法与金融的最新研究进展述评

法与金融是由金融学与法学交叉而形成的新兴理论，是法与经济学在金融领域的延伸和发展。本文将法与金融的研究分成宏观法与金融理论和微观法与金融理论领域，重点对该理论的一些最新（2002—2006年）理论研究成果与实证检验的进展以履我国学者的研究进行了详细的综述。最后本文指出，尽管法与金融理论还有很多的不足，但它对金融领域的诸多问题具有极强的解释力，一些结论对我国颇有启示。未来中国法律金融的研究应立足于中国的现实，需要将法与金融理论本土化、中国化。     

会计国际化、金融逆转和公司治理改革

随着全球经济一体化的深入，会计准则国际化开始成为国际证券管制的趋势。会计准则的这种趋同化潮流，在宏观上伴随着金融自由化，在微观上伴随着公司治理改革。本文从金融自由化和公司治理改革的角度，探讨了会计国际化趋势的目标和成因。本文认为：以金融自由化为主轴的金融逆转，促进了公司治理的全球性改革，并最终导致了会计准则的全球趋同。无论是金融逆转还是公司治理改革，都围绕一个核心：投资者保护。而高质量的全球会计准则恰恰是投资者利益的重要保证。     

投资者保护与公司治理

近期研究表明,各国上市公司的所有权集中程度、资本市场的广度与深度、红利政策以及外部融资的途径存在着巨大差异.其中,法律如何保护投资者--出资者与债权人的权益不被公司经理和控股股东剥夺,是对这些差异的一种常见解释.我们阐述了各国法律以及执法效率的差异,讨论了这些差异可能的起因,概述了它们的影响,并评估了公司治理改革的可能策略.在理解公司治理及其改革上,人们习惯把金融体制分为以银行为中心和以市场为中心.我们认为,与这种方法相比,法律研究方法更富有成效.     

产权、法律与公司治理

近年来针对公司治理的实证研究发现,产权、法律、市场以及企业组织形式等对公司治理机制具有重要影响.一个国家的产权和法律制度决定着其公司治理结构的演进路径和特征.在我国新兴加转轨的资本市场上,由于缺乏对投资者的有效司法保护,其他外部市场机制如何替代司法保护不足以促进公司治理改革和完善,将成为未来研究的重要课题之一.     

“法与金融”问题研究文献述评

法与金融问题是20世纪90年代以来经济学界和法学界的一大研究热点,在对已有研究成果进行分类后发现:支持法与金融理论的成果主要包括投资者保护、股权结构与企业的市场价值;投资者保护、金融中介发展、企业融资能力与经济增长;投资者保护、融资成本、资本配置效率与经济增长;投资者保护与股利分配四个方面。反对法与金融理论的成果主要包括法律的移植效果与法源谁更重要;政治、文化和宗教因素对资本市场的影响;殖民国环境、资源禀赋对资本市场的影响等。该文试图对这些问题进行梳理,以期为后续的研究提供参考。     

基于公司视角的公司治理与投资者保护关系的实证研究

本文尝试利用世界银行的调查问卷对我国上市公司的投资者保护指标进行了测定,研究了基于公司视角的投资者保护与公司治理、公司绩效的关系。实证分析表明,基于上市公司的投资者保护水平较低,且在不同行业之间没有显著性差异;投资者保护的二级指标"独立性"和"经理责任"分别与董事会规模显著正相关,表明加强董事会建设有利于提升公司治理的投资者保护效果;二级指标"公平性"与股权集中度显著负相关,表明股权集中不利于公司治理对全体股东的公平对待。实证分析同时提供了投资者保护与公司绩效关系的相反证据,一方面表明投资者保护(表现为公平性指标)有利于促进公司绩效(表现为托宾Q值)提高,另一方面表明投资者保护与公司短期经营绩效之间存在复杂影响因素,需要综合考虑公司内外部环境因素进行系统性分析,并应增加时间序列的数据分析。     

基于金融安全的公司治理

金融安全和公司治理都是实现企业效益最大化，促使一国经济稳定健康发展的关键问题，但在学术界它们通常是被分开进行研究的，这在很大程度上制约了对企业发展的综合思考。完善的公司治理是保证金融安全的基本条件，目前的国际竞争在很大程度上是公司治理的竞争。这为研究公司治理问题提供了一个新的视角，也为我国公司治理改革思路提供了启示。     

法与金融学研究文献综述及其对中国的启示

法与金融学在国际上已经成为金融发展理论的前沿研究方向,同时也引起了国内学者和管理部门的广泛关注.我国当前正在积极推进金融法治建设和金融改革,许多金融改革与发展的结构性难题总是会涉及到法律和金融两个方面的问题.本文通过对法与金融学宏、微观层面和国际、国内的主要研究成果及其所引发的争论进行仔细梳理,力图为我国金融发展和法律改革提供基本的价值判断标准和制度移植的方向性启迪,为金融体制改革、金融创新和司法改革提供成功经验和有益借鉴.     

