The Rules for Foreign Investment in NAFTA

Abstract

The North American Free Trade Agreement (NAFTA) produced a new set of rules for foreign direct investment (FDI). These applied the principle of national treatment, with the exception of a set of explicitly excluded sectors such as energy and automobiles. NAFTA also increased transparency and applied dispute settlement provisions for FDI disputes. The improved, rules-based climate for FDI can help increase FDI in NAFTA and stimulate growth and competitiveness. The rules for FDI in NAFTA can also serve as a model for other agreements such as the OECD's multilateral agreement on investment and the emerging investment liberalization of APEC.

El tratado de libre comercio (TLC) de America del Norte produjo un nuevo conjunto de reglas para la inversión directa extranjera (IDE) en la region. En particular, en esta nueva regulación se da el tratamiento de nacional a la IDE con la excepcion de algunos sectores como la energia y los automobiles. Adicionalmente, el TLC mejoro la transparencia y los mecanismos de negociacion para la resolucion de disputas y diferencias en materia de inversión directa extranjera. Con esta nueva regulación, tambien se puede esperar un incremento en la IDE y un nuevo crecimiento y competitividad en toda la region del TLC. La nueva regulación del TLC en America del Norte, puede servir como modelo para otros acuerdos como los de inversion multilateral de la OECD y los de liberalizacion de la inversion de la APEC.

O Acordo de Livre Comércio Norte-Americano (NAFTA) produziu um novo conjunto de regras para o investimento direto estrangeiro (IDE). Essas regras aplicaram o principio do tratamento nacional, com a exceção de um conjunto de setores explicitamente excluídos tais como os setores de energia e automobilistico. O NAFTA também aumentou a transparência and aplicou provis[otilde]es para a resolução de disputas às disputas relativas ao IDE. O clima de IDE melhorado, baseado em regras, pode ajudar a aumentar o IDE no NAFTA e estimular o crescimento e a competitividade. As regras para FDI no NAFTA também podem servir de modelo para outros acordos como o acordo multilateral sobre investimento da OCDE e a para a emergente liberalização de investimentos na área da APEC.     

Capital Mobility and Mexico's Challenge Toward Financial Integration

ABSTRACT

The analysis investigates the correlation between domestic saving and investment as a challenge to sustainably integrating capital stocks and flows in Mexico's quest to progress toward the long-term capacities of developed economies. If the integration of developing economies with developed ones entails the deepening of international capital markets, this would mean moving toward sustainable, long-term growth at the regional level via capital markets in which investment rates are limited by neither domestic saving nor domestic capital markets. By focusing on the Feldstein-Horioka puzzle of domestic investment-saving constancy across countries irrespective of structural changes, this paper analyzes how NAFTA and financial restructuring affected Mexico's saving and private investment decisions between 1970 and 2004. After checking for cointegration, a structural change model shows how investment is limited by saving rates in Mexico and abroad, which are not completely in line with other developing economies.

RESUMEN. El análisis examina la correlación que existe entre el ahorro interno y las inversiones, como un desafío respecto a la integración para respaldar el capital social y sus flujos, en la búsqueda mexicana de convergir hacia las capacidades largoplacistas de las economías desarrolladas. Si la integración de las economías en desarrollo con las desarrolladas implica la expansión del mercado de capitales internacional, al nivel regional esto significaría un desplazamiento hacia el crecimiento sostenible a largo plazo a través de los mercados de capital, donde las tasas de inversión no están limitadas por el ahorro interno ni por el mercado de capitales. Centrados en el rompe cabezas de Feldstein-Horioka sobre la constancia entre la inversión-ahorro internos a través de los países, independientemente de los cambios estructurales que se produzcan, este estudio analiza el efecto que el NAFTA y la reestructuración financiera han ejercido sobre la toma de decisiones mexicanas sobre el ahorro e inversiones privadas en un período que abarca de 1970 a 2004. Después de verificar la cointegración, el modelo de los cambios estructurales muestra las limitaciones que sufre la inversión debido a las tasas de interés vigentes en México ya que, externamente, ellas no están completamente y alineadas con las que rigen en otras economías en desarrollo que ya implementaron su apertura.

RESUMO. A análise examina a correlação entre a poupança doméstica e os investimentos, como um desafio à integração sustentável de fluxos de capital e capital social, na busca mexicana da conversão rumo às capacidades de longo prazo das economias desenvolvidas. Se a integração das economias em desenvolvimento com aquelas desenvolvidas expressar o aprofundamento do mercado internacional de capitais, isso significa rumar para o desenvolvimento sustentável, de longo prazo, no nível regional, através dos mercados de capital, onde os índices de investimento não são limitados pela poupança doméstica nem pelos mercados de capital domésticos. Enfocando o quebra-cabeça Feldstein-Horioka sobre a constância de investimento-poupança entre os países, sem levar em consideração as mudanças estruturais, este estudo analisa como a NAFTA e a reestruturação financeira afetaram as decisões de investimento privado e a poupança no México, entre 1970 e 2004. Após a verificação da co-integração, um modelo com as mudanças estruturais mostra como os investimentos são limitados pelos índices de poupança no México e no exterior, não completamente em linha com outras economias em desenvolvimento que se abrem.     

Consumer Perspectives on Brand Extension Effects in Mexico: An Empirical Analysis of Buying Decision Patterns

ABSTRACT

Brands are successful because people prefer them to ordinary products. In addition to the psychological factors, brands give consumers the means whereby they can make choices and judgments. The secret to successful branding is to influence the way consumers perceive the company or product, and brands can affect the minds of customers by appealing to acquired and analyzed information. The inflow and outflow of information about brands through inter-personal communication may act as a device for coordinating consumers' expectations resulting from the purchasing decisions of other consumers in markets with consumption externalities. The belief that individual differences or choice behavior in brand preference are caused by personality differences has not always been supported by empirical research.

RESUMEN. Las marcas son exitosas porque las personas se inclinan a preferirlas a los productos comunes. Además de los factores psicológicos, las marcas también brindan a los consumidores los medios necesarios que les permiten tomar decisiones y hacer juicios. El secreto de las marcas exitosas consiste en el hecho de que ellas influyen sobre la forma en que los consumidores perciben a la compañía o producto, afectando la mente de los consumidores y atrayéndolos a una información adquirida y analizada. El flujo de información sobre las marcas en ambas direcciones en una comunicación interpersonal, puede actuar como un dispositivo para coordinar las expectativas de los consumidores en base a la decisión de compra de otros consumidores en mercados con externalidades de consumo. La creencia de que las diferencias o gustos individuales respecto a la preferencia de las marcas son causados por diferencias en la personalidad, es algo que la investigación empírica no consigue confirmar siempre.

