房地产财富效应与投资者的风险态度

为探讨房地产财富效应与投资者风险态度间的关系,首先运用2011年我国家庭金融调查数据(CHFS)、投资者家庭的人口统计学特征因素与风险资产的持有情况,通过Heckman两步法估算投资者家庭的风险厌恶系数;然后将投资者家庭按照风险厌恶系数分为风险偏好、风险中性与风险厌恶3组,并逐组分析房地产的财富效应。回归结果表明投资者的风险态度与房地产财富效应呈显著负相关,与理论模型的预测结果相一致。为达到通过房地产市场拉动内需的目的,政府应采取诸如调控土地供给、保障房的合理供应等措施保持房地产市场的平稳运行和发展,并保持政策的连续性和权威性,合理引导家庭的预期。     

基于EGARCH模型的中国股市投资者损失厌恶偏好特征的经验检验

行为金融理论对传统主流金融理论中投资者完全理性与厌恶风险假设提出了挑战,认为投资者是相对理性,并且是损失厌恶的.由于从处置效应角度检验中国股票市场投资者是否具有损失厌恶偏好特征具有数据收集的困难,且投资者在牛熊市状态下风险偏好也存在差异,故本文选用EGARCH模型,研究牛熊市中国股票市场对于好消息和坏消息的不对称反应,从更宏观层面检验中国股票市场投资者的损失厌恶偏好特征.     

消费与权益资产收益:针对我国资本市场的实证研究

基于我国资本市场的实际情况,以及CCAPM模型和递归效用函数的随机折现因子模型进行的实证研究表明,我国投资者的相对风险厌恶度远小于成熟资本市场投资者的相对风险厌恶度,消费跨期替代弹性也处于不合理的负值区间。同时,相关实证结果也不支持我国资本市场上存在“理性预期”和“权益资产溢酬之谜”。     

网络借贷中羊群效应的存在性、驱动机制与投资者投资效率*

本文探究了网络借贷中羊群效应的存在性、背后的驱动机制以及对投资者投资效率的影响。实证结果表明，在控制了标的流标风险和时间固定效应后，我国网络借贷投资者群体中存在显著的羊群效应。进一步，标的羊群效应程度与借款人信息以及投资者类型紧密相关，借款人的还款能力越低，参与投资的投资者风险厌恶程度越低，则该标的的羊群效应越显著，说明羊群效应是“风险厌恶程度较低的投资者期望通过模仿他人的投资选择来消除由于信息不对称带来的违约风险”造成的结果。最后，网络借贷中的羊群效应有利于提升投资者的投资效率，具体表现在羊群效应提高了投资者成功投资的概率，并且有助于投资者在低质量标的中将资金投资到潜在违约风险更低的标的之中。     

风险态度的国际比较：基于全球文献的元分析

风险态度是行为决策的核心变量。本文基于风险态度研究文献的元分析,考察其背后的国家、文化、收入和生命周期因素。我们手工搜集了122篇公开发表的测算相对风险厌恶系数的文献,整理了1133个估计值,共计73645个数据点,样本覆盖全球79个经济体。元分析结果表明：(1)风险厌恶系数均值层面,全球为6.2566,中国为9.3098。(2)风险态度表现出显著的经济发展程度和文化体系异质性,发达经济体比发展中经济体风险厌恶系数高1.5686,中国文化体系(8.4038)、印度文化体系(1.3784)、伊斯兰文化体系(0.8458)、欧洲文化体系(5.5202)之间风险态度差异明显。(3)生命周期内风险厌恶程度呈“倒U”型趋势,同时,随着健康状况转好和收入提升,风险厌恶程度会下降。(4)风险厌恶程度上升能够显著拉低股票收益率和波动率,并导致全球金融周期呈现“衰退”倾向,风险态度变化能够预示未来市场表现。本文研究从经济学和社会学的交叉视角考察了风险态度这一经济金融学变量的核心特征。这对于涉及该参数的理论研究是一个重要的参考。同时,政策含义上,中国老龄化带来的风险态度改变,也预示着未来资产价格、配置结构...     

浅议如何为风险厌恶者配置最优投资组合——基于安全第一准则的最优投资组合的配置

证券投资的目的在于获取更高收益,但不同的投资者对于风险的承受能力却是不一样的,而大部分的投资者属于风险厌恶型,追求的是一定风险下的收益最大化。安全第一准则（SFC）正是基于这一点,将投资者的风险限制在某一个灾难性的水平。本文将安全第一准则运用到投资组合配置上,重点论述了分别基于三种安全第一准则的投资组合的最优配置方法,并据此利用沪深300指数的十大权重股的组合配置进行实证研究。安全第一准则下的高收益是风险更有限的高收益,可以控制灾难性水平发生的可能性,因而此文的研究较一般证券组合选择方法更有意义。追求安全第一的投资者与其他投资者的不同在于在追求收益最大化的同时会考虑所要承担的风险,这点对于风险厌恶的投资者来说,也更具实用价值。     

风险厌恶、方差风险溢价与不确定性冲击

在Epstein-Zin-Weil效用函数框架下,用方差风险溢价作为投资者风险厌恶程度的代理变量,并基于股票质量分类和行业分类验证了该做法的合理性。借助CoVAR的分析思想,研究了不同质量股票的不确定性冲击对风险厌恶程度的影响。结果表明:质量越好(差)的股票对风险厌恶程度的影响越大(小),说明股票质量已反映在投资者预期中。     

供应链中需求风险和汇率风险的传导及节点企业价值评价

基于批发价合同构建了一个三级供应链模型,用单位业绩风险表征供应链节点企业每单位期望业绩所承担的风险,讨论了需求风险和汇率风险对供应链节点企业的单位业绩风险的影响。从风险厌恶型投资者的角度,以均值-方差模型为基础,讨论了风险厌恶型投资者对供应链各节点企业的价值评价。均衡结果表明:在供应链节点企业中,制造商的单位业绩风险最大,零售商(供应商)的单位业绩风险与反应(决策)灵活性反向变动;供应链节点企业的单位业绩风险随着需求波动程度和汇率波动程度的增大而增大;在供应链节点企业中,风险厌恶型投资者对制造商的单位业绩效用评价最小,对零售商(供应商)的单位业绩效用评价与反应(决策)灵活性程度同向变动。研究结果从理论上表明:一方面,供应链中的需求风险和汇率风险可通过引致供应链中各节点企业运作决策(变量)波动而在节点企业间传导;另一方面,供应链节点企业的单位业绩风险与风险厌恶型投资者对节点企业的价值评价相关,即供应链节点企业的单位业绩风险越大,则风险厌恶型投资者对节点企业的单位业绩效用评价越小。     

浅析中国股市政策性依赖减弱的原因

文章从投资者的风险偏好角度出发,分析中国股票市场从特征明显的“政策市”到政策性依赖趋于减弱的原因。通过研究单一代表性经济人的单期模型发现,在投资者风险厌恶程度较低时,由政策因素引起的预期股票收益率的变化而带来的股市变化幅度较大;随着投资者结构以及投资理念的转变,投资者的风险厌恶程度明显加大,导致政策因素变化对股票市场的影响幅度大大减弱。     

努力实现中国股市的理性调控与炒作

努力实现中国股市的理性调控与炒作□田玉清宋晓旭一、风险思辨现代投资理论表明，风险是投资者的实际收益与预期收益的偏差程度。通俗地讲，就是从投资对象获得未来收益的不稳定性程度。同时，现代投资理论还表明：由于投资者本能地对投资风险的厌恶和对投资收益的偏爱，...