美国对金融衍生交易的监管及其对我国的启示

金融衍生交易在国际金融活动中具有举足轻重的地位，是一国金融发展程度的一种标志。美国是全世界金融衍生品交易最发达的国家，在这一方面有着许多成功的监管经验，并制定了较为完善的法律提供事前的监管。对此我国可有选择地借鉴美国对金融衍生品和金融衍生交易主体等方面的监管经验。     

论商业银行金融衍生交易的法律风险——以“最终用户”为中心

商业银行作为金融衍生交易的最终用户,一方面利用衍生品规避自有资产、负债的市场风险或以此获利,另一方面也承担着交易的最终损失。为此,商业银行应依赖内部法务人员和外部律师充分识别金融衍生交易的操作性法律风险和环境法律风险,以实现市场风险和法律风险双重管控。     

从国际风险监管经验看“正负区间”

国际市场风险的监管和管理方式从发展历史看,外汇市场是完全自律的市场,市场参与者统一遵守行业自律规则。如从事衍生产品交易的银行要遵守ISDA或类似的MASTER AGREEMENT等协议,并自行控制风险。各国临管机构一般不单独针对衍生产品及其交易制定特殊的监管规则,而     

美国的FD规则对我国选择性信息披露监管的启示

在证券的发行和交易活动中，上市公司与投资者之间的信息不对称现象一直存在，信息不对称和激励问题往往阻碍了证券市场功能的正常发挥。因而，获取有关公司经营的更多信息，从而对证券价值做出更加准确的评估成为许多投资者从事证券研究的主要动因。占有这种信息优势的群体就能在市场上获取超额的投资收益。上市公司的选择性私下披露，就在市场中产生这样一些信息优势群体。公司选择性信息披露的对象往往是诸如投资顾问、咨询中介及公司大股东等，普通的中小投资者很难平等地获取相关信息，因而违反了证券市场的公平原则，使投资者信心受损…     

经纬交织构建“密”网——观西方商业银行对金融衍生产品交易风险的防范

从20世纪70年代开始金融衍生产品交易以来，金融衍生工具得到了快速的发展，期权、期货、互换等业务的活跃，对银行业产生了深远的影响。新型金融工具的出现，使资本流动在数量和速度上都有了空前提高，市场逐渐规范、更严格的金融监管、定价方法透明度增强以及日益熟练的风险管理技术等，使市场上的衍生金融工具由数量型增长逐渐转向质量型增长，防范衍生产品交易带来的新型风险重要性日益增加。西方商业银行在多年的金融衍生交易过程中，形成了相对完善的防范金融衍生产品交易的风险管理技术和方法。     

会计报表中衍生产品的信息披露研究——美国的经验与启示

金融危机之后,美国修改了衍生产品的信息披露标准,提高了披露要求;同时,执法机构也加强了对金融机构滥用会计准则、规避信息披露义务的制裁力度。我国场外金融衍生工具市场尚处于发展初期,相关信息披露标准未臻完备。现行会计信息披露标准对于衍生工具的披露着墨不多,且主要集中于公允价值和风险披露两个方面。借鉴域外经验,我国应进一步完善衍生产品信息披露标准、防范准则滥用,以保护投资者的合法权益。     

金融衍生工具的风险及其防范——以信息不对称为视角

金融衍生工具由于自身的一些特性蕴含着巨大的风险,其风险形成的主要原因是信息不对称.信息不对称主要表现在金融衍生工具公司内部、交易者、经纪机构、监管者之间,从而引发逆向选择和道德风险问题.防范金融衍生工具风险要求金融业及相关部门增强风险意识,健全监管体制和风险管理机制,强化企业的内部控制,加强国际监管与协作,完善金融市场等措施.     

商业银行个人理财产品信息披露制度完善探讨——以风险防范为视角

近年来我国商业银行理财产品已成为广大投资者的一个重要投资渠道,然而由于商业银行理财产品的信息透明度极低,投资者往往承担较大的理财风险。本文在分析我国理财业发展特点的基础上提出完善商业银行个人理财产品信息披露制度的基本框架,并就信息披露主体、信息披露标准、信息披露内容及相关的法律责任进行了论述。     

内幕信息披露规则的国际比较及借鉴意义

本文通过研究各国的证券立法的相关内客以及实际案例,指出世界各国对内幕消息的界定、公开标准和内部人交易行为的理解存在重要差异,监管实践的做法不尽相同。建议我国结合金融市场微观结构的发展和加强业内自律管理的作用,来完善内幕消息披露规则和强化内部人交易监管。     

