美、日R&D资金投入模式比较研究

一、引言科技型企业是指技术含量较高,且大多是以高新技术为支撑,以开发自有产品为主的企业。科技型企业一般都掌握着较为先进的技术,发展潜力不可限量,但同时也要求企业必须投入大量的R&D资金才能将知识高度密集的技术转化为商品,进而获得利润以求得生存和发展。然而,R&D资金投入是一种长期性投资,往往需要若干年才能创造出利润,而且产出具有高度不确定性,尤其对于以科技创新为基础而又缺乏资金的科技型中小企业来说,势必就存在选择一个合理的R&D资金投入模式的问题。国内外学者都对R&D资金的投入问题进行过大量的理论和实证研究,积累…     

公允价值计量的投资相关性研究——来自A股市场的经验证据

文章选取2005年1月1日已经上市且仅发行A股的公司报表数据,考察了公允价值计量是否影响企业的投资行为,导致企业投资行为异化;公允价值变动对于面临资金约束的企业影响是否更强.结果表明企业投资与公允价值变动之间呈正相关关系,内部融资意愿和负债比率会使两者之间的相关性增强,公允价值变动对投资行为的影响在企业面临资金约束时更大.     

负债融资对我国生物医药上市公司研发投入的影响研究

生物医药产业已经成为最具成长性的产业之一,其长周期、高风险、技术密集的行业特征使生物医药企业较一般传统企业而言面临着更甚的融资困境。论文选取2014-2018年我国生物医药行业上市公司的样本数据,分别从负债的规模、期限和来源三个方面研究负债融资对企业R&D投入的影响,研究结果表明:负债规模、短期负债、长期负债、银行借款以及商业信用均与企业R&D投入强度显著负相关。     

中国政府推动高技术产业化投资效果的实证研究

以“十五”期间高技术产业化专项企业调查数据为样本,实证分析了政府推动高技术产业化专项投资的效果。研究发现,专项投资不仅促进企业R&D投入增加和科研成果商业化与规模化,而且提升了企业的技术水平和国内、国际竞争力,但是难以提高企业R&D投入努力程度和劳动生产率。进一步研究发现,在专项投资来源中,银行贷款投资效果最好,但中央资助和地方政府配套资金使用效果较差。中国政府推动高技术产业化对于培育战略性新兴产业具有积极意义,但政府资助金的使用效果亟待改进。     

国有控股上市公司融资约束差异实证研究——来自中国证券市场的经验证据

国有企业集团内部资本市场是存在于国有企业集团内部的资金筹集和资金配置机制。内部资本市场的重要功能就是成员企业的缓解融资约束,本文结合国有企业集团的实际情况,分析导致融资约束差异的机理,通过融资约束角度来表征内部资本市场的运行效率。研究发现:由于所受监管程度不同,中央国有企业集团控股的上市公司比地方国有企业控股的上市公司具有更小的融资约束;跨行业补贴的存在,使得相关多元化国有企业集团控股上市公司比非相关多元化的具有更小的融资约束。     

融资约束与技术投资的相关性:一个综述

技术投资的特殊性使其受到明显的融资约束。围绕这一主题，文章对近二十年国内外相关研究成果进行梳理，发现相对于债务融资，企业更倾向于选择内部现金流与外部权益资金，且营运资金因其较低的调整成本以及强流动性对技术投资起到较强的平滑作用，此外技术许可权也成为缓解融资约束的重要方式。以上结论对于技术投资具有一定的指导意义。在资金短缺时企业应重视营运资本、技术许可的调节作用，多渠道挖掘内部融资潜力。     

高管任期、R&D支出与企业投资效率——来自中国A股资本市场的经验证据

选取2001—2013年我国沪深A股上市公司数据,对高管任期、R&D支出与企业投资效率三者之间的关系进行实证检验,结果表明：R&D投入随着高管任期的延长而增加;高管任期越长,企业投资效率越高;R&D支出越多,企业投资效率越高;高管任期的延长增强了R&D支出对企业非效率投资的抑制作用;上市公司广泛存在着程度不同的非效率投资现象。     

融资约束与存货投资——来自中国上市公司的经验证据

本文以2005年至2010年沪、深两市制造类企业为样本,检验了企业存货投资对内部现金流的敏感性。结果发现：公司的存货投资与内部现金流之间呈现显著的正向关系;非国有控股公司的存货投资受内部现金流影响更大,对于国有控股公司而言,非国有控股公司的外部融资成本会更高,其融资约束也更加严重。     

