企业ESG表现能提高分析师盈余预测质量吗——来自A股上市公司的经验证据

本文以2010—2021年我国沪深A股上市公司为样本，考察企业ESG表现与分析师盈余预测质量的关系。研究发现，企业ESG表现能够显著提高分析师盈余预测质量。机制检验表明，企业ESG表现通过提高信息质量和降低经营风险，进而提高了分析师盈余预测质量。进一步分析发现，企业ESG表现对分析师盈余预测质量的积极作用在媒体关注度较低和非明星分析师预测的企业中更加显著。本文研究结论不仅有助于丰富企业ESG表现经济后果与分析师盈余预测质量影响因素相关文献，还能够为监管机构、上市公司和分析师如何完善与利用ESG信息提供一定的参考。     

ESG表现对企业盈余管理的影响效应研究

文章基于ESG表现与各维度表现、媒体关注及产权和行业异质性视角,分析了ESG表现与企业盈余管理的关系。研究对象为2011—2020年A股上市公司,并选择固定效应模型进行回归分析,同时进行产权和行业的异质性检验、中介效应检验,并通过缩尾处理、替换检验方法、增加控制变量进行稳健性检验。结果表明：ESG表现抑制了企业的盈余管理行为,其中环境与社会表现影响效应显著;国有企业与非重污染行业企业中,ESG表现对盈余管理的影响效应更加显著;媒体关注在ESG表现与企业盈余管理关系中起部分中介作用。文章基于媒体关注新视角,补充了ESG表现及盈余管理相关研究,并对企业重视ESG表现及抑制不规范的盈余管理提供了建议。     

实体企业金融化影响企业信息环境吗? ——基于分析师预测的视角

融资活动对企业重要性不言而喻,而融资成本的高低很大程度上取决于企业信息环境的好坏.本文以2007—2019年中国A股非金融上市公司为样本,从分析师预测的角度出发,研究实体企业金融化如何影响企业信息环境.结果表明,金融化恶化了实体企业的信息环境,即金融化增加了分析师预测误差和分析师预测分歧度,减少了分析师跟踪人数.异质性分析表明,良好的公司治理和更强的分析师能力可以缓解金融化对分析师预测的不利影响,而较大的经营压力则会加剧金融化的负面影响.传导机制分析表明,金融化主要通过增加盈余波动性、降低盈余持续性和降低会计稳健性对分析师预测产生负面影响.最后,金融化带来的信息环境恶化提高了企业融资成本,对实体企业产生不利影响.本文从微观的企业信息环境角度出发揭示了企业金融化抑制实体经济发展的新路径,为政府部门制定相关措施抑制经济"脱实向虚"提供了参考.     

气候政策不确定性下的企业ESG印象管理——基于ESG文本语调的经验研究

随着全球气候变化的加剧，利益相关者愈发关注企业的ESG信息，而政府机构也希望通过气候政策引导企业ESG转型与可持续发展，但频繁出台的气候政策很可能会带来显著的不确定性，诱发企业策略性的ESG印象管理行为。基于企业层面的气候政策不确定性指数与ESG文本语调的匹配数据，考察外部气候政策不确定性冲击下的企业ESG印象管理行为。研究发现，气候政策不确定性与企业ESG文本语调显著正相关，且该结论在经过一系列稳健性测试后仍然成立。作用机制检验结果显示，气候政策不确定性通过强化外部投资者迎合动机和ESG业绩掩饰动机引发了企业的ESG印象管理，提高了ESG文本语调的积极性。异质性分析表明，当企业风险免疫力较差、操纵动机较强、外部监督机制较薄弱时，气候政策不确定性对ESG文本语调的影响更明显。经济后果检验发现，在气候政策不确定性较高的情况下，企业ESG印象管理策略会加剧未来股价崩盘风险，不利于企业的长期价值稳定。     

分行业信息披露与分析师预测——基于行业信息披露指引发布的证据

利用沪深交易所分批次发布的行业信息披露指引作为准实验场景,考察分行业信息披露对分析师预测的影响。研究发现：分行业信息披露显著提高了分析师盈余预测准确度,降低了乐观度与分歧度,且该结论在经过异质性处理效应检验、平衡趋势检验、安慰剂检验、更换核心变量测量方法等一系列稳健性测试后仍然成立。作用机制检验结果表明,行业信息可比性是分行业信息披露影响分析师预测的主要渠道。异质性分析显示,当行业信息敏感性较高、分析师行业专长水平较低、分析师信息获取成本和处理成本较高时,分行业信息披露对分析师预测的积极影响更明显。进一步研究表明,分行业信息披露显著增加了分析师可以获得的公共信息。     

企业ESG表现、融资约束与企业研发投入

本文利用2015年～2020年中国沪深A股上市公司微观数据,实证研究了企业ESG表现对企业研发投入的影响及其内在机理。研究发现：企业良好的ESG表现可以正向促进企业增加研发投入,且融资约束在此影响机制中发挥中介效应。产权性质与行业属性差异造成了企业ESG表现对企业研发投入影响的异质性,非国有企业和非重污染行业企业ESG表现对企业研发投入的正向促进作用更显著。本文对引导企业改善ESG表现与推动企业高质量发展具有一定参考价值。     

