North American Integration and Monetary Policy Convergence: A Canadian Perspective

ABSTRACT

The overwhelming dependence of Canada and Mexico on their trade with the United States suggests that less exchange rate flexibility could benefit both countries. Yet, the central banks of Canada and Mexico argue that their policies of inflation targeting call for just the opposite. In the case of Canada and the United States, this article concludes that the occasional divergence in the two monetary policies cannot explain the exchange rate.

The alleged existence of a fundamental connection between the exchange rate and the international price of a given set of commodities is the usual explanation for this result. However, the evidence presented in this article suggests that the connection may be simply the result of a self-fulfilling prophecy and bandwagon expectations. This would imply that the case for exchange rate flexibility is overstated in the case of Canada.

RESUMEN. La abrumadora dependencia de Canadá y México de su comercio con los EE.UU., parece sugerir que podría ser ventajoso para ambos países que existiese una menor flexibilidad en la tasa cambiaria. No obstante, los bancos centrales de Canadá y México argumentan que las metas trazadas para sus políticas de inflación exigen justamente lo opuesto. Este artículo concluye que, en el caso de Canadá y los Estados Unidos, a menudo la divergencia en ambas políticas monetarias no consigue explicar el tipo de cambio.

Para justificar este resultado, generalmente se dice que la explicación reside en la presunta existencia de un vínculo esencial entre el tipo de cambio y el precio internacional de un conjunto de mercancías. Sin embargo, las pruebas presentadas en este artículo sugieren que dicho vínculo puede ser meramente resultado de una profecía que pregona su propio cumplimiento y una tonelada de expectativas. Esto implicaría que, en el caso de Canadá, opinar que debe existir mayor flexibilidad en el tipo de cambio es una posición exagerada.

RESUMO. A opressiva dependência do Canadá e do México de seu comércio com os Estados Unidos sugere que uma menor flexibilidade na taxa de câmbio poderia beneficiar ambos os países. No entanto, o banco central do Canadá e o do México argumentam que as metas traçadas para a sua política de inflação exigem exatamente o contrário. No caso do Canadá e dos Estados Unidos, o artigo conclui que a eventual divergência entre as duas políticas monetárias não explica a taxa de câmbio.

A justificativa para este resultado é a suposta existência de um forte vínculo entre a taxa de câmbio e o preço internacional de um determinado conjunto de mercadorias. A evidência apresentada neste artigo, contudo, indica que tal vínculo possa ser simplesmente o resultado de uma profecia auto-realizável e de muitas expectativas. Isto significaria que, no que diz respeito ao Canadá, o caso da flexibilização da taxa de câmbio é exagerado.     

International Stock Market Linkages and Spillovers: Evidence from Three Latin American Countries

ABSTRACT

Using a multivariate exponential generalized autoregressive conditionally heteroscedastic (M-EGARCH) model, this study examines price and volatility spillovers and response asymmetries between the equity markets of the United States and Brazil, Chile and Mexico. Our results vary depending on the openness of the country in terms of international trade. Evidence indicates that there are price and volatility spillovers from the United States to Mexico and Chile and but not to Brazil. In addition, our results indicate response asymmetries for Mexico and Chile, suggesting that the Mexican and Chilean markets are more sensitive to negative innovations originating from other markets than to positive innovations.

RESUMEN. Este estudio examina contagios de precio y volatilidad, y respuestas asimétricas entre los mercados de capital de Estados Unidos y Brasil, Chile y México, fundándose en un modelo exponencial generalizado multivariado, con un condicionante autoregresivo heteroscedástico (M-EGARCH). Los resultados obtenidos varían, dependiente del nivel de apertura de un país en lo que concierne al comercio internacional. Las pruebas indican que existen contagios de precio y volatilidades desde los Estados Unidos hacia México y Chile, pero no hacia Brasil. Además, los resultados también indican asimetrías de respuesta para México y Chile, sugiriendo que estos dos mercados son más sensibles a las innovaciones negativas que se originan en otros mercados, que a las innovaciones positivas.

RESUMO. Usando um modelo condicionalmente heterocedástico, autoregressivo, generalizado, exponencial e multivariado (M-EGARCH), este estudo examina contágios de preços e volatilidade, e assimetrias de resposta entre mercados de ações dos EUA e Brasil, Chile e México. Nossos resultados variam, dependendo da abertura do país em termos de comércio internacional. Os dados indicam que existem contágiosde preço e volatilidade dos EUA para o México e Chile, mas não para o Brasil. Além disso, nossos resultados indicam assimetrias de resposta para o México e Chile, sugerindo que estes mercados são mais sensíveis a inovações negativas originárias de outros mercados do que a inovações positivas.     

Western Hemispheric Trade Integration: An Update of FTAA Negotiations

ABSTRACT

The Free Trade Area of the Americas (FTAA) is a comprehensive trade negotiation process embracing the 34 democratic nations of the Western Hemisphere. The FTAA is premised on enabling prosperity through increased economic integration and free trade (where barriers to trade in goods and services and investment are progressively eliminated) among the countries of the Western Hemisphere with a view to raising standards of living. Leaders of these hemispheric partner nations officially launched trade negotiations at the second Summit of the Americas. The FTAA process has again reached an important milestone as far-reaching negotiations are set to begin in earnest come May 15, 2002. This article seeks to examine briefly and provide an update of the process and also offer insight into how it could be affected by a March decision by the Bush Administration to severely restrict the U.S. market to steel imports from the rest of the world. This latter analysis is specific to and especially relevant for the “small economies” of the Caribbean.

RESUMEN. Un proceso de negociación comprensible que engloba a 34 naciones democráticas del Hemisferio Occidental. Su concepto se basa en la premisa de fomentar la prosperidad a través de una mayor integración económica y el libre comercio (donde las barreras contra los bienes, servicios e inversiones se eliminarían paulatinamente) entre los países del Hemisferio Occidental, con miras a aumentar los patrones de vida de la región. Los líderes de estos Estados Partes lanzaron oficialmente las negociaciones durante la segunda Cumbre de las Américas. El proceso del ALCA nuevamente enfrenta una gran posibilidad de avance, ya que las negociaciones se han programado para el 14 de Mayo de 2002. El propósito de este artículo es hacer un breve examen y actualizar el proceso, ofreciendo una visión un poco más profunda del efecto que las discusiones programadas para Mayo podrían sentir por el efecto de una decisión tomada por la Administración Bush de restringir, rigurosamente, las imploraciones de acero al Mercado norteamericano provenientes de cualquier parte del mundo. Este último análisis afecta específicamente a las “pequeñas economías” del Caribe.

