论文基于2005—2009年中国A股上市公司年报数据的实证研究发现,当投资于发放现金股利的公司股票时,机构投资者持股比例与上市公司股票换手率、股票收益波动率、股价同步性等反映和衡量股票市场稳定性的三个渐次递进维度的指标都显著负相关;而当投资于不发放现金股利的公司股票时,机构投资者持股比例与衡量股票市场稳定性的指标显著正相关抑或不具有显著影响关系。这些结果表明上市公司的现金股利政策直接影响着机构投资者是选择长期的价值投资行为还是进行短期频繁的投机炒作,进而影响机构投资者稳定股票市场功能的有效发挥。论文的研究结论对于股票全流通时代发展机构投资者、引导投资者的长期价值投资行为以促进中国资本市场的健康稳定发展具有重要的启示和政策意义。