破解股改“对价”迷局

何为股改的对价标准?这是一个在股改中始终引发巨大争议的问题。正是因为对价标准的缺失, 股改陷入了一种混乱的局面:流通股民在疾呼股改是一种侵权和掠夺,非流通股股东则声称是己方资产的流失,更有一些法律专家认定“股改是无效的法律行为”。在《新财经》2005年12月号《“重复博弈”与股改思路的调整》一文中,我们曾经根据“重复博弈”理论推导出股改博弈成功的条件是对价必须     

股权改革的三阶段托宾q效应

本文试图为我国股权分置改革的效应评价提供一种方法,并对股改效应做初步考察。文章将股改以来的时间序列分为三个阶段,利用面板数据模型,分析了股权改革对上市公司资产价值的影响。结果表明:在股改启动期,股权改革使多数公司的价值得到提升,且提高幅度相近;在新股发行酝酿期,股改效应进一步扩大,但优质公司的扩大速度明显快于其他公司;而在股改与新股发行并行期,劣质公司的股改效应迅速回落,而优质公司基本保持稳定。这说明,资本市场的定价功能正在完善,公司价值正趋于理性分化。为确保后期股改顺利推进、巩固已有的股改成果,本文最后提出了相应的政策建议。     

股改中的股权激励分析

股权激励从1999年开始被引入中国证券市场，尽管也有尝试者，但一直大面积未付诸实施。但在眼下的股改大潮中，为了提高公司股改积极性，进一步完善公司治理结构，管理层将股改与股权激励结合起来，鼓励公司在股改同时，完成管理层股权激励。于是，股权激励方案成了股改中的一道风景线。     

全流通下股权质押变法

截至6月5日，随着股改第35批上市公司名单的出台，沪深两市完成股改和进入股改程序的公司总数已经达到991家，占上市公司总数的72％。     

不要给反对设限

《金丰投资缘何败走股改》讲述了金丰投资股改失败过程,我很有感触。股改开始以来,管理层与学者反复强调,股改失败对博弈双方是一件两伤的事情,金丰投资被否,很多专家都流露出不以为然的意味,认为是“情绪宣泄”,暗指流通股股东非理性。     

莫让股改承诺“打水漂”

启动股权分置改革至今已有5年多的时间。随着时问的流逝。一些上市公司股改初期推出的股改方案渐渐被一些投资者所遗忘，然而有一项内容却不得不再次提及，这就是非流通股东所作出的股改承诺。     

8家公司股改方案为何被否

2月27日,沪深两市49家公司亮相于第22批股改公司名单,这标志着完成股改和进入股改程序的上市公司市值已占A股总市值的53．85％。随着全流通市场雏形初现,证券市场正逐步恢复其“本来面目”,此刻再来回顾8家股改方案被否决的公司(截止3月3日),可以发现诸多共性。     

全流通股改研究纲要及其方案设计

股权分置股改方案是目前我国股市最受关注的热点问题，首二批股改方案中因有太多人为因素，备受市场质疑，如对价支付谈判及其可能引起内幕交易，目标多元化，无广泛适用性（含B股和H股如何股改）等等，最根本的原因是其股改方案太具局限性，没有抓住股权分置的本质和遵循科学的设计原则．     

关于股权分置改革的探讨

一、导论 股权分置改革正在如火如荼地进行着，在《国务院2006年工作要点》中指出：今年要基本完成上市公司股权分置改革，继续搞好证券公司综合治理，促进资本市场创新和发展。随着6月4日下午深圳证券交易所公布了全面股改第35批名单，股改公司的比例已占内地股票市场上的60%以上，股改可以说是进入了攻坚阶段。目前，各个公司推出的股改方案不一，有配售方案、基金方案、权证方案、回购方案、转股方案，到底谁是谁非也无定论。但是股改的目标是明确的，就是实现股份全流通，发挥证券市场的应有功能．促进经济的健康发展。     

股权分置改革前后竞争、终极控制人及公司业绩关系的比较研究——来自工业类上市公司的经验证据

本文采用沪深两市2006年6月30日完成股改的596家工业类上市公司股改前后各两期的半年度数据,分析了股权分置改革前后上市公司最终控制人的变化情况,并比较了股改前后产品市场竞争、企业最终所有权性质以及二者的交互作用对企业绩效的影响.研究发现:股改之后上市公司每股收益有了显著的提高;无论是股改前还是之后,产品市场竞争始终对企业绩效具有显著的正面影响,自然人或民营企业最终控制对企业绩效具有显著的正面影响,而国家控制的实业公司最终控制对企业绩效具有显著的负面影响.从产品市场竞争与最终控制人性质的交互作用来看,在股改之前,产品市场竞争与国家控制的投资管理公司控制具有一定的替代作用;股改之后,产品市场竞争与自然人或民营企业控制具有显著的互补作用,与国家控制的实业公司最终控制具有显著的替代作用.     