RESUMO. A Área de Livre Comércio das Américas (ALCA) é um processo abrangente de negociação comercial, envolvendo as trinta e quatro naç[otilde]es democráticas do Hemisfério Ocidental. A ALCA se fundamenta na possibilidade de promover a prosperidade, através de uma crescente integração econômica e da livre negociação (em que as barreiras para o comércio de bens e serviços e de investimento são eliminadas progressivamente) entre os países do Hemisfério Ocidental, objetivando a melhoria do padrão de vida. Os líderes das naç[otilde]es associadas deste hemisfério criaram, oficialmente, tais negociaç[otilde]es comerciais, na segunda Conferência das Américas. O processo da ALCA conseguiu, novamente, atingir um marco importante, ao estabelecer que estas negociaç[otilde]es, de grande alcance, tenham início, impreterivelmente, no próximo dia 15 de maio de 2002. Este artigo tenta examinar, sinteticamente, este processo, atualizá-lo e, também, mostrar a dimensão das conseqüências da decisão da Administração Bush, de março, impondo ao mercado americano severas restriç[otilde]es às importaç[otilde]es de aço do resto do mundo. Esta última análise é especialmente relevante para “as pequenas economias” do Caribe, a que se refere especificamente.     

The Influence of Fund Size and Investment Expenses on the Performance of Pension Funds in Brazil

ABSTRACT

This work investigates the relationship between investment expenses and pension fund size with investment performance, and whether or not past performance influences future performance. Relationships are presented between expenses, size and investment performance of pension funds in Brazil in the period 1998–2002. Utilizing regressions allowed for the conclusion that performance and expenses presented an inverse relationship, and that past performance does not offer any indication as to future performance, which indicates that active administration is not a good strategy. Finally, portfolio size presented a relationship inverse to performance.

RESUMEN. Este trabajo investiga la relación que existe entre los gastos incurridos por las inversiones, y el tamaño de los fondos de pensión con respecto al desempeño de las inversiones, para determinar si el desempeño del pasado ejerce o no algún tipo de influencia sobre el desempeño esperado. Hemos trazado una relación entre los gastos, tamaño y desempeño de las inversiones asignadas a los fondos de pensión en Brasil durante el período 1998–2002. El uso de estas regresiones nos permitió determinar que el desempeño y gastos presentaron una relación inversa, y que el desempeño anterior no ofrece ninguna indicación sobre el desempeño que se puede esperar en el futuro. Esto indica que la administración activa de los fondos no es una buena estrategia y, por último, determinamos que el tamaño de la cartera presentó una relación inversa al desempeño.

RESUMO. Este trabalho verifica se as despesas de investimentos e o porte do fundo de pensão estão direta ou inversamente relacionados com o desempenho dos investimentos. Apresentam-se relações entre despesas, porte e o desempenho dos investimentos dos fundos de pensão no Brasil, no período de 1998 a 2002. A utilização de regressões entre as medidas de desempenho, as despesas e o porte permitiu concluir que as despesas de investimentos e o porte das carteiras dos fundos de pensão apresentaram relação inversa com o desempenho dos investimentos. Essa descoberta favorece a idéia de que a administração ativa não é boa estratégia.     

Capital Mobility and Mexico's Challenge Toward Financial Integration

ABSTRACT

The analysis investigates the correlation between domestic saving and investment as a challenge to sustainably integrating capital stocks and flows in Mexico's quest to progress toward the long-term capacities of developed economies. If the integration of developing economies with developed ones entails the deepening of international capital markets, this would mean moving toward sustainable, long-term growth at the regional level via capital markets in which investment rates are limited by neither domestic saving nor domestic capital markets. By focusing on the Feldstein-Horioka puzzle of domestic investment-saving constancy across countries irrespective of structural changes, this paper analyzes how NAFTA and financial restructuring affected Mexico's saving and private investment decisions between 1970 and 2004. After checking for cointegration, a structural change model shows how investment is limited by saving rates in Mexico and abroad, which are not completely in line with other developing economies.

RESUMEN. El análisis examina la correlación que existe entre el ahorro interno y las inversiones, como un desafío respecto a la integración para respaldar el capital social y sus flujos, en la búsqueda mexicana de convergir hacia las capacidades largoplacistas de las economías desarrolladas. Si la integración de las economías en desarrollo con las desarrolladas implica la expansión del mercado de capitales internacional, al nivel regional esto significaría un desplazamiento hacia el crecimiento sostenible a largo plazo a través de los mercados de capital, donde las tasas de inversión no están limitadas por el ahorro interno ni por el mercado de capitales. Centrados en el rompe cabezas de Feldstein-Horioka sobre la constancia entre la inversión-ahorro internos a través de los países, independientemente de los cambios estructurales que se produzcan, este estudio analiza el efecto que el NAFTA y la reestructuración financiera han ejercido sobre la toma de decisiones mexicanas sobre el ahorro e inversiones privadas en un período que abarca de 1970 a 2004. Después de verificar la cointegración, el modelo de los cambios estructurales muestra las limitaciones que sufre la inversión debido a las tasas de interés vigentes en México ya que, externamente, ellas no están completamente y alineadas con las que rigen en otras economías en desarrollo que ya implementaron su apertura.

RESUMO. A análise examina a correlação entre a poupança doméstica e os investimentos, como um desafio à integração sustentável de fluxos de capital e capital social, na busca mexicana da conversão rumo às capacidades de longo prazo das economias desenvolvidas. Se a integração das economias em desenvolvimento com aquelas desenvolvidas expressar o aprofundamento do mercado internacional de capitais, isso significa rumar para o desenvolvimento sustentável, de longo prazo, no nível regional, através dos mercados de capital, onde os índices de investimento não são limitados pela poupança doméstica nem pelos mercados de capital domésticos. Enfocando o quebra-cabeça Feldstein-Horioka sobre a constância de investimento-poupança entre os países, sem levar em consideração as mudanças estruturais, este estudo analisa como a NAFTA e a reestruturação financeira afetaram as decisões de investimento privado e a poupança no México, entre 1970 e 2004. Após a verificação da co-integração, um modelo com as mudanças estruturais mostra como os investimentos são limitados pelos índices de poupança no México e no exterior, não completamente em linha com outras economias em desenvolvimento que se abrem.     