RESUMO. Marcas são bem sucedidas porque as pessoas as preferem aos produtos comuns. Além dos fatores psicológicos, as marcas fornecem aos consumidores os meios por intermédio dos quais podem fazer escolhas e emitir julgamentos. O segredo para uma política de marcas bem sucedida é influenciar a maneira como os consumidores percebem a empresa ou o produto, e as marcas podem afetar a mente dos consumidores lançando mão de informaç[otilde]es adquiridas e analisadas. O fluxo de entrada e saída de informação sobre marcas, gerado pela comunicação interpessoal, pode atuar como um instrumento para coordenar expectativas de consumidores resultantes das decis[otilde]es de compra de outros consumidores em mercados com externalidades de consumo. A crença de que as diferenças individuais ou o comportamento de escolha na preferência pela marca são causados por diferenças de personalidade não tem sempre sido corroborada pela pesquisa empírica.     

Co-Movements of Latin American Equity Markets Before and After September 11, 2001

ABSTRACT

Empirical studies show that correlation between national equity markets tends to increase and the benefits of global portfolio diversification tend to decrease after events of global importance. A sufficiently long time period has passed since the September 11, 2001 terrorist attacks on the U.S. This time period provides a valuable opportunity to study if these events have changed the long-term co-movement patterns of international equity markets. We test this hypothesis using correlation analysis, principal components analysis and Granger causality statistical techniques by comparing the co-movement patterns of seven Latin American equity markets and the U.S. and Canadian equity markets during the five-year period before September 11 and during the five-year period afterward. Despite the findings of several previous studies on the world's other equity markets, our findings in this study indicate that correlation between the equity markets on the American continent decreased and the benefits of global portfolio diversification in the region increased after September 11, 2001.

RESUMEN. Los estudios empíricos muestran que la correlación entre los mercados de valores nacionales tiende a aumentar, mientras que las ventajas de la diversificación de la cartera global tienden a disminuir después de importantes eventos globales. Ya ha transcurrido suficiente tiempo desde el ataque terrorista del 11 de septiembre de 2001 en los Estados Unidos, Esto brinda una valiosa oportunidad para estudiar si estos eventos han cambiado los patrones de comovimiento a largo plazo de los mercados de valores nacionales. Ponemos a prueba esta hipótesis, los principales componentes del análisis, y las técnicas de la estadística causal comparadas por los patrones de comovimiento en los siete mercados de valores latinoamericanos, y los de los EE.UU y Canadá, durante el período quinquenal anterior al 11 de septiembre y durante el período quinquenal posterior a esa fecha. A pesar de los hallazgos que obtuvieron diversos estudios anteriores sobre los mercados de valores mundiales, nuestros hallazgos en este estudio indican que la correlación entre los mercados de valores en el continente americano ha bajado, y que los beneficios de la diversificación de la cartera global aumentaron en la región después del 11 de septiembre de 2001.

RESUMO. Estudos empíricos mostram que a correlação entre os mercados de ações nacionais tendem a aumentar e os benefícios da diversificação do portfólio global tendem a decrescer após acontecimentos de importância mundial. Um período bem longo transcorreu desde os ataques terroristas de 11 de setembro de 2001, nos Estados Unidos. Isto propicia uma oportunidade valiosa para analisar se estes acontecimentos mudaram os padrões de cointegração de longo prazo dos mercados de ações nacionais. Testamos esta hipótese através da análise de correlação, da análise dos componentes principais e das técnicas estatísticas de causalidade de Granger, comparando os padrões de cointegração de sete mercados de ações da América Latina e os mercados de ações americano e canadense, durante o período de cinco anos antes e depois do 11 de setembro. Apesar da descoberta de vários estudos anteriores sobre os demais mercados de ações do mundo, nossas descobertas neste trabalho indicam que a correlação entre os mercados de ações do continente americano decresceu e os benefícios de diversificação do portfólio mundial, na região, aumentaram, após o 11 de setembro de 2001.     

The Brazilian Automotive Industry in the Nineties

SUMMARY

The aim of this paper is to carry out a study of the importance of the Brazilian automotive industry through the analysis of fuzzy clusters. The main results stress the importance of automotive economic activities located in Sao Paulo and in the South of Brazil, and the diversification of the productive process in the Brazilian economy with less dependence on the automotive sector for its growth. The results also suggest that, from the nineties onwards, with the opening of the Brazilian economy to international commerce, the productive relationships between domestic clusters have become more fragile. Moreover, the results reveal the relatively greater importance of components and other vehicle-related industries in Sao Paulo as a supplier of components for the maintenance of the auto fleet in the Brazilian economy. In addition, it reveals the importance of suppliers for the automotive complex, such as metallurgy, steel, plastics, and electronic components.

RESUME. En este estudio se analizó la importancia de la industria automotriz brasileña a través del análisis de grupos probabilísticos fuzzy (fuzzy clusters). Los principales resultados obtenidos recalcaron la importancia de las actividades económicas del ramo automotriz en la región de São Paulo y el sur de Brasil, y la diversificación del proceso productivo en la economía brasileña cuya dependencia de la industria automotriz era menor para alcanzar sucrecimiento. Además, los resultados también sugirieron que, a partir de los años 90 la relación productiva entre los aglomerados (clusters) domésticos se fragilizó debido a la apertura de la economía brasileña al comercio internacional. Por otra parte, los resultados revelaron el aumento de la importancia relativa de la industria de componentes y otras industrias de vehículos en São Paulo, como proveedores de componentes para el mantenimiento de la flota automotriz en la economía brasileña. El estudio también demostró la importancia que los distintos proveedores tenían para el complejo automotriz, tales como la metalurgia, industria siderúrgica, plásticos, y de componentes electrónicos.

