对我国熔断机制的思考

2015年12月,经证监会同意,中金所、上交所、深交所正式发布我国A股指数熔断的相关规定,并宣布在2016年1月1日起开始正式实施。而从国外借鉴并引入的舶来品"熔断机制"却并没有如料想的一般起到预警的作用和更好的控制股市的风险,反而再次形成了千股跌停的局面。本文先介绍了国外的熔断机制,再从我国熔断机制实施后的结果出发,分析了熔断机制造成的后果和产生的原因,并且就此阐述笔者的对此事件的总结和思考。     

熔断机制到底适不适合中国

本文从熔断机制产生的背景、主要作用和在中国市场引入的适当性分析等方面来阐述,认为熔断机制并不适合已经有涨跌停限制的中国股市。     

熔断机制对中国A股的影响初探

中国A股在2015年经历了前所未有的"股灾"行情,千股跌停、千股停牌、千股涨停的情形短时间内在中国的股市频繁上演,造成A股市场震荡加剧,影响整个中国资本市场的稳定。为防范中国A股市场巨幅震荡风险,避免"股灾"行情的再次发生,逐步完善我国证券市场的交易体制和机制,保护投资者的利益,维护证券金融市场秩序,推动证券市场的长期稳定健康发展,中国证监会决定在上海证券交易所、深圳证券交易所和中国金融期货交易所中,在保留现有涨跌幅限制的前提下,引入熔断机制,其目的就是为了抑制股票市场非理性的过度波动。     

探析熔断机制在中国股票市场失败的原因

2016年初在中国股市实施的熔断机制失败了,引发了各界人士的广泛关注。本文结合中国股票市场特殊的运行环境,分析了本次熔断机制失败的可能原因。研究发现,中国股市自身存在的制度性缺陷、熔断机制设计上的不足,以及与其他不利因素的共振,是本次熔断机制失败的主因。为此,从完善法制环境、改善投资者结构、科学设计熔断机制和提升监管水平四个方面提出了改善股票市场制度环境的建议。     

熔断机制及其市场影响

<正>受全球新冠肺炎疫情扩散、石油价格大幅下跌等因素影响,美国股市分别于3月9日、12日、16日和18日因标普500指数下跌幅度超过7%而触发一级熔断。在3月9日第一次熔断之后,美联储陆续推出了降息、7000亿美元大规模QE计划等措施稳定市场,但是仍然连续大幅下跌。自1987年引入大盘熔断机制至今年3月中旬,美国股市共触发5次大盘熔断,除第一次是1997年亚洲金融危机期间,其余均发生在今年3月不到两周的时间内,实属罕见。在动荡的全球金融形     

熔断机制

2020年3月9日以来,受到新冠疫情、油价暴跌、高杠杆交易以及经济金融体系深层次矛盾等综合影响,欧美等多国主要股票指数和股指期货出现暴跌暴涨,连续多次触发熔断机制,创下历史纪录,引发市场广泛关注。     

对中国股市引入熔断机制的反思

2016初我国股市迎来了一项制度创新——熔断机制,熔断机制实施两档熔断,其目的是让投资者在股指下跌时有一段冷静思考的时间来提前结束交易,但是熔断机制在被实施的4天内,A股便有两天因熔断而暂停交易,最短的一天才开市29分钟,4天后熔断机制被喊停,但是在这短短的4天内给我国的股市造成了不小的伤害,笔者就熔断机制产生的背景及其作用和我国引入熔断机制的适当性作分析来总结熔断机制在我国失败的原因。     

熔断机制中的“思考”悖论

以之前的宣传来看,熔断机制的核心优点,理论上在于能够给出更多的时间让投资者进行思考.但是,经过几天的市场检验,笔者认为,所谓的“思考”,其实可能是一个悖论. 简单来看,一天有24个小时,交易时间仅仅只是4个小时,思考的时间已经够多了.如果要让投资者有更多、更足够的思考时间,在信息披露方面进一步做到更及时、更全面、更准确,岂不是更好?     