投资者关注与上市公司ESG表现——基于我国上市公司的数据分析

本研究针对投资者关注度与公司ESG表现相关问题进行了深入探索,以我国A股上市公司的数据为样本,基于有限关注、信息不对称、可持续发展理论、股权激励理论等多角度,通过理论分析与研究假设构建,细致分析了投资者关注度与中国上市公司ESG表现之间的关系,并在进一步研究中探讨了股价信息含量在其中的中介效应以及在不同公司样本中主效应的异质性。研究表明：（1）投资者关注度能够提升公司ESG表现;（2）股价信息含量在投资者关注度和公司ESG表现中呈现出中介效应;（3）投资者关注对上市公司ESG表现的促进作用在国有企业、非重污染企业和规模较大企业更为显著。本文不仅补充了上市公司ESG表现影响因素的相关文献,还为社会和政府治理上市公司行为提供了新的思路。这对于推动企业进一步实现高质量发展具有一定的参考价值。     

ESG评级对股票超额收益的影响路径探究

ESG评级是专业的评级机构按照一定的标准对企业披露的ESG信息进行量化评价,进而区分不同企业社会环境治理表现。国内外学者围绕ESG评级与股票收益的关系展开了充分的讨论,但是大部分学者的讨论多集中在财务绩效、融资成本和股票收益等方面。文章分析了ESG评级对股票超额收益的影响路径,提出国家应尽块完善ESG评估体系,并监管企业相关信息披露。     

企业ESG表现会影响股票流动性吗?

ESG作为可持续发展理念能给企业带来诸多发展机遇,那是否有助于提高企业在资本市场的表现呢?选取2011—2020年沪深A股上市公司为样本,实证检验企业ESG表现对股票流动性的影响。研究发现,ESG表现越好的企业股票流动性越高,该结论在经过一系列稳健性测试后仍然显著成立。作用机制检验结果表明,ESG表现主要通过提高企业技术创新水平、增强企业财务稳定性,以及提高媒体正面报道和分析师关注度来提升股票流动性。异质性分析表明,对于高科技企业、市场地位较高企业以及面临经济政策不确定程度较低的企业而言,ESG表现对股票流动性的提升效果更明显。     

白酒上市公司ESG理念响应行为及响应效果研究——以贵州茅台、山西汾酒和金徽酒为例

ESG理念响应行为及响应效果分析对实现“双碳”目标、推动白酒上市公司提升社会责任和实现可持续发展具有重要现实意义。基于此,文章通过对贵州茅台、山西汾酒和金徽酒三家白酒上市公司的年报、CSR报告和ESG报告分析公司对ESG理念的响应行为及响应效果,总体观察白酒行业ESG理念的实践情况。研究发现,三家公司在ESG理念响应行为和响应效果方面都颇具成效,但其披露的关键绩效指标仍缺少可比性。通过对公司ESG响应程度及效果的异质性分析,对完善白酒行业ESG信息披露可以提供一些启示。     

企业研发投入、ESG表现与投资效率

市场急速变化,研发活动需要资金支持。现今,ESG指标备受关注,要求企业综合考虑投资。优异的ESG表现有助企业获取资源,支持研发并提升投资效率。本研究基于2010—2020年中国上市公司数据,采用双向固定效应模型,探究研发、ESG和投资效率的关系。研究显示,研发降低非效率投资,ESG在其对投资效率影响中有中介作用。通过多种方法检验结果稳健性。研究建议企业增加研发、提升ESG表现,以减少非效率投资。     

客户关系如何影响企业的ESG表现——基于融资约束与风险承担能力的中介作用

在双碳目标背景下,客户关系对企业的ESG表现产生重要影响。基于信号传递理论,通过采用2009—2021年中国沪深A股上市企业的数据,实证分析了客户关系对企业ESG表现的影响及其作用机制。结果表明,客户集中度过高会抑制企业ESG表现,客户波动性较大同样会抑制企业ESG表现。客户集中度可以通过提高企业风险承担能力来降低企业ESG表现,而客户波动性通过提高融资约束来降低企业ESG表现。研究结论对于企业了解客户关系的后果有一定的帮助作用,同时拓展了ESG的前因影响研究,为企业绿色转型发展提供依据。     

企业ESG表现、融资约束与财务绩效

ESG与当前经济绿色转型的目标相契合,探究企业ESG表现对财务绩效的作用机制已成为学术界关注的热点。文章选取2009—2021年我国A股全部非金融类上市公司数据为样本,使用因子分析法综合衡量企业财务绩效,使用双向固定效应模型,从融资约束的角度实证研究了ESG表现对财务绩效的影响机制。研究表明：（1）ESG表现对财务绩效的促进作用显著,企业提高ESG表现有助于财务绩效的提升。（2）融资约束能够加强企业ESG表现对财务绩效的促进作用。（3）进一步分析发现,非国有企业与东部发达地区企业的调节作用显著。基于此,文章提出企业应提高ESG重视程度、加强自身ESG建设,政府监管部门应健全完善ESG考核评价体系,投资者做出决策时应当考虑企业ESG履行情况。     