RESUMO. Este estudo teve por objetivo uma análise da importância da indústria automobilística brasileira através da análise de fuzzy clusters. Os resultados principais enfatizaram a importância de atividades econômicas automotivas localizadas em São Paulo e no sul do Brasil e a diversificação do processo produtivo na economia brasileira, commenos dependência do setor automobilístico para seu crescimento. Os resultados também indicaram que, a partir da década de 1990, com a abertura da economia brasileira ao comércio internacional, as relações produtivas entre aglomerados (clusters) domésticos se tornaram mais frágeis. Além disso, os resultados revelaram a maior importância relativa da indústria de componentes e de outros veículos em São Paulo como fornecedores de componentes para a manutenção da frota de automóveis na economia brasileira. Além do mais, o estudo revelou a importância de fornecedores para o complexo automobilístico, como a metalurgia, indústria metalúrgica, de plásticos e de components eletrônicos.     

Growth Beyond National Borders

Abstract

Among OPEC (Organization of Oil Producing Countries) members, Petroleos de Venezuela, S.A. (PDVSA) possesses the largest FDIs in refineries. The high degree of internationalization achieved by PDVSA has placed it among the most important oil multinationals. By analyzing PDVSA's internationalization strategy, this paper attempts to fill the gaps in the specialized literature on multinationals from developing countries. It argues that corporate decision-making processes are different in a developing country context and, as such, require specific attention. The analysis of the decision-making process set in motion to implement the internationalization of PDVSA offers a fertile ground for gaining key insight into the balance between government decision-making processes and corporate strategy.

RESUMEN

Entre los miembros de OPEP (Organización de Países Productores de Petróleo), Petróleos de Venezuela, S.A. (PDVSA) es la empresa que posee las mayores refinerías IED. El alto grado de internacionalización alcanzado por PDVSA, ha posicionado a la empresa entre las mayores multinacionales petroleras del mundo. A través del análisis de la estrategia de internacionalización de PDVSA, este estudio pretende llenar las brechas existentes en la literatura especializada sobre las multinacionales de los países en desarrollo. El artículo aboga que los procesos de toma de decisiones corporativas son distintos en el contexto de un país en desarrollo y, por ende, exigen mayor atención. El análisis del proceso de toma de decisiones puesto en marcha para implementar la internacionalización de PDVSA, ofrece un suelo fértil para adquirir una percepción mayor del equilibrio que existe entre los procesos de toma de decisiones gubernamentales y la estrategia corporativa.

RESUMO

Entre os membros da OPEP (Organização dos Países Exportadores de Petróleo), a Petróleos de Venezuela, S.A. (PDVSA) possui o maior Investimento Direto Estrangeiro (FDI) emrefinarias. O alto grau de internacionalização atingido pela PDVSA, colocou-a entre as mais importantes multinacionais do petróleo. Este estudo, através da análise da estratégia de internacionalização da PDVSA, busca preencher as lacunas da literatura especializada em multinacionais de países em desenvolvimento. Argumenta-se que os processos de tomada de decisão corporativa são diferentes no contexto de um país desenvolvido e, portanto, exigem uma atenção especial. A análise do processo de tomada de decisão, utilizado para implementar a internacionalização da PDVSA, oferece um solo fértil para se obter uma percepção fundamental do equilíbrio entre os processos governamentais de tomada de decisão e a estratégia corporativa.     

The Mexican-Japanese-US Model for Auto Assembly in Northern Mexico

Abstract

The automobile stamping and assembly plant in Hermosillo, Mexico is world class in productivity and quality. We analyze the process of integrating the Mexican workforce with the Japanese-designed lean production system and the U.S. Fordist management to create a unique collaborative, cross-cultural hybrid organization model. In particular, we examine several cultural attributes of work that necessitated mutual adaptation and cooperation among the workers, and the state of labor relations, gender dynamics, and quality of work life. Finally, we pull together these factors to explore the short and long term implications of the plant as a model for developing countries.

Resumen

La planta de estampado y ensamblado de automóviles en Hermosillo, México es una operatión clase mundial en calidad y productividad. En este artículo estudiamos los procesos que lograron integrar una fuerza de trabajo mexicana, con un sistema de productión japonés altamente eficiente (lean production), y una administración estadounidense diseñada de acuerdo a los métodos tradicionales de fabricación de la compañía Ford, que hicieron posible un modelo colaborativo e intercultural de trabajo único en su clase. En particular, examinamos algunos factores culturales que requirieron especial adaptación como la cooperación entre los trabajadores, la adminisración de personal y las relaciones industriales, la interacción entre los trabajadores de ambos sexos y la calidad de vida en el trabajo. Finalmente, se consideran de manera conjunta todos estos factores, con el propósito de explorar las implicaciones de corto y largo plazo de la planta Hermosillo como un modelo potencial para paises en vías de desarrollo.

Resumo

A montadora de automóveis em Hermosillo, México, é mundialmente reconhecida por sua produtividade e qualidale. Nós analisamos o processo de intergração entre a força de trabalho mexicana, os eficientes métodos japoneses de sistema de produçãao e o estilo Fordista de gerência americana ao criar um modelo organizacional hibirdo colaborativo e inter-cultural único. Em particular, nós examinamos diversos atributos culturais do trabalho que necessitou de adaptação mútua e de colaboração entre os trabalhadores, como também o estado das relações de trabalho, a dinâmica entre os sexos e a qualidade da vida no trabalho. Finalmente, nós agregamos esses fatores para explorar as implicações de curto e de longo prazo do processo como um modelo para países em desenvolvimento.     

Decision Factors Considered Important by MNCs in Their Reevaluation and/or Modification of Foreign Entry Modes During the Argentine Financial Crisis

ABSTRACT

Eighty-two multinational companies (MNCs) were surveyed during the recent (2001–2002) Argentine financial crisis to identify decision factors they considered important in reevaluating and/or altering their foreign entry modes during the crisis. The firms rated size of local demand, changes in trade barriers, changes in trade and tax policies, potential industrial growth, and customer attitudes as the most important issues to consider in their entry mode reevaluations. The least important factors were interactions between the host government and the IMF/WTO, physical infrastructure, neighboring economies, trading bloc associations, and availability of bargain assets. Differences were also found in factor importance ratings as to MNCs' willingness to reevaluate their foreign entry modes, their current modes of operations, and their willingness to change their foreign entry modes during the Argentine crisis. The research, managerial, and policy-making implications of the findings are discussed.