The Automobile Industry in Paraná: The Case of Renault

SUMMARY

The development process of Paraná has traditionally been closely linked to agriculture. However, given the state's proximity to São Paulo, there have always been attempts to promote industrial development. This occurred initially in the 1970s and became more intensive in the 1990s with the development of fiscal wars between the states to attract investments, especially in the automobile industry. The paper concentrates on an analysis of how the Renault assembly plant was attracted to Paraná, its impact on the state's industrial product and on employment, and on the attempt to attract component producers.

RESUMEN. Tradicionalmente, el proceso de desarrollo del estado de Paraná siempre se mantuvo estrechamente vinculado a la agricultura. Sin embargo, debido a su proximidad al estado de São Paulo, se realizaron constantes esfuerzos para promover su desarrollo industrial. El paso inicial se remonta a los años 70, que evolucionó considerablemente en los 90 con el surgimiento de guerras fiscales entre los estados instigadas para atraer inversiones, especialmente de la industria automotriz. El estudio se concentra en el análisis de cómo se atrajo la instalación de la fábrica Renault al estado de Paraná, su impacto sobre el producto industrial del estado y el empleo, y la tentativa de atraer fabricantes de componentes.

RESUMO. O processo de desenvolvimento do Paraná esteve intimamente ligado à agricultura. Mas dado sua proximidade com São Paulo, sempre se procurou dar um impulso ao desenvolvimento industrial. O primeiro passo para isto ocorreu na década de 70. No entanto, foi a partir de década de 90 que se observa uma maior evolução do desenvolvimento industrial. Parte desse processo foi conseqüência da guerra fiscal travada entre os estados brasileiros para atração de investimentos, principalmente da indústria automobilística. O objetivo desse artigo é de apresentar o processo de atração da montadora francesa Renault para o estado do Paraná, analisar os investimentos realizados e seus impactos, principalmente na geração de emprego e na tentativa de atrair fabricantes ligados ao setor de autopeças.     

Applicability of the Classic WACC Concept in Practice

ABSTRACT

A large percentage of companies use the discounted cash flow (DCF) approach as the primary technique for investment/project evaluation and the capital budgeting process. This approach requires forecasting the detailed cash flow of the project under evaluation and then discounting the resulting cash flow to the present value (Net Present Value–NPV) using an appropriate discount rate.

The discount rate commonly used represents the Weighted Average Cost of Capital (WACC) of the firm. There is no scarcity of literature on this subject as the concept has been around for the last 50 years or so. Although most analysts believe the concept is simple and very well known, the irony is that its misinterpretation and misuse prevails. There are many versions of the WACC equation and each is specific to a certain cash flow. Therefore, using the classic WACC relationship in all cases may result in the calculation of an overly optimistic NPV. Depending on the cash flow pattern, the investment may show a positive NPV at the classic WACC but it will actually be losing equity.

This paper highlights (a) pitfalls and misuses of the WACC, (b) interdependence between types of cash flow and WACC, (c) assumptions behind the WACC and whether these assumptions are realistic, and (d) alternative approaches to arrive at the correct net present value (NPV). Company CEOs, management, analysts, and other investors using the WACC for investment decisions need to be fully aware of its pitfalls and misuses.

RESUMEN. Un gran porcentaje de empresas usan el enfoque del flujo de caja descontado (DCF–discounted cash flow), como la técnica principal para evaluar las inversiones/proyectos y el proceso de elaboración del presupuesto de capital. Este enfoque exige la proyección detallada del flujo de caja del proyecto bajo análisis y, a continuación, el redescuento del flujo de caja resultante al valor actual-Valor Actual Neto (Net Present Value–NPV) utilizando una tasa de redescuento apropiada.

La tasa de descuento comúnmente utilizada representa el Costo de Capital Medio Ponderado (Weighted Average Cost of Capital (WACC) de la empresa. No falta literatura a este respecto, ya que el concepto ha existido ya alrededor de 50 años. Aunque la mayoría de los analistas creen que el mismo es simple y muy conocido, irónicamente, lo que prevalece es su mala interpretación y uso equivocado. Existen muchas versiones sobre la ecuación WACC, y cada una se identifica con un flujo de caja específico. Consecuentemente, el uso de la relación WACC clásica puede resultar, en todos los casos, en un cálculo de NPV exageradamente optimista. Dependiendo del tipo de flujo de caja, la inversión puede mostrar un NPV positivo con un WACC clásico, cuando en realidad estará perdiendo patrimonio.

Este documento coloca en destaque (a) escollos y mal uso del WACC, (b) interdependencia entre el tipo de flujo de caja y el WACC, (c) presunciones por detrás del WACC, y si ellas son realistas, y (d) mostrar enfoques alternativos para llegar al valor actual neto correcto (NPV). El CEO de la empresa, su gerencia, analistas y otros inversores usarán el WACC para tomar decisiones inherentes a la inversión.

RESUMO. Uma grande porcentagem das empresas usa a abordagem do fluxo de caixa descontado (DCF) como técnica básica de avaliação de investimentos/projetos e do processo de orçamentação de capital. Essa abordagem requer que se preveja o fluxo de caixa detalhado do projeto sob avaliação e, depois, desconte o fluxo de caixa resultante para obter o valor presente líquido (NPV) usando uma taxa de desconto apropriada.

A taxa de desconto geralmente usada representa o Custo de Capital Médio Ponderado (WACC–Weighted Average Cost of Capital) da empresa. A literatura sobre este tema é abundante, já que o conceito existe há uns 50 anos. Embora a maioria dos analistas considere o conceito simples e bem conhecido, o fato é que erros de interpretação e utilização predominam. Existem muitas vers$oTes da equação do WACC, cada uma específica a certo fluxo de caixa. Portanto, aplicar a relação WACC clássica a todos os casos pode resultar em cálculos de NPVs otimistas demais. Dependendo do padrão de fluxo de caixa, o investimento pode exibir um NPV positivo no WACC clássico, quando na verdade estará perdendo patrimônio.

Este artigo realça (a) as armadilhas e usos equivocados do WACC, (b) as interdependências entre tipo de fluxo de caixa e WACC, (c) pressupostos por trás do WACC e se esses pressupostos são realistas, e (d) mostra abordagens alternativas para se chegar ao valor presente líquido (NPV) correto. Visa os CEOs das empresas, a gerência, os analistas e utros investidores que usam o WACC nas decisões de investimentos.     

