我国内地与香港地区权证市场发展之比较

本文首先介绍了权证的定义和分类等相关概念,然后简单阐述权证在内地和香港地区的发展状况,最后对两个市场进行比较分析,为内地权证市场的进一步繁荣和规范发展提供借鉴。     

试论中国证券市场发展趋势中的“亮点”——权证

权证是发行人与持有者之间的一种契约,持有人在约定的时间有权以约定的价格买卖标的资产。权证可与债券、优先股或普通股共同发行。权证目的不符合市场经济发展要求及监管不力是致使我国权证市场失败的主要原因。鉴于我国资本市场现状,发行权证必须确定主体,设计出风险小的权证产品及带有期权性质的衍生工具。     

试论经理股票期权在我国的实践

怎样建立对经理人员的激烈与约束机制一直是我国国有企业改革的核心问题。纵观西方企业近30年的发展,股权激励,尤其是股票期权制,对企业的快速发展和国民经济的持续增长产生了显著的推动作用。本文通过对股票期权激励机制在我国的发展现状分析,指出目前在我国推行经理股票期权制存在的一系列障碍,并就股票期权制的实施如何与国际接轨进行了初步探讨。     

中国权证市场发展探讨

权证是一种以标的证券为基础的金融衍生品,权证市场的发展对中国发展金融衍生品市场与完善证券市场结构有着非常重要的意义。本文主要研究中国内地权证市场的发展现状,分析其中存在的问题,并针对这些问题提出相应的对策建议。     

权证交易对标的股票波动率影响研究

本文利用GARCH（1,1）模型,通过建立控制样本,对我国证券市场上权证上市对标的股票波动率的影响进行检验。结果表明,权证上市不仅对标的股票的波动率没有显著性的影响,而且对于股票价格对信息调整速度的影响也不显著。     

试论我国实施股票期权的障碍

大量实证研究表明，股票期权作为一种制度安排用于企业经理人员酬薪支付，具有许多十分重要的作用。它对于目前我国的国企改革也同样具有十分重要的现实意义。然而我国在引进并实施股票期权的过程中，我们不得不结合实际考虑我们目前面临的种种障碍。     

权证引起的会计问题及其启示

随着金融市场不断推出新产品,我国也在今年8月让宝钢权证作为重新“出山”的第一支权证上市了。但是我国的现状是金融监管落后于衍生金融产品的创新,而会计监管又落后于金融监管,新的衍生金融工具必然会带来新的会计问题,本文就此进行了初步的探讨。     

权证引起的会计问题及其启示

随着金融市场不断推出新产品,我国也在今年8月让宝钢权证作为重新"出山"的第一支权证上市了.但是我国的现状是金融监管落后于衍生金融产品的创新,而会计监管又落后于金融监管,新的衍生金融工具必然会带来新的会计问题,本文就此进行了初步的探讨.     

对我国权证市场非理性的度量:一个尝试

我国权证品种重新推出以来,权证价格与标准资产定价理论严重不符的现象时有发生,其中之一是那些在最后一个交易日前已经确定没有行权价值的权证(以下称之为零值权证)仍有交易发生,其原因多被媒体归结为投资者的非理性。本文从行为博弈论的视角出发,用投资者之间缺乏理性共识(Common knowledge of rationality)来解释这一现象,并构造一种虚拟的标的资产,从而将零值权证的投机价看成一个美式看跌期权(我们称之为非理性期权),通过该期权的成交价格,利用二叉树模型倒算出隐含的到期时间,即投资者认为可能会有交易发生的时间,用以衡量权证市场的非理性程度。     

发展中国权证市场的几点思考

当今权证已经成为各国家或地区推出金融衍生产品的首选.借鉴成熟权证市场的发展经验,推动我国权证市场的发展对于中国资本市场的发展具有重要的意义.本文对权证市场存在的意义进行了简单的分析,并对中国权证市场的发展提出了自己的思考.     

论弱化我国股票期权制有效性的因素

起源于西方20世纪70年代的股票期权制,在解决公司高级管理阶层长期激励约束问题方面起了非常重要的作用。但这一制度若运用到我国将会遇到诸多不利因素的制约,其自身有效性将会被大大弱化。     