RESUMEN. Durante la reciente crisis financiera argentina (2001–2002), se examinaron ochenta y dos compañías multinacionales para identificar los factores inherentes a la toma de decisión, considerados importantes para reevaluar y/o alterar la modalidad de entrada de capital extranjero durante este período. Se tomaron en consideración los siguientes elementos, considerados importantes para realizar dicha reevaluación: tamaño de la demanda local de las empresas, cambio ocurrido en las barreras comerciales, cambios en el comercio, políticas impositivas, crecimiento industrial en potencia y reacción de los consumidores. Los factores menos importantes fueron las interacciones entre el gobierno anfitrión y el FMI/OMC, la infraestructura física, las economías vecinas, las asociaciones de bloques comerciales, y la disponibilidad de activos de negociación. También se encontraron discrepancias en la clasificación asignada a la buena voluntad que las CNM demostraban en reevaluar sus modalidades de entrada extranjera, así como sus modalidades corrientes de operación y su buena voluntad para cambiarlas durante la crisis argentina. Se discutieron además los resultados obtenidos cuanto a las implicancias investigatorias, gerenciales, y las relativas a la elaboración de políticas.

RESUMO. Analisaram-se 82 empresas multinacionais durante a recente crise financeira argentina (2001–2002), a fim de identificar os fatores decisórios considerados importantes para a reavaliação e/ou modificação do modo de entrada no mercado estrangeiro durante a crise. As empresas classificaram o tamanho da demanda local, as mudanças nas barreiras comerciais, mudanças nas políticas comerciais e fiscais, crescimento potencial do setor e atitudes dos clientes como os fatores mais importantes a serem considerados em sua reavaliação do modo de entrada. Os fatores menos importantes foram as interaç[otilde]es entre o governo local e o FMI/OIT, infra-estrutura física, economias vizinhas, associaç[otilde]es de comércio e disponibilidade de ativos para acordos comerciais. Foram encontradas também diferenças nas classificaç[otilde]es da importância de fatores como a disposição das multinacionais em reavaliar os modos de entrada no mercado estrangeiro, seus atuais modos de operação e sua disposição de alterar o modo de entrada no mercado estrangeiro durante a crise Argentina. O estudo discute também as implicaç[otilde]es dos achados para a gerência, as pesquisas e a elaboração de políticas.     

Managerial Problem-Solving Styles: A Cross-Cultural Study

ABSTRACT

The literature suggests that North American business-people differ from their Latin American counterparts with respect to specific behavioral traits. Our particular interest is in problem solving and in effecting changes in behavior to achieve better problem-solving capability. The purpose of the present study is to assess whether there are differences in problem-solving styles between two culturally different groups of managers registered in MBA Programs: Anglo American and Latin American. Using Kolb's (1984 2006) Learning Style Inventory, it was found that Anglo American managers tended to be relatively action-oriented, “Convergers” (they emphasize decision-making and use deductive reasoning), while Latin American managers tended to be reflection-oriented, “Assimilators” (they emphasize planning and like to create models in their analyses) in their problem-solving styles. The positive and negative aspects of each style are discussed and suggestions for improved decision-making are offered.

RESUMEN. La literatura sugiere que los empresarios norteamericanos difieren de sus contrapartes latinoamericanos, en lo que atañe a ciertos trazos comportamentales específicos. Nuestro interés particular se orienta a la solución de problemas e implementación de cambios comportamentales, con el propósito de adquirir habilidades específicas para la solución de problemas. El propósito de este estudio es evaluar si existen diferencias entre los estilos empleados para solucionar problemas entre diferentes grupos culturales de gerentes matriculados en Programas MBA angloamericanos y latinoamericanos. Usando el sistema de estilos de Kolb (1984 2006) denominado Learning Style Inventory, descubrimos que los gerentes angloamericanos tienden a orientarse con bastante frecuencia en la acción, los llamados ‘Convergentes’ (que hacen hincapié en la toma de decisiones y el uso del razonamiento deductivo), mientras que los gerentes latinoamericanos tienden a volcarse a la reflexión, los llamados ‘Asimiladores’ (que hacen hincapié enplanear y les gusta crear modelos en sus análisis), como característica de sus estilos para solucionar problemas. Discutimos los aspectos positivo y negativo de cada estilo, y hacemos sugerencias para mejorar la toma de decisión.

RESUMO. A literatura sugere que os homens de negócios norte-americanos diferem de seus colegas latino-americanos em traços comportamentais específicos. Nosso interesse particular recai sobre a resolução de problemas e a introdução de mudanças de comportamento para obter uma melhor capacidade de resolução de problemas. O objetivo deste estudo é avaliar se existem diferenças nos estilos de resolução de problemas de dois grupos culturalmente diferentes de gerentes matriculados em cursos de MBA: anglo-americanos e latino-americanos. Utilizando o inventário LSI (learning style inventory) de Kolb (1984 2006), constatou-se que os gerentes anglo-americanos tendiam a ser relativamente orientados para a ação, “convergentes” (eles enfatizam a tomada de decisões e o raciocínio dedutivo), enquanto os gerentes latinoamericanos tendiam a ser orientados para a reflexão, “assimiladores” (eles enfatizam o planejamento e gostam de criar modelos em suas análises) em seus estilos de resolução de problemas. Os aspectos positivos e negativos de cada estilo são discutidos, e sugestões para melhorar a tomada de decisões são oferecidas.     

The Taxman Cometh … and No One Is Home: The Culture of “Personalismo” and Its Effects on Tax Compliance in Latin America

ABSTRACT

A major issue facing Latin America today is the inability of governments to collect taxes. These governments seek to provide services and to prepare their economies to enter the global marketplace, yet are stymied in part by the lack of resources available from their own people. Citizens in Latin America have never demonstrated the level of tax compliance seen in the U.S. Sociological studies and mathematical models attempt to correlate with noncompliance factors such as the perception of inequity and the perception of government corruption with noncompliance. Cultural factors, though, are usually not mentioned. Latin culture places great value on personal relationships and citizens are more likely to place trust in an individual than an institution. This may further explain the reluctance of Latin American citizens to comply with tax laws. Acknowledgement of cultural influences on tax compliance would assist governments in devising plans to improve compliance instead of relying solely on penalties.