投融资企业财务风险防范的探讨

天津市高速公路投资建设发展公司主要经营天津市高速公路建设的投融资项目．属于国有投融资企业。高速公路建设项目具有投资规模大、建设周期长、投资回报期长、收益率较低、公益性强的特点,且具有一定的垄断性。我市高速公路的投资建设项目所需资金．除了少量资金政府投入外,大量资金则需要通过融资方式解决。因此,贷款利率、建设工期、政府政策等诸多因素的变化,都会给投融资企业带来财务风险。因此对于投融资企业,     

治理结构、R&D投入与绩效的逻辑分析——兼议政府补助的作用路径

以2010—2015年创业板上市公司为样本,采用面板数据及其稳健性标准误修正模型研究了治理结构、R&D投入与企业绩效三者的逻辑联系。实证结果表明：国有持股负向影响企业的R&D投入,股权制衡度正向影响企业的R&D投入,股权集中度、高管持股水平与R&D投入呈非线性关系;高管股权激励的“利益趋同效应”与“壕沟防御效应”共同调节政府补助对企业R&D投入的作用路径;R&D活动具有滞后效应,负向影响当期的企业绩效,但是对滞后两期的绩效水平有显著正向作用。优化公司治理结构,从根源上解决代理问题,是提高研发效率进而促进企业稳健发展的基本路径。     

融资约束影响公司成长能力吗——基于A股的经验证据

文章旨在剖析企业融资约束对企业投资的影响,从而为企业融资对成长能力增长的提升作用提供证据。基于2009年与2010年中国A股上市公司的研究样本,实证研究发现:1.我国上市公司存在着明显的融资约束现象。2.融资约束程度影响了公司成长能力。拥有更高现金流量净额的公司比现金流净额较低的公司具有更强的公司成长能力;负债水平更高的公司成长能力较强;拥有较高净资产收益率的公司具有更弱的成长性。     

融资约束、公司治理与企业研发投入

本文以2009~2015年沪深A股上市公司为研究对象,分析融资约束与企业研发投入以及融资约束、公司治理和企业研发投入之间的关系。研究发现:(1)融资约束会对企业研发投入存在显著的抑制作用;(2)公司治理对于二者的关系能够起到有效的调节作用,即当股权集中度较低、两职合一、高管薪酬较高时,融资约束对企业研发投入的抑制作用会显著减弱。本文为理解经济转型背景下的中国企业研发投入的影响因素提供了一个新的视角,也为理解融资约束、公司治理与企业研发投入之间关系的微观机理提供了新的经验证据。     

企业R＆D影响因素的国内外研究综述

本文在回顾和总结国内外有关企业研发影响因素研究文献的基础上．指出影响企业R＆D投入的外部因素和内部因素。对于研发所带来的经济后果,一般认为,R＆D投入在收益持续性方面所带来的积极作用要大于由于R＆D项目的风险给企业带来的消极作用;由政府公共资助的R＆D支出比私人资助的R＆D支出在投资、就业等领域具有更强的长期推动力。最后结合以上研究结果指出,比较不同来源渠道的研发资金在企业的投入额度并考察不同来源渠道的研发资金对企业经济后果有无影响,若有影响,其差异表现在哪些方面：企业股东报酬率与研发投入的互动关系。这些都将成为今后的研究方向。     

信用评级、债务融资约束和R&D投资

高调整成本和高融资成本制约着企业的R&D投资活动,企业R&D投资普遍面临融资约束问题,而作为评估公司信誉和质量的有效基准,信用评级在债务融资中扮演着极其重要的角色,无可厚非会对需要大量外部资金的企业研发活动产生影响。选取在2007—2014年财务报告中披露R&D投资信息并于上一年获得信用评级的上市公司相关数据为样本,分析了信用评级、债务融资约束与R&D投资之间的关系,检验了信用评级在突破R&D融资约束中所起的作用,旨在结合企业自身条件及所处外部环境,解决长期以来中国企业面临的R&D投资严重不足的问题。研究发现,信用评级对促进企业R&D投资有重要作用,而且这种作用与企业债务融资约束的缓解程度密切相关。进一步的实证结果表明,企业所有权性质、企业规模和股权质押程度均对信用评级和R&D投资之间的关系产生显著影响:非国有企业中信用评级对R&D投资的促进作用显著大于国有企业;企业规模越大,信用评级对R&D投资的促进作用反而越小;大股东发生的股权质押率越高,信用评级对R&D投资的促进作用越小。     