ESG表现对企业债务融资成本的影响

文章选取2017—2021年我国沪深两市A股上市公司面板数据，检验了ESG表现与企业债务融资成本之间的关系。结果表明：ESG表现越好的企业，债务融资成本越低，并且这种降低效应在非国有企业与高市场化程度地区的企业越明显。进一步分析发现，ESG表现通过缓解信息不对称和提高企业声誉两条路径降低债务融资成本。研究结论丰富了ESG表现与企业债务融资成本的文献成果，为上市公司重视改善ESG表现、政府加强ESG体系构建以及引导投资者理性投资提供了依据。     

ESG表现对企业投资效率的影响

近年来,ESG理念迎来了发展的黄金时期,企业践行ESG发展理念,推进ESG信息披露已成为大势所趋。本研究选取2014-2020年中国A股上市公司数据,使用双向固定效应模型实证研究了企业ESG披露质量对企业投资效率的影响。结果发现：ESG评分越高的企业其投资效率越高;经过异质性分析,ESG披露质量对不同特征企业的投资效率都有显著的促进作用,但影响大小有所不同。ESG披露质量对国有企业、非污染型企业、大型企业的投资效率影响更大。本研究对促进企业践行ESG披露,推动资本市场健康发展有着一定的指导作用,同时,也为政府制定ESG披露细则提出相关建议。     

ESG表现能提升企业竞争力吗？

高质量发展战略背景下,研究企业环境、社会和治理（ESG）整体表现能否提升企业竞争力,具有重要的实践意义。文章以2010—2021年我国A股上市公司为研究样本,实证检验ESG表现对企业竞争力的影响效应。研究表明：良好的ESG表现能有效提升企业竞争力,在经过一系列稳健性检验后结论依然成立。调节效应检验表明,市场压力在ESG表现与企业竞争力间起到负向调节作用,媒体关注在ESG表现与企业竞争力间起到正向调节作用。异质性分析发现,在非国有企业中,新环保法实施后ESG表现对企业竞争力的提升效果更加显著。研究拓展了ESG表现影响企业竞争力的路径,同时也为完善ESG体系建设提供参考。     

ESG表现与企业高质量发展——融资约束与分析师关注的作用

ESG表现会对企业的生产经营等诸多方面产生影响。本文以2004—2021年25862家获得华证ESG评级的沪深A股上市公司为研究样本,研究了ESG表现对企业高质量发展的影响。结果表明,良好的ESG表现有助于企业实现高质量发展,且融资约束和分析师关注在两者间起到了部分中介作用。进一步研究发现,国有企业、透明度较高、处于成长期的企业,ESG表现推动企业实现高质量发展的作用更大。本研究对于国家和有关社会机构进一步完善ESG评级体系,规范企业的生产经营活动,推动企业进一步实现高质量发展具有一定的参考价值。     

职业声誉、信息质量与信息吸收效率

中国的审计市场正处于发展阶段,存在大量声誉差异较大的审计事务所,这为研究声誉机制如何为企业带来价值提供了特殊的制度环境。从证券分析师视角出发,以"四大"作为高职业声誉事务所的代表,研究结果发现:聘用"四大"审计的企业,分析师预测精确度较高,预测分歧度较低。这表明聘用高职业声誉的事务所能够提供更高质量的信息,降低了投资者对企业内部价值相关信息的分歧,提高了市场对信息的吸收效率。上述结果为研究声誉在证券市场中的作用机制提供了新的证据。     

企业ESG表现与债务融资成本

基于2009—2020年沪深A股2631家上市企业半年度数据，实证考察了企业ESG表现对债务融资成本的影响。结果表明，ESG表现较好的企业债务融资成本较低。从作用机制上看，良好的ESG表现能够通过降低企业财务风险、信息风险和代理风险三个途径来影响债务融资成本。进一步分析表明，对于非国有企业、所处地区市场化程度较高的企业和所处宏观经济环境较差的企业，ESG表现对债务融资成本的影响更为明显。     

数字经济时代如何提高上市公司ESG信息披露质量探讨

通过具体依据当前上市公司ESG信息披露现状，提出问题。首先我国对ESG信息披露仍然没有制定出统一的信息披露框架和披露标准，大多数ESG信息披露依旧是自愿为主，内容大多集中在环境信息披露方面，以至于出现信息披露标准不统一，披露数据较少的问题；其次，管理层对ESG信息披露内容存在较大的自由裁量权，影响了ESG信息披露实施效果，企业之间信息披露参差不齐的现象。面对时代变化的挑战，我国应学习和借鉴国际经验，依据国情，制定出统一的ESG信息披露标准，完善ESG制度框架，加强企业重视ESG表现，推动企业ESG信息披露从自愿到强制的过渡，促进企业高质量发展，实现我国长期绿色可持续发展理念