控股股东、管理层持股与会计信息质量关系实证研究——盈余价值相关性的视角

现代企业面临所有者与经营者之间以及大股东与小股东之间两种代理问题.从盈余价值相关性的视角,对两类代理问题的会计信息质量问题进行实证研究后发现,控股股东持股比例与会计信息质量显著负相关,管理层持股比例与最终控制人属性对于会计信息质量无显著影响,公司规模上市年限与会计信息质量正相关.     

控股股东、管理层持股与会计信息质量关系实证研究--盈余价值相关性的视角

现代企业面临所有者与经营者之间以及大股东与小股东之间两种代理问题。从盈余价值相关性的视角,对两类代理问题的会计信息质量问题进行实证研究后发现,控股股东持股比例与会计信息质量显著负相关,管理层持股比例与最终控制人属性对于会计信息质量无显著影响,公司规模上市年限与会计信息质量正相关。     

企业代理成本与公司融资结构关系研究——基于国内上市公司中小板企业数据

本文通过对2007年上市公司中小板企业的数据研究,发现第一大股东持股比例与代理成本存在显著负相关关系,第二大至第十大股东持股比例之和与代理成本存在显著负相关关系,长期负债与总资产比例和公司代理成本之间存在负相关关系,不过不太显著,流动负债与总资产比例和公司代理成本之间存在显著负相关关系.     

股权结构、代理成本与企业绩效——基于中小企业民营上市公司的实证分析

本文基于2010-2014年188家中小企业板民营上市公司的平衡面板数据,分析了企业股权集中度、股权制衡度和高管持股比例对两类代理成本及企业绩效的关系.研究发现:高管持股比例对企业绩效没有显著影响,对第一类代理成本有一定的抑制作用,与第二类代理成本不相关;股权集中度对企业绩效有显著的正向影响,与两类代理成本显著负相关;两类代理成本在股权集中度、股权制衡度与企业绩效之间起中介作用.     

企业代理成本与公司融资结构关系研究——基于国内上市公司中小板企业数据

本文通过对2007年上市公司中小板企业的数据研究,发现第一大股东持股比例与代理成本存在显著负相关关系,第二大至第十大股东持股比例之和与代理成本存在显著负相关关系,长期负债与总资产比例和公司代理成本之间存在负相关关系,不过不太显著,流动负债与总资产比例和公司代理成本之间存在显著负相关关系。     

产权性质、第一大股东与代理成本

通过分析产权性质、第一大股东持股比例与代理成本之间的关系,实证研究结果发现产权性质对于代理成本有着显著影响,其中国有企业与非国有企业相比,代理成本显著较低。在此基础上,分别研究了第一大股东持股比例对于代理成本的影响,结论显示在国有企业中,无论使用营业管理费用率还是资产周转率作为代理变量,第一大股东持股比例均与代理成本负相关,而非国有企业仅在以资产周转率为代理变量时有着显著的负相关关系。     

转型中的国有企业代理问题及对策

两权分离的现代公司制企业吵，所有者和经营者形成委托代理关系，经营者在追求自身效用最大化的过程中有可能损害所有者利益，从而产生代理问题，国有企业的委托代理关系存在诸多产生代理问题的体现性诱因，代理问题较为严重，国有企业的效益欠佳，亏损面较大，在很大程度上是代理问题的存在所致，其对策思路是：重构经营者激励约束机制。     

中国企业海外并购中的代理问题与治理机制——基于无形资源获取的视角

近年来中国企业海外并购活动持续活跃,从并购的动机来看,通过并购发达国家的企业获取目标企业的优势无形资源是中国企业的一个主要目的。然而与国内并购相比,中国企业的海外并购活动面临着严重的信息不对称问题,在对目标企业的整合中牵涉到多重委托代理关系,存在一个跨越国界多环节委托代理链条,这些因素使中国企业在获取优势无形资源过程面临着更多的代理问题。为了切实防范与化解由代理问题所引发的风险,中国政府和企业应该分别从宏观与微观两个层面,进一步畅通中外双方的信息沟通渠道,并通过进一步完善公司治理机制,改进与强化对各级代理人的激励、监督措施与方法,在跨国超长的委托代理链条上构建有效的功能传导机制,最终达到降低代理成本、防范与化解风险隐患的目标。     

