紧缩货币政策下我国上市公司投资效率研究

2007年中国货币政策不断紧缩,银行信贷规模也在不断变化之中,不同的公司受到不同程度的融资约束.本文以2007年上市公司为研究对象,对紧缩货币政策下我国上市公司中受到进入资本市场融资约束程度不同的两组样本的投资活动进行了实证分析,研究发现:(1)未发行短期融资券公司具有更严重的融资约束,其投资-现金流的敏感性低;(2)发行短期券与增发配股有利于降低对银行借款的依赖性;(3)发行短期融资券有利于抑制过度投资行为,投资配置效率优于未发行短期融资券的公司,也优于增发配股融资公司.     

影响企业发行短期融资券的公司治理特征分析

文章以2005年5月至2008年2月发行短期融资券的139家上市公司以及139家未发行短期融资券的配对上市公司为样本,采用logistic模型,分析影响我国上市公司发行短期融资券的公司治理因素。模型分析结果表明,我国发行短期融资券的上市公司有较好的公司治理水平,特别是股东制衡度越高、董事会独立性越强的上市公司越倾向于发行短期融资券进行融资。     

融资超募、机构投资者持股与股价崩盘——来自我国中小板、创业板市场的经验证据

完善我国上市公司新股发行机制和募集资金使用监管,对促进资本市场长效发展具有重要意义。使用2009-2012年我国中小板和创业板的上市公司数据,实证检验发现:在短期内,融资超募与上市公司股价崩盘显著正相关,且机构投资者持股加剧了这种正相关关系。结论表明,上市时的巨额超募资金,并未给上市公司带来"锦上添花"之效用,反而很可能因为公司管理层在上市前隐藏坏消息的逐渐释放,增加个股崩盘风险;而机构投资者的骑乘泡沫行为,更助推了股价的暴涨暴跌。     

短期融资券发行利差风险结构探析——基于Z值模型的计量

从违约风险和流动性风险的角度,实证分析我国短期融资券发行利差的风险结构.计量结果显示,违约风险是我国短期融资券发行利差的决定性因素,流动性风险虽然是一个重要因素,然而并非决定性的.如果把实际的发行利差与通过Merton模型估计出的发行利差进行相比,就可发现Merton模型存在低估利差的问题.这说明Merton模型不仅没有考虑流动性风险,而且可能对违约风险也无法充分定价.     

机构投资者持股与企业短贷长投：抑制还是促进？

利用2007—2019年A股上市公司的年度数据,针对中国上市公司短贷长投这一现象,研究了机构投资者在其中发挥的作用。研究发现,机构投资者持股使得上市公司进行了更多的短贷长投,且该效应在非国有企业中更加明显。进一步研究发现,只有当机构投资者为非独立型机构投资者时,这种促进作用才显著,且机构投资者数量同样加剧了企业短贷长投。从短贷长投视角考察机构投资者对上市公司债务风险的影响,为治理上市公司短贷长投行为和进一步推动独立型机构投资者发展、完善机构投资者监管提供了参考。     

我国短期融资券——历史、现状及发展建议

文章主要采用统计分析与比较研究的方法回顾了我国短期融资券的发展历程,剖析了短期融资券的发展现状,进而提出今后的发展建议.文章认为,随着我国短期融资券的迅速发展,我国直接融资和间接融资失调的状况并未改善,企业显示出明显的短期融资券融资偏好,同时短期融资券定价机制也逐渐成型.但在融资风险、发行主体的公司治理、市场监管及信用评估等方面尚存在障碍.为了促进短期融资券市场的健康发展,针对现存的障碍,提出防范短期融资券风险、提高短期融资券发行主体的公司治理水平、加强短期融资券市场监管、完善短期融资券信用评估体系建设的建议.     

上市公司对短期融资券偏好原因及风险研究

短期融资券已经成为上市公司融资的又一个重要渠道,本文拟在简要介绍短期融资券的基础上,分析得出股权分置改革、宏观调控和节约成本等是上市公司偏好短期债券融资的主要原因,同时,发行短期融资券也将面临财务和信用风险。     

试析企业短期融资券定价问题

本文借鉴默顿模型和KMV模型研究短期融资券的定价问题。通过实证研究,发现违约距离与实际发行利差间呈负相关关系,可以作为测度信用风险的量值,从而完成了违约距离与部分信用等级的对应。     

试析企业短期融资券定价问题

本文借鉴默顿模型和KMV模型研究短期融资券的定价问题.通过实证研究,发现违约距离与实际发行利差间呈负相关关系,可以作为测度信用风险的量值,从而完成了违约距离与部分信用等级的对应.     

我国上市公司董事会特征与公司财务风险关系的实证研究

公司董事会特征对财务风险的形成有重要影响作用。文章选取沪、深两市1112家上市公司2007-2009年数据为样本,针对我国上市公司董事会特征对公司财务风险的影响进行实证研究,结果表明:董事会规模、董事长与总经理两职分离程度、董事长期薪酬与财务风险呈显著负相关关系;独立董事比例、董事短期薪酬与公司财务风险呈显著正相关关系;董事会会议频率与财务风险不相关。     

募集资金投向对公司经营业绩的影响分析——来自上市公司的证据

本文以2000年、2001年、2002年通过首次发行股票、配股和增发来募集资金的上市公司为对象,对募集资金的投向与公司经营业绩之间的关系进行研究。结果表明:上市公司募集资金正常投向的比率与上市公司的经营业绩显著正相关,正常投向中主业投资有利于公司经营业绩的提高;对外投资与公司经营业绩在第一年有显著相关关系,但不具有持续性;偿还债务与公司业绩之间有显著负相关关系。募集资金变更投向与公司经营业绩之间有显著负相关关系,募集资金变更为对外投资和募集资金闲置与公司经营业绩显著负相关。     