投资者法律保护、公司治理与关联交易关系研究——基于大陆、香港和美国市场

笔者通过阐述投资者法律保护对公司治理和关联交易的影响,搭建三者之间的关系,实证比较了大陆、香港、美国三个不同投资者法律保护环境下上市公司关联交易及公司治理结构的差异,验证了理论分析结论,即完善的投资者法律保护有利于形成保护中小股东利益的公司治理结构安排,进而能够更有效地抑制关联交易行为;投资者法律保护作为外部治理机制,对关联交易的影响强于公司内部治理机制。     

公司治理趋同研究述评

本文对公司治理趋同的竞争说、政治说与路径依赖说以及有关公司治理的形式趋同与功能趋同、法律趋同与事实趋同的既有研究进行了梳理与简评。本文指出,如果某种公司治理制度或模式能够有效解决其所面对的公司治理问题,则其即是最好的公司治理制度或模式,从而无须按照它方的公司治理模型进行自身的制度变革,且即便一国或地区之内的相关公司治理情境与该国或地区的国际义务交错混杂,该国或地区公司治理制度或模式变革的动力亦须极大依赖基于该国或地区之内公司治理环境的内生诉求。     

法律对金融影响研究新进展

传统的法与金融文献侧重于描述并解释法律制度的国际差异及其对不同经济体金融市场发展的影响,强调加强投资者权利的法律保护是金融市场发展的基础。而在批评传统的法与金融文献的基础上发展而来的"金融的法律理论"则认为,现代金融市场的基本特征是较高信息成本、较高不确定性和流动性限制并存。尽管法律制度支持了金融市场发展,但是法律文本的弹性和执行力度也使其成为金融市场不稳定的重要因素。因此,在解释外汇市场运行、资产证券化的全球实践以及中国影子银行蓬勃发展等探索性的研究领域,金融的法律理论相比传统的法与金融理论具有更强的解释力度。"金融的法律理论"研究进展有助于对金融领域放松监管的潮流进行反思,并有助于从新视角研究中国未来互联网金融等创新业态的监管规则与风险管理。     

基于公司治理的中小投资者保护评价指标体系研究

投资者保护问题是公司治理所要实现的基本目标,也是公司治理的核心问题之一。由于现代企业所有权和经营权分离,产生信息不对称,从而导致企业存在内部人控制问题。即控股股东和管理层往往出于私利,通过一系列手段对中小投资者进行掠夺,从而侵害了中小投资者的利益。在此情形上,研究中国上市公司中小投资者保护评价指标体系具有重要的现实意义与理论价值。     

法律与金融（上）

一、论点的概述 莫迪格里安尼(Modigliani)与米勒(Miller)的传统金融理论是用现金流来界定证券的.例如,"债券"可以获得一种经允诺的、固定的、源源不断的利息支付,而股权则使其所有者分得红利.但近来金融学的研究表明,事实并非如此.各种证券的特点取决于它们带给其所有者的权利.例如"股票"给予了股东选举公司董事的投票权,而债券却赋予债权人在公司不能清偿时重新占有公司抵押物的权利.     

持续的外部融资与公司治理

本文讨论针对的是,当一家企业必须从外部筹措资金,尤其是以股权方式筹资时所发生的公司治理问题。因此,纯粹的国有企业或家族企业的治理问题就被排除了。 这里在委托-代理的框架下把公司治理的核心问题界定为:通过什么样的制度、机制和运作才迫使或诱使经营者为投资者提供合理的回报。如果投资者的权利在事后得不到良好的保证,那么他们在事前就没有足够的激励对企业投资,换句话说,企业的融资成本就会上升,甚至发生严重困难。在此,公司治理的必要性得以显现,只要有持续外部融资的需要,“公司治理结构”所包含的各种约束机制,不管是经营者自我实施的还是投资者施加给经营者的,就是必要的。     

公司治理的起源——一个法律的考察

文章从法律的视角,探讨了公司治理的起源,认为,公司治理的真正起源是公司法人财产权在法律上的确立,而不是起源于公司"所有权与经营权分开"、"所有权与控制权分开"或"所有权与管理权分开"。     

投资者保护经济学研究范式的演进及政策含义

本文分析了投资者保护经济学研究范式的演进,这种演进表现为从完全合同范式到不完全合同范式、法与金融学研究范式的兴起和国际比较研究范式日益受到重视;并在此基础上分析了上述研究范式演进的政策含义。     

公司治理研究新趋势综述

近几十年来 ,公司治理是经济学、金融学的热点研究领域之一。文章主要从所有权的结构特征、杠杆控制与小股东利益侵害、控制权权益、法律与投资者利益保护以及法律保护对公司治理模式的影响这五方面 ,对公司治理问题的最新研究进行了综述。     

公司治理模式的中外比较与思考

本文通过中外公司治理模式在股权结构、公司内部治理机构设置、资本市场环境三方面的比较,得出我国上市公司治理模式存在的主要问题是股权结构不合理,董事会与监事会的机制失灵,资本市场本身存在缺陷等。并针对上述问题提出缔造良好的法律环境,积极培育机构投资者,打破“内部人控制”以及发挥独立董事作用等完善我国上市公司治理模式的措施。     

机构投资者公司参与公司治理分析

在欧美等发达国家,机构投资者在上市公司的股份比例越来越大,他们积极参与公司的治理,能够通过四方面改善 公司治理的结构,增加公司治理的效率,为公司价值的最大化服务。这对于我国国有企业特别是上市公司的改革具有重要的 指导意义。