实施熔断制度对我国股票市场波动性影响的研究

实施熔断制度后我国股票市场波动性发生变化,通过构建GRACH模型来分析实施熔断制度对股票市场波动性的影响,可以得出以下结论:(1)实施熔断制度能够对股票市场的波动性产生一定影响;(2)实施熔断制度后的股票市场波动性大于无熔断制度时的股票市场波动;(3)实施熔断制度后股票市场广义波动受前期冲击的影响变得更大,股票市场的波动性更加不平稳。由此建议:监管部门推出新的监管制度时必须要谨慎,同时要做好科学论证,并经过市场模拟;要考虑我国市场的背景和特点,不能生搬硬套他国经验;要考虑时机因素以及实施效果;要充分考虑整个全球金融大环境。     

纽约股市触发熔断后大幅下跌

这是3月18日在美国纽约证券交易所拍摄的显示交易信息的电子屏。新冠肺炎疫情给金融市场带来的恐慌没有得到有效缓解.纽约股市三大股指3月18日早间大幅低开.道琼斯工业平均指数和标准普尔500种股票指数午间跌幅超7%.本月第四次触发熔断机制.恢复交易后继续走低.当日收盘时三大股指均大幅下跌。     

声誉机制、信任机制与小额信贷

小额信贷之所以在不需要抵押担保的情况下也能为借款者放款,究其原因,除了贷款者所实施的信贷规范起到了降低风险的作用以外,建立在＂声誉效应＂基础上的信任机制作用的发挥起到了关键性的作用,如果借贷双方以及借款联保小组成员间缺乏基本的信任,那么合作行为是不会出现的。本文对建立在声誉效应基础上的信任机制所发挥的作用进行动态博弈分析,在此基础上根据实地调研的数据进行实证剖析,提出了通过借贷双方长期博弈建立信任关系、不断投入资源以维护信任机制、发挥农业保险与专业组织的作用降低农户经营风险等政策建议。     

个体金融风险导致整体金融风险的非线性机制

金融资产风险的这种传染性来源于以下几个方面:金融企业破产的经济影响不同于普通企业,普通企业的破产虽然也会通过乘数效应而扩展,但其次级效应是逐渐递减的.     

我国投资基金声誉性羊群效应分析

本文对我国投资基金现状及相关数据进行分析,通过博弈论中囚徒困境理论对我国基金的声誉性羊群效应进行了研究,研究发现我国投资基金具有典型的声誉性羊群效应,即基金经理在策略上是否选择跟随明星基金经理的策略,来获得平均收益。     

我国投资基金声誉性羊群效应分析

本文对我国投资基金现状及相关数据进行分析,通过博弈论中囚徒困境理论对我国基金的声誉性羊群效应进行了研究,研究发现我国投资基金具有典型的声誉性羊群效应,即基金经理在策略上是否选择跟随明星基金经理的策略,来获得平均收益。     

建立我国保险信誉机制的博弈论分析

建立以个人保险信用体系（包括征信与评价两方面内容）为重点内容的保险信誉机制,通过实现信誉信息的高效率传递,不仅能在很大程度上解决信息不对称的问题,同时还给人们提供了一个追求长期利益的稳定预期和重复博弈的环境条件,从而有利于信誉机制的建立和完善,有利于保险市场效率的提高.     

基于进化博弈论对我国金融监管协调机制的解读北大核心CSSCISSCI

应用进化博弈理论透视中国人民银行与三家金融监管机构的监管协调行为,以及对我国金融监管协调效率进行考量,得出的基本结论是,当前我国金融监管协调机制处于低效率状态,监管各方在博弈过程中存在"搭便车"现象。金融监管合作与否的收益初始状态设置,在一定程度上决定了监管主体的策略选择。因此,通过建立金融监管协调委员会,加强信息共享和强化监管协调的法律约束手段,从根本上改变监管初始状态,为金融监管各方的协调博弈创造良好的制度环境。     

我国期货市场羊群效应研究

本文在考虑GARCH效应的情况下,通过检验市场收益率处于极端值情况下截面收益率标准差是否显著低于市场收益率处于一般情况下截面收益率标准差,对我国期货市场上的羊群效应进行了实证检验,研究结果表明：我国期货市场不存在羊群效应。     

我国证券投资基金产生羊群效应的成因分析

近年来,随着中国经济的不断崛起以及改革的深入和对外开放的不断扩大,我国的证券基金行业也迅猛发展。自1985年我国发行第一只海外基金——中国东方基金开始,我国目前共有60多家基金管理公司管理了473只证券投资基金,基金资产达到19380.68亿元。随着我国公募基金的迅速发展,透明的披露机制的压力以及基金的"相对业绩评价标准"导致我国证券投资基金在交易中也出现了羊群效应下的从众行为。羊群效应会在一定程度上导致市场的非正常波动。本文着重对羊群效应的产生成因进行分析。     

我国上海期货市场羊群效应实证分析

羊群行为是造成金融市场剧烈波动的一种非理性行为,这种行为的存在与否对于期货市场价格的稳定性至关重要。本文在归纳总结学者们研究方法和模型的基础上,着重运用CCK模型对我国上海期货市场是否存在羊群效应进行实证检验,结果发现我国上海期货市场整体上存在着羊群效应,在市场上涨时投资者羊群效应更加明显,“追涨”效果明显大于“杀跌”效果。