国际短期流动资本的风险分析及法律对策

20 世纪 90 年代以来,由于国际范围内巨额金融资产的积累,各国对国际资本流动管制的放松,各国金融市场一体化的发展,国际资本流动飞速增长,规模快速扩大,对全球经济的稳定和发展发挥着重要的影响.随着我国改革开放的不断推进,我国逐渐融入世界经济体系,国际资本流动给我国金融经济带来了重大的影响.如何有效地利用国际资本流动带来的利益,尽可能地防范由国际资本流动引致的风险,推动我国经济持续健康发展,是一个需要研究和解决的重要问题.     

国际短期流动资本的风险分析及法律对策

20世纪90年代以来,由于国际范围内巨额金融资产的积累,各国对国际资本流动管制的放松,各国金融市场一体化的发展,国际资本流动飞速增长,规模快速扩大,对全球经济的稳定和发展发挥着重要的影响。随着我国改革开放的不断推进,我国逐渐融入世界经济体系,国际资本流动给我国金融经济带来了重大的影响。如何有效地利用国际资本流动带来的利益,尽可能地防范由国际资本流动引致的风险,推动我国经济持续健康发展,是一个需要研究和解决的重要问题。     

国际资本流动管制理论述评

资本管制对维护宏观经济稳定、促进国内投资和经济增长具有必要性,管制手段有直接性的和间接性的,资本管制对国民收入和经济福利具有影响,正确理解资本管制对一国经济的作用,有助于我国在金融开放进程中利用资本流动和控制金融风险,确保经济安全稳定发展。     

FDI资金流动下的政策有效性与人民币汇率政策

本文考虑到我国资本和金融账户下主要以FDI资金流动为主的现实,修正了BP曲线,并建立了一个确定性的静态模型.研究表明,我国主要针对短期资本流动所进行的资本账户管制并没有降低外部经济环境对国内经济的冲击;在以FDI形式为主的资本流动条件下,本币的大幅度升值对我国的经济增长和一般价格水平所产生的收缩性的影响是巨大的,采取大幅度的本币升值措施以缓解中美贸易顺差极不可取,它会沉重打击经济增长和就业目标的实现,并造成通货紧缩的巨大压力.在此情况下,渐进地放松对短期资本流动的管制;或提高本国利率以遏制FDI形式的资本流入;或在本币稳步、渐进升值的同时,渐进地放松对短期资本流动的管制确实可以降低本币升值对宏观经济所产生的收缩性的影响.     

短期资本流动的双重效应及风险控制

经济全球化、金融自由化产生的一个效果就是全球资本自由流动.我国加入WTO以后,资本管制制度也逐渐放松,正在逐步实现资本自由流动.由于短期资本流动对一国的冲击比较大,因此,研究短期资本流动对我国经济的促进作用和产生的负面影响,以及探讨应对风险的措施,对我国的金融市场甚至整个经济市场都具有重要的意义.     

我国资本项目可兑换的分析

人民币资本项目可兑换对我国经济增长和社会发展具有极其重要的影响,我国正循序渐进地推进人民币资本项目可兑换,对国际资本流动区别对待、分类管理.随着我国外汇储备迅速增加,并且在人民币升值的压力下,一些资本管制的弊端表现出来.我国面临的是资本项目交易领域内的改革排序问题.     

国际资本流动与我国房地产价格关系的实证分析

过去15年中,很多国家都经历了房地产价格大幅波动的周期,且同期伴随着国际资本流动的剧烈波动。基于1999年1季度至2013年3季度数据进行的回归分析,结果显示实际信贷增长率对实际房价增长率起重要影响,解释了34%的房价增长;而国际资本流动指标解释变量的加入,仅使回归方程的调整R2系数提高了4个百分点。但在2003年1季度至2013年3季度的子样本中,实际信贷增长率仅解释了27%的房价增长;而国际资本流动指标解释变量的加入,却使回归方程的调整R2系数提高了10个百分点。至此可知,美国国家经济研究局质疑资本管制政策作为反周期宏观审慎政策工具合理性的论调是片面的,至少不适用于中国。在我国放开资本项目管制的过程中,必须考虑资本外流可能导致房产价格泡沫破灭并进而引发金融危机的可能性,尤其应该慎重对待其他投资资本账户的开放。资本管制政策作为宏观审慎政策工具的合理性对于中国这样一个新兴市场经济的大国是毋庸置疑的。     