产权性质、管理层持股与代理效率——基于随机前沿模型的度量与分析

本文选取我国沪深两市2007～2010年983家非金融类公司为样本,运用基于企业价值的随机前沿模型,直接对代理效率进行度量,在此基础上结合产权性质考察了管理层持股对代理效率的影响。研究结果表明:(1)样本公司实际的托宾Q值低于其前沿价值Q*(即代理效率的损失)平均约为21%,约相当于损失潜在市场价值28亿元,国有与民营两类公司代理效率的平均水平没有显著差异;(2)整体上,管理层持股比例与代理效率之间存在着倒U型曲线关系;(3)相比较而言,民营公司管理层持股比例对于代理效率提高更为显著,体现出更强的利益协同效应,国有公司管理层持股体现出更多的壕沟效应。     

代理制企业的代理问题及其治理途径

代理问题是在企业代理制形成的过程中产生的,其产生的根源是所有者与经营者职能的分离。内部治理结构通过代理合约来明确所有者与经理人的责、权、利关系,外产中竞争环境通过竞争机制滋养经理人为所有者负责的“素质”,二者结合能最终解决代理问题。     

企业融资方式与代理成本的关系分析

现今，公司治理日益受到关注和重视，而委托代理问题是公司治理中的一个重要问题，不同融资方式下债权人与股东、外部股东与内部股东之间存在着利益关系的冲突，产生委托代理关系，并会导致不同的代理成本的产生，从而影响企业的市场价值。市场价值最大化必然要求代理成本最小化，从而可以确定债务融资、外部股权融资之间的最优比例。本文概述了这一基本思想，并讨论了在减少代理成本过程中将遇到的问题。     

股权结构、代理问题与公司现金持有——基于我国上市公司面板数据的分析

基于代理问题角度,利用我国2001~2005年上市公司面板数据,研究了我国上市公司股权结构与公司持有现金之间的相互关系。实证结果发现,两者之间的相互关系符合代理问题存在的基本表征,即代理问题较为严重的上市公司拥有更高的现金持有水平。控股股东尤其是国有股东,并没有随着持股比例增加产生通常意义上的地下利益攫取行为,而是更多地支持了控股股东提升公司绩效的假说。     

激励、监督与股权代理成本——基于中国企业集团的实证分析

以2004年～2005年沪深两市中的企业集团作为研究样本,实证检验企业集团的激励、监督机制对股权代理成本的影响。研究发现,以CEO持股比例和高管层持股比例衡量的股权激励机制对股权代理成本没有显著影响,董事会监督机制中独立董事比例与股权代理成本显著正相关,受薪董事比例与股权代理成本显著负相关,董事会规模、CEO是否兼任董事长与股权代理成本之间不存在显著相关关系。此外,在董事会监督对股权代理成本的影响过程中并未发现股权激励机制的中介作用。     

企业内部控制中的委托代理关系分析

以委托代理关系为视角分析企业内部控制问题,可发现内部控制中股东、经营者、管理者和员工问存在多层委托代理关系,并由此产生代理人问题。防止和克服代理人问题的方法是,以激励机制、监督约束机制为纽带,减少代理成本,建立完善的内部控制制度,从而提高企业经营效率。     

管理防御与公司现金持有价值

本文以2004～2011年中国A股上市公司为分析样本,从管理防御角度,考察了经营者管理防御的机会主义行为对公司现金持有价值的影响。研究结果表明,管理防御程度与现金持有价值负相关,其程度在国有企业强于民营企业。为了抑制管理防御行为对现金持有价值的不利影响,本文进一步从管理防御的激励约束机制视角,研究了经营者持股和大股东治理对公司现金持有价值的影响。通过分组回归分析,研究结果发现,经营者的高持股激励和大股东的高持股控制均能够有效减轻管理防御的代理问题,从而能够显著提高公司现金持有价值。本文的研究不仅丰富了管理防御及其激励约束机制与现金持有价值研究领域的内容,而且对相关监管部门也具有参考价值。     