Economic Effects of Regional Tax Incentives: A General Equilibrium Approach

SUMMARY

Regional governments often adopt tax incentive programs to attract private investments to their jurisdictions. This behavior is no different in Brazil, where such incentive policies have been growing in the last few years due to a combination of factors. This paper uses a general equilibrium approach to evaluate the effects of a regional tax incentive program for attracting investments. The analysis focuses mainly on the financing of new private investments through tax revenue relief and public investment expenditures by regional and federal governments. The interregional general equilibrium model used to run the simulations captures the effects of regional interdependence and of vertical relationships between the governments. The results show that the effects on the employment and household welfare of consumers have been positive for the region implementing such an incentive policy, namely the State of Rio Grande do Sul. However, the effect on real GDP may not follow the same course, which could occur mainly because of the specialized pattern of production in the State.

RESUMEN. Los gobiernos regionales adoptan programas de incentivo fiscal con el propósito de atraer inversiones a sus jurisdicciones. Este comportamiento no cambia en Brasil, donde dichas políticas de incentivo han crecido en los últimos años debido a un conjunto de factores. Este estudio se basa en el enfoque del equilibrio general, para evaluar los efectos de un programa de incentivo fiscal implementado para atraer inversiones. El modelo del equilibrio general interregional usado para realizar simulacros capta los efectos de la interdependencia regional, y de una relación vertical entre los gobiernos. Los resultados muestran que los efectos sobre el empleo y el bienestar doméstico de los consumidores son positivos para la región que implementa este tipo de política de incentivos como ocurre, por ejemplo en el estado de Río Grande do Sul. Sin embargo, el efecto sobre el PIB no sigue el mismo camino, lo que podría ser resultado, principalmente, del patrón de producción especializado del Estado.

RESUMO. Os governos regionais adotam com freqüência programas de incentivo fiscal a fim de atrair investimentos privados para suas jurisdições. Este comportamento não é diferente no Brasil, onde tais políticas de incentivo têm crescido nos últimos anos devido a uma combinação de fatores. Este estudo usa uma abordagem do equilíbrio geral para avaliar os efeitos de um programa regional de incentivos fiscais para atrair investimentos. A análise enfoca principalmente o financiamento de investimentos privados novos através da redução da arrecadação fiscal e do investimento público pelos governos regionais e federal. O modelo do equilíbrio geral inter-regional usado nas simulações capta os efeitos da interdependência regional e de relacionamentos verticais entre os governos. Os resultados mostram que os efeitos sobre o emprego e o bem-estar doméstico dos consumidores são positivos para a região que implementa tal política de incentivo, a saber, o estado do Rio Grande do Sul. Entretanto, o efeito sobre o PIB real pode não seguir o mesmo caminho, e isto ocorreria sobretudo devido ao padrão de produção especializado no estado.     

Myopic Loss Aversion in Brazilian Open Retirement Funds

ABSTRACT

This paper analyzes the relationship between withdrawals from Brazilian open retirement funds, portfolio composition (fixed income or equity) and frequency of statement sending (monthly, quarterly, semiannually or annually). Our results indicate that equity retirement plans present a lower withdrawal index when compared to that of fixed income plans. Furthermore, the higher the statement sending frequency, the lower the withdrawals from open retirement plans. However, withdrawals from equity retirement plans tend to increase when statements are sent to investors more frequently. These phenomena can be explained by behaviorist theories, such as the concept of myopic loss aversion. In a context where loss aversion is present, the more frequently the investor evaluates his or her portfolio, or the shorter the investment horizon, the less attractive he or she will find investment in assets with a high rate of return and risk, such as equities. This behavior occurs not only regarding short-term investments, but also traditional long-term assets such as equity retirement plans.

RESUMEN. Este estudio analiza la relación existente entre las retiradas de los fondos abiertos de jubilación brasileños, la composición de la cartera (ingreso fijo o patrimonio), y la frecuencia del envío de estados financieros (mensual, trimestral, semestral o anualmente). Nuestros resultados indican que los planes de jubilación patrimonial tienen un índice de retirada menor, en comparación con los planes de ingreso fijo. Además, cuanto mayor la frecuencia de los estados financieros, menor es la retirada de los planes abiertos de jubilación. Sin embargo, las retiradas de los planes de jubilación patrimoniales tienden a aumentar cuando los estados se envían a los inversores con más frecuencia. Este fenómeno puede explicarse con las teorías comportamentales, tales como el concepto de la aversión miope a la pérdida. En un contexto donde la aversión a la pérdida es una realidad, cuanto mayor la frecuencia con que el inversor pueda evaluar su carera, o menor el horizonte de inversión, menos atractivas considerará él las inversiones en activos con un alto retorno y riesgo, tal como las acciones. Este comportamiento ocurre no sólo en las inversiones a corto plazo, sino también en los activos a largo plazo, como los planes de jubilación patrimoniales.

RESUMO. Este artigo analisa a relação entre as retiradas dos fundos abertos de aposentadoria brasileiros, a composição da carteira (renda fixa ou ações) e a freqüência da remessa de extratos (mensal, trimestral ou semestral). Nossos resultados indicam que os planos de aposentadoria que aplicam em ações apresentam um índice de retirada menor em comparação com os planos de renda fixa. Além disso, quanto maior a freqüência de remessa de extratos, menores as retiradas dos planos abertos de aposentadoria. Entretanto, as retiradas dos planos de aposentadoria que aplicam em ações tendem a aumentar quando o extrato é enviado aos investidores commais freqüência. Esses fenômenos podem ser explicados por teorias behavioristas, como o conceito de aversão míope à perda. Num contexto onde a aversão à perda esteja presente, quanto maior a freqüência com que o investidor avalia a sua carteira, ou quanto menor o horizonte do investimento, menos atraente ele achará o investimento em ativos com alto retorno e risco, como ações. Esse comportamento ocorre não apenas em investimentos a curto prazo, mas também nos ativos tradicionais de longo prazo como os planos de aposentadoria com aplicação em ações.     

A Picture of Brazil from the Viewpoint of Cultural Change and Business Exchange

Abstract

This paper argues that, with trade and business exchange, cultural change is introduced to business partners. After analyzing the impact of trade in societies, leading to the transformation of traditional holistic ideologies to individualistic ones, Brazilian society is appraised as a dual culture existing under a constant tension between the demands of social hierarchy and predatory individualism. The paper argues that Brazil's dual culture has been a deterrent to economic remedies that worked in societies that experienced industrialism. Finally, the possibility of cultural changes is assessed and considered as a condition for Brazil's partnership in today's global markets.

