负利率政策研究进展

作为金融危机后能够回应“中央银行还能做什么”的最新备选项之一,负利率政策一经“问世”便以其形式突破、逻辑反常等特点而广受关注。全球新冠肺炎疫情危机再度将负利率政策带回研究前沿。伴随全球负利率政策实践扩大化与长期化,近年来国外围绕负利率政策的研究日益增多。本文按照从理论构思到现实实践的逻辑,对负利率政策的实现策略、产生动因、运行机理、传导效果以及评价争议进行系统归纳总结。结合负利率政策违背传统认知的特性以及调控效果有限的事实,本文认为此类政策在实践层面上能否被推而广之仍需观察,在理论层面上如何被纳入宏观分析框架亦有待探寻。     

负利率政策：含义、实践、效果及启示

2020年新冠疫情对世界经济带来了前所未有的冲击,主要发达国家货币政策全部进入接近零利率和负利率区间,负利率成为世界各国广泛关注的问题。本文对负利率政策的含义进行了深入刻画,对负利率政策的实践进行了系统梳理,并分析了政策效果及启示。     

全球经济一体化背景下负利率政策实施效果及借鉴

本文分析西方主要国家负利率政策现状,探讨了负利率政策影响宏观经济的渠道,结合各国数据分析实施负利率政策的原因和具体效果,提出我国宏观经济发展现状下应对负利率的对策.     

五个经济体的负利率政策实施效果及对中国的启示

自2008年金融危机之后,2009年7月瑞典央行第一次实行负利率政策,随后丹麦央行、瑞士央行、欧洲央行、日本央行相继开启了负利率时代,期望达到抵抗通货紧缩和稳定汇率的目的.目前,世界各国已经有超过16万亿美元的负收益率国债,尽管负利率离中国看起来有些遥远,但在世界上,负利率已经渐渐成为一种趋势.通过实施负利率政策的五大经济体的各项经济指标数据的变化情况分析发现,负利率政策对各经济体的影响不同,并不都有效.目前,负利率政策并不适合中国,而应当采取货币政策和财政政策相互协调配合的措施,才能取得更好的效果.     

基于VAR模型的名义负利率政策效果分析——以欧元区为例

从负利率政策的理论发展和传导机制出发,梳理负利率政策在欧元区、日本等经济体的实施背景及实施效果,并利用VAR模型、Granger因果检验以及脉冲响应函数,分析欧元区负利率政策对经济增长、通货膨胀、汇率、失业率等的影响,发现欧元区负利率政策对稳定汇率、维持物价稳定以及降低失业率方面虽能够发挥一定的作用,但影响力非常有限,...     

欧洲央行实施负利率政策的研究分析

欧债危机以后,欧元区经济持续萎靡不振,面临着通货紧缩的威胁。自2014年以来,欧洲央行突破长期被市场和各家央行坚守的"零利率下限"实行负利率政策来刺激消费和投资,促进经济增长。欧洲央行成为全球首个推行负利率政策的主要经济体央行。其实施及其效果是目前全球金融市场关注的焦点。然而负利率政策能否拯救欧洲危机仍然处于尝试阶段。本文依据政策实施背景基于负利率发生作用的机制和渠道,对负利率政策的效果进行预测,探讨负利率政策的实施会对欧元区以及中国的影响。     

负利率货币政策:机制、效果及启示

本文分析如何准确认识和理解负利率货币政策,探讨低利率市场环境下中国未来货币政策的选择.从理论机制看,负利率货币政策存在受限的操作空间;从实施效果看,负利率货币政策刺激经济复苏效果并不明确;从现实条件看,负利率货币政策更多是一种相机抉择的政策.中国目前及未来一定时期内仍然具备实施正常货币政策的条件,但应增强对负利率货币政...     

基于IS-LM-BP模型的负利率政策有效性分析

自2008年国际金融危机爆发以来,各国经济遭受重创,诸多国家频繁采取降息为主的宏观调控政策以期挽救经济,负利率政策呈现出固态发展趋势,但从各国实践效果来看表现不一。为此,基于IS-LM-BP模型针对负利率有效性进行研究,结果表明：负利率政策在浮动汇率制下资金可流动时,主要借助利率机制和货币-价格机制的调节作用能够大幅度提高社会总产出,然而在固定汇率制下负利率政策的实施效果存在差异。最后指出负利率政策的研究展望,以完善负利率政策的理论分析框架,深化对负利率理论研究的探讨。     

日本负利率政策的收入分配效应研究北大核心CSSCI

由于经济陷入长期停滞,负利率政策成为日本政府刺激经济的常规操作手段,由此引发的收入分配效应成为理论界关注的焦点。本文理论分析了负利率政策对收入分配的影响渠道,并基于日本2016—2020年的月度数据,构建FAVAR模型实证检验日本负利率政策的收入分配效应。结果表明,日本负利率政策加剧收入分配不平等主要通过两个渠道:一是储蓄渠道,通过影响投资和消费结构,不断拉大工资性收入和经营性收入的差距;二是资产价值渠道,通过财富再分配,加剧财产性收入分配失衡。然而,日本负利率政策通过收入构成渠道和就业渠道对收入分配不平等的缓解效果微弱,无法有效改善日本收入分配不平等的现状。因此,对于负利率环境,我国应密切关注对日本和西方国家负利率政策影响收入分配的最新研究进展,以及负利率政策一旦逆转可能带来的外溢冲击,把控好我国利率政策的调整力度,避免对共同富裕产生负面影响。     