由国际并购引发的思考--我国企业兼并收购存在的问题及发展思路

20世纪90年代以来,世界范围内企业并购潮风起云涌、规模空前,企业并购的总规模更是惊人地增长,我国企业问的并购也正成为中国经济中一个越来越突出的亮点。但由于种种原因,我国企业并购发展过程中还存在一些问题,主要是：上市公司股权结构不合理;政府行政干预较大;企业并购动机还停留在行政和经济思维上：非上市公司收购上市公司主要是购买上市公司的壳资源等。我国企业要直接参与国际跨国公司的竞争,必须解决好并购过程中存在的问题,才能进行强有力的并购,实现企业间的强强联合,使资本经营与实业经营两个轮子共同发展。为此,必须有积极的应对思路。如：国有股流通;鼓励强制性收购;鼓励战略性收购;完善收购方式;加强法制建设;鼓励国际并购等。     

终极控制、国家控股与现金持有价值

从中国上市公司国有控股的背景出发,研究了终极控制人类型、控制层级、股权结构与公司现金持有价值之间的关系。实证结果发现:机构投资者持股比例与现金持有价值无关,机构投资者并没有通过积极监督来提高上市公司的现金使用效率;控股股东持股比例与现金持有价值无关;国务院国资委控股上市公司(央企)现金持有的边际价值较高;央企上市公司的控制层级越长,代理问题和利益输送问题越严重,现金持有的边际价值越低。     

企业并购理论及上市公司并购效应研究综述

企业并购是企业低成本扩张的有力杠杆。文章阐述了有关并购创造价值的三大理论：协同效应理论、交易费用经济学及企业自组织创新理论、代理问题理论；概括了西方国家有关上市公司并购效应实证研究的成果，并对其基本结论即“大多数并购为目标公司带来了价值，收购公司则不尽然”的理论分析作了简要的介绍；介绍总结了我国近年来有关上市公司并购效应的实证研究的成果。     

股权特征、社会责任与企业价值——基于我国商业银行的实证检验

本文选取我国上市银行2008-2012年的面板数据为样本,实证分析了股权特征、商业银行社会责任与企业价值之间的关系。研究发现：相比于国有控股银行,非国有控股银行履行社会责任更为充分,第一大股东持股比例与商业银行履行社会责任存在显著正相关;当期社会责任与当期企业价值呈正相关,说明商业银行履行社会责任有助于提高企业价值;同时,社会责任履行对银行价值具有滞后影响,且表现为滞后一期,即前一期社会责任的履行会提高当期的企业价值,并且相比于当期社会责任,前一期社会责任对当期企业价值的贡献更大。建议商业银行应增强社会责任意识以提升企业价值,保持适度的控股股东持股比例有助于社会责任的履行。     

公司治理与代理成本关系研究

有关公司治理机制的效率问题一直是众多学者研究的热点。本文在学者现有研究的基础上,以总资产周转率和管理费用率直接计量代理成本,并结合公司控制权性质和成长机会等因素,系统研究了董事会(含董事会规模、独立董事比例、董事长与总经理两职合一)、管理层持股、大股东监控和债务融资(包括债务期限结构和债务来源)等治理机制的效率问题。研究发现,我国上市公司的代理问题和治理机制的效率会因公司控制权的性质和成长机会的不同而存在很大差异,表现在国有控股上市公司或低成长机会公司的代理问题显得较突出。在公司治理机制效率方面,管理层持股在国有控股上市公司中不具有治理效用,而独立董事在非国有控股上市公司中未发挥出治理作用;大股东监控和短期债务融资在低成长机会的公司中具有明显的治理作用。研究还发现,债务期限结构(短期债务融资)的治理效用是显著的,而债务来源(银行借款)的治理作用则是弱化的或恶化的,其存在不仅未缓和公司代理问题,反而一定程度上加重了国有控股上市公司的代理冲突,从而为不同性质的债务融资安排的治理效率差异提供了证据。