Este articulo argumenta que el intercambio de negocios y/o comercial introduce adicionalmente cambios culturales a las partes involucradas en las transacciones. Despues de analizar el impacto del comercio en las diferentes sociedades, en particular el cambio que transforma sociedades con ideologia holistica y tradicional a individualistas, la sociedad Brasilena es evaluada como una cultura dual con una lucha constante entre las demandas de una sociedad jerarquicatradicional y un individualismo depredador. Se argumenta en este articulo que la cultura dual del Brasil ha sido un impedimento para el buen funcionamiento de las estrategias economicas (remedios) que funcionaron en paises expermientaron una cultura de industrializacion. Finalmente, este escrito considera el cambio cultural en Brasil como una condicion para la incorporacion del mismo a los mercados globales.

Esse artigo defende a idéia de que as trocas comerciais geram transformaç[otilde]es culturais. Após analisar o impacto do comércio na vida social, o que gera a mutação de ideologias holisticas em práticas individualistas, a sociedade brasileira é avaliada como uma cultura dual que sofre a ação tensa e constante das exigências de hieraquização social e de um individualismo predatório. A cultural dual brasiliera é entendida como um impecilho para a ação dos remédios econômicos que funcionaram em sociedades industralizadas. E, finalmente, considera-se a possibilidade de mutaç[otilde]es culturais como fatores para a integração do pais nos merados globais contemporâneos.     

Foreign Debt and Domestic Savings in Developing Countries

ABSTRACT

This paper addresses the question of potential causality between foreign debt and domestic savings within the context of developing countries. The literature provides evidence insofar as foreign debt and development is concerned, but little attention has been given so far to internal potential for capital formation. We provide a theoretical framework and test its relevance by using 1975–2004 data for two groups of countries: sub-Saharan Africa and Latin America with the Caribbean. With the use of instrumental variables we find that foreign debt impacts negatively on domestic savings, especially in the long run. The results are not susceptible to the choice of countries or outliers. However, the relationship between foreign debt and savings seems to depend on debt accumulation gaining significance only after surpassing a country's specific threshold.

RESUMEN. Este estudio aborda el tema de la causalidad potencial que existe entre la deuda externa y el ahorro interno en el ámbito de los países en desarrollo. La literatura existente contiene pruebas sobre la deuda externa y el desarrollo pero, hasta el momento, ha dedicado poca atención a todo lo concerniente al potencial doméstico para la formación de capital (capitalización). Hemos trazado un marco teórico y puesto a prueba su relevancia usando datos del período 1975–2004 para dos grupos de países: África subsahariana y Latinoamérica incluyendo El Caribe. Los instrumentos variables utilizados nos permitieron encontrar el impacto negativo que la deuda externa ejerce sobre el ahorro interno, especialmente a largo plazo. Estos resultados no son susceptibles a la selección de países específicos o aislados. No obstante, la relación entre la deuda externa y el ahorro parece depender de la acumulación de la deuda, adquiriendo más significado solo después de pasar el umbral específico de un país.

RESUMO. Este estudo aborda a questão da causalidade possível entre o débito estrangeiro e a poupança interna no contexto dos países em desenvolvimento. A literatura apresenta evidências sobre débito externo e desenvolvimento, mas há pouca informação em relação ao potencial interno para a formação de capital. Mostramos uma estrutura teórica e testamos a sua relevância, utilizando dados de 1975 até 2004 para dois grupos de países: a África Subsaariana e a América Latina com o Caribe. Com a ajuda das variáveis instrumentais, descobrimos um impacto negativo do débito estrangeiro sobre a poupança interna, especialmente a longo prazo. Os resultados não são suscetíveis à escolha de países ou de dados atípicos (outliers). A relação entre débito externo e poupança, entretanto, parece depender do acúmulo do débito, tornando-se importante, apenas no caso de ultrapassar um limiar específico do país.     

Assessing the Role of Nationalistic Feelings in Consumers' Willingness to Take Action Against Foreign Products: An Exploratory Study in Brazil

ABSTRACT

This study draws on the social dominance theory and the intergroup relations theory to explore the impact of nationalistic feelings on consumers' willingness to take action against foreign products. This exploratory study was conducted in Brazil, using two countries as treatment conditions: Paraguay and the USA. Consistent with expectations, the mere existence of a commercial conflict involving the home country and a foreign nation seems to be sufficient to raise nationalistic feelings (a “them” against “us” feeling). The results also show that consumers' willingness to take action against products of the adversary country prompted by these nationalistic feelings might be mediated by their perception of group (nation) economic power (dominance).

RESUMEN. Este estudio se basa en la teoría del dominio social y la teoría de las relaciones intergrupales para explorar el impacto que los sentimientos nacionalistas ejercen sobre la buena voluntar de los consumidores de actuar contra los productos extranjeros. Este estudio exploratorio fue realizado en el Brasil, usando dos países como condiciones de tratamiento: Paraguay y los Estados Unidos. De conformidad con las expectativas, la mera existencia de un conflicto comercial involucrando el país de origen y la nación extranjera parece ser suficiente para despertar sentimientos nacionalistas (un sentimiento de “ellos” contra “nosotros”). Los resultados también muestran la buena voluntad de los consumidores de tomar alguna acción contra los productos provenientes del país adversario, disparados por este sentimiento nacionalista que puede ser mediado por su percepción del poder (dominio) económico del grupo (nación).

RESUMO. Este estudo utiliza a teoria do domínio social e das relações entre grupos, para explorar o impacto do sentimento nacionalista na vontade do consumidor de rejeitar produtos estrangeiros. Este estudo exploratório foi realizado no Brasil, utilizando dois países como base de consulta: o Paraguai e os Estados Unidos. De acordo com as expectativas, a mera existência de um conflito comercial, envolvendo o país de residência e um país estrangeiro, parece ser suficiente para elevar os sentimentos nacionalistas (um sentimento “deles” contra um “nosso”). Os resultados também demonstram que a vontade do consumidor de rejeitar os produtos do país adversário, estimulada por tais sentimentos nacionalistas, pode ser influenciada pela sua percepção de poder (domínio) do grupo (nação) econômico.     

Overcoming the Barriers During Implementation and Use of the Balanced Scorecard by Multinational Companies in Brazil

ABSTRACT

Various studies on the use of the balanced scorecard (BSC) were conducted in developed countries with relatively stable environments. Nevertheless, research on the implementation and use of the BSC in the highly dynamic and complex environments of developing countries is still rare. The transfer of innovative management concepts to developing countries is a largely under-researched topic. This article examines the challenges of using the BSC in foreign MNCs in Brazil. Based on case studies, we focus on the most common barriers for the implementation and use of the BSC in Brazil and how to overcome them. Implications for researchers and practicing managers are provided.