论证券信息披露简明性规则——以网络时代为背景

证券信息网络披露使证券市场投资者能够便捷的获取全面丰富的证券信息,但浩如烟海的篇幅和晦涩难懂的专业词汇,常常使投资者特别是中小投资者陷入不知所措的境地。我国资本市场以中小投资者为主,为了切实保护其利益,有必要确立证券信息披露的简明性规则,即在信息披露中使用清晰、简单、易懂的语言,在能够使用普通语言的场合,避免使用专业的金融词汇,同时,信息披露文件的篇幅应当简短,避免冗长。信息披露简明性规则不会增加发行人的信息披露责任,不会影响信息披露的完整性,有助于保护中小投资者利益。     

关于我国证券投资基金信息披露研究

对证券投资基金的信息披露,不仅是实现对证券投资基金的有效监管、保护证券投资基金份额持有人利益,也是维持金融市场乃至整个社会稳定和谐的必要手段。现阶段,为加快我国证券投资基金发展,我们需要进一步深刻理解证券投资基金信息披露的内涵,认识我国证券投资基金信息披露的意义,了解我国证券投资基金信息披露的现状及存在的问题,完善我国证券投资基金信息披露,以促进我国证券投资基金的健康发展。     

投资者关注与市场反应——来自中国证券交易所交易公开信息的自然实验

涨停的股票能否被交易公开信息披露取决于收益率排名中的随机因素,与股票的基本面特征无关。本文利用这一机制设计自然实验检验了投资者关注对股价的影响。实证结果显示交易公开信息披露使股票受到投资者更多的关注,增加了小额资金的净流入,减少了大额资金的净流入和股价的短期收益率,抑制了股价短期波动率,同时降低了股价在长期发生反转的可能性。频繁登上交易公开信息的知名营业部买入的股票受到更多关注,相应的市场反应也更加显著。进一步的研究表明监管性信息披露引发的投资者关注通过降低市场信息不对称抑制了股价反转。     

论主权财富基金信息披露法律规制及对中投公司的借鉴意义

主权财富基金(简称SWFs)是近年来兴起的跨国间新型投资形式。因其主权性、投资运作信息的不透明性,西方国家高度关注并采取相应的金融保护措施予以限制。因此,SWFs相对透明的信息披露法律规制有助于缓和母国与东道国之间的紧张对立。实践中,从各国国内立法到国际货币基金组织制定的信息披露规则等措施一定程度上减弱了SWFs的主权性色彩,促进了主权财富基金商业化运作,并有利于国际金融秩序的稳定。这对完善中投公司信息披露法律规制,争取良好的国际投资环境具有重要的借鉴意义。     

基于房地产市场的我国系统性金融风险测度与预警研究

本文阐释了基于房地产市场的系统性金融风险形成机制,据此建立了分阶段、跨部门的房地产市场的系统性金融风险网络模型,并运用2006-2017年16家上市银行数据,分析和测度了我国房价大幅下跌所引发的系统性金融风险水平和结构,构建了基于房地产市场的系统性金融风险预警指标并进行测算。研究发现:在房价下跌30%的压力情景下,我国金融体系的潜在总损失总体呈级数式上升,年均增长22.70%;基于房地产市场的系统性金融风险值(SR)呈现先上升后波动下降的总体趋势;系统性金融风险(SR)的脆弱性指标(FLI)整体呈现波浪式振荡变化,且与房地产贷款/权益整体呈反向变动,系统性金融风险(SR)的传染性指标(CTI)在2012-2017年呈持续下降趋势,且与金融市场压力指数、金融机构间资产占总资产比重呈现出高度的一致性变化趋势。最后,基于房地产市场的系统性金融风险预警指标(SRWI)值呈收敛式振荡走势,表明基于房地产市场的系统性金融风险总体可控且呈收敛式下降。     