RESUMEN. El mayor problema que enfrenta Latinoamérica en la actualidad, es la falta de habilidad por parte de los gobiernos de recaudar impuestos. Estos gobiernos buscan suministrar servicios y preparar sus economías para entrar en la plaza de mercado global, pero se ven impedidos en parte de hacerlo por la falta de recursos disponibles de sus propios ciudadanos. Los ciudadanos en América Latina nunca demostraron el mismo nivel de cumplimiento con el pago tributario que se observa en los estudios Sociológicos de los Estados Unidos, y los modelos matemáticos tratan de correlacionar con esta falta de cumplimiento factores tales como la percepción de la inequidad y la percepción de la corrupción gubernamental con la falta de cumplimiento. Sin embargo, generalmente no se mencionan los factores culturales. La cultura latina da gran importancia a las relaciones personales y es bien más probable que los ciudadanos confíen en un individuo que en una institución. Esto puede ser también la explicación de la reticencia que los ciudadanos latinoamericanos sienten respecto a cumplir las leyes impositivas. El reconocimiento de las influencias culturales sobre el cumplimiento tributario podría asistir a los gobiernos a elaborar planes que mejorasen la aceptación y concordancia en vez de depender únicamente de sanciones.

RESUMO. Um assunto importante na América Latina hoje é a incapacidade dos governos para coletar impostos. Tais governos buscam prover serviços e preparar as suas economias para entrar no mercado internacional, mas são prejudicados, em parte, pela falta de recursos disponíveis do seu próprio povo. Os cidadãos da América Latina nunca demonstraram o nível de obediência fiscal verificado nos estudos sociológicos norte-americanos, e os modelos matemáticos tentam relacionar os fatores de desobediência fiscal, tais como a percepção de injustiça e de corrupção do governo, com a desobediência. Entretanto, os fatores culturais, normalmente, não são mencionados. A cultura latina atribui grande valor às relaç[otilde]es pessoais, e os cidadãos estão mais propensos a confiar em um indivíduo do que em uma instituição. Isto pode explicar a relutância dos cidadãos latino-americanos em obedecer às leis fiscais. O reconhecimento de influências culturais em relação à obediência fiscal ajudaria os governos a criarem planos para melhorar a obediência, em vez de confiar unicamente nas penalidades.     

Myopic Loss Aversion in Brazilian Open Retirement Funds

ABSTRACT

This paper analyzes the relationship between withdrawals from Brazilian open retirement funds, portfolio composition (fixed income or equity) and frequency of statement sending (monthly, quarterly, semiannually or annually). Our results indicate that equity retirement plans present a lower withdrawal index when compared to that of fixed income plans. Furthermore, the higher the statement sending frequency, the lower the withdrawals from open retirement plans. However, withdrawals from equity retirement plans tend to increase when statements are sent to investors more frequently. These phenomena can be explained by behaviorist theories, such as the concept of myopic loss aversion. In a context where loss aversion is present, the more frequently the investor evaluates his or her portfolio, or the shorter the investment horizon, the less attractive he or she will find investment in assets with a high rate of return and risk, such as equities. This behavior occurs not only regarding short-term investments, but also traditional long-term assets such as equity retirement plans.

RESUMEN. Este estudio analiza la relación existente entre las retiradas de los fondos abiertos de jubilación brasileños, la composición de la cartera (ingreso fijo o patrimonio), y la frecuencia del envío de estados financieros (mensual, trimestral, semestral o anualmente). Nuestros resultados indican que los planes de jubilación patrimonial tienen un índice de retirada menor, en comparación con los planes de ingreso fijo. Además, cuanto mayor la frecuencia de los estados financieros, menor es la retirada de los planes abiertos de jubilación. Sin embargo, las retiradas de los planes de jubilación patrimoniales tienden a aumentar cuando los estados se envían a los inversores con más frecuencia. Este fenómeno puede explicarse con las teorías comportamentales, tales como el concepto de la aversión miope a la pérdida. En un contexto donde la aversión a la pérdida es una realidad, cuanto mayor la frecuencia con que el inversor pueda evaluar su carera, o menor el horizonte de inversión, menos atractivas considerará él las inversiones en activos con un alto retorno y riesgo, tal como las acciones. Este comportamiento ocurre no sólo en las inversiones a corto plazo, sino también en los activos a largo plazo, como los planes de jubilación patrimoniales.

RESUMO. Este artigo analisa a relação entre as retiradas dos fundos abertos de aposentadoria brasileiros, a composição da carteira (renda fixa ou ações) e a freqüência da remessa de extratos (mensal, trimestral ou semestral). Nossos resultados indicam que os planos de aposentadoria que aplicam em ações apresentam um índice de retirada menor em comparação com os planos de renda fixa. Além disso, quanto maior a freqüência de remessa de extratos, menores as retiradas dos planos abertos de aposentadoria. Entretanto, as retiradas dos planos de aposentadoria que aplicam em ações tendem a aumentar quando o extrato é enviado aos investidores commais freqüência. Esses fenômenos podem ser explicados por teorias behavioristas, como o conceito de aversão míope à perda. Num contexto onde a aversão à perda esteja presente, quanto maior a freqüência com que o investidor avalia a sua carteira, ou quanto menor o horizonte do investimento, menos atraente ele achará o investimento em ativos com alto retorno e risco, como ações. Esse comportamento ocorre não apenas em investimentos a curto prazo, mas também nos ativos tradicionais de longo prazo como os planos de aposentadoria com aplicação em ações.     

Strategic Implications of Alliances and Networks of Horizontal Portals in Brazil

ABSTRACT

This paper contributes to recent research on strategic networks by making evident the relevance of identifying network implications for the conduct and performance of firms that are embedded in alliance networks and other strategic relationships in a typical industry of the new economy. Through a study of horizontal portals in Brazil from 2000 to 2002, it shows that an assessment of the implications for these firms' networks can provide relational insights for corporate decision-making that could not be found through traditional strategic analyses, such as those of the positioning school or the Resource-Based View.

RESUMEN. Este estudio ofrece una contribución para un análisis realizado recientemente sobre las redes estratégicas, haciendo hincapié en la importancia que se debe dar a la identificación de las implicancias inherentes a estas redes, cuanto al comportamiento y desempeño de las empresas arraigadas en la alianza de redes y otras relaciones estratégicas, en una industria típica de la nueva economía. A través del estudio de los portales horizontales en el Brasil entre los años 2000 y 2002, se demuestra que una evaluación de las implicancias para las redes de dichas empresas puede suministrar una visión relacional para la toma de decisiones corporativas, inexistentes en los análisis estratégicos tradiciones, tales como los elaborados por las escuelas de posicionamiento o bajo la perspectiva denominada Resource-Based View.