IPO募资监管制度变迁与投向变更——基于1996-2017年的经验数据

文章以1996-2017年上市的2401家A股上市公司为研究对象,结合监管制度变迁对IPO募集资金投向及变更情况进行系统描述,并进一步检验监管制度是否能够有效抑制IPO募集资金投向变更行为。描述性统计发现,在监管制度变迁的动态背景下,募集资金投向变更行为呈现明显的阶段性特征。实证检验发现,监管制度确实能够有效抑制上市公司IPO募集资金投向变更行为;而且在国有企业和制度环境较差地区,监管制度对IPO募集资金投向变更的抑制效应更为显著。进一步检验发现,监管制度的实施会减弱IPO募集资金投向变更对企业经营绩效的负面影响。     

浅议上市公司对短期融资券融资的热捧及冷思考

2005年5月24日，央行公布了《短期融资管理办法》（以下简称《办法》），允许符合条件的企业在银行间债券市场向合格机构投资者发行短期融资券。这不仅是我国融资方式的重大突破．更重要的是为优质的上市公司提供了一条新的融资渠道。短期融资券的推出受到上市公司的热烈追捧。自《办法》公布至2005年12月31日．在短短不到8个月的时间里，企业短期融资券发行总额就达到了1424亿元人民币．发行企业为61家，其中上市公司就有24家。显然．这是一个规模迅速膨胀、发行主体日益丰富、未来潜力巨大的市场。     

农业上市公司募集资金投向变更实证研究

本文运用事件研究法对农业上市公司募集资金投向变更的市场反应进行实证分析。研究发现,农业上市公司募集资金投向变更公告事件窗口内的累积平均非正常收益在统计上是显著的,表明资本市场对农业上市公司募集资金投向变更持正面反应;农业上市公司募集资金投向变更短期内对企业经营绩效存在正显著性影响。     

农业上市公司募集资金投向变更实证研究

本文运用事件研究法对农业上市公司募集资金投向变更的市场反应进行实证分析.研究发现,农业上市公司募集资金投向变更公告事件窗口内的累积平均非正常收益在统计上是显著的,表明资本市场对农业上市公司募集资金投向变更持正面反应;农业上市公司募集资金投向变更短期内对企业经营绩效存在正显著性影响.     

企业集团融资管理之我见

一、企业集团融资策略 1、短期融资策略。一般情况下，企业集团在短期内资金较为紧张时，需要做好三方面的工作：一是发行企业短期融资券。短期融资券利率较低，如果每年展期成功的话，就可以节约大量的资金成本。不过，这还要看投入项目的现金流与短期融资券归还期限的匹配情况。二是通过银行开展委托贷款业务，吸收企业集团员工或者社会上的个人闲散资金。企业集团以较高的利率与银行协商进行委托贷款业务，这项业务的特点是基本上不需要任何部门的审批，通过银行与公司员工等个人形成三方借款协议，对银行来说避免了贷款的风险，对公司来说解决了资金紧张的局面，对个人来说有了一条高收益的投资途径。     

股权制衡与现金股利政策

采用我国上市公司2009—2011年相关数据,通过实证的方法,研究股权制衡对现金股利政策的影响。实证结果表明:第一,现金股利与第一大股东持股比例显著正相关;第二,股权制衡度与现金股利呈倒U型关系,当股权制衡度∈(0,0.90),其他大股东会与第一大股东合谋,倾向现金股利分配,当股权制衡度∈(0.90,4),会对第一大股东进行有效监督和制约,抑制其利用现金股利进行利益攫取的行为。     

政治关联对定向增发影响的实证研究——来自中国上市公司的数据

自2006年定向增发实施以来,定向增发的效果及其对公司价值和相关者利益的影响成为学术界的研究热点。文章以2010—2015年已实施定向增发的上市公司为样本,采用实证研究方法探索公司的政治关联对定向增发的募集资金数量和折价率的影响,以期为规范定向增发实践提供借鉴。结果表明公司政治关联与定向增发的募集资金数量存在正相关关系,而且可能存在大股东利用关联方对企业进行"隧道挖掘"的行为;政治关联与定向增发折价率并不存在显著关系,但在进一步区分政治关联的代理变量即控制人类型后发现,国资委控制企业的政治关联与定向增发折价率呈显著负相关关系。     

控股股东股权质押对现金股利分配倾向的影响研究

本文以2007-2012年发生过控股股东股权质押行为的A股主板上市公司为研究样本,实证分析了股权质押比例对公司现金股利分配倾向的影响。研究发现,控股股东股权质押比例与现金股利分配倾向呈负相关关系,并且这种关系在民营上市公司中非常显著,而在国有控股上市公司中并不显著。     

我国上市公司债权再融资方式的影响因素分析

本文以2008年1月1日至2013年9月30日沪深两市发行公司债、中期票据和短期融资券的762家A股上市公司为样本,通过配对样本研究和Logistic回归模型检验,从企业财务特征和公司治理角度,深入分析了影响我国上市公司债权再融资的相关因素。研究结果表明,发行公司债、中期票据和短期融资券的公司往往具有更大的公司规模、更好的成长性、更强的盈利能力以及更低的经营风险,但不一定具有更优的公司治理水平。实证结果还表明,公司在进行债权再融资决策时,相关影响因素存在一定的差异性,公司规模、财务杠杆和股权集中度是三种债权再融资方式共有的影响因素。