人民币汇率波动对我国货币供给影响的机制探析

人民币汇率制度改革后,人民币汇率波动对我国货币供给的影响越来越强。本文从货币供给决定模型和我国中央银行资产负债表的分析发现,人民币汇率波动会影响我国的货币供给。进一步分析发现,人民币汇率波动通过我国国际收支的经常项目路径、资本和金融项目路径、储备资产路径和我国货币政策的公开市场操作路径、信贷传导路径影响我国的货币供给。最后,在本文分析的基础上提出了相关政策建议。     

中国国际收支结构的新变化

中国的国际收支结构正出现新变化,反映为经常项目顺差逐步收窄,金融与资本项目重要性日益提高,这对于未来人民币汇率和金融市场的影响无疑是深远的。     

人民币升值何时休?

自2005年7月人民币汇率形成机制改革以来,人民币升值预期伴随着经常项目和资本项目双顺差的国际收支不平衡,直接体现为外汇储备的迅猛增长。进出口贸易巨额顺差一直是国际社会逼迫人民币汇率升值的口实。六年多来,人民币汇率兑美元累计升值32%,实际有效汇率升值28%,人民币汇率稳定的升值预期也直接导致了国际收支的进一步不平衡,外汇储备同期增长4倍。自2011年第四季度,人     

人民币升值能否促进中国国际收支基本平衡?——基于FAVAR模型的分析

本文运用FAVAR模型,根据中美两国1985-2010年相关变量的时间序列数据,对人民币升值能否纠正中国国际收支失衡问题进行了分析。研究发现,中国出口退税和中美两国GDP增长率对中国经常项目顺差的带动作用显著,导致人民币升值的反向调节效果不明显;在人民币升值背景下,跨境资本在中国境内存在较高的投资回报率预期和套利收入,能够有效削弱国际资本对购买力损失风险的敏感性,使得资本与金融项目顺差表现出较强的内生性;在人民币升值作用受到制约的条件下,中国人民银行在追求宏观经济目标时将面临"三难选择",希望通过提高人民币汇率弹性来调节国际收支失衡的成效不明显,应通过结构调整最终实现国际收支基本平衡。     

人民币汇率走势及其影响因素分析

考虑到我国经常项目开放,资本项目尚未开放,我国汇率改革以来推行的有管理的浮动汇率体制以及我国汇率改革取得的成功经验,短期看,人民币可能会继续围绕目前的汇率水平窄幅波动;中长期看,我国汇率将在宏观经济、国际收支、财政收支、通货膨胀率、利率、外汇储备和汇率制度改革等因素共同作用下,呈现"升幅可控、波幅较小"的缓步升值态势。     

人民币国际化背景下汇率波动对货币政策影响的实证分析——基于2005-2013年月度数据

汇率形成机制改革、资本账户开放和人民币国际化是当前我国金融改革开放的核心内容。"三元悖论"揭示人民币国际化背景下,中国独立的货币政策面临严重的冲突。本文以利率平价、货币替代为理论基础,采用2005—2013年月度数据建立模型,对人民币汇率波动与货币政策相关性进行实证分析。结果表明2005-2013年间,预期人民币汇率对货币政策有一定的影响,而当期人民币汇率影响不显著。因此,随着人民币国际化与资本项目开放,预期人民币会升值,从而货币供给量会增加。对此,应该谨慎进行人民币汇率改革与资本账户开放,协调国内货币市场与外汇市场两者良性互动发展。     

人民币汇率升值对我国经济的影响及对策

汇改两年多来,人民币汇率实现了小幅双向波动,汇率弹性明显增强。但是在当前国际收支大幅顺差、外汇储备快速增长的背景下,人民币汇率升值的压力持续上升,影响的不仅是出口行业。随着货币供应量的变化,还带来了非理性升值预期下的国际投机资本持续流入、国内产业结构失衡和国际收支不平衡等一系列问题,对我国经济发展产生了不可忽视的影响。     

为什么我国国际收支自动调节机制会失灵

自1994年人民币汇率并轨以来，我国几乎连续保持了经常项目和资本项目双顺差的国际收支格局．这种规模顺差的持续存在，实际上已表明了我国国际收支自动调节机制根本不起作用，从而无法有效化解对人民币越来越大的升值压力。因此，本文拟考察国际收支自动调节机制的运作原理，试图解开它在我国失灵的根源，以寻求调节我国国际收支失衡，化解人民币升值压力的有效方法。     

“一顺一逆”国际收支格局下短期跨境资本流动影响因素研究

2015年以来出现国际收支逆差,并形成经常账户、非储备性质的金融账户"一顺一逆"的国际收支新格局,通过构建VAR模型实证分析了国际收支格局变化后人民币汇率、境内外利差等因素对我国短期跨境资本流动的影响。研究表明,我国短期跨境资本流动在国际收支"一顺一逆"新格局下,主要受境内外利差、国内外通胀率变化等因素影响,而人民币汇率、人民币汇率预期和经济增长率等因素的影响并不显著,进而围绕引导短期跨境资本合理流动、防范资本账户开放条件下短期跨境资本大规模流动的冲击提出政策建议。     

国际收支失衡背景下我国宏观调控政策的选择

近年来,我国国际收支呈现经常项目和资本与金融项目双顺差运行格局.国际收支持续大额顺差,不但增加了国际贸易摩擦,影响我国对外经济发展的可持续性,同时加大了人民币升值压力,增加了宏观调控的复杂性和难度.     