名义负利率背景下货币政策传导效应的时变特征--基于日本的经验证据

通过梳理主要经济体实施名义负利率政策的经济背景和政策动因,结合我国经济发展态势分析,认为名义负利率在我国并不适用。为进一步探究名义负利率的政策效应,尝试以日本为研究对象,通过具有时变特征的TVP-VAR模型对名义负利率背景下货币政策短期、中期、长期作用进行分析。最后,结合日本等经济体实施负利率政策的经验,得到如下启示:货币政策有效性的关键在于畅通货币政策传导机制;不能盲目迷信负利率政策;在低利率政策甚至负利率政策正在逐步成为常态的背景下,我国需加强国际资本流动的监测。     

负利率政策的有效性研究——基于IS-LM-BP模型的理论分析

负利率政策是非常规货币政策的特殊形式,其在各国的实践效应尽显差异。基于IS-LM-BP模型的负利率政策有效性研究发现,负利率政策在浮动汇率制下资金可流动时,借助利率机制和货币一价格机制的调节作用能够大幅提高社会总产出,然而在固定汇率制下负利率政策的实施效果存在差异。通过对现有文献的梳理可见,负利率政策在各国实践中的有效性及适用性、负利率政策的政策利率下限、负利率政策与其他政策的协调性以及负利率政策的合理退出,将是负利率政策可能的研究方向。     

负利率时代重启下非常规货币政策走向研究——全球负利率政策的回溯、影响、展望及对策

2019年以来席卷全球的负利率政策事件主要呈现以下新特征:一是实施负利率政策的国家更多,二是负利率的存续周期更长,三是负利率的幅度较大。对过往实施负利率的国家进行回溯发现,这些国家大多曾面临政府债务率上升、本国货币面临升值压力、经济增速放缓、失业率居高不下等问题。从未来趋势看,降息潮或继续蔓延,但全面负利率环境难现,负利率政策离中美两国尚远。对策方面,负利率背景下短期内宜配置债券和黄金,短期内也利好股市和大宗商品,但从中长期看,是否增配权益资产需考虑负利率能否切实带动经济复苏和基本面改善。负利率通过降低利率刺激信贷及促进货币贬值,从而刺激出口两个渠道提振总需求,但经济稳健发展最终仍倚重结构调整和技术进步。     

欧洲央行负利率政策评析——以对德意志银行的影响为例

自2014年6月欧洲央行实施负利率以来,已有近六个年头,最初的政策设计是以负利率降低企业和个人融资成本,刺激投资与消费,从而实现经济增长和避免通货紧缩,但事与愿违,2019年欧元区经济增速仅为1.2%,创下六年来的新低,同期CPI为1.3%,也远低于2%。在宏观经济目标未实现的情况下,理论上负利率可以降低银行利息支出,提升银行的经营业绩,事实如何呢?本文以德意志银行为例进行案例分析,揭示负利率对银行业的影响。     

日本的通货紧缩及政策评价

日本的通货紧缩可追溯至1985年，而从20世纪90年代开始日本发生了通货紧缩这一点是勿庸置疑的。治理日本当前的通货紧缩，简单的宏观需求政策已很难奏效，应将政策重点放在切实进行结构调整和制度创新上。     

国外央行实施名义负利率政策的原因与利弊分析

近年来全球先后有多家央行实施名义负利率政策,带来较大影响并引起各界的广泛关注。本文以利率对宏观经济的影响机制为基础,分析了国外央行实施名义负利率政策的原因主要是刺激国内宏观经济增长、平衡国际收支。但通过对实施名义负利率政策的目标成效进行预判认为,负利率政策效果并未达到预期,甚至弊大于利。因此,我国货币政策更保持相对的独立性和自主性,结合我国经济社会发展的实际情况,加强宏观经济政策间的协调配合。     

负利率能否帮助全球经济走出困境?

进入2016年,实行负利率的国家和地区在扩大,负利率程度在增加,其覆盖范围从商业银行在央行的存款进一步扩展到银行间市场和国债市场,而且更多的国家还在酝酿减息、或者执行负利率政策的可能性。但负利率能否帮助全球经济走出困境还有待观察。本文认为,负利率可能既有积极作用也有消极影响的一面,中央银行正确的做法是利用负利率,但不能过于依赖它。这是因为,负利率起作用比较缓慢,取决于资金是否能真正进入实体经济;长期来看,经济能否复苏最终还是要靠结构调整和技术进步。因此,财政政策应该与货币政策适当配合,以更好地解决经济结构调整的问题。     

中央银行因何重拾负利率

<正>负利率浪潮卷土重来2019年以来,伴随全球经济下行、贸易和政策等不确定性上升,各大中央银行重回宽松周期,政策利率不断走低,此前尚未完成货币政策正常化的经济体在低政策利率的泥潭里越陷越深,2019年9月12日欧洲中央银行、丹麦中央银行先后将政策利率降至-0.5%、-0.75%水平,主要经济体开始回归政策负利率。2019年第三季度以来,日本、德国、法国这三个发达经济体10年期国债收益率集体持续为负(日本从2019年3月起转负、德国从5月起转负、法国从7月起转负)。