The Ethics of Managerial Compensation: The Case of Executive Stock Options

This paper examines the ethics of contemporary managerial compensation in the context of executive stock options. Economic considerations would dictate that executive stock options should be adjusted to eliminate the effect of overall stock market movements which are beyond the control of the executive. However, in practice, most executive stock options are not adjusted to control for these outside factors. Agency considerations are the most likely culprit. Adjusting for the influence of outside factors, such as a generally rising stock market, from executive stock options sets a higher bar for managers to reach. Furthermore, traditional accounting standards permitted firms that did not adjust options to avoid reporting options as expenses. This presents CEOs and boards of directors with a major ethical dilemma. On the one hand, their duty to their shareholders and stakeholders dictates that executive stock options should be adjusted to eliminate outside noise from unrelated movements in the overall stock market. However, financial statements are presented in the language of accounting. If the overwhelming majority of the users of a language define a particular item in one way, then to deviate from the norm implies that the recipient of such a deviant statement may not properly interpret the statement. Likewise, if the standard practice is for firms to use unadjusted options and thus under-report expenses, to deviate from this industry norm risks that users of financial statements would not properly interpret the financial statements, with perhaps negative consequences for the shareholders. In short, if “everyone else does it,” then it could be wrong for an individual firm to deviate from the norm as that would harm the shareholders. James J. Angel is an Associate Professor of Finance at the McDonough School of Business at Georgetown University. He is a financial expert whose research focuses on the operation of financial markets in the United States and other countries. He currently serves on the OTCBB Advisory Board, and he has served as Chair of the Nasdaq Economic Advisory Council. He earned his undergraduate degree from the California Institute of Technology, his MBA from the Harvard Business School, and he earned his Ph.D. in Finance from the University of California at Berkeley. Douglas M. McCabe is a Professor of Management at the McDonough School of Business at Georgetown University. He serves on the Editorial Boards of 20 scholarly journals, including Research on Ethical Issues in Organizations, JAI Press as well as the Employee Responsibilities and Rights Journal. Considered by the media to be an expert in his field, he has appeared more than 200 times on international (CNN), national (ABC, NBC, and CBS), and local television and radio. He holds a Ph.D. from Cornell University and is a member of Phi Beta Kappa.     

证券市场与企业发展规律

只有从规律的层次上把握企业的发展变化,才能制定科学合理的经济发展政策,才能切实有效地推动企业的改革与发展。本文通过对企业250年发展演变过程的分析,提出了企业发展的四个规律,即资本社会化的规律、组织形式股份化的规律、管理专家化的规律和市场国际化的规律。文章认为证券市场是适应企业的发展规律而发展起来的,它的发展不仅是企业发展壮大的重要外部推动力量,而且这个外部推动力量会转化为推进企业经营机制转变的异己因素,可以将企业异化为以市场为导向的、以最大盈利为目标的、竞争性的、切实有效率的经济组织。     

股权激励下双重声誉的国企经营者博弈合同分析

由于所有权与经营权的分离,国有企业委托人和代理人之间存在利益冲突。如何设计一个合理的激励合同来消除两者之间的利益冲突,是委托代理理论遇到的一个重要理论问题。本文结合国有企业经营者双重身份的特点,在经营者市场声誉和政治声誉的双重声誉下,以股权激励报酬为例对委托人与代理人之间的最优合同进行研究,认为最优激励程度与经理人风险规避系数、企业业绩波动性及各种努力的成本系数成反比,与努力之间的相关性成正比;随着短期努力对当期业绩的贡献系数和长期业绩对当期业绩的负效应系数的增大,最优激励水平不断弱化。     

经理股票期权制在美、日的发展及对我国的启示

经理股票期权制是公司所有者赋予经理人的一项长期薪酬激励机制。美国是经理股票期权制的发源地 ,而日本的初始条件与我国相似之处。经理股票期权制在美国、日本的产生、发展的社会背景及现实条件对我国具有指导和借鉴意义     

论我国股票期权激励制度的完善

多年来,理论界一直在探讨如何在公司建立对高级经营管理者及技术骨干实施有效激励一约束机制,使其经济利益与公司长远发展紧密联系起来,企业界也为此进行了多种尝试和探索,其中股票期权就是一种有益的尝试。本文对这种新型的激励机制在我国公司试行情况进行探讨,指出了问题,并在总结国际经验的基础上,提出了相应完善措施和政策建议,对规范我国股票期权制度具有重要的参考意义。     

通货膨胀幻觉对中国股市的影响分析

上海A股市价格波动无法用红利与无风险利率的变化来解释。通过实证分析发现,跟传统理论相反,中国股价跟通货膨胀呈现反向关系。其原因在于Fed模型的拥护者将E/P跟名义利率进行比较来判断股市估值是否合理。中国投资者中存在通货膨胀幻觉。通货膨胀幻觉假设在一定程度上能够解释上海A股市场价格变化,特别是该假设能解释1996-2001年的大牛市。     

中国钢铁产业的国际贸易政策选择

入世以后,中国钢铁贸易面临更加复杂的国际环境,同时随着国内钢铁市场的快速发展和国家经济政策的调整,进出口形势也在发生变化。本文着重研究了未来中国钢铁贸易的趋势,分析了相关经济政策变化对钢铁贸易的影响,并提出钢铁贸易政策调整的价值取向和政策建议。     

中国城市化滞后原因及发展模式选择

城市化进程和工业化从理论上来说，应该表现出一种正相关性，然而中国的城市化却明显滞后于工业化。赶超战略的发展目标和增量改革策略是中国目前城市化依旧滞后的主要原因。城市化发展过程是一个系统工程，应该构建大中小城市的发展体系，同时大力发挥第三产业在城市化中的后续动力作用。     

试论营销策略中的期权因素

营销策略由产品、价格、地点和促销构成,产品由核心产品、有形产品和附加产品组成。附加产 品在产品构成中的作用越来越重要,附加产品的性质类似于期权。通过附加产品,企业和消费者之间存 在着契约关系,可以利用期权的分析方法对附加产品进行分析,并利用期权定价模型对其进行定价。