“柯达”与“苹果”——企业的创新哲学

"苹果"公司如日中天之时,恰是柯达公司破产之日。不同层面的创新造就了两家企业的不同命运、中国企业需要的,是宁如苹果般缺少一块却意犹未尽的创新诉求,而非柯达般"咔擦"一声间的绚烂瞬间。     

“自然法”到“规则法”，再从“规则法”到“活法”－－西方法学理论研究视角转换的社会原因考察

自启蒙运动以来，西方法律理论的研究重心发生了两次转变，即从“自然法”到“规则法”，再从“规则法”到“活法”的转变。但这两次转变不是偶然发生的，而是因为一系列的社会原因促成的，具有历史必然性。由此也说明了，观念和理论的变化，必然有潜藏在其背后的深刻的社会历史原因。在某种意义上，社会历史发展的逻辑，也是观念和理论发展的逻辑，地学理论如此，其他社会观念和理论亦然。     

变"废"为"宝"

厦门东海洋水产品进出口有限公司位于水产资源丰富的东南海滨城市-厦门,是福建省较大的一家真章(学名:真蛸Octopus Vulgaris)精加工产品出口基地.该公司利用膜分离技术,成功地从真章下脚料中提取出具有海洋生物活性的人类长寿保健因子-天然牛磺酸,并顺利取得国家发明专利,获得厦门市政府的嘉奖.该项目是厦门科学技术进步奖2006年获奖项目.     

“自然法”到“规则法”，再从“规则法”到“活法”——西方法学理论研究视角转换的社会原因考察

自启蒙运动以来 ,西方法律理论的研究重心发生了两次转变 ,即从“自然法”到“规则法”,再从“规则法”到“活法”的转变。但这两次转变不是偶然发生的 ,而是因为一系列的社会原因促成的 ,具有历史必然性。由此也说明了 ,观念和理论的变化 ,必然有潜藏在其背后的深刻的社会历史原因。在某种意义上 ,社会历史发展的逻辑 ,就是观念和理论发展的逻辑 ,法学理论如此 ,其他社会观念和理论亦然     

从"启动器"、"吸附器"到"推土机"——厦门火炬高新区科技创新的灵魂之舞

2006年，在厦门新一轮跨越式发展和科学技术创新型城市建设的历史进程中，厦门火炬高新区按照“以市场为导向，以产业化、区域化、全球化为目标”的经营宗旨，不仅仅满足于扮演“启动器”和“吸附器”的筑巢引凤角色，更勇于担当为企业自主创新披刑斩棘、嵌入区域和全球价值链的“推土机”，不断深化服务层次，丰富服务内涵，努力营造有利于企业技术创新的环境，促进企业建立技术创新机制，全面提高技术创新能力，真正成为技术创新主体。     

“秀”就“秀”了

这是一场“政治秀”吗?很多去过瑞安农村合作协会,见过陈林的人,产生这样的疑问,虽然“三位一体”已经成为当前合作经济领域中的热点词汇。有这样的疑问,首先要从协会的创立者陈林说起。陈林与人们想像中的不太一样,勇往无前的改革者的光辉形象在他身上并没有清晰地呈现出来;先天下之忧而忧,后天下之乐而乐的风骨似乎也难寻其踪。他爱调侃、有心机、善于布局、巧借人脉。宣扬改革理念时,他大声但从不疾呼,对现状强烈不满,但更会充分地利用现实的不足。     

“永川模式”领跑“森林重庆”——专访重庆市永川区林业局局长陈其炳

4月8日至9日,中共中央政治局委员、重庆市委书记薄熙来一行视察永川.他说,永川之行,最为深刻的有五个印象.其中第一就是:森林景观大道标准高、决心大、效果好.     

这里也有“剩男剩女”

想想看,“剩”也是挺好的一种状态。大龄女孩多半学会了独自走夜路、换保险丝;大龄男更是想得开。栽好梧桐树,自有凤来栖。不用看女友的脸色,也不用接催促的电话。     

从“海上山东”到“蓝色山东”

从"海上山东"到"山东半岛蓝色经济区",从海洋渔业的一枝独秀到涉海工业、海上大通道建设和滨海旅游业的超常规发展,山东人把海洋梦想延续,再次掀起开发蓝色国土的热潮.     

“后悔“

来天等这么久,说没有后悔过是骗人的.我就曾经后悔过,特别是收到同学短信的时候.今天某某同学说“我在广东混得不错,过两个月,老板就要给我加薪了.“后天某某又说:“上海真是个国际大都会,吃的玩的用的应有尽有.我来了几个月,觉得如果没有见识过沿海发达城市人们的生活,那就真的是白活了.老兄,你后悔了没有?“每每看完这些短信,我心里直发酸,想不到当初成绩等各个方面都不如自己的一些兄弟现如今都混得不错.心酸完以后,继续上班.早上8点起床,然后从位于山脚的自己的住所--破瓦房出发,走上30分钟,来到门诊口腔科,工作到中午一两点才吃饭.现在又是冬天,走回山脚下的瓦房时,风总是刮得那么大,心里默念着如果回到住所能有东西吃就好了.……