RESUMO. O presente estudo contribui para pesquisas recentes sobre redes estratégicas, evidenciando a relevância da identificação das implicaç[otilde]es da rede para a conduta e desempenho das empresas envolvidas de redes e outros relacionamentos estratégicos em um setor típico da nova economia. Por meio da análise dos portais horizontais no Brasil de 2000 a 2002, o estudo mostra que uma avaliação das implicaç[otilde]es para essas redes de empresas pode gerar insights para processos decisórios corporativos que não são encontrados por meio de análises estratégicas tradicionais, como as da escola de posicionamento ou a visão baseada em recursos.     

Economic Effects of Regional Tax Incentives: A General Equilibrium Approach

SUMMARY

Regional governments often adopt tax incentive programs to attract private investments to their jurisdictions. This behavior is no different in Brazil, where such incentive policies have been growing in the last few years due to a combination of factors. This paper uses a general equilibrium approach to evaluate the effects of a regional tax incentive program for attracting investments. The analysis focuses mainly on the financing of new private investments through tax revenue relief and public investment expenditures by regional and federal governments. The interregional general equilibrium model used to run the simulations captures the effects of regional interdependence and of vertical relationships between the governments. The results show that the effects on the employment and household welfare of consumers have been positive for the region implementing such an incentive policy, namely the State of Rio Grande do Sul. However, the effect on real GDP may not follow the same course, which could occur mainly because of the specialized pattern of production in the State.

RESUMEN. Los gobiernos regionales adoptan programas de incentivo fiscal con el propósito de atraer inversiones a sus jurisdicciones. Este comportamiento no cambia en Brasil, donde dichas políticas de incentivo han crecido en los últimos años debido a un conjunto de factores. Este estudio se basa en el enfoque del equilibrio general, para evaluar los efectos de un programa de incentivo fiscal implementado para atraer inversiones. El modelo del equilibrio general interregional usado para realizar simulacros capta los efectos de la interdependencia regional, y de una relación vertical entre los gobiernos. Los resultados muestran que los efectos sobre el empleo y el bienestar doméstico de los consumidores son positivos para la región que implementa este tipo de política de incentivos como ocurre, por ejemplo en el estado de Río Grande do Sul. Sin embargo, el efecto sobre el PIB no sigue el mismo camino, lo que podría ser resultado, principalmente, del patrón de producción especializado del Estado.

RESUMO. Os governos regionais adotam com freqüência programas de incentivo fiscal a fim de atrair investimentos privados para suas jurisdições. Este comportamento não é diferente no Brasil, onde tais políticas de incentivo têm crescido nos últimos anos devido a uma combinação de fatores. Este estudo usa uma abordagem do equilíbrio geral para avaliar os efeitos de um programa regional de incentivos fiscais para atrair investimentos. A análise enfoca principalmente o financiamento de investimentos privados novos através da redução da arrecadação fiscal e do investimento público pelos governos regionais e federal. O modelo do equilíbrio geral inter-regional usado nas simulações capta os efeitos da interdependência regional e de relacionamentos verticais entre os governos. Os resultados mostram que os efeitos sobre o emprego e o bem-estar doméstico dos consumidores são positivos para a região que implementa tal política de incentivo, a saber, o estado do Rio Grande do Sul. Entretanto, o efeito sobre o PIB real pode não seguir o mesmo caminho, e isto ocorreria sobretudo devido ao padrão de produção especializado no estado.     

Reassessing the Costs and Benefits of Imposing Capital Controls: The Case of Chile (1991–98)

ABSTRACT

This paper aims to highlight some of the less-mentioned costs and benefits of imposing capital controls (in particular, on inflows) in lower income countries (LICs). The impact of controls on the effectiveness of conventional policy tools, as well as the limitations of the latter, are studied in the context of Chile's imposition of unremunerated reserve requirements (URRs) in the early 1990s. Then, using better data and a slightly different specification from earlier studies, an error-correction model for Chile's real exchange rate (RER) is set up with a view to assessing controls' impact thereon. The key finding, contrary to earlier studies, is that controls did depreciate the real exchange rate in the short-run. At the same time, an enhanced controls variable (“the effective” tax implied by the reserve requirement, a la Gallego et al., 1999) was seen to possess an inverse relationship with the equilibrium real exchange rate, suggesting the possibility of controls having facilitated an equilibrium RER appreciation in the long-run.

RESUMEN. El propósito de este documento es esclarecer en cierta medida algunos de los costos beneficios mencionados con menor frecuencia, resultantes de la imposición de controles de capital (especialmente sobre los flujos de entrada de capital) en países con menor renta (LICs–lower income countries). El impacto de los controles sobre la efectividad de las herramientas inherentes a las políticas convencionales, así como la limitación de los últimos han sido estudiados en el contexto de la imposición chilena sobre las exigencias establecidas para las reservas no remuneradas (URRs) a comienzo de los años 1990s. En ese entonces, utilizando una fuente de datos más apropiada y especificaciones levemente distintas a las usadas en estudios anteriores, elaboramos un modelo de error-corrección para la tasa real cambiaria chilena (RER–real exchange rate), con el objeto de evaluar el impacto ejercido por los controles. El descubrimiento clave, contrariamente a lo encontrado en los estudios anteriores, muestra una variable de control mejorada (el impuesto “efectivo” inherente a las exigencias de la reserva, a la Gallego et al., 1999), que se observó tenía una relación con el equilibrio de la tasa cambiaria real, sugiriendo por ende que, a largo plazo, existía la posibilidad de que los controles facilitasen una apreciación RER equilibrada.

RESUMO. Este estudo pretende destacar alguns dos custos e benefícios, pouco divulgados, sobre o controle da imposição de capital (particularmente, das entradas) nos países de baixa renda (LICs). O impacto do controle na eficácia dos instrumentos políticos convencionais bem como as limitações destes instrumentos são estudados no contexto da imposição do Chile dos depósitos compulsórios não remunerados (URRs), no início dos anos 90. Então, utilizando dados melhores e uma especificação um pouco diferente de estudos anteriores, um modelo de correção de erros para a taxa de câmbio real do Chile (RER) é estipulada, visando uma avaliação do impacto do controle, a partir deste momento. A descoberta principal, contrária aos primeiros estudos, é que o controle, definitivamente, deprecia a taxa de câmbio real a curto prazo. Ao mesmo tempo, uma variável de controle aumentada (um imposto “efetivo” implícito no depósito compulsório, conforme Gallego et al., 1999) parece conter uma relação contrária à taxa de câmbio real de equilíbrio, sugerindo a pos-sibilidade de que o controle tenha facilitado uma estimativa do equilíbrio da RER a longo prazo.     