汇率制度变化:资本管制影响投资环境的途径

资本自由流动是影响一国宏观投资环境的因素之一,在影响投资环境的测度中,金融环境也促进了经济的增长,在对其它的变量进行控制的情况下,股票市场发达、银行系统完善,汇率灵活的国家其经济增长趋向于更高。文章利用银本位时代中国的一次资本管制提供的"自然实验",克服既有文献中因果关系难以识别的问题,实证检验资本管制影响汇率制度的假说。我们发现资本管制引起了汇率制度变化,从而为研究资本管制对宏观投资环境的影响打下了基础。     

国际资本流动对中国货币政策影响的实证研究

在开放经济的"三元冲突"中,中国选择了固定汇率,较严格的资本管制和较大的货币政策独立性,即用少量货币政策独立性的丧失换取有限度的资本流动.但在这种组合下,随着我国资本流动规模的扩大,货币政策独立性也将进一步丧失.对于中国,货币政策的自主权至关重要,除非有能力继续维持更严格的资本管制,我国必须逐步扩大汇率的浮动区间.     

国际资本流入对我国货币政策目标的影响北大核心CSSCISSCI

一、引言 2002年以来,国际资本的跨境流动进入新一轮高潮,我国跨境资本流动性也出现了一些新的特征：私人资本流动存在管制,但非贸易、非FDI资金流动规模急剧增加,贸易收支和FDI等与实体经济联系紧密的资本流动形式的波动性加大,以国际收支双顺差形式流人的大量国际资金带来外汇储备增长过快。     

中国资本管制有效性动态研究:1982-2008

文章综合利用储蓄一投资相关性检验法、Edwayds-Kahn模型法、资本管制强度测度以及抵补利率平价4种方法分别从实体经济、货币经济、法律框架以及短期资本套利动机等角度对1982-2008年期间我国资本管制的有效性进行了评估,并侧重讨论了现阶段我国资本管制是否失效的问题.研究结论显示:自1982年以来,我国的资本管制政策短期内基本有效,但随着国内经济的进一步开放和管制政策的逐步放开,资本流动性逐渐提高,资本管制的有效性呈下降趋势;2007年以来虽然存在大量短期资本流入流出的现象,但我国的资本管制仍然对国际资本流动具有明显的抑制作用.     

拉美国家资本管制及对经济的影响分析

20世纪70年代以来,拉美国家面对经济发展形势的变化,对资本管制进行了多次调整.本文从拉美国家资本管制的现状出发,分析了资本管制对拉美国家经济增长的影响,并对未来拉美国家的资本管制政策的调整将会面临的挑战进行展望.     

鲍莫尔假说与中国劳动力流动——一个多部门的经济增长模型分析

本文从鲍莫尔的成本病说起,建立了一个多部门的经济增长模型。首先从理论上通过模型推导出劳动力产业间流动的决定因素,然后利用协整方程解释了我国各产业间劳动力流动的机理和结构偏离问题。通过对我国1978-2006年的数据进行实证研究,发现我国三次产业中全要素生产率增长率最高的是第一产业,其次是第三产业。相对于平均水平的全要素生产率的增长会引起各产业就业份额减少;人均收入增长率的提高会导致第一次产业就业份额增长率的降低和二、三次产业就业份额增长率上升。第三产业的资本劳动比的增长最快。资本劳动比的增长对就业份额影响最大的是第二产业。资本劳动比每增加1%,将会使第二产业就业份额下降约0.44个百分点。     

实体经济中的"热钱"问题探析

实体经济是热钱实现跨境流动的一个重要领域。在我国资本项目存在管制的情况下,热钱主要借道贸易、投资等实体经济路径实现跨境流动。本文对实体经济中热钱的定义、特点、流动路径、风险等方面进行了深入的分析,并有针对性地提出了相关建议,以期减少热钱对我国金融市场的冲击。     