RESUMEN. En los países desarrollados se realizaros diversos estudios sobre el uso del Scorecard Equilibrado (BSC-Balanced Scorecard), en entornos relativamente estables. No obstante, existen muy pocas investigaciones sobre la implementación y uso del BSC en entornos altamente dinámicos y complejos. La transferencia de conceptos gerenciales innovadores a los países en desarrollo, es un tema que no se ha estudiado a fondo todavía. Este artículo examina el reto inherente al uso del BSC en las empresas multinacionales en Brasil. Con base en estos estudios de caso, centralizamos nuestro interés en las barreras que enfrentadas más comúnmente para implementar y usar el BSC en Brasil, y cómo superarlas. También suministramos las implicancias que ellas tendrían para los investigadores y gerentes en ejercicio.

RESUMO. Vários estudos sobre o uso do Balanced Scorecard (BSC) foram conduzidos em países desenvolvidos e com ambientes relativamente estáveis. No entanto, pesquisa sobre a implementação e uso do BSC em ambientes altamente dinâmicos e complexos, presentes em países em desenvolvimento, é ainda bastante rara. A transferência de conceitos inovadores de gestão para países em desenvolvimento é um tema extremamente pouco pesquisado. Este artigo examina os desafios ligados ao uso do BSC em multinacionais estrangeiras no Brasil. Baseados em estudos de caso, nós direcionamos o foco para as barreiras mais comuns associadas à implementação e uso do BSC no Brasil e para as formas e maneiras de superá-las. São fornecidas implicações para pesquisadores e gestores usuários do BSC.     

Negotiating in Latin America

Abstract

The emerging role of Latin America in the global marketplace suggests that understanding and managing cross-cultural negotiations will become increasingly important between Latin America and the rest of the world, including and especially the United States and Canada. While North America and Latin America were colonized at about the same time, different historical development, economic conditions, and cultures influence their approaches to negotiation. This paper examines what we know about negotiating in Latin America, based on anecdotal and empirical evidence, and what aspects of negotiation behavior require further study and elucidation.

Resumen

La nueva y creciente posición de América Latina en los mercados globales hará que el entendimiento y la administración de los procesos de negotiatíon inter-culturales entre América Latina y el resto del mundo, con especial énfasis en Estados Unidos y Canadá, adquiera mucha mayor importancia. Norte y Latino América fueron colonizadas en épocas aproximadamente similares, sin embargo, los procesos requeridos para negociar con cada uno de ellos han sido influenciados por diferentes desarrollos históricos, condiciones económicas y aspectos culturales. Este artículo examina a través de evidencia anecdótica y empírica los aspectos de negociaión en América Latina ya conocidos y aquellos que requieren investigación adicional.

Resumo

O papel emergente da América Latina no mercado global sugere que o entendimento e a gerêntia de negociações inter-culturais se tornará cada vez mais importante entre a América Latina e o resto do mundo, destacando-se os Estados Unidos e o Canadá. Apesar de a América do Norte e a América Latino terem sido colonizados em torno da mesma época, diferentes desenvolvimentos históricos, condições econômicas e culturas influenciaram a sua forma de negociar. Esse artigo examina o que nós sabemos a respeito de negocição na América Latina, baseado em evidências casuals ou empíricas, e que aspectos do comportamento de negociação requerem estudos mais aprofundados ou maior elucidação.     

The Brazilian Automotive Industry in the Nineties

SUMMARY

The aim of this paper is to carry out a study of the importance of the Brazilian automotive industry through the analysis of fuzzy clusters. The main results stress the importance of automotive economic activities located in Sao Paulo and in the South of Brazil, and the diversification of the productive process in the Brazilian economy with less dependence on the automotive sector for its growth. The results also suggest that, from the nineties onwards, with the opening of the Brazilian economy to international commerce, the productive relationships between domestic clusters have become more fragile. Moreover, the results reveal the relatively greater importance of components and other vehicle-related industries in Sao Paulo as a supplier of components for the maintenance of the auto fleet in the Brazilian economy. In addition, it reveals the importance of suppliers for the automotive complex, such as metallurgy, steel, plastics, and electronic components.

RESUME. En este estudio se analizó la importancia de la industria automotriz brasileña a través del análisis de grupos probabilísticos fuzzy (fuzzy clusters). Los principales resultados obtenidos recalcaron la importancia de las actividades económicas del ramo automotriz en la región de São Paulo y el sur de Brasil, y la diversificación del proceso productivo en la economía brasileña cuya dependencia de la industria automotriz era menor para alcanzar sucrecimiento. Además, los resultados también sugirieron que, a partir de los años 90 la relación productiva entre los aglomerados (clusters) domésticos se fragilizó debido a la apertura de la economía brasileña al comercio internacional. Por otra parte, los resultados revelaron el aumento de la importancia relativa de la industria de componentes y otras industrias de vehículos en São Paulo, como proveedores de componentes para el mantenimiento de la flota automotriz en la economía brasileña. El estudio también demostró la importancia que los distintos proveedores tenían para el complejo automotriz, tales como la metalurgia, industria siderúrgica, plásticos, y de componentes electrónicos.

RESUMO. Este estudo teve por objetivo uma análise da importância da indústria automobilística brasileira através da análise de fuzzy clusters. Os resultados principais enfatizaram a importância de atividades econômicas automotivas localizadas em São Paulo e no sul do Brasil e a diversificação do processo produtivo na economia brasileira, commenos dependência do setor automobilístico para seu crescimento. Os resultados também indicaram que, a partir da década de 1990, com a abertura da economia brasileira ao comércio internacional, as relações produtivas entre aglomerados (clusters) domésticos se tornaram mais frágeis. Além disso, os resultados revelaram a maior importância relativa da indústria de componentes e de outros veículos em São Paulo como fornecedores de componentes para a manutenção da frota de automóveis na economia brasileira. Além do mais, o estudo revelou a importância de fornecedores para o complexo automobilístico, como a metalurgia, indústria metalúrgica, de plásticos e de components eletrônicos.     