人民币汇率波动影响效应与配套改革政策研究

本文从宏观角度分析了人民币汇率波动对宏观调控四大目标(经济增长、充分就业、物价稳定、国际收支平衡)的影响,从微观角度阐述了人民币汇率升值预期对外汇市场、房地产市场和证券市场的影响效应,并提出缓解和稳定人民币升值预期,审时度势地推动汇制改革,进一步完善金融配套政策的建议。     

资本项目可兑换的现实路径选择

资本项目可兑换是经济全球化、金融全球化的必然趋势，也是中国发展经济、提升国际竞争力的必然选择。目前，我国国际收支顺差波动加大、外汇储备创历史新高、人民币汇率双向波动增强，如何在当前经济形势下稳步推进资本项目可兑换，促进国际收支基本平衡是外汇管理面临的严峻问题。本文在对我国资本项目可兑换发展现状和我国资本项目可兑换现实条件分析的基础上，提出了实现资本项目可兑换的路径选择。     

多重均衡模式与近期人民币汇率波动

当前我国外汇市场已进入多重均衡状态。在给定货物贸易和直接投资累计较大顺差、人民币利率高于外币利率的情况下,市场预期变化仍有可能对跨境资本流动和人民币汇率走势产生巨大影响。这也可以解释当前我国国际收支特点和近期人民币汇率波动。随着国际收支平衡机制的不断完善以及境内外经济金融环境的不断演变,跨境资本流动和人民币汇率双向波动有可能成为一种新常态。     

人民币汇率预期对股票价格的非线性影响

本文使用STR模型考察了2005~2011年期间人民币汇率预期对股票价格的非线性影响。研究结果显示:人民币汇率的过度升值预期会造成国际收支恶化,进而导致股票价格下跌,而人民币汇率的"渐进式"升值预期才会推动股票价格的上涨。当货币政策紧缩或过度宽松时,人民币升值预期对股票价格产生负向影响;当货币政策适度宽松时,人民币升值预期对股票价格产生正向影响。政策建议如下:政府部门要逐步实现国际收支的总体平衡,从而减弱国际市场对人民币的过度升值预期,同时中国人民银行应保持货币政策的稳健性,进而有效地维护股市的稳定,促进资本市场的健康发展。     

浅析我国国际收支结构对人民币国际化的影响

我国国际收支结构长期处于资本项目与经常项目双顺差,随着经常项目顺差减小、资本项目负债的外币化,这些在人民币国际化过程中出现的新问题,如果不寻求资本与金融项目的开放,仅依靠经常项目,尤其是贸易项目下的顺差,人民币国际化势头有可能停止。经营项目的顺差是我国人民币国际化的重要支持,这意味着中国应从从对外商品输出为主转变为资本输出为主。针对这些问题,本文结合国际收支的现状,对人民币国际化提出建议。     

资本流动与人民币汇率关系的实证研究

本文基于格兰杰因果检验及VAR方法,研究了国际资本流动(长期资本流动和短期资本流动)和人民币汇率波动(人民币升值及升值预期)之间的关系。研究表明:人民币汇率升值及升值预期对长期资本流动的影响总体比较大,对短期资本流动的影响主要来自人民币升值预期,而国际资本流动对人民币汇率波动的倒逼效应并不明显。     

国际收支将延续自主平衡

刚刚过去的2019年,虽然国际环境的不确定性和不稳定性上升,人民币汇率也出现一定程度的波动,但国际收支保持了基本平衡。2020年,面对依然复杂的经济金融形势,我国的国际收支会呈现哪些新特点?跨境资本流动又将如何发展?     

内外部均衡目标下的汇率政策选择

本文对汇率升值有助于促进国际收支平衡和货币政策独立性的观点提出质疑。本文指出以双顺差为特征的国际收支失衡是经济结构失衡的表现,外部失衡状况难以通过汇率调整得到纠正。汇率升值短期内可能会使外汇流入增加,此外,如果在人民币汇率长期保持升值态势的同时推进利率市场化改革,中国可能会陷入流动性陷阱。因此,应合理把握人民币汇率升值的频率和幅度,为国内金融改革和人民币国际化创造缓冲时间。     

中国的资本流动脆弱性

近年来我国国际收支一些项目出现异常波动．并且与人民币汇率预期密切关联。这表明随着人民币经常项目完全可兑换和资本项目部分可兑换，资本管制的效率下降．资本流动的脆弱性增强，为了适应进一步开放的需要，直对可能出现的全球性国际资本流动逆转，有必要转变外汇管理方式．引入URR（无息存款准备金要求）等价格型管制措施．     

关于人民币汇率问题的思考

本文认为,人民币汇率不仅不存在所谓"严重低估",而且从购买力平价角度分析,还有高估之嫌,以人民币汇率严重低估为由逼迫人民币升值缺乏理论和现实依据.中国国际收支顺差和外汇储备快速增长并不是人民币汇率"严重低估"的结果,人民币升值非但不能解决国际收支顺差和外汇储备增长过快问题,反而会成为促使国际收支顺差和外汇储备进一步增长的重要推手.鉴于上述原因,破解前述人民币汇率与国际收支顺差和外汇储备之间恶性循环的对策,绝不能是人民币无休止地升值,而是保持人民币汇率的基本稳定.