基于融资约束的企业现金政策研究

本文主要从股东财富最大化视角,以沪深两市416家制造业上市公司2002-2006年数据为样本,分析了融资约束对现金政策的影响。结果表明:我国制造业上市公司存在融资约束,融资约束的确对公司现金政策有影响。现金的现金流敏感性与融资约束程度不是一个单调的直线关系。所有制造业上市公司,不管其融资条件如何,都以系统模式储蓄其内部资金但相互之间存在一定区别。     

营运资本和企业投资——来自机械上市公司的流动性约束的检验

流动性约束问题产生于研究企业投融资交互影响时对于融资要素的关注,有别于一般融资要素,以营运资本为代表的流动性约束,实际上反映了企业释放流动性以满足投资需求的能力。正是通过细化融资要素的角色功能,使得以流动性提供长期投资的资金供给,化解了长期投资资金瓶颈制约的燃眉之急,尽量降低因丧失随机性投资机会造成的损失。因此,流动性约束问题在投融资战略匹配管理方面具备特殊重要的意义。本文通过对我国机械制造行业的实证研究发现,引入营运资本变化要素之后,无论是大样本组还是小样本组,回归方程的解释力度有显著的增强,说明流动性约束是研究企业投资行为不可忽视的重要因素。尤其是大样本组企业投资行为相对于营运资本表现出显著的负相关关系,支持了传统流动性约束的结论。     

异质机构投资者持股对融资约束的影响研究

随着机构投资者持股份额增大,其对公司内部治理产生的作用也增大,上市公司的信息不对称现象和代理成本可以由此得到改善。采用Almeida的融资约束模型,从异质性视角出发来验证机构投资者与融资约束存在的关系,研究结果表明：融资约束问题在企业中普遍存在;非国有企业中,压力抵抗型机构投资者可以减缓企业的融资困境问题,而压力敏感型作用则不明显;国有企业中,压力抵抗型与压力敏感型对减轻融资约束的作用很小或不明显。由于证券投资基金、社保基金及QFII作为机构持股时,其持股周期较长,偏好长期的稳定收益,因此更愿意参与上市公司内部治理,通过改善公司内部治理结构,进而缓解非国有企业融资约束问题。     

货币政策、融资约束与企业研发投入——来自沪深A股上市公司的经验证据

持续稳定的资金投入是企业研发活动的关键,而货币政策的变化直接影响着企业的外部可融资水平,进而间接影响企业研发投资所需的资金供给。文章以2007—2012年沪深A股上市公司的研发数据为样本,实证研究发现:(1)企业研发投入受国家货币政策正向影响,即当货币政策趋紧时,企业研发投入水平相对减弱,且国有企业的影响更为显著;(2)企业的融资约束状况会加剧货币政策的影响,融资约束程度越大,研发投入与货币政策之间越正相关。     

营运资本和企业投资——来自机械上市公司的流动性约束的检验

流动性约束问题产生于研究企业投融资交互影响时对于融资要素的关注，有别于一般融资要素，以营运资本为代表的流动性约束，实际上反映了企业释放流动性以满足投资需求的能力。正是通过细化融资要素的角色功能，使得以流动性提供长期投资的资金供给，化解了长期投资资金瓶颈制约的燃眉之急，尽量降低因丧失随机性投资机会造成的损失。因此，流动性约束问题在投融资战略匹配管理方面具备特殊重要的意义。本文通过对我国机械制造行业的实证研究发现，引入营运资本变化要素之后，无论是大样本组还是小样本组，回归方程的解释力度有显著的增强，说明流动性约束是研究企业投资行为不可忽视的重要因素。尤其是大样本组企业投资行为相对于营运资本表现出显著的负相关关系，支持了传统流动性约束的结论。     

代理问题、财务困境与投资—现金流敏感度

基于融资约束理论,探讨了代理问题和财务困境对投资—现金流敏感度的影响。以2010—2014年沪深A股上市公司为样本考察了融资约束、内部现金流与企业投资支出之间的关系,检验结果表明融资约束与投资—现金流敏感度之间呈非线性复杂关系,企业投资支出与内部现金流之间表现出U型非线性关系。进一步研究发现,控股股东代理问题和管理者代理问题可以导致投资—现金流敏感度在低融资约束的情况下反而较大,财务困境可以导致投资—现金流敏感度在高融资约束的情况下反而较小。从代理问题和财务困境的角度丰富了融资约束理论对公司投资行为的分析方法,同时也为优化我国企业投资行为提供一定的理论支持。