试论我国股票市场的主要矛盾及其化解

一、我国股票市场的主要矛盾 （一）市场化与政策市的矛盾 股市是市场经济中最市场化的一个部分,按道理讲,股市的发展方向应当是市场化,但在我国“政策市”这个概念自我国股市诞生以来就没有下过历史的舞台。“政策市”是指利用政策来影响股指的涨跌,政策的操作和影响对象很明确,那就是股票指数。政策市在本质上是对现代市场经济原则的违背。我国股市过去长期历尽磨难,其中一个很重要的原因就是行政权力对市场运行与发展的过分干预和控制。     

走出"政策市"的困境

"政策市"是我国股票市场的一大特色,政府的政策调控往往导致股市大起大落.造成我国股市"政策市"的原因既有政府角色的"错位",也有制度本身固有的缺陷,还有市场主体权利义务的扭曲.走出"政策市"的困境可以从以下几方面入手:矫正政府角色定位,完善市场机制,更新监管理念、体制,严厉打击违法行为.     

中国股市的新文化建设

自中国股市建立以来,人们对股市的认识问题始终未得到解决,这主要是受台湾股市旧文化与大陆“股市赌场论”而产生负面影响的结果.中国的传统文化中历来对股市存有偏见,再加上我国股市建立初期无批判地借鉴台湾的股市文字语言,导致有明显误导作用的赌场用语在股市大行其道,如庄家、跟庄、筹码、发牌、洗筹等,使人们置身股市如临赌场.     

网络传播环境与“沉默的螺旋”

2007年第四季度以来,我国股票市场进入调整期,关于股市牛熊市行情之争始终萦绕在投资者心中,随着大盘不断向下调整,股市大起大落背后隐藏着沉默的螺旋现象逐渐显现.本文将以网络股市信息传播为例,分析网络传播环境下"沉默的螺旋"现象.     

克国资本市场发展的冷思考

从资本市场运行格局来看,经过20年的发展中国股市将面临重大的结构调整,运行格局也将发生显著变化,这主要是：（1）以中国特色为内宾 股市发展道路即将结束,中国股市将迎来与国际惯例全面接轨的时代;（2）靠政策调整来推动股市发展的时代即将结束,中国股市将全面进入制度创新时代;（3）靠行政机制来发展股市的时代即将结束,中国股市将进入市场机制发挥主导作用的时代;（4）封闭式的股市发避孕药格局即将结束,中国股市将迎来逐步开放的时代;（5）以融资为主要功能的股市发展时代即将结束,中国股市将进入以优化资源配置为主要功能的时代;（6）单纯的外延扩张型的股市发展方式即将结束,中国股市将进入外延与内涵并重并且逐步转为以内涵发展为主的时代;（7）依靠传统工业和传统产业的”龙头“股来引领股市方向的时代即将结束,中国股市将逐步进入科技立市的时代;（8）单一层次的股市发展格局即将结束,随着创业板的推出,中国股市将进入多层次的发展时代;（9）单一的股市交易方式即将结束,随着信息技术和网络化的发展,中国股市将进入多种方式交易的时代;（10）以中小散户为投资主体的时代即将结束,随着保险基金、投资基金等机构投资者势力的不断壮大,中国股市将进入以机构为投资主体的时代;（11）单一方向的股价向上发展格局即将结束,随着中国经济进入结构调整期和与国际市场建立澜起伏的时代;（12）偏重题材的股票炒作方式即将结束、随着国有股、法人股减持引起的股标流通数量的扩大、机构投资者的增加和外国投资者的进入,中国股市将进入偏重抽资理念的时代,上述12个方面的变化,将使我国的股市发生深刻的、革命性的变革,并且将从根本上改变我国社会经济的运行面貌,引起社会资源配置机制的重大变革。     

股市总体投资价值的综合评估——"股市资本金年净利润率"的研究报告

本文将评估投资项目的指标"资本金净利润率"引入股市,拟定"股市资本金年净利润率"的公式,用以评价股市的整体投资价值.设定这一测评股市投资价值的新指标,对评估股市的投资价值有着重要意义,这一测市方法是前所未有的.用此指标结合其它测市工具共同测市,简捷、明快、准确.     

我国证券监管政策有效性的判断——一个基于超额收益和市场波动率的事后标准

已有的事后评价标准主要通过政策出台前后市场超额收益变化来判断,而鲜有对政策出台前后市场波动率的判断,由于降低股市波动率是我国政府监管政策的一个主要目标,本文还对政策出台前后的股市波动率进行了评价.我们的分析表明:如果仅仅使用事件研究法,容易使人认为我国政府的监管政策是有效的,而事实上,这一结论恰恰表明我国股市的政策市特征;而从本文三次事件前后波动率计算结果可以看出,我国政府股市稳定目标并没有实现.     

维持股市牛市格局是抑制通胀的有效策略

当前我国经济运行中出现了两种看似正常实则奇怪的现象,即一方面,CPI一直居高不下,政府在为抑制通货膨胀、稳定物价而焦虑;另一方面,近几个月来,我国股市却出现了持续大幅下跌态势,而管理层却以摆脱"政策市"为由,对股市自由下行而并没有采取任何实质性措施.     