资本市场开放与经济增长:实证及启示

该文旨在通过对新兴市场国家资本市场开放的实证检验来明确资本流动、资本市场开放与经济增长的关系。实证分析表明,在被检验的14个新兴市场国家中有9个其经济增长与资本流动在统计上具有显著的相关性。该文坚信:尽管检验也表明过去中国资本市场对经济增长的作用缺乏关联性,但随着资本市场的规范发展和进一步开放,对国民经济的促进作用会日益体现。     

资本流动对区域经济增长的影响及启示

本文以近年来资本流动对区域经济增长影响的相关研究为主线,对区域中资本的流动进行分类,然后归纳了国外学者对资本流动与区域经济增长影响的研究,并就相关研究的方法及主要结论做了梳理。通过本文的研究,以期对分析我国资本流动与区域经济增长关系有所借鉴。     

我国三大产业的要素错配与效率损失

要素错配是各行业潜在产能未能很好发挥的重要原因,影响产业效率的提升和整个经济的增长。利用2003-2018年我国省级产业面板数据测算资本和劳动要素的错配,估计由此导致的产出效率损失。结果表明：(1)我国三大产业存在明显的资本和劳动要素错配情况,第一产业资本投入和劳动投入均严重不足;第二产业资本投入严重过剩,劳动投入稍显不足;第三产业的资本和劳动配置从早年的“重资本、轻劳动”逐渐改观,目前基本处于较为均衡的配置情况。(2)资本和劳动要素错配导致了实际产出效率损失,近二十年来,第三产业从高于有效产出40%下降至基本相当,第二产业从低于有效产出20%到基本相当,但第一产业的产出缺口仍然较大。     

基于证券投资的资本流动与经济增长：理论与实证

资本流动的经济效应是金融自由化进程中争论的焦点之一。本文概述了资本流动与经济增长关系的最新研究进展。在国际收支框架内，利用证券投资项下的资本流动的1991—2007年的季度时间序列数据，发现我国证券投资项下资本流动与经济增长具有较高相关关系和双向因果关系。采用四种不同的资本流动口径对人均GDP进行协整分析，结果表明，证券投资项下的资本流量与长期经济增长呈显著正相关，并提出了相应的政策建议。     

资本市场开放及金融自由化的经济后果研究述评

资本市场开放及金融自由化的经济后果是一个重大且极为复杂的主题,这方面的研究对构建和深化金融开放理论具有重要学术价值,对我国金融如何进一步开放也极具现实启示。本文从经济增长、资本流动与投资增长、金融稳定、资本市场效率、股市风险、公司治理及绩效等方面,对资本市场开放及金融自由化的经济后果的研究文献做了较系统的梳理和分析,展示了这一领域的研究状况和最新进展,讨论和分析了现有研究存在的主要问题,并指出了进一步深化研究的若干方向。     

完善人民币汇率形成机制与资本账户开放

汇率形成机制与资本管制程度是开放经济最重要的两个政策安排。世界各国推进资本账户开放的动因各不相同,其中最主要的是通过资本的跨国界自由流动提高资源的配置效率。但是,近年来新兴市场国家(部分起因于资本的快速流动)频繁发生的金融危机告诫我们对资本账户开放应持更谨慎的态度,而且汇率形成机制与资本账户管制程度必须密切配合,彼此协调,才能避免国际收支的严重失衡。此次汇率改革初步建立了人民币汇率浮动机制的雏形,下一步汇率改革的难点是如何将增加汇率弹性与有选择的放松资本管制相配合,降低资本账户开放的风险,有效发挥汇率对国际收支的调节作用。本报告分五个部分:(1)分析汇率安排与资本账户开放的关系;(2)分析我国资本账户开放状况;(3)对人民币真实有效汇率与资本流动的关系进行实证分析;(4)解析汇率改革后我国汇率形成机制与资本账户管制不协调问题;(5)提出对策建议。