Growth Beyond National Borders

Abstract

Among OPEC (Organization of Oil Producing Countries) members, Petroleos de Venezuela, S.A. (PDVSA) possesses the largest FDIs in refineries. The high degree of internationalization achieved by PDVSA has placed it among the most important oil multinationals. By analyzing PDVSA's internationalization strategy, this paper attempts to fill the gaps in the specialized literature on multinationals from developing countries. It argues that corporate decision-making processes are different in a developing country context and, as such, require specific attention. The analysis of the decision-making process set in motion to implement the internationalization of PDVSA offers a fertile ground for gaining key insight into the balance between government decision-making processes and corporate strategy.

RESUMEN

Entre los miembros de OPEP (Organización de Países Productores de Petróleo), Petróleos de Venezuela, S.A. (PDVSA) es la empresa que posee las mayores refinerías IED. El alto grado de internacionalización alcanzado por PDVSA, ha posicionado a la empresa entre las mayores multinacionales petroleras del mundo. A través del análisis de la estrategia de internacionalización de PDVSA, este estudio pretende llenar las brechas existentes en la literatura especializada sobre las multinacionales de los países en desarrollo. El artículo aboga que los procesos de toma de decisiones corporativas son distintos en el contexto de un país en desarrollo y, por ende, exigen mayor atención. El análisis del proceso de toma de decisiones puesto en marcha para implementar la internacionalización de PDVSA, ofrece un suelo fértil para adquirir una percepción mayor del equilibrio que existe entre los procesos de toma de decisiones gubernamentales y la estrategia corporativa.

RESUMO

Entre os membros da OPEP (Organização dos Países Exportadores de Petróleo), a Petróleos de Venezuela, S.A. (PDVSA) possui o maior Investimento Direto Estrangeiro (FDI) emrefinarias. O alto grau de internacionalização atingido pela PDVSA, colocou-a entre as mais importantes multinacionais do petróleo. Este estudo, através da análise da estratégia de internacionalização da PDVSA, busca preencher as lacunas da literatura especializada em multinacionais de países em desenvolvimento. Argumenta-se que os processos de tomada de decisão corporativa são diferentes no contexto de um país desenvolvido e, portanto, exigem uma atenção especial. A análise do processo de tomada de decisão, utilizado para implementar a internacionalização da PDVSA, oferece um solo fértil para se obter uma percepção fundamental do equilíbrio entre os processos governamentais de tomada de decisão e a estratégia corporativa.     

The Aftermarket Performance of Initial Public Offerings: The Brazilian Experience

ABSTRACT

This article analyzes the behavior of share prices in the first aftermarket year at the moment the company goes public for the first time, specifically in the case of Brazil. First, we present evidence drawn from the international capital markets and how returns may be characterized. Next, we analyze current Brazilian capital markets and returns on shares for 30 companies that went public in the country between January 2004 and July 2006. We found that Brazilian initial public offerings averaged large positive returns both in the short-term and for a one-year period.

RESUMEN. Este trabajo busca evidenciar cómo el precio de las acciones en IPOs tiende a comportarse en el mercado secundario durante el primero año de negociaciones, específicamente en el caso brasileño. En primer lugar, se presentan las evidencias en el mercado internacional de capitales y mostramos que tipo de retornos se suele obtener. Luego, se lleva a cabo un análisis del mercado de capitales brasileño y de la rentabilidad en 30 IPOs, ocurridos entre enero de 2004 y julio de 2006 en el país. Se nota que el desempeño de IPOs en Brasil tiene fuertes tendencias positivas, tanto para el corto plazo como para un año.

RESUMEO. Este estudo analisa o comportamento dos preços de ações no primeiro ano após a abertura de capital de uma empresa, especificamente no caso do Brasil. Primeiramente, apresentamos dados do mercado de capitais internacionais e como os retornos tendem a ser. Depois disto, analisamos o mercado de capitais brasileiro e os retornos das ações de 30 empresas que abriram o capital no país entre janeiro de 2004 e julho de 2006. Constatamos que os lançamentos de ações (IPOs) brasileiros proporcionaram, em média, retornos positivos grandes a curto prazo e também por um período de um ano.     

Co-Movements between Latin American and US Stock Markets: Convergence After the Financial Crisis?

Since 1980, the world has been undergoing a continuous process of integration in different aspects, and financial markets are no exception to this development. Even though global integration is gradual, specific events can accelerate this trend. This article shows that after the financial crisis of 2008, which was especially acute in the United States, the Latin American stock markets have exhibited a higher level of convergence, as measured by the correlation between the annual returns of their stock market indices. Additionally, we find convergence in the coefficient of co-movements between Latin American and the US stock markets using dynamic linear models at the regional level. In particular, we uncover consistent movements between the daily annual returns of the Latin American indices and the S&P index after the financial crisis. This kind of convergence might signal an acceleration of the virtual integration process in Latin America stock markets located in different countries, which has seen slow development since its beginning a few years ago.

RESUMEN

Principalmente a partir de los años 1980, el mundo está enfrentando un continuo proceso de integración en diversos aspectos y los mercados financieros no son una excepción en cuanto a este desarrollo. A pesar de ser una integración gradual, encontramos eventos específicos que pueden ayudar a acelerar esta tendencia. Este trabajo muestra que después de la crisis de 2008, que ocurrió principalmente en Estados Unidos, los mercados de valores latinoamericanos presentaron un nivel más alto de convergencia, medido especialmente por la correlación entre los retornos anuales de los índices de sus bolsas de valores. Además, mediante el uso de modelos lineares dinámicos al nivel regional, también encontramos convergencia en el coeficiente de los comovimientos entre los mercados de valores de América Latina y EE.UU. Este tipo de convergencia puede ser una señal para que aceleremos el proceso de integración virtual en los mercados de valores de América Latina, ubicados en varios países, que ha tenido una evolución lenta desde su inicio, algunos años atrás.

RESUMO

Notadamente a partir dos anos 1980, o mundo começou a presenciar um processo contínuo de integração em diversos aspectos e o mercado financeiro não é uma exceção neste avanço. Apesar de a integração global ser gradual, podemos encontrar eventos específicos, capazes de ajudar a acelerar esta tendência. O presente trabalho mostra que após a crise financeira de 2008, ocorrida principalmente nos Estados Unidos, os mercados acionários da América Latina apresentaram um índice mais elevado de convergência, medido pela correlação entre os retornos anuais dos índices de suas bolsas de valores. Também encontramos convergência no coeficiente dos comovimentos entre os mercados acionários da América Latina e EUA, com o uso de modelos lineares dinâmicos no âmbito regional. Constatamos, especificamente, movimentos consistentes nos retornos anuais diários dos índices latino-americanos e do índice S&P, após a crise financeira. Esse tipo de convergência pode ser um sinal da aceleração do processo de integração virtual nos mercados acionários da América Latina, situados em diversos países, que têm apresentado desenvolvimento lento desde seu início, alguns anos atrás.     