代价最小的股市路径之争——中国股市十八年的回忆与思考

从1990年深交所试运行和上交所正式运行起步至今,中国股市历经十八个年头,从无到有,从小到大。十八年来,中国股市的成长史到底是一部不规范的成长史,还是一部国情和西方规范成功结合的发展史?到底是一个充满了投机、泡沫和赌徒的赌场,还是和平崛起的中国不可或缺的主战场?在中国二十九年的改革中,没有一个领域像股市这样,争论如此之多、如此之激烈。"强调国情为主的实事求是派"和"强调海外规范为主的照搬照抄派"的争论始终没有停息。以股权分置改革为例,"市价减持"变"对价改革"导致天壤之别。因此,敢于正视这十八年发展史,客观科学地总结我们在股市发展中的经验和教训至关重要。本文试图从中国股市发展中争论过的几个焦点问题入手,对过往的发展脉络进行梳理,以寻求中国资本市场未来发展的最优路径。     

承销商托市对新股初始回报的影响--对上海A股市场的实证研究

新股初始回报地下是国内外研究关注的热点。承销商托市不仅是影响新股初回报的重要因素，还是使资本市场健康运作，保护投资者利益的一个关键。但迄今为止，国内对影响新股初始回报因素的讨论均未涉及承销商托市。为此，本文建立了中国股市的收益率分布偏度模型，证实了上海股市承销商托市的存在，发现了托市的行为模式、主要托市对象，分析了托市对股市的影响，为更全面、准确的掌握新股初始回报变化规律，了解中国股市的情况提供了条件。     

股票市场收益跳跃性风险研究

中国股市是一个“政策市”,政策因素是造成我国股票市场收益（价格）跳跃性行为的最重要的原因。首先,本文深入而系统地阐述了股票收益（价格）发生跳跃性行为的经济机制,并将跳跃风险从总体风险中分离出来;然后描述了跳跃性风险的测度方法、跳跃性风险的定价及其对于风险管理的影响,以便能够为投资者和政府决策者提供一些有益的理论支撑,     

20世纪30年代美国股灾的反思及对中国股市政策的启示

20世纪30年代以股市崩溃为导火索的美国经济大萧条历史给中国经济发展更多的借鉴和启示。文章在分析当时美国股市崩溃的原因基础上,比较了目前中国股市和美国经济大萧条前期股市的发展情况,发现两者有惊人的相似,进而指出中国股市由于严重投机的存在而使股市泡沫较大,需要进行政策引导,实现中国股市非正常发展的软着陆,以避免由于可能的股灾发生而重蹈美国经济大萧条覆辙。     

股市需要中国式调控

历史上,中国的股市曾经是一个典型政策市.然而,近一、二年来,随着机构投资者队伍的快速扩张和资本市场各项改革(尤其是股改)的快速推进,股市微观基础得到明显改变,政策市的微观基础正在逐步消失,股市步入了一个新的发展阶段--"调控市".这是一次历史性的改变.     

对"政策市"现象的理论审视

一、本文研究背景和思路 “政策市”应从两方面来定义：一是指政府利用政策来影响股市而出现的股市涨跌现象，政策的操作和影响对象很明确，就是股票指数；二是指股市运行状况主要受政府政策的影响。从这个定义来看，我国股市是“政策市”。     

中国股市政策市中的正反馈交易机制

中国股市是政策市,但我国政策市的政策效率低下,国家宏观政策与预期效果相差甚远,股市上非理性投资者对政策反应的情绪作用被放大,从而导致了宏观政策出台后,股市的更加不稳定。     

股市风险与观市察势的方法

股市风险与观市察势的方法温四海一年多来，我国股市震荡反复、对于股民来说，确实“玩”得人心跳，有的人赚了大钱，心花怒放；有的人“栽”了，损失惨重；投资市场，很多人一改９０年代初那种，认为买上“认股证”就是买上了“希望”，头上股票，就是买上了会下金蛋的“...     

中国股市会不会步日本覆辙之后尘

货币一直在升值,市场里的资金在泛滥,钱太多了,源源不断地拥进股市和房地产市场,资产价格在急剧膨胀,股价持续攀上新高……这是当下中国市场的写照,不过,这也正是学者对上个世纪80年代日本经济的描述.很多人认为我国经济的基本面如同当年的日本,由此中国股市正在重蹈日本覆辙的呼声甚高.市不是真正产生了这种危机?我们需要认真将中日两国的经济发展状况进行深入比较.1985年广场协议之后,日元在3年里对美元升值一倍,加之日本实行宽松的货币政策,市场曾疯狂一时,然而,在股市和楼市不断跃上新高后,泡沫最终破灭,日本经济陷入萧条,股市和楼市一蹶不振,并形成多米诺骨牌效应,企业和金融机构也接连倒闭,历经十余年经济停滞,至今难以恢复元气.这就是所谓的"失去的十年".     

股市痼疾怎么治?

是何原因导致我国股市近40个月以来的持续下跌?这种下跌是否正常?我们需要得出正确的判断,在此基础上找到治理我国股市的有效对策十分重要。如今市场环境并非最坏尽管全球经济逐步探底,但从国际环境来看,欧美经济不振,资金会流向中国,因此这对中国是机遇而非灾难。     

对中国实体经济与虚拟经济关联性的实证分析

本文主要研究了1998年到2006年的虚拟经济与实体经济各自的变动规律和它们之间的关联性,利用GDP指标与股市的相关指标进行一般性的实证分析.股票市场作为经济增长中的一种融资和资源配置,作为虚拟经济的代表是实体经济的"晴雨表",借此以研究我国股市对经济的促进、表征与预测作用.     

我们能不能不炸楼？

海南,从天堂到地狱 海南的房地产是中国房地产业的一个缩影.我们可以从曾经是中国房地产领军人物的海南房地产的兴衰中,看到中国房地产业的羊群效应,给我们留下了什么经验和教训.可以重读同中国股市几乎一模一样的,中国房地产业的"政策市"所走过的艰难泥泞的道路,和这一路趔趄.