In Search of the Divide Between the Private and Public Sector in Ecuador

ABSTRACT

The divide between the private and public sector is one of the underlying assumptions of economic policy making, political debates and economic reforms; so much so, that we take for granted its predictions from a theoretical as well as empirical point of view. This paper is an attempt to confront these predictions with Ecuadorian data using a wide range of statistical and econometric techniques. Its findings challenge conventional wisdom: the private sector is not necessarily more profitable and efficient than its public counterpart; both sectors have more behavioural commonalities than dissimilarities; the macro-economic impulse responses to both sectors dismiss the rationale for privatisation. Its conclusion calls for the deconstruction of welfare economics and management theory to capture non-paretian or second best environments.

RESUMEN. Una de las suposiciones subyacentes de la formación de la política económica, así como de los debates políticos y las reformas económicas yace en la separación entre el sector público y privado. A tal punto, que damos por sentado sus pronósticos tanto desde el punto de vista teórico como del empírico. Este estudio representa una tentativa de colocar frente a frente estos pronósticos con los datos ecuatorianos, utilizando una vasta gama de técnicas estadísticas y econométricas. Los hallazgos representan un desafío a la sabiduría convencional: el sector privado no es, necesariamente, más rentable y eficiente que su contraparte, el sector público; ambos sectores tienen más comunalidades comportamentales que diferencias; las respuestas a los impulsos macro-económicos para ambos sectores descartan las razones en pro de la privatización. Su conclusión aboga a favor de la deconstrucción de las economías asistecialistas y la teoría de la gestión usada para capturar entornos no paretianos o vengan en segundo lugar.

RESUMO. O divisor de águas entre o setor público e o privado é um dos pressupostos fundamentais das decis[otilde]es de política econômica, dos debates políticos e das reformas econômicas; tanto é que aceitamos seus prognósticos tanto do ponto de vista teórico quanto empírico. Este trabalho tenta confrontar tais previs[otilde]es com base em dados do Equador, utilizando uma vasta gama de técnicas estatísticas e econométricas. As descobertas desafiam o conhecimento convencional: o setor privado não é necessariamente mais lucrativo e eficiente do que o seu correspondente público; ambos os setores possuem mais semelhanças comportamentais do que diferenças; as reaç[otilde]es ao estímulo macro- econômico em ambos os setores descartam os fundamentos da privatização. A sua conclusão requer a desconstrução da economia do bem-estar e da teoria de administração para capturar os ambientes não-paretianos ou os melhores da segunda classe.     

The Recent Expansion of Foreign Banks in Brazil: First Results

ABSTRACT

Current empirical literature concerning the activities of foreign banks exhibits some degree of consensus around the thesis that foreign banks are less efficient than domestic banks in the case of industrial countries, but that they are more efficient than domestic institutions in emerging economies. The reasons for such phenomena include the exposure to tougher competition in industrial countries, adoption of better management methods, the tendency to develop new products and technologies, and the influence of better-equipped regulators. The paper examines these claims in light of recent Brazilian experience. It is shown that, at least in the case of Brazil, the expansion of foreign bank activities in the domestic markets has not resulted in any major improvement. Operational characteristics are similar for domestic and foreign banks, as are efficiency measures. Technical progress has been introduced by domestic banks, particularly in the fields of automation and online banking, much more intensively than by foreign banks. Balance sheet structures are very similar for both groups, dominated by interfinancial operations and by investment in securities. Thus, there is no evidence that the generally accepted thesis mentioned above applies to Brazil.

RESUMEN. La actual literatura empírica sobre las actividades de los bancos extranjeros muestra un cierto grado de consenso sobre la tesis de que los bancos extranjeros son menos eficientes que los bancos domésticos en el caso de los países industrializados, pero son más eficientes que las instituciones domésticas en las economías emergentes. Las razonas para este fenómeno incluyen la exposición a una competencia mucho más agresiva en los países industriales, la adopción de mejores métodos administrativos, la tendencia de desarrollar nuevos productos y tecnologías, y la influencia ejercida por reguladores mejor equipados. El documento examina estas aseveraciones a la luz de la reciente experiencia brasileña. Queda demostrado que, por lo menos en el caso de Brasil, la expansión de las actividades de los bancos extranjeros en los mercados domésticos no ha resultado en ninguna mejoría considerable. Las características operativas son similares para los bancos domésticos y extranjeros, así como lo son las medidas eficientes. El progreso técnico ha sido introducido por los bancos domésticos, especialmente en el campo de la automación y operaciones bancarias en línea, mucho más intensivamente que por los bancos extranjeros. Las estructuras de los balances son muy similares en ambos grupos, dominados por las operaciones interfinancieras y por la inversión en la bolsa. Por ende, no existe prueba alguna que la supramencionada tesis generalmente aceptada se aplica en el Brasil.

RESUMO. A atual literatura empírica sobre as atividades dos bancos estrangeiros apresenta um certo grau de consenso no que diz respeito à tese de que os bancos estrangeiros são menos eficientes do que os bancos nacionais, no caso de países industrializados, mas que são mais eficientes do que as instituiç[otilde]es nacionais nas economias emergentes. As raz[otilde]es para tal fenômeno incluem a exposição à competição mais intensa em países industrializados, adoção de melhores métodos de gestão, tendência para desenvolver novos produtos e novas tecnologias e a influência de reguladores mais bem equipados. O estudo examina estas raz[otilde]es à luz da recente experiência brasileira, mostrando que, pelo menos no caso do Brasil, a expansão das atividades dos bancos estrangeiros no mercado nacional não resultou em qualquer grande melhoria. As características operacionais são semelhantes nos bancos nacionais e nos estrangeiros, da mesma forma que as medidas de eficiência. O progresso técnico foi introduzido pelos bancos nacionais, particularmente no campo da automação e dos serviços on-line, com mais vigor do que pelos bancos estrangeiros. A estrutura do balanço é bem parecida em ambos os grupos, dominada pelas operaç[otilde]es interbancárias e pelas aplicaç[otilde]es em títulos. Portanto, não há evidência de que a tese mencionada, geralmente aceita, aplica-se ao Brasil.     

The Influence of Fund Size and Investment Expenses on the Performance of Pension Funds in Brazil

ABSTRACT

This work investigates the relationship between investment expenses and pension fund size with investment performance, and whether or not past performance influences future performance. Relationships are presented between expenses, size and investment performance of pension funds in Brazil in the period 1998–2002. Utilizing regressions allowed for the conclusion that performance and expenses presented an inverse relationship, and that past performance does not offer any indication as to future performance, which indicates that active administration is not a good strategy. Finally, portfolio size presented a relationship inverse to performance.