Pernambuco's Fiscal Incentives Program: An Evaluation of Recent Performance

SUMMARY

This paper presents the current fiscal incentives program of the state of Pernambuco and its results over the last eight years. The empirical discussion uses data on planned investment and planned jobs to focus on projects approved from 1996 on. In our analysis of the data on projects, planned investment and jobs, we found that the program was capable of attracting a significant number of projects, most of them concentrated in the sector that the state considers as a priority. When the low costs of the program are taken into account, it is possible to consider PRODEPE a successful program. It is difficult, however, to believe that the incentives provided will be able to attract large projects without a more aggressive package (land donation, loans at interest rates below market, etc.). When the geographical aspect of the program is considered, however, the results are clearly unsatisfactory. The incentives have not been able to make a significant impact on the spatial allocation of economic activities in the state, with most of the projects being concentrated in Recife's metropolitan area.

RESUMEN. Este estudio presenta el actual programa de incentivos del estado de Pernambuco, y los resultados que obtuvo durante los últimos ocho años. La discusión empírica se basa en datos inherentes a la inversión y empleos programados para focalizar su atención en proyectos aprobados desde 1996 en adelante. Nuestros análisis de los datos existentes sobre los proyectos, las inversiones y empleos programados, demostraron que el programa era capaz de atraer un número significativo de proyectos, la gran mayoría concentrados en el sector considerado prioritario por el estado. Si tomamos en cuenta los bajos costos del programa, podemos considerar que el PRODEPE es un programa exitoso. Sin embargo, resulta difícil creer que los incentivos otorgados podrán realmente atraer grandes proyectos si no incluyen un paquete más agresivo (donación de tierras, préstamos a tasas más bajas que las del mercado, etc.) Por otra parte, cuando tomamos en consideración el aspecto geográfico del programa, los resultados son claramente insatisfactorios. Los incentivos fueron incapaces de provocar un impacto importante en la asignación espacial de las actividades económicas en el estado, y la gran mayoría de los proyectos se concentraron en el área metropolitana de Recife.

RESUMO. Este estudo apresenta o programa atual de incentivos fiscais do estado de Pernambuco e seus resultados nos últimos oito anos. A discussão empírica usa dados de investimentos planejados e empregos planejados para focalizar projetos aprovados de 1996 em diante. Em nossa análise dos dados sobre projetos, investimentos planejados e empregos, descobrimos que o programa foi capaz de atrair um número significativo de projetos, a maioria concentrados no setor que o estado considera prioritário. Quando se levam em conta os custos baixos do programa, é possível considerar o PRODEPE um programa bem-sucedido. É difícil, porém, acreditar que os incentivos fornecidos serão capazes de atrair projetos grandes sem um pacote mais agressivo (doação de terrenos, empréstimos com taxas de juros abaixo do mercado, etc.). Entretanto, quando se considera o aspecto geográfico do programa, os resultados são claramente insatisfatórios. Os incentivos não conseguiram ter um impacto significativo naalocação espacial das atividades econômicas do estado, a maioria dos projetos concentrados na área metropolitana de Recife.     

Decision Factors Considered Important by MNCs in Their Reevaluation and/or Modification of Foreign Entry Modes During the Argentine Financial Crisis

ABSTRACT

Eighty-two multinational companies (MNCs) were surveyed during the recent (2001–2002) Argentine financial crisis to identify decision factors they considered important in reevaluating and/or altering their foreign entry modes during the crisis. The firms rated size of local demand, changes in trade barriers, changes in trade and tax policies, potential industrial growth, and customer attitudes as the most important issues to consider in their entry mode reevaluations. The least important factors were interactions between the host government and the IMF/WTO, physical infrastructure, neighboring economies, trading bloc associations, and availability of bargain assets. Differences were also found in factor importance ratings as to MNCs' willingness to reevaluate their foreign entry modes, their current modes of operations, and their willingness to change their foreign entry modes during the Argentine crisis. The research, managerial, and policy-making implications of the findings are discussed.

RESUMEN. Durante la reciente crisis financiera argentina (2001–2002), se examinaron ochenta y dos compañías multinacionales para identificar los factores inherentes a la toma de decisión, considerados importantes para reevaluar y/o alterar la modalidad de entrada de capital extranjero durante este período. Se tomaron en consideración los siguientes elementos, considerados importantes para realizar dicha reevaluación: tamaño de la demanda local de las empresas, cambio ocurrido en las barreras comerciales, cambios en el comercio, políticas impositivas, crecimiento industrial en potencia y reacción de los consumidores. Los factores menos importantes fueron las interacciones entre el gobierno anfitrión y el FMI/OMC, la infraestructura física, las economías vecinas, las asociaciones de bloques comerciales, y la disponibilidad de activos de negociación. También se encontraron discrepancias en la clasificación asignada a la buena voluntad que las CNM demostraban en reevaluar sus modalidades de entrada extranjera, así como sus modalidades corrientes de operación y su buena voluntad para cambiarlas durante la crisis argentina. Se discutieron además los resultados obtenidos cuanto a las implicancias investigatorias, gerenciales, y las relativas a la elaboración de políticas.

RESUMO. Analisaram-se 82 empresas multinacionais durante a recente crise financeira argentina (2001–2002), a fim de identificar os fatores decisórios considerados importantes para a reavaliação e/ou modificação do modo de entrada no mercado estrangeiro durante a crise. As empresas classificaram o tamanho da demanda local, as mudanças nas barreiras comerciais, mudanças nas políticas comerciais e fiscais, crescimento potencial do setor e atitudes dos clientes como os fatores mais importantes a serem considerados em sua reavaliação do modo de entrada. Os fatores menos importantes foram as interaç[otilde]es entre o governo local e o FMI/OIT, infra-estrutura física, economias vizinhas, associaç[otilde]es de comércio e disponibilidade de ativos para acordos comerciais. Foram encontradas também diferenças nas classificaç[otilde]es da importância de fatores como a disposição das multinacionais em reavaliar os modos de entrada no mercado estrangeiro, seus atuais modos de operação e sua disposição de alterar o modo de entrada no mercado estrangeiro durante a crise Argentina. O estudo discute também as implicaç[otilde]es dos achados para a gerência, as pesquisas e a elaboração de políticas.