基于房地产市场的我国系统性金融风险测度与预警研究

本文阐释了基于房地产市场的系统性金融风险形成机制,据此建立了分阶段、跨部门的房地产市场的系统性金融风险网络模型,并运用2006-2017年16家上市银行数据,分析和测度了我国房价大幅下跌所引发的系统性金融风险水平和结构,构建了基于房地产市场的系统性金融风险预警指标并进行测算。研究发现:在房价下跌30%的压力情景下,我国金融体系的潜在总损失总体呈级数式上升,年均增长22.70%;基于房地产市场的系统性金融风险值(SR)呈现先上升后波动下降的总体趋势;系统性金融风险(SR)的脆弱性指标(FLI)整体呈现波浪式振荡变化,且与房地产贷款/权益整体呈反向变动,系统性金融风险(SR)的传染性指标(CTI)在2012-2017年呈持续下降趋势,且与金融市场压力指数、金融机构间资产占总资产比重呈现出高度的一致性变化趋势。最后,基于房地产市场的系统性金融风险预警指标(SRWI)值呈收敛式振荡走势,表明基于房地产市场的系统性金融风险总体可控且呈收敛式下降。     

银行间市场流动性与金融风险救助机制研究

文章从我国银行间市场结构特征出发,分析了近年来银行间市场利率和流动性大 幅波动的内在机理与原因。研究认为,塔形市场交易结构下,银行间市场存在流动性风险易聚 集不易分散的缺陷,且难以依靠“有形之手”得到弥补。文章结合塔形市场结构的特点建立矩 阵分析法,对40家金融机构资产负债表进行实证分析。结论印证了理论分析,即塔形市场交易 结构下风险冲击影响时间更长,且央行流动性救助效果降低,但流动性救助机制能降低风险对 中小型地方法人金融机构的冲击。因此,有必要建立流动性风险救助机制,弥补银行间市场客 观存在的缺陷,增强中小型地方法人金融机构抵御银行间市场流动性风险冲击的能力。     

私人信息、公开信息与中国的金融市场参与

金融市场的发展能够为长期的经济增长提供动力,家庭对金融市场的有限参与是制约金融发展的重要因素之一。2015年中国绝大多数家庭未能参与金融市场。本文采用倾向得分匹配方法考察了私人信息和公开信息对家庭金融市场参与的影响以及两者的影响差异。基于2015年CGSS数据集的分析结果显示,家庭拥有金融市场私人信息或者能够充分获取公开信息都会显著提升其参与金融市场的概率。家庭获取公开信息的渠道越广泛,经由各种渠道获取的公开信息越多,参与金融市场的概率就越高。总体而言,充分获取公开信息比拥有私人信息对家庭金融市场参与的影响更大,这是源于个体对两种信息质量预期的不同。公开信息具有比私人信息更广泛的信息来源和更强的可验证性,这提升了家庭对公开信息质量的预期,为其提供了参与金融市场的更大激励。对中国而言,改善政策制定和执行的效率以及政策承诺的可信性有助于提升家庭对公开信息质量的预期,从而鼓励家庭参与金融市场。     

我国商业银行市场风险计量及波动性研究

本文结合巴塞尔委员会和我国监管当局对市场风险计量的规定,选取上市商业银行为样本,研究了我国上市商业银行风险计量的主要方式和特点,并分析了上市商业银行的市场波动性和系统性风险。分析主要结论为:(1)市场风险计量是市场风险管理的重要环节,风险计量模型的演变是从简单的风险计量发展到综合的风险收益计量的过程;(2)我国商业银行市场风险计量方式正在不断提高,风险价值分析和经济资本配置等方式正在逐步实施;(3)上市商业银行自身市场波动性较小,对于稳定资本市场起到了积极作用。     

我国证券市场的规范与发展问题浅析

我国证券市场发展至今虽已取得不菲的成绩,但仍存在诸多问题。本文试图立足于我国证券市场现阶段发展的客观情况,对其所展现出的突出问题进行分析,并给出相应的建议,以期促进证券市场的健康快速发展。     

美国金融衍生工具市场的发展、运作及监管研究

20世纪70年代以来,以资产证券化为主的金融创新从供给和需求两个角度推动了金融衍生工具市场的发展,该市场对于降低交易成本、削弱信息不对称以及提高资源配置效率发挥了重要的作用,并促使商业银行经营模式的转变和金融体系结构的变迁。但由于监管的疏漏,衍生工具市场对金融稳定带来了巨大威胁。鉴于此,美国金融监管部门加强了对该市场的监管改革,但关于改革的必要性和力度成为学术界和业界争议的焦点。就我国而言,发展衍生工具市场虽然有助于多元化融资渠道的构建,但以审慎原则为基础构建相应的监管体系也是十分必要的。