RESUMEN. Este trabajo investiga la relación que existe entre los gastos incurridos por las inversiones, y el tamaño de los fondos de pensión con respecto al desempeño de las inversiones, para determinar si el desempeño del pasado ejerce o no algún tipo de influencia sobre el desempeño esperado. Hemos trazado una relación entre los gastos, tamaño y desempeño de las inversiones asignadas a los fondos de pensión en Brasil durante el período 1998–2002. El uso de estas regresiones nos permitió determinar que el desempeño y gastos presentaron una relación inversa, y que el desempeño anterior no ofrece ninguna indicación sobre el desempeño que se puede esperar en el futuro. Esto indica que la administración activa de los fondos no es una buena estrategia y, por último, determinamos que el tamaño de la cartera presentó una relación inversa al desempeño.

RESUMO. Este trabalho verifica se as despesas de investimentos e o porte do fundo de pensão estão direta ou inversamente relacionados com o desempenho dos investimentos. Apresentam-se relações entre despesas, porte e o desempenho dos investimentos dos fundos de pensão no Brasil, no período de 1998 a 2002. A utilização de regressões entre as medidas de desempenho, as despesas e o porte permitiu concluir que as despesas de investimentos e o porte das carteiras dos fundos de pensão apresentaram relação inversa com o desempenho dos investimentos. Essa descoberta favorece a idéia de que a administração ativa não é boa estratégia.     

Profiling Peruvian Consumers' Lifestyles,Market Segmentation,and Ethnocentrism

ABSTRACT

Exploring consumer lifestyles and ethnocentrism is one way of investigating buyer behavior and market segmentation. This article studies consumer market segments existing among Peruvian consumers by using lifestyle patterns and ethnocentrism. Data for the study was collected through self-survey in two major cities located in Peru, South America. The results point out that there are nine style dimensions among Peruvian consumers that influence their ethnocentric tendencies. These findings have implications for marketers who currently operate in or are planning to enter the Peruvian market in the near future.

RESUMEN. Los estilos de vida de los consumidores y el etnocentrismo pueden explorarse a través de la investigación del comportamiento de los compradores y la segmentación del mercado. Este estudio analiza los segmentos existentes en los diferentes segmentos de mercado peruanos, utilizando patrones sobre su estilo de vida y etnocentrismo. Los datos utilizados en este estudio se colectaron a través de una encuesta realizada en dos importantes ciudades situadas en Perú, América del Sur. Los resultados señalan que existen nueve dimensiones sobre el estilo de vida entre los consumidores peruanos, que ejercen influencia sobre sus tendencias etnocéntricas. Estos hallazgos tienen sus propias implicancias para los operadores de mercado que operan actualmente en o tienen la intención de entrar en el mercado peruano en un futuro cercano.

RESUMO. Explorar os estilos de vida e o etnocentrismo dos consumidores constitui uma forma de investigar o comportamento dos compradores e a segmentação do mercado. Este estudo aborda os segmentos de mercado existentes entre os consumidores peruanos, usando padrões de estilo de vida e o etnocentrismo. Os dados do estudo foram coletados através de uma autopesquisa em duas grandes cidades localizadas no Peru. Os resultados indicam que nove dimensões de estilo entre os consumidores peruanos exercem influência sobre suas tendências etnocêntricas. Essas constatações têm implicações para comerciantes que atualmente operam no mercado peruano ou que planejam ingressar nele no futuro próximo.     

Co-Movements between Latin American and US Stock Markets: Convergence After the Financial Crisis?

Since 1980, the world has been undergoing a continuous process of integration in different aspects, and financial markets are no exception to this development. Even though global integration is gradual, specific events can accelerate this trend. This article shows that after the financial crisis of 2008, which was especially acute in the United States, the Latin American stock markets have exhibited a higher level of convergence, as measured by the correlation between the annual returns of their stock market indices. Additionally, we find convergence in the coefficient of co-movements between Latin American and the US stock markets using dynamic linear models at the regional level. In particular, we uncover consistent movements between the daily annual returns of the Latin American indices and the S&P index after the financial crisis. This kind of convergence might signal an acceleration of the virtual integration process in Latin America stock markets located in different countries, which has seen slow development since its beginning a few years ago.

RESUMEN

Principalmente a partir de los años 1980, el mundo está enfrentando un continuo proceso de integración en diversos aspectos y los mercados financieros no son una excepción en cuanto a este desarrollo. A pesar de ser una integración gradual, encontramos eventos específicos que pueden ayudar a acelerar esta tendencia. Este trabajo muestra que después de la crisis de 2008, que ocurrió principalmente en Estados Unidos, los mercados de valores latinoamericanos presentaron un nivel más alto de convergencia, medido especialmente por la correlación entre los retornos anuales de los índices de sus bolsas de valores. Además, mediante el uso de modelos lineares dinámicos al nivel regional, también encontramos convergencia en el coeficiente de los comovimientos entre los mercados de valores de América Latina y EE.UU. Este tipo de convergencia puede ser una señal para que aceleremos el proceso de integración virtual en los mercados de valores de América Latina, ubicados en varios países, que ha tenido una evolución lenta desde su inicio, algunos años atrás.

RESUMO

Notadamente a partir dos anos 1980, o mundo começou a presenciar um processo contínuo de integração em diversos aspectos e o mercado financeiro não é uma exceção neste avanço. Apesar de a integração global ser gradual, podemos encontrar eventos específicos, capazes de ajudar a acelerar esta tendência. O presente trabalho mostra que após a crise financeira de 2008, ocorrida principalmente nos Estados Unidos, os mercados acionários da América Latina apresentaram um índice mais elevado de convergência, medido pela correlação entre os retornos anuais dos índices de suas bolsas de valores. Também encontramos convergência no coeficiente dos comovimentos entre os mercados acionários da América Latina e EUA, com o uso de modelos lineares dinâmicos no âmbito regional. Constatamos, especificamente, movimentos consistentes nos retornos anuais diários dos índices latino-americanos e do índice S&P, após a crise financeira. Esse tipo de convergência pode ser um sinal da aceleração do processo de integração virtual nos mercados acionários da América Latina, situados em diversos países, que têm apresentado desenvolvimento lento desde seu início, alguns anos atrás.